交易員 Taiki 自述：比特幣正醞釀“神級大陽線”，同時小倉位押注 Zcash

整理 & 編譯：深潮 TechFlow

主持人：Taiki Maeda

播客源：Taiki Maeda

原標題：Why Bitcoin is About to Print A God Candle

播出日期：2026 年 5 月 5 日

要點總結

在本期視頻中，Taiki Maeda 深入分析了比特幣 （BTC） 當前的市場走勢，並分享了他對本輪行情的最新看法。

他認為，目前的市場已經基本消化了邊際賣盤，而“比特幣四年減半週期”的傳統敘事卻讓許多投資者過早離場。與此同時，Michael Saylor 通過 STRC 不斷購入 BTC，這一行為正推動市場進入一個反身性驅動的上升通道。

在 Taiki 看來，比特幣當前最重要的支撐並非市場情緒，而是每月可以量化追蹤的結構性買盤。只要 STRC 對比特幣的需求持續存在，BTC 就很可能會繼續“沿著憂慮之牆”穩步上漲。

在這一判斷的基礎上，Taiki 還分享了他為何希望擺脫“中等認知偏差”（midcurve bias，指過度複雜化導致的投資誤判），並嘗試以小倉位押注 Zcash （$ZEC），將其視為一種具有最高反射性（即市場情緒和價格波動互相強化）的資產。此外，他還解釋了自己為何堅信本輪行情將由比特幣率先上漲，並逐步向波動性更高的加密資產擴散。

精彩觀點摘要

關於看漲 BTC 的邏輯與“四年週期”失效

• “此前市場頂部形成時，邊際買家基本已經被耗盡，推動估值繼續抬升的那批 DAT 也已經力竭；而現在情況正好反過來，邊際賣家在我看來已經被消耗得差不多了，DAT 反而重新開始發力。”
• “當 BTC 還在 6.5 萬到 6.6 萬美元附近時，人們的悲觀程度甚至超過了 Luna、3AC 和疫情崩盤之後的階段。”
• “真正該買的時候，通常都不會讓人覺得舒服；大家總想等到社交媒體重新變得一致看多時才下手，但那往往已經不是最好的價格了。”
• “很多人都覺得，大家可以一起在頂部賣掉，然後再一起等到 Q4 抄底，但我覺得這是一種被市場提前消化了六七個月的懶惰預期。”
• “如果所有想賣的人都已經提前賣完了，那 Q4 真要再創出新低，需要誰來繼續砸盤？”

關於 STRC（Saylor）的反身性飛輪

• “3 月份，他大概買了 15 億美元的比特幣；4 月份，他又買了大概 34 億美元的 BTC。更重要的是，這些買盤大多集中在每個月的第二週。”
• “早期以及上一輪行情裡，Saylor 經常是在市場已經加速上衝、情緒極熱時大舉追漲買入，這本來就是他的角色；但最近這幾個月，他實際上是在逢低承接，這就很值得重視了。”
• “Saylor 連續幾周宣佈幾十億美元的 BTC 買入，自然會推高比特幣價格；而 Bitcoin 上漲，又會讓 MSTR 的 mNAV 回升，讓股東相信 his 加槓桿策略是增厚每股持幣量的；mNAV 回升之後，他就更容易繼續融資，進而再去買更多比特幣。”
• “只要 STRC 的價格高於 100 美元時，Saylor 就可以發行新股，把錢拿去買 BTC。換句話說，他是在以大約 11.5% 的美元資金成本去加倉比特幣。只要 BTC 的漲幅高於這個門檻，這套模型就能運轉下去。”
• “從今年 7 月中旬開始，他計劃將每月一次的大額比特幣購買分成兩次進行，分別安排在月中和月底。這種調整可以讓他的買入操作不容易被市場提前佈局，未來他可能會進一步將購買頻率提高到每週一次。”

關於擺脫“中等認知偏差（Midcurve Bias）”

• “我第一輪週期太左，第二輪週期又太中間，於是到第三輪週期，我開始想換一種思路。我想把前兩輪學到的東西結合起來：既保留對風險的敏感，又別因為熊市 PTSD 把自己永遠困在‘中間地帶’。”
• “市場很多時候不會獎賞最會做 PPT 的人，而是獎賞那些真正抓住主升浪的人。所以這次，我至少想在小部分倉位上，試著往‘最大反身性’這個方向去靠。”

關於 Zcash （$ZEC） 的投資邏輯與反身性

• “一旦它跌到 50 美元以下，市場就會立刻覺得‘誰還在乎隱私’；而一旦它漲到 400 美元附近，輿論又會變成‘隱私是人權，這是最重要的賽道之一’。也就是說，Zcash 的很多敘事，本來就是由價格先點燃的。”
• “Naval 還說什麼‘Bitcoin 是對法幣的保險，Zcash 是對 Bitcoin 的保險’。”
• “因為它和 BTC 一樣是 2,100 萬枚供應，也有減半週期；目前它的市值大約只有 BTC 的 0.5% 左右。所以市場完全可能在某個階段開始講一個新的故事：為什麼 Zcash 不能達到 BTC 市值的 1%、2%，甚至更高？”

關於 BTC 與山寨幣的輪動關係

• “一輪熊市走向牛市的第一階段，最重要的事情就是 BTC 先領漲。我不相信那種‘市場剛見底，以太坊就先自己起飛’的劇本，要重建整個行業的信心，必須先由 Bitcoin 帶頭。”
• “最聰明的做法，反而是接受更高的買入價格，用已經賺到的 BTC 利潤去切換到更高 Beta 的資產，而不是現在就提前埋伏一大堆自己也沒那麼確定的敘事。”
• “VC Tech、L1、DeFi 這些故事，並不是眼下最容易被資金接受的方向。相比之下，像 Bitcoin 這種‘價值儲藏’敘事，或者 Zcash 這種‘隱私’敘事，反而更簡單、更直接，也更容易在牛市裡被市場快速理解。”

關於交易心態與大錢邏輯

• “我越來越覺得，投資也該追求一種‘按睡眠質量調整後的收益率’。能舒服睡覺、舒服生活、同時還拿著自己真正相信的資產，長期來看往往比天天高壓盯盤更可持續。”
• “很多人以為收益來自頻繁交易，但我覺得市場裡大部分錢，其實是靠持有那些會上漲的資產賺到的，而不是靠不停換手。”
• “在加密這種高度反身性的市場裡，很多時候只需要一兩根足夠漂亮的陽線，人們的心態就會立刻被修復。價格一漲，大家就會重新覺得自己聰明，重新願意承擔風險，重新相信行業還有未來。綠色 K 線本身，就會製造新的買盤。”
• “空頭聽起來通常更聰明，牛市裡他們也總能講出一堆精緻的風險故事；可現實往往是，樂觀的人更容易賺到大錢。”
• “真正的大錢，不在於買和賣，而在於等待。牛市裡你賺錢，熊市裡你變富。”

回顧我看漲 BTC 的邏輯

Taiki Maeda:

我認為，比特幣很快就會走出一根足以讓空頭閉嘴的神級大陽線，給整個市場來一次久違的“綠色 K 線療法”。這期視頻裡，我會解釋為什麼我依然看多 BTC，為什麼我把 Zcash 加進了自己的中長期組合，以及我接下來的整體計劃。

先說我為什麼認為市場已經見底，並且正在進入一輪新的牛市。過去幾個月我一直在強調一個判斷：此前市場頂部形成時，邊際買家基本已經被耗盡，推動估值繼續抬升的那批 DAT 也已經力竭；而現在情況正好反過來，邊際賣家在我看來已經被消耗得差不多了，DAT 反而重新開始發力。這裡我說的 DAT，主要就是 Michael Saylor 和 Strategy 這類結構性買盤，而且我認為，只要 Saylor 這套打法繼續奏效，後面遲早會有更多人跟進。

過去半年我最關注的一直是資金流向。判斷市場時，我會反覆問自己三個問題：現在大家是怎麼站隊的？還有誰會賣？還有誰會買？六七個月前，當 Bitcoin 還在六位數附近時，市場共識是 BTC 要去 25 萬美元，ETH 要去 8,000 到 10,000 美元，Q4 的山寨季幾乎被當成鐵律；在那樣的環境裡，真正正確的事反而是把倉位賣給這些一致看多的人。

當時我看到的一個重要信號，是 MSTR 的 mNAV 在去年 10 月、11 月開始崩塌，我把那理解成一輪大行情走到尾聲的警報。但過去幾個月，市場的情緒徹底翻了過來。BTC 一跌到 6 萬美元附近，大家又開始喊 4 萬、5 萬見，以太坊回到 1,000 美元，Q4 保證還有更好的底部。可在我看來，這種判斷非常懶。伊朗戰爭期間，美股一度跌了 10%，比特幣卻守住了 6.5 萬美元；而恐懼貪婪指數甚至打出了自 2017 年推出以來最低的月度讀數。換句話說，當 BTC 還在 6.5 萬到 6.6 萬美元附近時，人們的悲觀程度甚至超過了 Luna、3AC 和疫情崩盤之後的階段。

我不是那種機械看情緒指標的人，但這種極端悲觀說明一件事：很多人已經賣了，很多人已經轉去做股票，Twitter 上充滿了壓抑和疲憊。如果你本來就是比特幣的長期信徒，這至少值得你認真想一想。真正該買的時候，通常都不會讓人覺得舒服；大家總想等到社交媒體重新變得一致看多時才下手，但那往往已經不是最好的價格了。

我也越來越懷疑，四年週期這次會失靈。很多人都覺得，大家可以一起在頂部賣掉，然後再一起等到 Q4 抄底，但我覺得這是一種被市場提前消化了六七個月的懶惰預期。去年市場在 12 萬美元附近時，不少人以為 ETF 和特朗普會帶來“超級週期”；等 BTC 從高位回撤 40% 到 50%，跌到 6 萬到 7 萬美元區間時，那批原本高位看多的人才終於投降，轉而相信四年週期、相信 Q4 才是真正的低點。

可問題在於，如果所有想賣的人都已經提前賣完了，那 Q4 真要再創出新低，需要誰來繼續砸盤？當然，衰退、量子計算之類的黑天鵝永遠可能發生，但如果只看眼前的市場結構、買賣雙方的狀態，以及美股和加密各自的位置，我並不清楚還有什麼足夠強的力量，能把 BTC 再往下打很多。對我來說，7 萬美元以下至少已經是一個值得承擔風險、值得開始定投和加倉的區域。

還有一點我最近常想：即便你相信週期，所謂“真正的頂部”未必發生在 Bitcoin 去年 10 月短暫上衝 12.5 萬美元的時候。相反，我覺得真正的情緒高點，可能是 ETH 在去年 8 月衝到 5,000 美元的時候。那時 Tom Lee 在瘋狂買入，市場對 ETH 的熱情遠比 BTC 那根衝高回落的上影線更像頂部。如果你把那一刻當成情緒見頂，那我們其實已經走完了大半段熊市；這麼看，夏天開始重新承接風險，也未必不合理。

所以，我現在的核心結論很簡單：歷史級別的恐懼、伊朗戰爭期間沒有創新低、邊際賣家被耗盡，而 Saylor 像鳳凰一樣浴火重生，重新抬起了結構性買盤。這些因素加在一起，讓我願意繼續看多 BTC。

STRC 投資觀點更新

Taiki Maeda:

接下來進入我這幾個月一直在跟蹤的 STRC 邏輯。到目前為止，這套思路基本都在按我預想的方向推進，而且我認為它還會繼續起作用。

我一直在按月記錄 Saylor 的買入情況。3 月份，他大概買了 15 億美元的比特幣；4 月份，他又買了大概 34 億美元的 BTC。更重要的是，這些買盤大多集中在每個月的第二週。現在才剛進入 5 月，所以我預期下週開始，他又會逐步加大買入力度，本週可能只是先買幾億美元，然後在月中形成一個更大的買入高峰。

有一件事讓我印象很深：如果你把 Strategy 歷史上最大的那些比特幣買入公告列出來，會發現今年已經佔了其中三筆，分別在 1 月、3 月和 4 月。把這些時間點放回 BTC 走勢圖裡，你會發現一個過去和現在很不一樣的區別。早期以及上一輪行情裡，Saylor 經常是在市場已經加速上衝、情緒極熱時大舉追漲買入，這本來就是他的角色；但最近這幾個月，他實際上是在逢低承接，這就很值得重視了。

相比只看價格，我更願意觀察 MSTR 的 mNAV。過去 Saylor 往往會在 mNAV 高於 2 的時候大買，因為那意味著他可以把 MSTR 的高溢價賣給市場，再拿到現金去買 BTC；但最近這三次大買，居然都發生在 mNAV 只有 1 左右的時候。也就是說，他在溢價幾乎貼地的時候，依然找到了新的融資渠道，繼續買入比特幣。

這背後真正重要的，是反身性飛輪。Saylor 連續幾周宣佈幾十億美元的 BTC 買入，自然會推高比特幣價格；而 Bitcoin 上漲，又會讓 MSTR 的 mNAV 回升，讓股東相信他的加槓桿策略是增厚每股持幣量的；mNAV 回升之後，他就更容易繼續融資，進而再去買更多比特幣。這套邏輯當然不是沒有風險，但在我看來，我們依然處在這輪反身性剛剛展開的階段。與其現在就賭世界末日，不如先承認它在運行，而且押注它還會繼續運行。

STRC 的機制本身並不複雜。只要你在除息日前持有 STRC，就能拿到大概 11.5% 的年化收益；而當 STRC 的價格高於 100 美元時，Saylor 就可以發行新股，把錢拿去買 BTC。換句話說，他是在以大約 11.5% 的美元資金成本去加倉比特幣。只要 BTC 的漲幅高於這個門檻，這套模型就能運轉下去。

當然，有人會說，這聽起來很危險。是的，它確實有槓桿成分，但這並不代表它一定會立刻出問題。Saylor 完全可以在 BTC 漲到更高位置後，賣出 MSTR、回購並註銷一部分 STRC，完成去槓桿；他也可以在 STRC 長時間站上 101 美元時，下調收益率，把資金成本從 11.5% 往 10% 壓，降低未來風險。在我看來，STRC 的均衡收益率大概就在 10% 左右，如果未來美聯儲降息，這個門檻還可能繼續下降。

Saylor 講這套“數字信用”故事時，最核心的一點是：它能打開一批原本不能直接買 BTC 的買家。比如 BlackRock 的優先股與收益類 ETF，如今就已經把 STRC 這類產品納入重要持倉；VanEck 的類似產品裡，也給了它不低的配置。所謂“嬰兒潮一代會為了 11.5% 的收益去買它”，聽上去像個段子，但現實就是，只要他們買了，Saylor 就能拿著這些錢繼續去買比特幣。

而且，如果一個人真覺得 BTC 會跌回 4 萬或 5 萬美元，他根本沒有理由去買 STRC。正因為如此，在我看來對 STRC 的需求，本質上就是一種更委婉的 BTC 多頭表達。你可以不喜歡 Saylor，也可以覺得這東西最終會出問題，但只要市場還在用真金白銀買它，這件事就值得尊重。

對我來說，最直接的交易結論就是：當你知道有一個實體會在每個月前兩週可預測地買入數十億美元 BTC，那最簡單的賺錢方式，往往就是直接持有 BTC 本身。至於 5 月他會買多少，我並不知道；但只要 STRC 還能穩定站在 100 美元附近，我就傾向於認為，這個月、下個月，甚至接下來幾個季度，BTC 都仍然有繼續被抬高的理由。

在市場中賺錢的秘訣之一，就是比其他人更深入地理解某些事物。過去幾個月，理解 Stretch 的運作邏輯是一個非常有效的投資策略。而且我認為，只要 Stretch 繼續表現良好，這種機會依然存在。

Michael Saylor 即將調整他的比特幣購買策略。從今年 7 月中旬開始，他計劃將每月一次的大額比特幣購買分成兩次進行，分別安排在月中和月底。這種調整可以讓他的買入操作不容易被市場提前佈局，未來他可能會進一步將購買頻率提高到每週一次。這種策略的好處在於，它可以增加 STRC 的市場流動性，降低波動性，從而吸引更多的機構投資者入場。

目前來看，Saylor 已經找到了讓  STRC 持續運作的方法。現在市場上對 STRC 的槓桿使用並不多，但如果未來出現過度槓桿化的情況，比如用 STRC 作為抵押品借入穩定幣或美元，然後再用這些資金購買更多 STRC，並不斷重複操作以追求高達 40% 的年化收益率 （APY），那麼風險就會大幅上升。不過，目前這種情況還沒有出現。所以，只要市場對 Stretch 保持謹慎態度，並且槓桿使用不過於激進，我對持有比特幣以及投資其他加密貨幣風險資產依然充滿信心。

接下來的兩週，我預計 Saylor 會購買數十億美元的比特幣。這個預測的依據不算明確，比如我曾預計他在 4 月會買入 20 億美元，結果他買了 35 億美元。所以這次我只能做一個保守估計，但我認為這次的購買可能會將比特幣價格推高到 8 萬美元以上。屆時我計劃賣出部分倉位。我會在後續的投資組合部分詳細說明這一點。現在我持有多頭頭寸，但我並不打算長期保持這種狀態。

關於 Stretch 的未來，有人認為它最終會失敗，我並不完全認同。我認為，即使 Stretch 最終失敗，它在過程中依然可能推動某些代幣價格上漲。而且這並不是一個“全有或全無”的局面，Saylor 還可以通過去槓桿化或降低利率等方式進行調整。我覺得目前市場過於悲觀，很多人只關注可能導致市場崩盤的因素，比如量子計算、四年週期等，卻很少有人去思考可能出現的積極變化。比如，數字信用 （digital credit） 的成功可能會帶動其他 DAT 效仿，從而推動市場進入牛市，實現“綠色 K 線療法”。

當然，我不是先知，無法預測未來。我只是一個試圖掌握加密市場反身性和飛輪效應的人，並希望能將這些概念分享給你們。

擺脫“中等認知偏差”

Taiki Maeda:

再往下說，我想聊聊自己為什麼最近開始主動擺脫“中等認知偏差”的，並想分享一下自己在過去幾個加密貨幣週期中的心路歷程。

如果你在加密市場經歷過幾個週期，可能會對這種心理變化感同身受。在我的第一個週期裡，我完全是在左側曲線狀態：追逐漲得最快的項目，完全不管風險。當時我 YouTube 上播放量最高的視頻，甚至是教別人如何參與 Polygon 上的高收益項目。

到了 2022 年熊市，我雖然在頂部賣出，但抄底抄得太早，結果還是被重創。正因為上一輪熊市裡吃了這種虧，所以從 2023 年到 2025 年，我整個人都變成了一箇中曲線選手。那段時間我最關注的是現金流，去買 ETH、研究 DeFi、研究 Uniswap 和 MakerDAO，也確實賺到了一些錢，但回頭看，我明顯是跑輸的。

也就是說，我第一輪週期太左，第二輪週期又太中間，於是到第三輪週期，我開始想換一種思路。我想把前兩輪學到的東西結合起來：既保留對風險的敏感，又別因為熊市 PTSD 把自己永遠困在“中間地帶”。如果我們真的已經進入新一輪牛市，那我更想押注那些最具反身性的東西，誰在牛市裡最可能因為價格上漲而進一步強化敘事，我就想去買誰。

這並不意味著我會把全部倉位都壓在最瘋的資產上，而是說，我不想再一味靠過度理性來限制收益。市場很多時候不會獎賞最會做 PPT 的人，而是獎賞那些真正抓住主升浪的人。所以這次，我至少想在小部分倉位上，試著往“最大反身性”這個方向去靠。

市場的反身性與 ZEC 的投資邏輯

Taiki Maeda:

在這個框架下，我買了一些 Zcash，倉位不大，但我覺得它是我最近看到的最典型、也最有意思的反身性標的之一。

我理解的反身性很簡單：價格上漲，會讓市場對某個資產的基本面和敘事產生更強烈的信心。Zcash 的歷史就非常符合這個特徵。過去 9 年裡，它的價格大部分時間都在一個很寬的區間裡來回震盪。可一旦它跌到 50 美元以下，市場就會立刻覺得“誰還在乎隱私”；而一旦它漲到 400 美元附近，輿論又會變成“隱私是人權，這是最重要的賽道之一”。也就是說，Zcash 的很多敘事，本來就是由價格先點燃的。

我記得去年 10 月，Balaji、Naval、Mert、Arthur Hayes 這些人幾乎像約好了一樣同時開始吹 Zcash。當時我第一反應其實是困惑，尤其 Naval 還說什麼“Bitcoin 是對法幣的保險，Zcash 是對 Bitcoin 的保險”。那時我主要在做空山寨和 ETH，對它並不感興趣。但凡是能突然暴漲的東西，總會逼著你去看一眼，於是我就開始重新研究它。

研究之後我承認，它確實有一些讓我沒法完全忽略的點。第一，它已經存在將近 9 年，不是什麼 VC 打包出來、只靠短期敘事推高的項目。第二，過去一段時間裡，SEC 針對 Zcash Foundation 的多年調查已經結束，而且沒有采取任何行動。第三，Zcash 生態的 Open Development Lab 最近又從 a16z、Paradigm 等機構那裡籌到了一筆錢。與此同時，我也看到不少圍繞合規隱私幣方向的遊說和推進動作。

很多人會把 Monero 和 Zcash 放在一起比較，然後說 Monero 才是“更純粹”的隱私幣。但在我看來，這種賽道最後更看社會共識，而不是技術參數本身。就像 Bitcoin 作為貨幣未必真的最適合日常支付，但只要更多人認同它比 Litecoin 更像“好錢”，那它就會贏。Zcash 也有可能走向那種“更合規的隱私幣”定位，再疊加未來法律或監管環境上的變化，它未必沒有重新獲得市場認知的機會。

還有一個我覺得不能完全忽視的角度，是量子計算。因為我本來就持有很多 BTC，所以我並不是對量子風險毫無感覺的人，我也同意比特幣社區在這件事上看上去有些過於從容。從這個意義上說，Zcash 某種程度上也可以被理解成一層對 Bitcoin 的對沖。再加上如果價格先漲起來，隱私、量子抗性這些敘事也只會變得更強，這就讓它的反身性更明顯了。

如果一定要找一點“基本面”，那我會看它的 shielded pool，這個池子一直在向右上增長。我的理解是：你可以把 Zcash 放進 shielded pool 裡，之後再從另一個地址取出來，本質上有點像一個混幣池。池子越大，匿名集越大，它的實用性也越強。現在裡面已經有數百萬枚 Zcash，這至少說明，它不是一個完全沒人使用、只剩價格故事的東西。

當然，我也承認隱私敘事本身很容易顯得虛無縹緲。Zcash 沒有像 BTC 那樣明顯的現金流錨，也沒有很清晰的下限和上限，所以它要麼猛拉，要麼猛跌。但也正因為如此，在我已經持有大量 BTC 和 HYPE、同時又想給組合裡放一個真正可以“左曲線”一點的標的時，Zcash 看上去就很合適。

它和 BTC 一樣是 2,100 萬枚供應，也有減半週期；目前它的市值大約只有 BTC 的 0.5% 左右。所以市場完全可能在某個階段開始講一個新的故事：為什麼 Zcash 不能達到 BTC 市值的 1%、2%，甚至更高？說實話，我也不知道答案。我只是承認，這是一個很容易被價格帶著走、又可能在牛市裡突然爆發的資產，所以我願意先拿一點倉位坐進去。

BTC 與山寨

Taiki Maeda:

一輪熊市走向牛市的第一階段，最重要的事情就是 BTC 先領漲。我不相信那種“市場剛見底，以太坊就先自己起飛”的劇本，要重建整個行業的信心，必須先由 Bitcoin 帶頭。如果你去看 BTC 市場份額的圖標，會發現它和上一輪底部階段其實有些類似：先做一個雙底，然後隨著 BTC 上行，市場份額也一起走高。我覺得這是一種健康的結構。對我來說如果比特幣市佔率能繼續去到 60% 甚至 70%，那反而說明這輪行情底部更紮實。

上一輪週期其實已經給過我們很清楚的經驗：熊市轉牛市的第一個階段，大部分山寨幣都不會立刻有什麼表現，真正大多數山寨的超額收益，往往發生在牛市更靠後的階段。Solana 就是個很好的例子，它真正走出來，是在 BTC 從 1.6 萬漲到 3.5 萬美元之後，市場先被 Bitcoin 帶著恢復信心，財富效應出來了，大家才開始去追“下一個更猛的東西”。

所以，我現在更願意把精力集中在 BTC 上，等 BTC 漲到足夠高、市場自然給出信號，再決定哪些山寨值得參與。也許那時候最好的做法，反而是接受更高的買入價格，用已經賺到的 BTC 利潤去切換到更高 Beta 的資產，而不是現在就提前埋伏一大堆自己也沒那麼確定的敘事。

我最近也在想，AI 和自動化工具越來越強，會不會讓黑客攻擊變得更多。這幾年已經看到一堆安全事故了。如果未來漏洞、攻擊和代碼風險變得更普遍，那些以複雜技術和執行為核心的加密敘事，可能會持續面臨結構性逆風。DeFi 的 TVL 現在看起來也不算特別強，Aave 之類的指標還在回落，這對曾經靠講 DeFi 內容起家的我來說其實有點難受。

但也許市場就是在告訴我們一件事：VC Tech、L1、DeFi 這些故事，並不是眼下最容易被資金接受的方向。相比之下，像 Bitcoin 這種“價值儲藏”敘事，或者 Zcash 這種“隱私”敘事，反而更簡單、更直接，也更容易在牛市裡被市場快速理解。它們當然也有執行風險，但至少不需要投資者先理解一大套複雜機制，才能知道自己為什麼該買。

所以，如果你問我接下來市場會更在乎什麼，我的答案大概是：會先在乎最簡單、最容易被理解、同時也最容易產生反身性飛輪的敘事。BTC 會先漲，然後山寨輪動才會跟上。

我的投資計劃與倉位

Taiki Maeda:

我現在持有大量 BTC 現貨，同時還有一部分永續合約多頭，整體大概是 150% 的多頭敞口；此外還有一些 Zcash 和 HYPE。我大概率會在接下來一兩個月裡，逐步把這部分 BTC 永續多單平掉。

Saylor 的買盤主要集中在每個月第二週，所以我也許會等這一個月，或者再等一個月，趁著這一波結構性買盤完成之後，把槓桿降下來，我不想一直活在盯著爆倉價和資金費率的狀態裡。

我越來越覺得，投資也該追求一種“按睡眠質量調整後的收益率”。能舒服睡覺、舒服生活、同時還拿著自己真正相信的資產，長期來看往往比天天高壓盯盤更可持續。也許一年裡只會出現幾次非常瘋狂的山寨季，那時候再更積極一些；但平時更重要的，還是在熊市裡研究、建立認知、建立倉位，然後在行情回來的時候拿住它。

很多人以為收益來自頻繁交易，但我覺得市場裡大部分錢，其實是靠持有那些會上漲的資產賺到的，而不是靠不停換手。我現在更想成為一個舒服的現貨持有者，而不是一個永遠高槓杆、永遠繃著神經的人。

鏈上這部分，我最近主要在 farming Saturn，我的思路很直接：如果 STRC 的模式會繼續增長，那鏈上版本大概率也會出現，而鏈上資本永遠在尋找收益。把這類資產做成 token，在 DeFi 裡進一步循環、疊槓桿，幾乎是遲早會發生的事。只要這件事發生，它從機制上就會繼續利好 BTC。

所以我願意拿一部分資金去參與這些項目的積分 farming。當然，它們不是無風險產品，我也不會說這適合所有人。但過去半年裡，鏈上其實並沒有出現太多我願意花時間研究和參與的“穩定收益型”機會，而這類鏈上 STRC 衍生品算是少數讓我覺得值得花時間的方向。

從更投機一點的角度講，如果這些項目未來發幣，它們甚至可能會變成某種意義上第一個“得到 Saylor 間接背書”的鏈上山寨項目。Saylor 也一直在談這類基於 STRC 的鏈上穩定幣、風險分層和數字信用結構，所以我相信這條線後面還會繼續有人做。至於值不值得、什麼時候 TGE，就請大家自己研究了。我自己目前兩邊都有參與，Saturn 的 TVL 已經接近 1 億美元，如果它後面繼續往 5 億美元走，市場對它的關注度也會進一步提高。

BTC 的“神級大陽線”與綠色 K 線療法

Taiki Maeda:

雖然我不是一個宗教意義上的信徒，但我相信 Bitcoin 的神級大陽線，也相信所謂的“綠色 K 線療法”。

我真正想表達的是，在加密這種高度反身性的市場裡，很多時候只需要一兩根足夠漂亮的陽線，人們的心態就會立刻被修復。價格一漲，大家就會重新覺得自己聰明，重新願意承擔風險，重新相信行業還有未來。某種意義上，這也是我前面一直在講的反身性分析：綠色 K 線本身，就會製造新的買盤。

過去幾年這個行業被各種騙局和失敗案例傷得很深，但我依然覺得，Bitcoin 會率先帶著整個市場走出低谷。只要你不相信 BTC 會歸零，那它繼續上漲本身，就足以給行業重新注入信心。而且，下一輪頂部未必只來自 Saylor 一個人。真正值得警惕的，可能是未來幾個月、幾年裡，越來越多的人看到 STRC 套路有效之後，開始複製它。

想象一下，如果 Tom Lee 也開始說“數字信用”有效、要發行某種基於 ETH 質押收益的版本，其他 DAT 也開始照著 BTC、ETH、SOL 一路複製，市場就會再次進入那種所有人一起借錢買幣、再用上漲強化融資能力的階段。真到了那一步，你大概率就該往那些巨陽線裡賣了，因為那將是非常危險的後期信號。

但在那之前，我還是覺得太多人只盯著會出什麼問題，而沒認真想過有什麼事可能會朝好的方向發展。空頭聽起來通常更聰明，牛市裡他們也總能講出一堆精緻的風險故事；可現實往往是，樂觀的人更容易賺到大錢。尤其當恐懼貪婪指數跌到 10 以下時，我覺得更合理的選擇不是繼續沉迷災難敘事，而是開始用更積極的眼光重新看待這個行業。

真正的大錢，不在於買和賣，而在於等待。牛市裡你賺錢，熊市裡你變富。熊市給你的最大禮物，是讓你有時間從那些在低點恐慌拋售的人手裡，慢慢把好資產接過來；等市場回暖之後，你只需要拿著它，去過自己的生活，回頭再看時，價格可能已經更高了。

所以，我現在最想做的，就是不要太早把自己嚇出去，不要讓熊市 PTSD 再次主導我的判斷。我確實認為，2026 年 2 月開始，我們已經進入了一輪新的牛市。今天回頭看會覺得這個說法很激進，但我相信未來再回頭看時，BTC 在 6.5 萬美元附近的價格，會讓很多人問自己：當時為什麼沒有買？為什麼沒有更早一點承認市場已經變了？

我的結論就是這樣。我喜歡我現在持有的這些幣，我希望它們繼續上漲；我相信綠色 K 線療法，也希望空頭繼續被市場教育。