撰文：馬蒙牛，深潮 TechFlow

昨夜金銀市場上演了驚心動魄的一幕，在盤中創下歷史新高後，黃金白銀突然掉頭向下，跌幅之大讓人措手不及。

貴金屬：先衝上天，再摔下來

深夜時分，現貨黃金從 5598 美元的高點直線跳水，一度跌破 5100 美元，單日最大跌幅超過 400 美元。白銀更狠，從 121 美元暴跌至 110 美元以下，跌超 6%。國內市場同步跟跌，滬金滬銀期貨主力合約全線跳水，跌幅都超過 3%。

這輪過山車行情背後，伊朗局勢成了導火索。

1 月中旬以來，特朗普一直在對伊朗問題上反覆橫跳，先是威脅"派航母戰鬥群"，把市場嚇得買避險；然後又突然改口說"不打了，觀望"，昨天，美國總統特朗普新近表示， “一支龐大的艦隊已經在前往伊朗的路上”，如果伊朗方面不讓步，一場重大打擊迫在眉睫。局勢瞬間加劇。
黃金白銀，避險資產一路飛漲，變成了風險資產。

此外，更直接的壓力來自交易所的"鐵拳"。上海黃金交易所 1 月 30 日直接上調白銀延期合約保證金水平（從 19%調到 20%），漲跌幅限制也從 18%提到 19%。這已經是交易所連續第 N 次出手了，CME、上期所、上金所，國內外交易所輪番提高保證金、限制開倉，就是要給過熱的市場降溫。

參考歷史：2011 年 CME 五次上調白銀保證金後，銀價三週內從 49 美元跳水近 30%；更慘的是 1980 年，交易所禁止投機性買入後，銀價直接從 50 美元崩到 10 美元。

不過冷靜點看，中期邏輯還在。全球央行繼續買黃金，美元信用在收縮，這些支撐因素沒變。只是短期漲得太猛，技術性回調不可避免。白銀波動本來就比黃金大，不排除短期跌回 100 美元甚至 90 美元的可能。

美聯儲新主席：特朗普將公佈人選

另一個攪動市場神經的是美聯儲人事問題。

1 月 27 日，特朗普在公開場合又開炮，說鮑威爾"想盡可能把利率維持在高位"，還表示"將很快宣佈新的美聯儲主席人選"。美國財長貝森特透露，最快可能就在本週（1 月 26 日當週）公佈。

美國總統特朗普當地時間 29 日表示，將於週五（30 日）上午公佈美國聯邦儲備委員會下一任主席提名人選。

現在 polymarket 網站上賠率最高的就是：

前美聯儲理事凱文·沃什。

近年來沃什對美聯儲提出了大量批評，涉及短期政策決策和長期戰略考量兩個層面。

首先沃什一直批評美聯儲過去十五年激進地使用資產負債表。

儘管他支持美聯儲應對全球金融危機時的量化寬鬆 QE 計劃，但他警告後續繼續 QE 並不合適，可能引發通脹和金融穩定風險，並使美聯儲偏離核心職責，介入可能扭曲市場信號的信貸配置政策。

沃什進一步認為，美聯儲積極使用資產負債表可能帶來了"貨幣主導"時期。他認為通過人為壓低利率較長時期，美聯儲在促成美國政府債務積累方面發揮了主導作用。

1 月 16 日，就因為特朗普暗示可能不提名哈塞特，市場瞬間劇震，美元指數飆升 30 點，現貨黃金跳水 70 美元，10 年期美債收益率衝到 4.23%（創 9 月新高）。可見市場對這事兒有多敏感。

美股：微軟大跌，閃迪大漲

1 月 30 日（週四），微軟股價暴跌 9.99%，單日市值蒸發近 3600 億美元，這是有記錄以來的第二大單日市值損失，僅次於英偉達去年 1 月 DeepSeek 恐慌期間蒸發的近 6000 億美元。

財報數據其實很"亮眼"：Q2 營收 813 億美元（同比增長 17%），淨利潤 385 億美元（同比飆升 60%）。問題出在哪兒？

淨利潤暴漲 60%的秘密，這 385 億美元裡有 76 億美元是 OpenAI 重組帶來的一次性收益。剔除這部分，調整後淨利潤增長只有 23%，遠不如表面那麼"亮眼"。

Azure 增速放緩。微軟雲業務 Azure 營收同比增長 38%，看似不錯，但低於華爾街預期的 39.4%，更關鍵的是增速在放緩。Azure 是微軟 AI 故事的核心，增速一慢，市場立馬就慌了。

資本支出飆升至 375 億美元，同比增長 66%，超過分析師預期的 362 億美元。微軟 CEO 納德拉說要在未來兩年將 AI 產能提升 80%，問題是：這麼砸錢，什麼時候能賺回來？

華爾街的核心擔憂很簡單：你說 AI 是未來，我們信。

但是微軟、Meta、亞馬遜、Alphabet 四大巨頭今年要砸 4400 億美元搞 AI 基建，回報在哪兒？Azure 增速反而在放緩，毛利率降到三年新低（68%），這筆賬怎麼算得過來？

摩根大通分析師的話說得很直白："從 Meta 和微軟釋放的信息看，資本支出都高於預期，AI 支出還在加速。區別在於 Meta 把 2026 年營收展望大幅上調，微軟沒有。"

與微軟的悲劇形成鮮明對比，存儲芯片龍頭閃迪（SanDisk）盤後大漲 17%。這家公司 2025 年股價飆漲 577%，成為標普 500 漲幅第一，今年勢頭依然不減。

核心邏輯很清楚：AI 數據中心建設引爆"存儲超級週期"。AI 服務器的存儲需求是普通服務器的 8-10 倍，而四大科技巨頭（微軟、Meta、亞馬遜、Alphabet）2026 年 AI 基建投資高達 6000 億美元，其中超三成要砸向存儲硬件。

加密貨幣：跌破 85000 美元，信仰在哪兒？

比特幣跌破 85000 美元，距離 10 月峰值 126080 美元已經回撤超 33%。以太坊在 2900-3100 美元區間來回磨，三番五次衝 3300 美元都衝不上去。

最殘酷的對比在這兒：黃金即使暴跌後還在 5100 美元以上，白銀即使暴跌後還在 110 美元以上，年初至今漲幅仍有 20%和 40%。比特幣呢？跌破 85000 美元。

機構也開始潑冷水。渣打把 2026 年比特幣目標價從 30 萬美元腰斬到 15 萬美元；Coinbase 調查顯示 54%的機構認為現在處於積累階段或熊市。交易量萎縮、爆倉頻發（1 月就有好幾次萬人級爆倉），市場投機氛圍濃厚但信心脆弱。

不過從另一個角度，極度的恐慌和 FUD 或許會加速底部到來。

核心邏輯：政策不確定性主導一切

1 月 30 日的市場其實就講了一個故事：不確定性。

貴金屬技術性回調，因為漲得太快，交易所又連續收緊，獲利盤集中出逃。但中期邏輯沒破——只要美元信用繼續收縮、央行繼續買黃金，調整就是機會。

美聯儲人事博弈才是真正的焦點。裡德爾（鴿派）還是沃什（鷹派）？特朗普到底想要什麼？美聯儲獨立性能不能守住？這些問題的答案將決定 2026 年降息路徑，進而決定美元、黃金、股市的中長期走向。

加密貨幣夾在中間最尷尬，既沒有貴金屬的避險共識，也沒有科技股的業績支撐，只能靠投機撐著。

市場從來不缺故事，缺的是確定性。

眼下這個確定性，握在特朗普手裡。

風險提示：貴金屬短期技術性回調風險加大，白銀波動性尤其大；美聯儲新主席人選將決定貨幣政策走向，獨立性受損可能引發信心危機；加密貨幣跌破關鍵支撐，高槓杆風險突出；美股 AI 泡沫擔憂升溫；伊朗局勢、關稅政策帶來地緣政治不確定性；市場波動劇烈，謹慎決策，合理控制倉位。

本文僅為市場觀察，不構成投資建議。