馬斯克的左右互搏：把競爭對手 Anthropic 的錢，裝進自己的 IPO 招股書

作者：Ada，深潮 TechFlow

SpaceX 上市定價倒計時階段，兩份按月計費的算力大單先後通過美國證監會文件披露。第一份是 5 月 20 日 S-1 中的 Anthropic 合同，金額 12.5 億美元/月，租賃標的為 xAI 建在田納西州 Memphis 的 Colossus 1 數據中心全部算力；第二份是 6 月 5 日 S-1 修正案中的 Google 合同，金額 9.2 億美元/月，租賃約 11 萬顆 Nvidia GPU。

兩份合同合計 21.7 億美元/月，年化 260 億美元，若不提前終止，三年合同總額超過 700 億美元。SpaceX 在 S-1 中對 Anthropic 合同的官方表述是「讓我們能將基礎設施中的閒置算力變現」，把「閒置」兩個字放在了核心位置。

從虧損 24 億到月入 26 億，三週完成賬本重塑

SpaceX 的 xAI 部門 2026 年第一季度運營虧損 24.7 億美元。據 SpaceX 在 S-1 中披露的數據，該部門 2025 年 AI 資本支出 127 億美元，2026 年第一季度再投入 77 億美元。BitMEX 根據 S-1 整理的數字顯示，SpaceX 截至定價時累計赤字達 413 億美元。

轉折發生在 4 月 1 日。當天 SpaceX 向美國證監會保密提交 IPO 註冊聲明。5 月 20 日 S-1 公開披露，同日披露 Anthropic 合同；6 月 1 日提交 S-1/A 修正案；6 月 3 日定價 135 美元/股；6 月 4 日啟動路演；6 月 5 日披露 Google 合同；6 月 11 日定價；6 月 12 日 Nasdaq 首日交易，代碼 SPCX。

印度財經平臺 IndMoney 對這一時間線的解讀直擊要害：「三週前，xAI 看起來還是 SpaceX 最大的財務負擔之一，現在則有約 21.7 億美元的合同月度算力收入，來自兩個信用資質合格的客戶。這不是對故事的化妝，而是結構性改寫。」

兩份合同披露的時間窗口高度集中：Anthropic 合同公開於 IPO 定價前 22 天，Google 合同公開於 IPO 定價前 6 天。

Colossus 1 的「閒置」由來：xAI 已將訓練任務搬走

支撐這兩份合同的「基礎資產」，是 Musk 自己已經搬空的設施。

Colossus 1 位於田納西州 Memphis，2024 年 12 月由 xAI 用 122 天速建完成，配備超過 22 萬顆 Nvidia GPU（H100、H200、GB200 三種型號混合），電力規模 300 兆瓦。這座設施原本是 xAI 用來訓練自家大模型 Grok 的核心算力。

但在與 Anthropic 簽約之前，Colossus 1 的使用率已降至約 11%。DataCenterDynamics 援引 Musk 本人的表態：「在那之後，把 Colossus 1 租給 Anthropic 對我來說是可以接受的，因為 SpaceXAI 已經把訓練任務搬到了 Colossus 2。」

xAI 已在 Memphis 周邊佈局多座數據中心，Colossus 2 於 2026 年 1 月上線，第三座數據中心選址 Southaven，公司還以 6.59 億美元在鄰近地塊上購置土地用於另一棟設施建設。Grok 作為 Colossus 1 原本服務的產品，使用量近期持續下滑。據 TechCrunch 報道，xAI 旗艦 AI 助手 Grok 的使用量近幾個月大幅下降，騰出了服務器，公司現在把它們賣給了最接近的競爭對手之一。

Google 合同的「橋接」措辭與 5%股東身份

時間上更晚披露、但更接近 IPO 窗口的 Google 合同，結構上有幾個值得拆解的細節。

據 SpaceX 6 月 5 日 SEC 文件，合同金額 9.2 億美元/月，覆蓋 2026 年 10 月至 2029 年 6 月。SpaceX 需在 2026 年 9 月前完成交付，否則 Google 可終止合同或接受更少 GPU。從 2027 年起，任一方可提前 90 天通知終止。租賃標的為約 11 萬顆 Nvidia GPU。

Google 對《華爾街日報》的官方表態表示：「這是一項短期的、及時的安排，以確保我們有橋接容量，來滿足我們的代理平臺 Gemini Enterprise 的客戶需求激增，需求甚至高於我們的預期。」

「短期」和「橋接容量」這兩個詞的選擇，與 SpaceX 招股書把這份合同納入「合同化月度承諾收入」的措辭形成對照，簽約雙方對這份合同的定性並不完全一致。

合同背景還涉及股權關係，Google 本身是 SpaceX 的早期投資人，持有約 5%股權，Google 高管 Donald Harrison 任 SpaceX 董事。這意味著 Google 在 SpaceX 的 IPO 定價中本身就有直接的財務利益。

Anthropic 合同：12.5 億美元/月，用於推理而非訓練

Anthropic 合同是兩份合同中金額更大，披露更早，也最引人關注的一份。

據 SpaceX 的 S-1，合同金額 12.5 億美元/月，至 2029 年 5 月，前兩個月有折扣定價。任一方可提前 90 天通知終止。合同總價值超過 400 億美元。法國 AI 媒體 ActuIA 估算的隱含成本約為 7.78 美元/GPU/小時。

Anthropic 租賃 Colossus 1 全部算力的用途，是推理工作負載，而非模型訓練。據 Basenor 的報道，這部分算力將用於擴展 Claude Pro 和 Claude Max 訂閱用戶的使用額度。這一區分關鍵，租用競爭對手的算力做推理（響應用戶的對話請求），與租用算力訓練自家模型，是兩種性質完全不同的依賴關係。

合同規模的橫向對比可以提供量級感，根據公開報道，CoreWeave 與 OpenAI 的算力合同金額約為 119 億美元，期限 5 年；Anthropic 與 xAI/SpaceX 這份合同的金額規模，約為前者的 6.3 倍。

合同的另一層背景，是 Musk 本人此前對 Anthropic 的公開評價。今年早些時候，Musk 在多個公開場合把 Anthropic 稱為「邪惡的」。從公開喊話到簽下 AI 算力史上最大單筆合同，中間相隔不到數月。

90 天退出條款與 1.77 萬億估值之間的張力

兩份合同結構上的共同點，任一方可在 90 天通知後終止，與 SpaceX 的 IPO 估值故事之間，存在一個值得放在同一張圖裡看的反差。

數據中心融資的標準邏輯，通常依賴於「長期錨定客戶」的穩定現金流，典型條款是 10 年以上鎖定合同，對應配套的電力，土建和折舊週期。Anthropic 和 Google 這兩份合同的退出條款，都偏離了這一標準。

簽約雙方對這兩份合同也各自留下了「軟」理由，Anthropic 的用途是推理工作負載（可彈性調度，需求隨訂閱量波動）；Google 的官方定性是「短期橋接容量」。但 SpaceX 的 S-1 把這部分納入「合同化月度承諾收入」，呈現給 IPO 投資者的是一份按月穩定流入的合同流水。

SpaceX 的 IPO 定價本身也包含若干前置假設。據 CNBC 6 月 3 日報道，1.77 萬億美元估值「假設 EchoStar 頻譜和 Cursor 相關交易完成」。Morningstar 的研究判斷認為 SpaceX「估值過高」，建議投資者等待 IPO 之後再考慮買入。Motley Fool 分析師 Adam Spatacco 則建議投資者「最初保持觀望」，理由是公司僅發行約 4%的公眾流通股，IPO 後六個月內將有更多早期投資人和員工解禁。

承銷方面，Goldman Sachs 領銜，摩根士丹利、美國銀行、花旗集團、摩根大通跟隨，共 21 家銀行參與。零售投資者獲分配比例高達 30%，是 mega-cap IPO 常規水平（約 10%）的三倍。SpaceX 已於 5 月 4 日完成 5 拆 1 股票分割。

6 月 12 日上市後，市場將給出對這份「重塑後的 xAI 敘事」的第一份定價。