獨角獸公司報告：美國灣區一小時車程內，裝著全球 90% 的 AI 市值

作者： Elad Gil（數據分析：Shreyan Jain）

編譯： 深潮 TechFlow

深潮導讀： Elad Gil 團隊連續六年追蹤全球獨角獸市值分佈，2025 年的數據指向一個清晰結論：舊金山灣區正在成為生成式 AI 的超級集群，一小時車程內集中了全球 91% 的 AI 獨角獸市值。與此同時，新獨角獸誕生速度放緩，但現存獨角獸的平均估值創下六年新高。這份報告用硬數據揭示了全球創業生態的權力重心正在加速向美國、向灣區傾斜。

所有數據截至對應年份的 12 月 31 日，下文中「2025」指 2025 年 12 月 31 日 / 2026 年 1 月 1 日時點的市值。

過去兩年，我們經歷了後零利率時代的市場修正、OpenAI 和 Anthropic 等前沿 AI 實驗室的爆發式崛起，以及圍繞「AI 泡沫」的持續爭論。數據顯示，舊金山灣區已經演變為一個 AI 超級集群，全球 91% 的 AI 私募市值集中在一小時車程的半徑內。

往年分析可參考：2019、2020、2021、2023。

核心發現

1. 生成式 AI 讓灣區變成超級集群。 灣區目前佔全球獨角獸市值的約 39%，是第二名城市的 4 倍以上，一年前這個數字還只是 29%。如果只看生成式 AI 獨角獸，灣區佔比高達 91%。
2. 美國獨角獸的絕對主導地位。 美國過去一年新增了近 1.2 萬億美元的獨角獸市值，全球佔比達到約 65%。歐洲在市值份額上已經超過中國，但也只有 10% 左右。
3. 新一代獨角獸更集中在美國和灣區。 2023 年及之後誕生的獨角獸中，美國佔總市值的 83%，而 2022 年及之前誕生的那批只有 60%。灣區的份額更誇張：新一代 63%，老一代 33%。
4. 新獨角獸的誕生速度在放緩。 2022 至 2025 年間只新增了約 300 家獨角獸，而此前三年超過 900 家。
5. 但現存獨角獸比以往任何時候都更值錢。 獨角獸總數僅同比增長 6%，但總市值增長了 33%。平均每家獨角獸的市值達到了六年來的最高水平。
6. 估值增長主要由 AI 公司驅動。 2025 年，生成式 AI 獨角獸的估值平均同比增長約 22 億美元，非 AI 獨角獸只有約 4 億美元。生成式 AI 在全球獨角獸市值中的佔比從 2024 年的 2% 飆升至 22%。灣區的集中度只會繼續擴大。
7. 獨角獸中心圍繞特定行業聚集。 灣區前十大獨角獸中有 6 家是 AI 公司；紐約前十有 7 家是金融科技/加密公司；洛杉磯前五有 3 家是國防/航天公司（SpaceX、Anduril、Relativity，佔洛杉磯總市值的 83%），前十里還有 4 家消費公司。

數據說明

所有原始數據來自 CB Insights，可在此處查看。有幾個注意點：

私募融資輪次在公開數據集中的更新存在滯後，部分獨角獸估值可能不是最新的。比如 Anduril、Stripe 和 SpaceX 的最新融資輪次並未反映在數據中。

獨角獸市值充其量只是創業生態活躍度的一個粗略的、滯後的代理指標，在公司與估值、城市、行業的映射中難免有誤差。但我們認為數據在大方向上是準確的。

獨角獸集中度

全球獨角獸市值的地理集中度達到了歷史最高。美國佔所有獨角獸市值的 65%，高於一年前的 58% 和 2020 年的 44%。美國的份額是排名第二的中國的約 4 倍。

圖注：各國獨角獸市值全球佔比（含三大異常值）

灣區的獨角獸市值同樣是第二名城市的 4 倍以上，全球佔比從 2024 年的 29% 增長到了 39%：

圖注：各城市獨角獸市值全球佔比（含三大異常值）

即便剔除三個最大的異常值——OpenAI（5000 億美元）、SpaceX（4000 億美元）和字節跳動（3000 億美元），大的生態系統自 2019 年以來也在持續集中。美國的份額穩步上升，中國穩步下滑。歐洲在 2024 年的獨角獸總市值已經超過中國，紐約和倫敦也已超過北京。

圖注：各國獨角獸市值全球佔比（剔除三大異常值）

圖注：各城市獨角獸市值全球佔比（剔除三大異常值）

生成式 AI 的超級集中

如果只看 97 家以生成式 AI 產品/服務為核心收入來源的獨角獸，灣區的集群效應更加極端。灣區佔據了全球 AI 獨角獸市值的 91%，沒有其他城市超過 2%。

圖注：生成式 AI 獨角獸市值的城市分佈

生成式 AI 獨角獸的總市值呈指數級增長，幾乎所有增量都來自美國，尤其是灣區。

圖注：生成式 AI 獨角獸總市值（按國家）

圖注：生成式 AI 獨角獸總市值（按城市）

AI 獨角獸的估值增速遠遠超過非 AI 獨角獸。2025 年全年為獨角獸的 48 家 AI 公司，在這一年裡的總市值增長了 7780 億美元。這個數字超過了剩餘 1100 多家非 AI 獨角獸的市值增幅總和。即便剔除 OpenAI（增加約 3430 億美元）和 Anthropic（增加約 3340 億美元），生成式 AI 獨角獸的平均估值同比增長仍有約 22 億美元，是非 AI 獨角獸平均增長（約 4.4 億美元）的 5 倍。

圖注：AI 獨角獸 vs 非 AI 獨角獸的市值增長對比

在相對佔比上，生成式 AI 公司從 2023 年佔全球獨角獸市值的 2% 增長到了 22%。如果這個趨勢持續，灣區憑藉其對頂尖 AI 公司和人才的事實壟斷，在全球獨角獸市值中的份額將繼續擴大。

圖注：生成式 AI 佔獨角獸總市值的比例變化

（說明：我們只將主要收入直接來源於生成式 AI 的公司歸類為「生成式 AI」。完整公司名單可在此處查看。我們納入了 Cerebras、TensTorrent 等芯片/硬件公司以及 CoreWeave、Crusoe 等基礎設施公司，但沒有納入 Databricks 這類更廣泛地支持 AI/ML 工作負載的數據基礎設施公司，也沒有納入 Anduril 這類將 AI/ML 用於自主系統的機器人/國防公司。）

新增獨角獸

圖注：年度新增獨角獸數量

連續三年高增長之後，新獨角獸的誕生速度在過去三年明顯放緩。2019 年 12 月至 2022 年 12 月間，平均每年有 300 多家公司首次躋身獨角獸行列。2022 年 12 月到 2025 年 12 月，這個數字降到了每年約 100 家，儘管 2025 年相比前兩年有所回升。同時，過去三年有 45 家公司因估值下調或關停而失去獨角獸資格，而前三年只有 16 家，說明 2021/2022 年零利率時代虛高估值的修正仍在持續。

圖注：獨角獸數量 vs 總市值趨勢

雖然獨角獸的數量基本持平，但總市值增長顯著。過去一年，全球獨角獸總市值從約 4.4 萬億美元增長到約 5.8 萬億美元，增幅 33%。這是一次強力反彈，特別是相對於 2023 年總市值實際同比縮水的情況。歷史上市值增長更多由新公司躋身獨角獸驅動，但 2025 年約 80% 的市值增長來自現有獨角獸的估值提升。結果是平均每家獨角獸的市值從約 30 億美元上升到約 44 億美元，是我們做這項分析六年來的最高值。成為獨角獸更難了，但一旦跨過 10 億美元門檻，這些公司平均而言更值錢，增長也更快。

圖注：獨角獸平均市值變化趨勢

新一代 vs 老一代獨角獸

剔除零利率時代虛高估值影響的一種方法是，只看 2023 年之後誕生的獨角獸。以下是 2023 年前後兩批獨角獸的市值分佈對比：

圖注：2023 年前誕生的獨角獸市值分佈（按國家/城市）

圖注：2023 年及之後誕生的獨角獸市值分佈（按國家/城市）

新一代獨角獸更集中在美國，歐洲和中國的份額下降。2023 年至今新增的獨角獸中，灣區佔市值的 63%，而老一批獨角獸中灣區只佔 33%。

「殭屍」獨角獸

2021 年 12 月的近 1000 家獨角獸中，約 60% 至今保持著獨角獸身份，但沒有完成任何新一輪融資。這些「殭屍」獨角獸在零利率時代融了足夠多的錢存活至今，但無法突破當年的估值。它們合計佔當前全球獨角獸市值的約 1.4 萬億美元，接近全球總量的 25%。

圖注：2021 年獨角獸中的「殭屍」與「活躍」比例

美國和灣區的「活躍」獨角獸（2021 年以來完成了新融資輪次的）比例遠高於「殭屍」獨角獸。相比之下，歐洲、印度、拉美和紐約的「殭屍」獨角獸濃度更高。

圖注：各國「殭屍」vs「活躍」獨角獸市值分佈

圖注：各城市「殭屍」vs「活躍」獨角獸市值分佈

美國四大獨角獸集群

在美國內部，四個「產業城市」佔據了約 76% 的獨角獸數量和約 87% 的獨角獸市值：灣區、紐約、洛杉磯和波士頓。其中灣區是絕對龍頭，獨角獸數量是第二名的 2 倍以上，市值是第二名的 4 倍以上。

圖注：美國主要城市獨角獸數量

圖注：美國主要城市獨角獸市值

看各城市前十大獨角獸的行業分佈，可以清晰看到產業城市的聚集效應：

• 灣區 = AI 集群（前十中 6 家是生成式 AI）
• 紐約 = 金融科技/加密集群（前十中 7 家）
• 洛杉磯 = 國防/航天 + 消費集群（前六中 3 家是國防/航天，前十中 4 家是消費）
• 波士頓 = 相對均衡，但偏向生物科技/醫療（前十中 3 家）

圖注：美國四大城市 Top 10 獨角獸行業分佈