鏈上數據學堂（六）：一套嶄新、ARK 參與研究的 BTC 神奇定價方法論（I）

作者：貝格先生

前言

Cointime Price 系列文章，相對於前五篇的內容進階許多，如果是第一次閱讀“鏈上數據學堂系列文章”、想學習鏈上分析知識的讀者，建議可以從前五篇先開始閱讀。

🔸TL;DR

- Cointime Price 系列文章將分為三篇，這是第一篇

- 本文將介紹 Cointime Price 的基礎原理與抄底應用

- Cointime Price 是一種嶄新且高效的 BTC 定價方法

- 相對於 Realized Price 更嚴格、相對於 LTH-RP 更敏感

🟡 Cointime Price 基礎介紹

Cointime Price 的概念源自於 2023 / 08 / 23，在由 Ark Invest 和 Glassnode 合作出產的“Cointime Economics”中提出。

Cointime Price 本身的計算邏輯相對複雜，本文將盡量以深入淺出的方式向各位進行表述。

Cointime Price 是針對 BTC 獨特的 UTXO 結構所設計的定價模型，

在本文，我打算撇除複雜的計算過程，直接向各位介紹原理。

簡單來說，由於 BTC 本身是一條區塊鏈，因此不論是產出區塊、轉帳交易，都會有一個驗證的過程。

而 Cointime Price 與傳統的鏈上定價方式不同，採用了“時間加權”的作法：

如上圖所示，綠線即是 Cointime Price，計算公式如圖。

其中涉及三個概念：

• Coin Blocks Created（CBC）

在第 n 個區塊的 CBC = 當時 BTC 的流通量

• Coin Blocks Destroyed（CBD）

當對應數量的 BTC 出現轉移行為時，判定為 destroyed，

將轉移的 BTC 數量乘上這些 BTC 持有的時間（轉移前經過了多少個區塊時間），

即可得到 CBD，在此可將 CBD 解讀成“經過時間加權的 BTC 數量”

• Coin Blocks Stored（CBS）

CBS = CBC 總和 - CBD 總和，可理解為“未被花費的 BTC 時間加權數量”

上圖中，公式的分子，即是將每次轉移時產生的 CBD 乘上對應數量後，進行加總。

根據上述，可得出三個 Cointime Price 的特性：

1. 因為時間加權的設計，故當長期持有者大量轉移（派發）時，Cointime Price 的變化速率會上升

2. 因為交易是一買一賣，從買方的角度來看，公式中的分子，也可視為目前市場上“時間加權後的花費總額”；將此數值除以 CBS 後，即可得出“場上籌碼經時間加權處理後的平均成本”

3. 因為 CBD 考慮了轉移行為，不轉移就不會產生 CBD，故有效排除了遠古時期丟失籌碼的影響

🟡 與 LTH-RP 的比較

在先前的文章中，我曾針對 LTH-RP 進行介紹，簡單來說 LTH-RP 就是長期持有者購買 BTC 的平均成本。

由於 Glassnode 針對 LTH 的定義是“持有時間 > 155 天的籌碼”，因此只能針對“長期”給出一個相對粗糙的定義；

而 Cointime Price 則是直接考慮了“轉移行為產生時，該籌碼持有了多長的時間”，

因此相對於 LTH-RP，Cointime Price 的表現更為精確、敏感。

如上圖所示：每次主升浪到來之時，Cointime Price 總是能提前 LTH-RP 一步反應，更能即時表明派發行為的出現。

因此本人在分析上，其實更青睞採用 Cointime Price 對市場進行剖析。

🟡 抄底應用

前面提過，Cointime Price 是透過時間加權的方式，去針對 BTC 做一個公允的定價。

既然如此，一旦市價跌破了 Cointime Price，意味著市價已經比 BTC 的真實價值還低，

這通常是一個不錯的抄底時機。

如下圖：我將歷史上 BTC 價格低於 Cointime Price 的時間點標出，可以看到對應的都是不錯的進場機會。