加密量化暗戰：勝負正在從策略轉向基礎設施

作者：深潮 TechFlow

當談到加密貨幣的大贏家時，人們通常想到的是交易所、做市商，或是在牛市中一夜暴富的“鑽石手”。

散戶們在牛熊轉換中大起大落，有人在山頂買入，有人在谷底割肉，市場的波動成了他們的夢魘。

然而，在這個充滿投機和狂熱的市場中，有一群人卻常年保持著穩定的盈利，量化交易團隊。

這些神秘的贏家很少出現在公開視野中，他們不在社交媒體上炫耀收益，不參與 KOL 的喊單，也不怎麼接受媒體採訪，他們就像市場背後的"影子力量"，在加密貨幣的每一次波動中默默收割著利潤。

他們究竟靠什麼穩定賺錢？

在這個充滿不確定性的市場中，他們是如何做到進可攻、退可守的？將交易變成了一門科學。

量化江湖：從搬磚到軍備競賽

加密量化的歷史，濃縮了傳統金融半個世紀的進化。

搬磚時代（2017-2018），規則簡單粗暴：同一個幣種在不同交易所之間的價差高達 5-10%，一個程序員用幾臺電腦跨所搬磚，就能年化幾倍。BitMEX 創始人 Arthur Hayes和 FTX 創始人 SBF 都是靠搬磚賺到第一桶金。2018 年，SBF 注意到比特幣在日本有 10%溢價，拉了幾個朋友開始套利，短短數週賺了約 2000 萬美元，Alameda Research 因此誕生。

那是一個野蠻生長的年代。"那個時候真太熊了，一級破發，二級狂跌，不少 TokenFund 紛紛轉型做量化"，前加密 VC 從業者 Leo 回憶，"早期的幣圈量化主要是三撥人，有華爾街回來的精英，也有之前做 A 股交易的，還有就是純幣圈野路子出身。"草莽時代，大家在熊市中摸索，有人用上百個比特幣練手，有人對著動不動宕機的交易所 API 罵娘。

專業化時代（2020-2023），DeFi Summer 點燃了導火索。大量傳統金融和互聯網背景的團隊湧入，加密量化開始真正的精英化。更重要的變化發生在資金端：家族辦公室和機構資管取代了礦工，成為量化團隊的新金主。

"現在厲害的量化團隊基本屬於被'包養'的狀態，服務於大型家辦或者資管機構，不缺金主的他們現在反而會刻意保持低調"，某加密資管 BD Grace 如此描述這個圈子的生態。

多策略量化基金 Target Capital 的合夥人 Stephanie 表示，他們的客戶主要是新加坡、香港等地的知名家族辦公室。對家辦而言，加密量化的吸引力很直接：不怕錯過暴漲，但絕對不能承受暴跌。年化 15-25%的穩定收益，遠比可能歸零的百倍幣更有吸引力。加密量化因此成了許多傳統家辦進入加密世界的第一站。

機構化時代（2024 至今），BTC 現貨 ETF 獲批、全球監管框架逐步落地、傳統金融機構大舉入場。加密市場的"散戶牌桌"正在變成"機構戰場"。

但隨之而來的是一個所有從業者都感受到的問題：策略越來越卷，也越來越像。

Leo 的判斷很直白："80%以上的二級團隊都在做很中性的套利策略，策略同質化非常嚴重。"

QSG CFO 兼COO Oliver Chen 從基礎設施服務商的視角觀察到了同樣的趨勢：“一個很明顯的例子是 funding 套利。大型基金、家族辦公室和 LP 通常更偏好回撤低、收益曲線穩的策略，所以這類策略在過去幾年變得非常擁擠。問題是，當大家的信號和交易邏輯越來越接近時，真正決定收益差異的，往往就變成了基礎設施。”

更尷尬的是，加密市場高企的無風險收益率對傳統量化策略形成了降維打擊。牛市中 Pendle 上的無風險收益率高達 30%，你辛辛苦苦跑模型跑出來的 Alpha，可能還不如鏈上躺平的收益高。

當策略卷無可卷，競爭的維度開始發生遷移。

從拼策略到拼武器：為什麼現在是基礎設施的窗口期？

這個轉折在傳統金融早就發生過。

2010 年，一家叫 Spread Networks 的公司花了 3 億美元，穿越阿巴拉契亞山脈鋪設光纜，只為在芝加哥和紐約之間省下 3 毫秒。Jump Trading 更激進，直接在芝加哥期貨交易所樓頂架設微波塔，用接近光速的無線傳輸取代光纖。華爾街的高頻交易軍備競賽持續了近二十年，最終形成了一個共識：當所有人的策略都足夠聰明時，決定勝負的是誰的基礎設施更快、更穩、更靠近交易所。

加密市場正在加速重演這條路徑。而 2024-2026 年恰好是這場軍備競賽提速的窗口期，三股力量在同時推動。

第一，ETF 之後，市場參與者結構變了。BTC和 ETH 現貨 ETF 讓傳統資金大規模進入市場，交易結構更加機構化。機構資金不追百倍幣，更關注穩健收益、回撤控制和執行質量。這直接抬高了對基礎設施的要求。

第二，交易機會的複雜度在上升。現在的 Alpha 不只藏在中心化交易所之間的價差裡，也藏在 CEX與 DEX 之間、永續與現貨之間、鏈上收益率與中心化市場的利差之間。捕捉這些跨市場、跨協議的機會，對行情獲取、路由、執行和風控的要求遠超過去。

第三，AI 讓策略生成變快了，反而讓基礎設施更稀缺。過去，一個策略想法從提出、回測、上線，可能需要研究員和工程師反覆迭代數週。現在，AI 正在壓縮策略研究的前端週期：數據清洗、因子假設、代碼生成、回測框架，都可以被更快地搭起來。但策略生成越快，策略同質化也越快。真正拉開差距的，不再只是"誰先想到一個因子"，而是誰能更快地把信號接入真實市場，並在延遲、滑點和權限約束下，把理論收益變成真實收益。

更值得關注的是，AI 正在催生一種全新的交易形態：AI Agent。過去，交易決策的鏈條是"研究員產生想法→工程師實現策略→系統執行交易"。

現在，AI Agent 開始嘗試把這三個環節壓縮成一個：自主感知市場狀態、生成交易決策、直接調用執行通道完成交易。當程式化交易的普及率指數級增長，越來越多的交易行為由 AI Agent 而非人類直接發起時，對底層基礎設施的要求會陡然上升。AI Agent 不會打電話給交易所談 VIP 等級，不會手動切換 AWS 節點，也不會在極端行情中憑經驗判斷該不該撤單。它需要的是一套標準化、低延遲、高可靠的基礎設施接口，隨時可調用，隨時能響應。

QSG CSO Tommy Ho 的判斷更加直接：“策略的重要性沒有下降，但策略越來越依賴基礎設施。很多 crypto native 交易員非常懂市場，也很敏銳，但他們在低延遲行情、訂單執行、AWS 環境優化這些方面，很難和擁有完整 infra 團隊的大型機構競爭。策略不是不重要了，是從'唯一核心'變成了'核心之一'。”

拆解量化團隊的技術棧：一筆交易要穿越多少層？

一個量化團隊從發現機會到賺到錢，中間要經過多少層技術關卡？

大多數人以為量化交易就是"寫個策略跑一下"。現實遠比這複雜。一筆完整的量化交易，從信號產生到盈利落袋，至少要穿越四個技術層。每一層都有自己的門檻和成本黑洞，每一層的短板都會直接吞噬策略產生的 Alpha。

第一層：更快的行情獲取

這是整個交易鏈條的起點，也是最容易被忽視的環節。

絕大多數量化團隊通過交易所的公用 WebSocket 接口獲取行情。問題在於，這個通道本質上是"散戶級"的。交易所的公用行情和內部做市商通道之間，存在數倍的延遲差距。在平靜的市場裡，這個差距不致命。但加密市場從來不缺極端時刻。

在極端行情和消息流量激增時，公用行情延遲可能從毫秒級膨脹到秒級。在高槓杆合約市場裡，這足夠讓價格穿過多個報價層級，甚至觸發一輪連鎖止損或清算。模型還在用延遲行情做判斷，真實市場已經切換到了另一個狀態。

這也是為什麼，過去兩年裡，一些加密量化團隊開始把"行情通道"從內部工程問題，外包給專業基礎設施服務商。QSG 是這個趨勢中的代表之一。

它切入的不是"提供一個更快的 API"，而是把過去藏在頭部做市商內部的低延遲交易能力，產品化給更多中小型量化團隊。以其行情產品（Sytus Feed）為例，在極端行情中，相比公網通道可將延遲從秒級壓縮到百毫秒級，並顯著降低延遲抖動。

QSG 的特殊性在於，它不是從傳統 SaaS 視角切入交易，而是從一線量化和做市經驗中反向產品化。其核心成員來自 Kronos Research、Jane Street、WorldQuant 等機構，並長期維持 Binance 高等級 VIP 與做市商資格。

Oliver 坦言，市場上也有其他團隊在做類似的低延遲服務，但 QSG 的壁壘來自"交易理解+工程能力+執行經驗"的結合。"如果只是賣 colo 數據，其實大家的基礎條件差異不會太大。真正的難點是，在都有 colo 的基礎上，繼續通過接收端、發送端、網絡路徑、系統內核和交易所接口理解，進一步創造 30%到 50%的性能優勢。"

加密市場的基礎設施問題不只是技術問題，同時也是交易問題和極端行情問題。歷史上的多次極端行情中，系統最容易暴露問題：行情延遲、斷線重連、撮合擁堵、撤單失敗。這些細節如果沒有親身經歷過，很難只靠技術推論把產品做好。

第二層：更穩的訂單執行

看到了正確的價格，下單速度跟不上，一樣白搭。

訂單執行的瓶頸，對大多數團隊來說不在網絡，而在自身的工程能力。搭建一套經過深度優化的低延遲執行通道，需要懂 Linux 內核調優、網卡驅動優化和用戶態網絡棧的工程師，這類人才在全球都稀缺，在加密行業更是鳳毛麟角。

一個能說明基礎設施重要性的場景：2024年 12 月的一次高波動時段，多數交易機構的下單延遲飆到 120 毫秒以上，而使用機構級執行通道的團隊能穩定在 40 毫秒左右。在客戶實測中，部分交易所場景下的延遲改善幅度超過 90%。

Tommy 告訴我們，很多客戶在行情和執行這兩層踩過同一個坑："很多團隊一開始只看平均延遲，覺得系統夠快了。但真正市場劇烈波動的時候，尾端延遲才決定你能不能及時收到行情、送出訂單、控制風險。我們內部常說一句話：P50 決定你平常看起來快不快，但 P99 決定你在市場最激烈的時候會不會活下來。"

行情獲取和訂單執行合在一起，就是從"看到"到"吃到"的全鏈路。這條鏈路上每多出 1 毫秒的延遲，策略的實際收益就打一次折扣。做跨交易所套利的團隊對此感受最深：東京和香港之間，物理距離本身就是延遲。一些基礎設施服務商提供的跨區域連接工具可以將這類往返延遲壓低 30%以上，另一些工具則自動尋找目標交易所最優的雲節點。這些都是"最後一公里"的優化，單獨看不起眼，疊加起來決定了一個團隊能否在同質化策略競爭中跑贏。

第三層：更高的交易所權限

量化行業有一個公開的秘密：同一個策略，在 VIP3和 VIP9 的賬戶上跑，收益率可以差一倍。

原因很直接。VIP 等級越高，手續費越低（頂級 VIP的 maker 費率可以為負，交易所倒貼錢給你）、API 速率限制越寬鬆、借貸利率越優惠。更關鍵的是，做市商資格附帶的低延遲專用端點，速度遠快於公用 API。

但拿到高等級 VIP 的門檻極高。以 Binance VIP9 為例，需要月度期貨交易量達到 250 億美金級別。如果策略本身不賺錢，光是為了維持這個量級的交易而產生的摩擦成本，一年就可能虧損上千萬美元。典型的“先有雞還是先有蛋”：你需要頂級 VIP 的成本優勢才能讓策略盈利，但你需要先跑出那個量才能拿到資格。

QSG 在這一層提供的服務，走的不是經紀商模式。在頭部交易所明確禁止經紀商業務的背景下，QSG 找到了一條與交易所共贏的路徑：通過高頻交易技術幫助客戶在自己的賬戶上產生真實的增量交易，從而達到做市商資格和高等級 VIP 的門檻。客戶獲得的手續費優惠、低延遲端點和機構級借貸權限，都綁定在客戶自己的賬戶上，而非通過任何形式的子賬戶或代理關係。這種模式對交易所來說意味著真實的流動性增長，對客戶來說意味著實打實的成本優勢，雙方利益一致。

第四層：更低滑點的大額成交

一個管理著幾千萬美金的量化基金，最頭疼的問題往往不是策略，而是執行。

當你需要一次性建立或平掉一個大倉位時，市場上的流動性未必夠用。一筆大額市價單砸下去，滑點可能吃掉好幾個基點。一個月執行幾十次，累積的滑點成本足以抹平策略利潤。傳統金融有成熟的大宗交易通道和暗池，加密市場在這方面長期缺位。

一些基礎設施服務商開始把傳統金融裡的大額執行、智能路由和價格匹配機制引入加密市場。QSG 的大額執行服務是其中一個案例：通過算法交易和執行優化，嘗試降低大額訂單對公開盤口的衝擊。Tommy 提到，部分場景下，相比標準 TWAP 策略，他們幫客戶改善了約 3 個基點的執行成本。"不是所有客戶都在意幾百微秒，"他說，"有些 CTA、多空或大資金調倉團隊，更在意的是大額訂單執行時的滑點。長期累積下來，這就是非常實際的收益改善。"

四層拼完，一個關鍵問題浮出水面：自建還是外部接入？

早期的量化團隊習慣"全棧模式"，從策略到基礎設施全部自建。但這個模式的代價正在變得不可承受。

Tommy 分享了一個印象深刻的客戶案例：一個小而精的實盤量化團隊，策略能力很強，但沒有時間自己把 VPC、網絡、行情格式、下單協議、交易所路徑全部重做一遍。"他們的痛點不是不會寫策略，而是策略機會有周期性。如果一個策略現在能賺錢，但團隊還要花幾個月去搭 AWS 環境、行情繫統、下單系統，等基礎設施搭好，市場機會可能已經過去了。"

對很多中小型量化團隊來說，真正的問題已經不是"能不能自建"，而是"值不值得自建"。

如果團隊的核心優勢是策略研究、資金管理和風險控制，那麼把一年時間花在低延遲網絡、交易所權限、執行引擎和大額成交系統上，未必是最優解。自建基礎設施意味著更強的控制力，但也意味著更高的固定成本、更長的上線週期，以及更大的維護壓力。對 5-15 人規模的團隊來說，專業分工可能比全棧自建更現實。

更致命的是時間賬。從零搭建一套低延遲交易系統，保守估計 6-12 個月。在這段時間裡，你的競爭對手已經用現成的基礎設施把同一個 Alpha 跑完了。Alpha 天然有保質期，市場的無效性窗口隨著參與者增多而迅速收窄。你花在造輪子上的每一天，都在讓策略的精準度下滑。

當然，把基礎設施外部化並不意味著團隊可以放棄自身工程能力。策略邏輯、風控框架、資金管理和異常處理仍然必須掌握在自己手裡。第三方基礎設施解決的是執行層效率問題，而不是替代團隊的核心投資能力。

QSG 目前已上架 AWS Marketplace，走標準企業級 SaaS 模式。對正在進入加密市場的傳統金融機構來說，這意味著合規採購路徑暢通，標準化計費，不需要接觸任何 token 或加密原生的複雜流程。

加密市場正在快速進入"專業分工"時代。就像傳統金融的量化基金把交易執行交給 Prime Broker、把數據交給 Bloomberg 一樣，加密量化團隊也開始把基礎設施交給專業的第三方。策略是自己的核心資產，基礎設施不必是。

結語

Oliver 對未來的判斷很明確：“加密量化基礎設施會從'可選工具'變成'專業交易團隊的標配'。隨著 AI 在策略研究、信號生成、參數優化上的應用越來越深，策略端的門檻會下降，更多團隊會更低成本地生成類似的交易想法。策略本身會越來越擁擠，真正的差異會回到底層執行能力。”

他把未來的競爭格局總結為一個公式：AI 策略 + 數據質量 + 執行系統 + 低延遲基礎設施 + 風控能力。不是單一維度的比拼，而是綜合能力的競爭。

在 Oliver 的規劃中，QSG 未來的演進方向之一，是通過 AI Agent 把行情、下單、節點尋優、數據、大額執行和風控監控串聯成一個完整的智能交易基礎設施。"未來 AI Agent 可以像一個 trading infrastructure的 co-pilot，幫助交易團隊監控市場、診斷系統問題、優化執行路徑，"他說。Tommy 補充了一個更形象的類比："就像智能手機普及之後 App Store 上的應用爆發一樣，當越來越多交易員開始用程式和 AI 輔助交易，他們需要的不是自己從頭搭一套基礎設施，而是一個可以直接調用的交易基礎設施網絡。"

這條路傳統金融已經走過一遍。Bloomberg Terminal、各大 Prime Broker，這些基礎設施最終定義了華爾街的遊戲規則。加密量化賽道正在等待屬於自己的"基礎設施時刻"。

對 QSG 這類基礎設施服務商來說，機會並不只是賣給量化團隊一套工具，而是參與加密交易底層標準的重寫：行情如何被獲取，訂單如何被執行，大額交易如何被撮合，交易所權限如何被服務化。

當加密市場從草莽走向機構化，過去藏在頭部做市商內部的能力，正在被拆解、封裝，並逐漸變成可被更多團隊調用的公共基礎設施。

下一次 BTC 極端波動來臨時，大多數人還在等行情刷新的那幾秒裡，真正的戰爭可能已經結束了。