3 月 31 日市場綜述：一季度終局，標普跌逾 7% 寫下戰爭賬單

作者：深潮 TechFlow

美股：季末清算日，一季度的賬單擺在所有人面前

週二，日曆翻到了 3 月 31 日，也翻到了 2026 年第一季度的最後一頁。

截至週一（3 月 30 日）收盤，標普 500 報 6,343，全季下跌超 7%，距 1 月底歷史高點已偏離 9%以上，處於距修正區間一步之遙的位置。納指已在修正區間之內，道指上週五也已正式跌入修正——道指、納指同步淪陷，這是 2022 年美聯儲暴力加息週期以來從未有過的局面。羅素 2000 小盤股更慘，收於 2,414，修正深度已超過 12%。標普連續五週收跌，是 2022 年以來最長連續周跌幅。

季末"window dressing"效應本應帶來一定支撐，基金經理在季末傾向於換倉，賣出垃圾買入贏家，製造賬面好看的持倉。但今年一季度，"贏家"本身就是一個充滿爭議的詞：能源和防務股漲了，代價是科技和消費股跌得一塌糊塗。被基金經理們鎖進"最佳持倉"的答案，往往是跑步跑贏大盤的石油股，而不是 Nvidia 和微軟。

這種扭曲的內部結構，在週一的盤面裡寫得很清楚。道指僅漲 49.5 點（+0.11%），因為富國、摩根大通、能源公司支撐了防線；標普 500 跌 0.39%，納指跌 0.73%，科技板塊再度扮演拖累者。Micron 單日暴跌 9.7%，是這場戰爭對芯片股慢刀割肉的縮影：谷歌的算力壓縮算法、霍爾木茲封鎖下半導體供應鏈的不確定性，已經把最受寵的 AI 硬件股打成了驚弓之鳥。科技板塊 50 日均線已跌破 200 日均線，形成"死叉"，五連月下跌，是 2002 年 9 月互聯網泡沫破裂以來從未有過的連跌長度。

週一還有一句話值得放進歷史檔案：美聯儲主席鮑威爾在哈佛大學演講時，明確表示美聯儲政策"處於合適位置"，傾向於"看穿"這場供給側衝擊。他說："當貨幣政策的緊縮效果真正傳導到經濟時，這場油價衝擊大概率早就過去了，那時候再壓制經濟是不合時宜的。"這是教科書級別的鴿派表態——但市場的反應是繼續下跌，因為與此同時，油價仍在攀爬，WTI 已站上 102.88 美元，布倫特在 108 美元上方。

鮑威爾的"看穿"，和油價的"不看穿"，就是這個季末市場裡最無解的矛盾。

今日重頭戲在數據面和財報面同時落地：消費者信心指數（3 月）和 JOLTS 職位空缺（2 月）將在盤中釋放，而 Nike 將在收盤後公佈財報——這是本季唯一的道指成分股重磅財報，也是這場戰爭以來消費類巨頭的首次期末檢閱。華爾街的共識估計：EPS 約 0.29 美元，較去年同期下滑約 46%，營收約 112 億美元，與去年基本持平。低基數之下，Vietnam 和印度的供應鏈被霍爾木茲封鎖波及的影響，將是管理層措辭裡的關鍵變量。

Morgan Stanley 的判斷值得單獨拿出來說：該行在季末前夕將全球股票降評至"中性"，同步將美債和現金升至"超配"。理由是"油價供應中斷規模和持續時間的不確定性，讓風險資產的前景愈發不對稱"——這是華爾街頂級機構用最剋制的語言，說出了最悲觀的預判。

黃金與油價：油價在季末仍高懸，黃金逆向反彈

油價：103 美元，戰爭溢價沒有消退

WTI 原油週一以 102.88 美元/桶收盤，布倫特原油約 108 至 109 美元區間，均創伊朗戰爭爆發以來新的階段性高位。催化劑來自週末的新一輪升級：也門胡塞武裝向以色列和美軍目標發射導彈，伊朗夜間襲擊一艘途經科威特水域的油輪——後者直接引爆了週一盤後期貨的新一輪上衝。

從數據看這場戰爭對油價的總賬單：WTI 年初時約 57 美元，目前已漲約 80%。這是全季最大的市場故事。

值得記錄的宏觀視角：有經濟學家指出，當前的全球供應收縮烈度，堪比 1973 年阿以戰爭期間的 OPEC 禁運衝擊。IEA 已將這場危機定性為"有史以來最嚴重的全球能源安全挑戰"。

黃金：在油價通脹鏈的夾縫裡尋找再次起飛的條件

黃金週一漲約 1.4%，報 4,542 至 4,544 美元區間，跌穿 4,100 美元的最低點已然過去。

黃金的結構性處境仍然複雜：一方面，它確實因為美元在通脹預期上升時走強而承壓；另一方面，戰爭本身和央行持續增儲的底部需求從未消失。3 月整體的黃金跌幅約 17%，是 1983 年以來最慘單月——但那是在創下 5,600 美元歷史高點之後的回撤。站在季末的位置，黃金全季仍錄得正收益，仍是今年以來除能源股之外表現最好的主要資產之一。

加密貨幣：比特幣止跌企穩，但季末賬單同樣不好看

比特幣週一報約 66,727 美元，週一日內一度回升至 67,747 美元附近，但全季走勢慘淡，從年初約 97,000 美元高點算起，Q1 跌幅超過 30%，正式成為今年表現最差的主流資產類別。

一個意外的信號在季末傳來：Strategy 本週首次暫停了比特幣購買，連續 13 周買入的紀錄在戰爭最焦灼的這一週斷裂了。這不一定是看空信號，也可能是內部管理操作；但在此前 Bernstein 剛喊出"底部已現"的背景下，這個時間節點的暫停格外引人注意。

比特幣在整個 Q1 的處境有其內在邏輯的複雜性：它在戰爭爆發初期隨所有風險資產暴跌，然後在某些階段反彈，展現出一定的"地緣危機韌性"，但在利率預期向加息方向飄移的宏觀環境下，它終究無法脫離流動性邏輯的引力。全球加密總市值在 Q1 縮水約 25%至 2.5 萬億美元左右，恐懼與貪婪指數維持在 25（極度恐慌）附近。

整個 Q1，加密市場的主要壓制力量不是某一次暴跌，而是一種持續性的流動性收緊預期——當美聯儲的下一步從"降息"變成"可能加息"，所有高風險資產都在重新定價。

今日總結：戰爭一季度終局，歷史會怎麼記錄這 32 天

3 月 31 日，2026 年 Q1 收官：

美股： 標普 500 全季跌逾 7%，道指、納指跌入修正區間，科技板塊五連月下跌創 2002 年以來最長紀錄，VIX 維持 30 以上。這場季度跌幅，幾乎全部發生在 2 月 28 日美以聯合對伊朗發動打擊之後的 32 個交易日裡。

油價/黃金： WTI 原油全季從約 57 美元漲至 102 美元，漲幅約 80%，是戰爭對全球經濟最直接的衝擊波傳導路徑；黃金在創下 5,600 美元歷史高點後回落至 4,500 美元附近，季度仍錄正收益，但 3 月單月跌幅約 17%，創 1983 年來最慘單月。

加密貨幣： 比特幣全季跌逾 30%，成為 Q1 表現最差的主流資產，但相對最慘時期的約 62,800 美元低點已有所回升，現在穩在 66,000 至 68,000 美元區間。

市場現在只關心一個問題：4 月 6 日到來時，特朗普會真的按下按鈕嗎？

4 月 6 日是特朗普設定的最新截止日，屆時如果霍爾木茲仍未重開，他將面臨打擊伊朗能源基礎設施或再度延期的抉擇。這兩種結果都有市場代價：前者意味著油價破 130 美元和真實衰退風險；後者意味著特朗普的談判信用進一步透支，市場將開始認真定價"長期封鎖"情景。

沒有人知道哪條路會被選擇。只知道，第一季度已經結束，那 32 天的代價，寫在了每一個資產類別的 K 線裡。