作者： 𝗰𝘆𝗰𝗹𝗼𝗽

編譯： 深潮 TechFlow

深潮導讀： 在加密市場，100 倍的增長神話依然存在，但規則已經徹底改寫。資深交易員 𝗰𝘆𝗰𝗹𝗼𝗽 指出，隨著代幣供應量的爆炸式增長（人均代幣數增加了 24 倍），傳統的“買入並死守”策略已成為財富墓地。

本文深入剖析了從 2017 年至今的市場範式演變，揭示了流動性如何在空投、Solana Memecoin、真實收入協議（如 HYPE）以及“賭場型”平臺間飛速輪動。

站在 2026 年的關口，作者為我們提供了一套全新的實戰框架：不要試圖尋找那一個萬倍幣，而是通過捕捉“價值-賭場-結構性提取”的循環輪動，利用複利實現資產階級跨越。對於身處“熊市心態”卻渴望重返巔峰的投資者，這不僅是一份指南，更是一次認知的徹底重塑。

全文如下：

在過去的兩年裡，我將 8,000 美元變成了加密貨幣中的 7 位數。

大多數人認為這種戰績無法再被複制——我不同意。我認為現在正是開啟 1 萬美元到 100 萬美元跨越的最佳時機（儘管這聽起來很瘋狂）。

（鄭重警告：這篇文章很長。現在就收藏它，以免錯過，但請務必讀完，它可能會改變你觀察這個市場的方式。）

即便現在已經沒人在口頭上提“山寨季（altseason）”了，但大多數人仍抱著同樣的思維定勢：

他們在等待一個巨大的浪潮，到那時萬幣齊漲，你只要買入一袋子幣，它就能帶你走向富裕。

• 永久持有（Hold forever）
• 尋找“那一個真命天子幣（the one coin）”
• 忽視板塊輪動（Ignore rotations）
• 祈禱市場會獎勵耐心

這種思維在代幣供應有限、敘事能持續數月的時候確實能賺錢。

在 2024 年，這通常是個錯誤。在 2025 年，大部分時間這都是個錯誤。而到了 2026 年，這注定是個錯誤。並不是因為 100 倍不可能了。

而是因為獲得 100 倍的方式變了。

第一部分：2017-2021，什麼變了？

市場被稀釋成了印製代幣的機器

2017 年初，CoinMarketCap 追蹤的加密貨幣約為 796 種。這不是筆誤——不到 1,000 種。那時，約 800 種貨幣感覺已經“很多”了。今天？CoinGecko 統計顯示，2024 年每天都有約 5,300 個新代幣產生。

在實踐中這意味著：

• “發現（Discovery）”是真實的。那時並沒有無窮無盡的替代品。
• 如果你獲得了曝光（在 CMC 露臉、上交易所、有基礎敘事 + 一些推銷），流動性去處有限，所以它真的會湧向你。
• 人們買入隨機的東西，因為可選菜單很小，大家都在同步學習。

這就是為什麼“只要出現在 CMC + 獲得關注”在 2017-2021 年能成為一種優勢。每個人都有生存空間。

關注度與供應比率崩潰了

自 2021 年以來，改變的最重要的一點是：

注意力沒有規模化增長。但代幣供應量卻爆炸了。

加密用戶確實變多了。

但是，代幣的數量爆炸增長得更加劇烈，以至於分攤到每個代幣上的注意力價值變得越來越低。

Crypto.com 估計：

• 2021 年 1 月有 1.06 億加密貨幣持有者
• 2021 年 12 月有 2.95 億持有者
• 2023 年 12 月有 5.8 億持有者

供應端（幣種/項目）： CoinGecko 的 GeckoTerminal 數據顯示：

• 2021 年有 428,383 個項目
• 到 2025 年有 20,170,928 個項目

現在來看最核心的部分： 市場究竟被稀釋到了什麼程度？

在 2021 年，大約每 689 名加密持有者對應 1 個代幣。 到 2025 年，大約每 29 名持有者就對應 1 個代幣。

在短短几年內，人均供應量增加了約 24 倍。

這意味著：以前，注意力能去的地方不多，所以隨機的幣也能被發現。

現在，你每天都在和汪洋大海般的新代幣競爭——因此“拿著一袋子幣傻等”已經不再是一種策略。

大規模的新發射被設計得表現不佳

舊週期裡有很多低價發行的代幣，市場中仍有真正的上升空間。 而現在的普遍模式是：

• 上線即高完全攤薄估值（high FDV）
• 低流通量（low float）
• 沉重的代幣解鎖（heavy unlocks）
• 早期持有者尋找退出流動性（exit liquidity）

Memento Research 追蹤了 2025 年的 118 次大型代幣上線情況：

• 84.7% 的價格低於其代幣生成事件（TGE）時的估值
• 表現中位數：較上線時 FDV 下跌 71.1%，市值下跌 66.8%

這就是為什麼“只買新幣（new listings）”成了一種找死的策略。但這裡有個轉折：

即使在這個被稀釋、殘酷的市場中——如果你能及早選中正確的敘事，你依然能賺錢。（稍後詳述）

第二部分 ：為什麼小玩家會被默認路徑剝削

“公平發射”的幻象

散戶不再信任 VC，也不願在 TGE 後購買這些估值過高的山寨幣，於是市場創造了一種新產品： 一個任何人都能“早入場”的賭場。沒有 VC，TGE 時也沒有高估值。

Pump.fun 時代來臨。 一些數據如下：

• 1,355 萬個 Pump.fun 錢包地址
• 僅 55,296 個（0.4%）錢包實現了超過 10,000 美元的利潤
• 這意味著 99.6% 的人沒有達標，90% 以上的人在虧損

所以，沒錯，極少數的一群人獲得了巨大的勝利。

但中位數的結果是把流動性捐給了代幣開發者、他們的內幕朋友、付費 KOL、Pump.fun 開發者，或者僅僅是更快的玩家和交易機器人。當用戶在為殘羹剩飯爭鬥時，莊家正在瘋狂印錢。

• Pump.fun 自上線以來已收取超過 9.35 億美元的費用

同樣的動態也存在於預測市場：Finance Magnates 引用的一份分析稱，Polymarket 170 萬個交易地址中，超過 70% 實現了虧損。

如果你的計劃是“我要成為那個例外”，你需要真正的優勢（edge）。 否則，你只是一個負分佈中的隨機變量。

第三部分 ：2026年的主題是輪動而不是山寨季

在大多數新幣表現不佳的稀釋市場中，流動性的行為方式發生了變化：

• 流動性高度集中
• 流動性移動迅速
• 流動性需要故事
• 流動性離場速度超出你的想象

所以，獲勝的方法不是“挑選山寨幣”。 而是：

• 儘早識別下一次輪動
• 順勢而為
• 在下一次輪動開始前獲利了結

這就是 100 倍在 2026 年依然能發生的原因：不是靠一個幣，而是靠疊加的輪動 + 倉位管理 + 像職業選手一樣退出。

第四部分 ：2023-2025年間，輪動是唯一真正獲勝的方式

如果你縱觀過去 2-3 年，模式非常明顯： 你不是靠“死拿一個幣”贏的。你是靠儘早抓住正確的輪動——然後再次輪動贏的。

輪動 1 - 空投（Airdrops，我賺到首個六位數的地方）

當我資本還很小時，我並沒打算靠更厲害的交易贏。 我是在博取不對稱性（asymmetry）——即收益不取決於本金大小的機會。

空投正是如此。它們獎勵的是時間而非資本，所以在那個領域，我和擁有六位數資產的人是平等的。

當市場死寂、沒人關心時（當時 BTC 在底部），我在做無聊的工作——保持活躍，使用協議。隨後市場復甦，每個人都開始“開農場”。 到那時，優勢已經消失了。這就是為什麼早期的努力能獲得回報。

Arbitrum（$ARB）在 2023 年 3 月 23 日上線。Optimism 隨時間運行了多輪空投——同樣的輪動邏輯：早期 + 堅持 = 豐厚回報。

這就是我獲得第一筆真正本金的方式——不是靠奇蹟般的 100 倍持倉，而是在這個元敘事（meta）變得擁擠前儘早進入。 我拿著 8,000 美元開始，大約只花了 400 美元去刷幾個空投，最終給了我六位數的利潤。

輪動 2 - 早期 Solana Memecoin（我賺到首個七位數的地方）

在空投（直升機撒錢）之後，流動性輪動到了“賭場”。錢來得快去得也快。 市場開始渴求新鮮事物——Solana Meme 成了最簡潔的答案。

我在市值約 250 萬美元時發現了 POPCAT，在 3,000 萬美元時發現了 WIF（幾個月後它們分別達到了 20 億和 40 億美元市值）：漲幅達 100-1000 倍。

我成功並不是因為我是交易天才。 而是因為我 24/7 泡在市場裡，當時市場很沉悶，而這些“閃亮的新 Solana 幣”基本上是當時唯一具有真實動量的元敘事。當時市值超過 100 萬美元的幣不到 5 個，所以如果你入場早，贏家極易識別。

輪動 3 - “真實收入”成為新排場（以 HYPE 為模板）

在 Meme 帶來的多巴胺之後，市場開始渴望別的東西。 不是“兩年後的實用性（utility）”，也不是“感覺（vibes）”。 而是某種你可以用一句話解釋清楚、聽起來像真實業務的東西。

這就是為什麼 Hyperliquid（$HYPE）衝擊力如此巨大。 它不僅是一個“新代幣”。 它的故事是：

• 真實的交易活動
• 真實的費用收入
• 代幣直接獲益（回購）

無論你愛還是恨，這就是被“賭場”和“抽水（extraction）”搞累了的市場所轉向的地方：看得見的價值捕獲。 即便你沒那麼“聰明”，你也能發現這一點：當每個人都厭倦了 Meme，他們就開始為看起來成熟的敘事買單。

輪動 4 - 隨後元敘事進階：“不要在賭場玩，要擁有賭場”

這是加密領域最有趣的部分。 人們會在 5,000 個 Meme 上賭博…… ……然後突然意識到唯一能穩贏的是那些收取費用的平臺。

這就是“莊家代幣（house tokens）”和“平臺博弈”開始閃光的時刻。 Pump.fun 是這個時代的完美例子：用戶為了碎肉互掐，機器人收割所有人，而莊家每天悄悄印錢。 這不是道德評價，只是市場運行的規律。

輪動總是一樣的：

• 首先你交易代幣
• 然後你交易從這些代幣中抽水的平臺

輪動 5 - 當市場過度墮落，它會擺回“現實世界”敘事

一段時間後，人們會累。 他們開始想要那些即使沒有純粹炒作也能生存的敘事：

• 穩定幣
• 支付
• 結算軌道
• 普通人類真正使用的東西

這故意設計得很無聊。 而無聊的敘事通常在後期獲勝，因為它們是唯一不需要不斷有新的傻瓜以更高價格買入就能維持的東西。 這就是為什麼後來你會看到更多關注流向了 PayFi / 穩定幣基礎設施之類的故事。

所以，下一步是什麼？

首先，讓我們誠實地面對現狀。 BTC 現在約 9.1 萬至 9.3 萬美元，賬面上看很“牛”，但體感正好相反。我們離 2025 年 10 月的歷史高點（約 12.47 萬美元）仍有約 25% 的跌幅，市場心態仍處於“熊市模式”。

為什麼？因為我們剛經歷了大部人見過最大的清算事件——在 2025 年 10 月 10-11 日前後的 24 小時內，約 190 億美元灰飛煙滅。

在這樣的市場中，資金會集中到 1-2 個目前行得通的方向，其他一切都在流血。這和上個週期大漲前的空投邏輯一樣：市場半死不活——但如果你夠早，那一個元敘事依然能賺大錢。

所以現在的任務不是“尋找 50 個潛力幣”。 而是：找到那幾個無需散戶參與也能運行的輪動，並比其他人更努力地深挖它們。

當前的情緒是：大多數代幣都是無用的，尤其是 L1/L2

這是目前佔主導的市場情緒： 大多數代幣都是毫無意義的，最終都會歸零，因為它們：

• 沒有真實實用性
• 不產生真實收入
• 主要作為退出流動性而存在

這對 L1/L2 的打擊最大。 因為你不能永遠玩這一套：在高得離譜的估值下融資，以高得離譜的 FDV 上線，只有 8 個用戶，每月賺 20 美元，卻還假裝自己值 150 億美元。 （Starknet, zkSync, Aptos——你知道我說的是哪類。）

這種情緒會反轉嗎？也許。但我甚至不需要去預測這一點，因為暗示顯而易見……

市場接下來想要的是新模型：真實收入 + 回購

經過 3 年的“抽水（extraction）”，人們終於明白了階級結構： 創作者 -> VC -> KOL -> 機器人/交易員 -> 最後是每一個買入過晚的人

對大多數散戶來說，這場遊戲是負期望值的：你買入代幣，並祈求自己不是最後的退出流動性。 這就是為什麼市場現在極度渴望像“企業”一樣的代幣。

一個簡單的模型： 如果一個代幣市值 10 億美元，協議每年能賺取 8 億美元的真實收入，且其中 50% 用於回購代幣…… 那麼該資產就有了估值底。除非收入崩潰，否則它不會憑空歸零。

這正是股票市場價值投資的邏輯：當市場情緒垃圾且每個人都恐懼時，人們不再買“夢想”，而是開始買“現金流”。 現金流在恐懼的市場中就是最好的敘事。

隨後直升機撒錢迴歸——賭場隨之歸來

這是每個人都會忘記的部分。 “價值階段”不會永遠持續。 在某個時刻，市場會再次開始瘋狂印錢：某些東西暴漲，人們走運了，空投開始砸中，新浪潮讓錢重新回到人們手中。

一旦人們感覺自己有錢了，市場就會從“給我看收入”瞬間切換到“給我看最快的 10 倍機會”。 那就是賭場階段迴歸的時候。 Meme、NFT，無論發明出什麼新的蠢東西。不重要。規律總是一樣的：它沒有價值，但它能給瘋狂的倍數，且每個人都想要快錢。

然後它會崩盤。在崩盤之後……

市場進入下一種“抽水敘事”（ICO、實用代幣、結構化發行）

在賭場被跑路（rugged）後，市場不會立刻變得“講基本面”。 它通常會轉向一種更結構化的抽水模式，讓人們能再次花錢，比如：

• ICO / “公眾輪”
• 積分元敘事（points metas）
• “實用代幣”
• 你付費獲取訪問權限，別人稍後賣給你的發佈機制

所以週期循環如下： 價值（收入）-> 直升機撒錢 -> 賭場 -> 崩盤 -> 結構化抽水 -> 重複

加密領域沒有任何東西能永遠增長。 增長的是市場在那個時刻情緒上飢渴的東西。 所以 2026 年的獲勝之道不是“持有並祈禱”。 而是：識別輪動早期 -> 順勢而為 -> 在它變得顯而易見前離開。

第五部分 ：如何在2026年實際實現100倍增長

2026 年的 100 倍不是靠一筆交易。 而是靠堆疊的輪動。 你是靠疊加“正確階段”獲勝的，而不是祈禱自己找到了真命天子。

這是我使用的系統：

最多選 2 個輪動

一個穩健的輪動（收入/基礎設施） + 一個激進的輪動（賭場/結構化）。 如果你追蹤 10 個元敘事，你對每一個都會遲到。

買入“觸發器（Triggers）”，而非“感覺（Vibes）”

在我重倉前，我要明確的觸發器。 例如：

• 費用/收入趨勢連續數週上漲
• 在沒有離譜激勵的情況下，用戶迴歸
• 分發渠道開啟（集成、大型平臺、真實的關注度）
• 敘事開始傳播但還沒進入主流

沒有觸發器，就不入場。

進場前定義“失效（Invalidation）” 大多數人虧損不是因為他們錯了。 而是因為他們不會離場。沒有人會因為止盈（即便只有 1 美元）而破產。記住這一點。 你的失效清單應該是枯燥的：

• 使用量崩坍
• 收入是造假的
• 流動性輪動離開了
• 代幣經濟學/解鎖開始砸盤

如果失效條件達成，你就離場。沒有任何爭論。

倉位管理 - 三層堆疊

這是你在不歸零的情況下獲取巨大收益的方法：

• Beta（輪動中的流動性領頭羊）
• 賣水者（無論如何都會贏的基礎設施）
• 博倍者（完美契合敘事的小市值幣） 只有博倍者 = 賭博賠率。只有 Beta = 收益封頂。

獲利了結（Profit-taking）才是真正的核心優勢

輪動結束的速度比你想象得快。 所以：

• 在強勢上漲中減倉
• 不要愛上中盤幣
• 永遠知道你下一步要輪動到哪裡

如果你沒有下一個輪動目標，你就會坐“過山車”原路返回。

第六部分：困住大多數人的陷阱

陷阱在於認為：“只要我持有足夠久，它肯定會漲。” 這在市場規模還小時有用，現在沒用了。

因為現在：

• 供應是無限的
• 新幣上線就是為了砸盤的
• 大多數代幣存在的意義就是為了收割你

所以，如果你的計劃依然是：

• 買入隨機的新幣
• 為了所謂的“大週期”持有中盤幣
• 追逐已經火爆的趨勢

……你就是在參與一個專門為你定製的“被收割”遊戲。

輪動就是漏洞。 因為輪動是現在流動性的行為方式。

每週我都會觀察：

• 哪些板塊的費用在真實增長
• 哪些應用的活躍用戶在迴歸
• 成交量和未平倉合約（Open Interest）正向哪裡轉移
• 流動性激勵正部署在哪裡
• 敘事處於早期，還是已經變成了“前十大幣種”的談資

大多數人並不是錯過了敘事。 他們是在敘事變得顯而易見之後才趕到的。

所以在 2026 年，像之前的每一年一樣，贏家不會是“正確的人”。 他們會是“早的人”——且他們會不斷輪動。