回購成項目方救命稻草，真能拯救市場信心？

撰文：1912212.eth，Foresight News

今年以來，代幣回購逐漸成為加密貨幣項目應對市場波動的常見策略。尤其在 2025 年初，全球經濟不確定性和加密市場整體調整疊加，相當多的代幣價格顯著下跌，甚至觸及歷史低點。在這一背景下，不少項目宣佈或實施大規模回購計劃，試圖通過減少流通供應穩定價格、提振投資者信心。

最近 DeFi 項目如 dYdX、Jupiter 宣佈進行回購代幣，就連新公鏈 Berachain 的聯創也宣佈正努力回購種子輪以及 A 輪之後的代幣。那麼，被市場拋棄的眾多 VC 幣，為什麼在近期頻頻宣佈回購計劃？到底是良心發現還是形勢所逼？回購對於幣價真的有支撐作用嗎？

幣價承壓，項目方開啟自救

2025 年初的加密市場並不平靜。全球宏觀經濟的不確定性、監管壓力以及投資者風險偏好的下降，導致山寨幣遭遇猛烈回調，部分代幣跌幅甚至超過 80%。項目方面臨社區質疑和資金鍊壓力的雙重挑戰，回購代幣因此成為一種自救手段，通過減少流通量緩解拋售壓力，並向市場傳遞長期價值的信號。這種策略借鑑了傳統金融中的股票回購邏輯——企業回購股票以表明股價被低估並提升每股收益。

加密市場中，早期幣安就通過回購並銷燬 BNB 的成功案例為行業樹立了標杆。近期，在 VC 幣普遍大跌備受散戶譴責的時刻，部分項目方終於從沉默到羞羞答答，最後表示開啟提案，甚至直接宣佈協議收入的一部分用於回購。

今年 3 月，dYdX 宣佈將每月使用協議淨費用的 25% 從公開市場回購 DYDX 代幣，AAVE 創始人也在推特上宣佈新提案啟動新 Aave 質押模塊，以實現 AAVE 回購以及費用轉換。Arbitrum 研發團隊 Offchain Labs 也宣佈啟動戰略購買計劃，在公開市場和其他交易方式增持 ARB，甚至連 solana 生態項目 Jito 基金會貢獻者，也啟動了關於代幣回購和獎勵的討論。

今年 1 月，Jupiter 宣佈其費用收入的 50% 用於 JUP 回購，後續再度宣佈其回購的 JUP 將鎖定 3 年，截止 3 月末已回購超 900 萬美元的代幣。

眾多項目方在市場的倒逼之下，終於意識到「代幣價格算個屁」的思想觀念是不對的，項目代幣價格長期萎靡終會讓社區成員失去信心並選擇離開。

回購並非靈丹妙藥

回購作為一種經濟工具，其影響是多維度的。從價格角度看，短期提振效應明顯。根據供需原理，減少流通供應在需求不變時會推高價格，許多項目在宣佈回購後確實出現代幣價格的短暫上漲。3 月 24 日，DYDX 代幣回購計劃消息公佈當日，幣價從 0.65 升至最高 0.76 美元。1 月 26 日，Jupiter 回購計劃公佈後，單日最低點 0.89 升至最高 1.28 美元。

不過這種效應往往曇花一現，尤其在市場低迷時，外部拋壓可能迅速抵消漲幅。長期來看，價格走勢更多取決於項目基本面而非單純的供應減少。例如 GMX 等項目投入數百萬美元回購代幣，後續價格仍跌至低於回購成本，顯示回購並非萬能藥。

對項目生態而言，回購是一把雙刃劍。它需要動用協議收入或國庫儲備，可能擠佔產品開發和生態擴展的資金，中小型項目若過度依賴回購，甚至可能削弱長期競爭力。但一些項目選擇將回購的代幣重新注入生態，例如用於獎勵用戶或支持流動性池，這種「回購並再利用」的策略相比傳統的「回購並銷燬」更具可持續性。

投資者信心是回購的另一關鍵維度。回購通常被視為項目方對前景的信心表達，尤其在市場低迷時，能緩解社區恐慌情緒。然而，若回購未能兌現承諾或效果不佳，反而可能引發信任危機。歷史上，一些項目被指控通過回購製造虛假繁榮，甚至將代幣轉移至可控錢包而非銷燬，嚴重損害社區信任。透明度和執行力因此至關重要。

回購也伴隨著風險。頻繁或不透明的回購可能引發市場操縱質疑，尤其在監管框架缺失的加密市場，監管機構如美國 SEC 或將介入審查。過度回購還可能導致代幣流通量過低，影響交易活躍度和市場深度，甚至威脅流動性。若項目收入來源單一或市場持續低迷，回購的財務可持續性也將面臨考驗。

展望未來，回購策略或將演變。去中心化治理可能讓社區通過 DAO 參與決策，增強透明度；動態回購機制可利用智能合約根據市場條件自動調整節奏；與 staking 收益結合的模式也可能形成正向循環。對於項目方而言，成功的回購需公開資金來源和執行細節，平衡短期利益與長期發展，同時注重產品創新和用戶增長。對於投資者來說，面對回購熱潮，應保持理性，關注項目基本面而非追逐短期波動。

結語

近期加密項目的代幣回購熱潮既是市場低迷下的應急之舉，也是優化代幣經濟的主動嘗試。它能在短期內提振價格和信心，但長期效果取決於執行力和市場環境。回購不是靈丹妙藥，其成敗最終繫於項目能否在動盪中找到可持續發展的路徑。隨著行業規範化與技術進步，這一策略或將更加多樣化，為加密生態注入新的活力。