Strategy 賣出 32 枚比特幣，真是轉向了嗎？

撰文：Javier Bastardo

編譯：白話區塊鏈

策略首次以獨立 8-K 的形式披露賣出比特幣，引發市場對「Saylor 是否開始轉向」的猜測，BTC 價格也一度跌破 7.2 萬美元。但這篇文章的核心判斷是：這不是信仰動搖，而是正在進行刻意設計的資本結構示範。賣出 32 枚 BTC 只佔總持倉的 0.004%，卻向評級股機構、信用分析師和優先明確提供一個信息——必要時，策略願意動用比特幣儲備來維護優先級融資工具的安全性，而這首要的是在為未來繼續融資、繼續買幣鋪路。

策略在 5 月 26 日至 5 月 31 日期間賣出了 32 枚比特幣，成交均價為每枚 77,135 美元，總計套現約 250 萬美元。公司在週一提交的一份 8-K 文件中披露了上述交易。此次操作是為了支持 STRC 的分配支付；STRC 是其永久型優先股，年化浮動為 11.5%。

這是策略首次在獨立 8-K 文件中披露比特幣淨減少，也是此類交易首次出現在公司官網上。消息公佈後，市場將其解讀為純粹利空，BTC 一度跌破 72,000 美元。但事情也許並非如此。

一個幾乎可以忽略不計的賣出，但傳遞了非常明確的信號

根據 BitcoinTreasuries 的數據，截至 5 月 31 日，策略持有 843,706 張比特幣，平均持倉成本為每張 75,699 美元。此次賣出的 32 張，只佔總持倉的 0.004%。而且，出售其成交價如公司的持倉，也將繼續賣出窗口並因此大部分時間的現貨價格，這並沒有再次採取困式的拋售。

投資人兼策略分析師 Mark Moss 在 X 上把這件事講得很直白：「MSTR 不是比特幣本身。它是一家需要在公開股票市場中運作的上市公司。這次賣出 BTC，本質上是一次面向評級機構和信用分析師的動作，目的是展示：如果有需要，公司捐款確實有工具、也願意動用這些工具來保護優先股。這不是立場，從規模上可以看出來。這傳遞出的信號是：當資本結構有時間需要時，公司願意將一部分比特幣儲備貨幣化。」

標普提前提示過的風險點

這次賣出不是憑空發生的。早在 2025 年 10 月，標普全球給策略評級 B- 評級時，就點出過具體風險場景：公司超過 80 億美元的可轉債中，目前有 50 億美元處於價外狀態，屆時從 2028 年開始逼近。如果隨後比特幣價格又遭遇下跌，這些恐會在同一時期集中兌現。標普一個上方描述為一種「可能被迫在低價位曼谷資產」的風險。

此後，策略已經直接開始處理這堵「債務牆」。5 月 26 日，公司以 8% 折價回購並註銷了 15 億美元、2029 年的近可轉債，使可轉債總規模從 82 億美元降至 67 億美元。而此次賣出比特幣，就發生在近期交易完成後的下一週。

STRC 於 2025 年 7 月推出，融資規模達到 25.21 億美元，是當年美國最大的 IPO。每月約 8,000 萬至 9,000 萬美元的債務義務。公開且柵極地出售極小部分比特幣來覆蓋這些義務，相當於在向同批評級說明：策略把優先股優先機構的利益視為高優先級承諾。這樣的背信用書，使 STRC 對投資者更進一步；而 STRC 需求增加，策略可以募集到更多資金；募集資金越多，也意味著它可以買入更多比特幣。

Strategy 創始人兼董事長 Michael Saylor 在「賣幣是否可能發生」這個問題首次進入公共討論時，也解釋了這套邏輯：「升級我們賣掉 1 枚比特幣，最後再買回 10 到 20 枚更多的比特幣。」

Polymarket 的插曲

今晚賣出還意外引爆了 Polymarket 上一場 2000 萬美元的爭議：近期交易是否應被計入 5 月 31 日這一消息內，《The Block》對此進行了報道。

策略於 6 月 1 日披露，賣出發生在 5 月 26 日至 5 月 31 日之間。押注「是」的一方則認為，8-K 文件本身已經給出了時間；押注「否」的一方則認為，在警示時間之前，這一信息容易向公眾公開。最終將由 UMA 的後續機流程裁定。

這也是個很貼切的旁支劇情。過去幾個月，市場一直在賭塞勒會不會「眨眼」、不會鬆口。現在他確實做了動作，但完全按照自己的節奏、為自己的資本結構服務。其結果不是超過策略的比特幣故事，反而是增強了其優先股的信用質量，也有能力讓繼續積累比特幣的格局更可持續。