從借貸產品到基礎設施：Morpho 的金融復興蝶變之路

作者：深潮 TechFlow

儘管過去數月 MEME 大行其道，市場對於 DeFi 興致缺缺，但隨著降息落地，社區重燃「DeFi 再次崛起」信心，做為 DeFi 發展三駕馬車之一，去中心化借貸的未來發展備受期待，甚至連特朗普團隊都橫插一腳，宣佈推出借貸項目 WorldLibertyFinancial（WLF）。

在誰將引領 DeFi 復興的討論中，剛剛於八月初宣佈獲得 5000 萬美元融資、累計融資額度超過 8000 萬美元的 Morpho 頻被提名。

基於這樣一個體量驚人的融資規模，更多人開始好奇：

借貸賽道競爭激烈，Morpho 緣何脫穎而出？新一輪鉅額融資之下，Morpho 又在醞釀什麼？

Morpho 項目名稱可直譯為「閃蝶」，其項目 Logo 也形似一隻展翅的蝴蝶，事實上，Morpho 也正在上演一場驚豔「蝶變」：從最早 2021 年的 Morpho Optimizer，一個基於 Aave 和 Compound 的借貸產品，到如今致力於將去中心化金融與互聯網基礎協議層結合，推動私有金融基礎設施向公共產品轉型。

這這場「蝶變」是如何進行的？Morpho 作為金融基礎設施又如何賦能借貸、DeFi 乃至整個金融業的發展？

本文旨在走進 Morpho 的轉型之路。

蝶變：Morpho 推動私有金融基礎設施向公共產品轉型

為什麼要成為金融基礎設施？

Morpho 認為，目前去中心化借貸賽道存在主流資產集中、資金效率低下、利率並不理想以及用戶體驗確實等方面的問題，Morpho 旨在帶來優化，而金融基礎設施是多邊市場參與者聚集在一起解決金融業務的基礎系統，但目前的金融基礎設施堆棧在可訪問性、碎片化、互操作性、效率以及靈活性方面存在問題。

想要對目前借貸賽道進行系統性改進，需要從頭開始徹底重建借貸市場，因此 Morpho 旨在構建一層通用基礎設施，任何人都可以基於此參與、構建，從而進一步突破 DeFi 邊界進一步釋放創新。

而私心揣測，站在項目角度，加密世界人們相信，相比較於單一產品，成為「基礎設施」，既是項目本身實力的體現，也具有更高的發展天花板。去中心化借貸 TVL 已超越 Dex，成為 DeFi 領域資金容納量最大的賽道，而成為借貸領域的基礎層，也使得 Morpho 未來增長潛力更具說服力。

為什麼要 Morpho 旨在構建的金融基礎設施必須是公共產品屬性？

答案顯而易見，如果基礎設施是私有的，那麼它會更傾向於服務某一實體，而對於真正推動行業發展，其目的並不那麼純粹。

Morpho 將金融基礎設施定義為「公共資源」，既是所有人都可以享用，且會降低其可用性，更是所有代碼、規則都是公開透明的，用戶唯一需要信任的只有可驗證技術本身。

那麼，Morpho 致力於構建的公共產品型金融基礎設施是什麼樣的？

Morpho 旨在構建具有互聯網風格的去中心化基礎設施，它不僅發揚了區塊鏈的優勢，更能夠通過無需許可、高度靈活等特性，不止革新加密世界，更有能力將其服務範圍擴展至全球金融體系。

因此，Morpho 致力於構建的公共產品型金融基礎設施，具有以下特點。

首先，該基礎層是遵循去中心化基本原則的。該基礎層具備可驗證的安全性，為參與者帶來無需信任的安全基礎，且其可訪問性和功能性穩定運行，不會受到單點故障影響，參與者可以放心集成。

其次，該基礎層是無需許可的。它面向任何人開放，且提供高度的靈活性和自由度，允許任何開發者加入，為任何用戶提供服務，從而進一步擴大服務範圍和創新活力。

最重要的是，該基礎層是原始且聚合的。很多人會將 Morpho 視為模塊化解決方案，這其實是一個誤區，實際上 Morpho 是聚合型解決方案，它融合一體化借貸和模塊化借貸的優勢，整體架構分為兩個層級：

• 原始市場層：採取最小化、不可變、靈活性等設計，不僅賦予了該層強大的安全優勢，且擅長連接各種金融應用程序，並支持在不同的用例中重複使用相同的實例。

• 基於原始市場層的模塊化層：致力於在用戶體驗、流動性及風險管理方面提供個性化支持。

如此一來，Morpho 借貸解決方案便實現了多方面的優勢聚合：

安全性方面，受益於經過嚴格審計、正式驗證和不可變的代碼庫，各種類型的借貸方案都將基於一個強大的安全基礎構建，而且單個模塊的升級或更改都不會影響到其他模板。

靈活性方面，Morpho 不僅無需許可，而且規避了一體化借貸方案中單一流動性池和風險管理所帶來的系列問題，支持任何人輕鬆參與、構建各種資產、風險、收益的借貸。

流動性方面，傳統模塊化借貸解決方案中，每個池都有不同的邏輯和資產，這不僅帶來了流動性的割裂，還造成了複雜的用戶體驗，而在 Morpho 分層設計中，原始市場可以重複利用，不同模塊可通過原始市場聚合流動性。

Morpho 相信，如果金融業務能夠基於一個真正去中心化、無需許可而且靈活高效的公共金融基礎設施上運行，金融將迎來新一輪爆發式發展。

這樣的公共產品型金融基礎設施，雖然聽起來極具吸引力，但更像是一個「既要、又要、還要」的設想，那麼 Morpho 如何實現這一轉型呢？

實現：Morpho Markets 與 Morpho Vaults 如何革新借貸體驗？

借貸市場本質上來說是「借方」與「貸方」的需求撮合，Morpho 旨在構建一個開放、高效且靈活的平臺，任何人都可以賺取收益並借入任何資產。

Morpho Markets 是一個簡單、不可變的單一貸款和抵押資產市場（對應上文提到的原始市場層），賦予了貸款市場創建者高度的自主權。任何人都可通過指定一項抵押資產、一項貸款資產、利率模型（IRM）、清算貸款價值（LLTV）以及要接入的預言機，部署獨立的貸款市場。

另外，由於 Morpho Markets 借貸市場各自孤立，當發生損失時，損失將立即由向該借貸池提供資金的用戶分攤，無需在所有用戶之間自動分擔任何風險。

Morpho Vaults 是一個基於 Morpho Markets 構建的由外部風險專家策劃的專業借貸金庫（對應上文提到的基於原始市場層的模塊化層）。每個金庫包含一項貸款資產，不同金庫擁有不同的風險 / 回報。

用戶可根據自己的風險偏好，將對應貸款資產存入金庫以賺取收益，而金庫將流動性彙總到 Morpho Markets，以聚合流動性，更好的實現「借方」與「貸方」的需求撮合。

對於普通用戶而言：

選擇存入資產時，用戶將獲得更強大的安全保障、更多樣化的資金參與選擇以及更高的利息收益。

一方面，Morpho Vaults 的非託管屬性使得用戶對於自己的資產擁有更強的控制力；

另一方面，用戶可根據自身收益需求選擇不同金庫，而為了吸引更多用戶存入資產，金庫管理者不僅將會致力於為金庫制定更科學的風險 / 收益策略，而且還會主動讓利用戶，在規則中，金庫管理者最高可獲得金庫利息的 50% 作為收益，但目前甚至有一些金庫將所有利息收益發放給用戶。

目前，Morpho 多個金庫的年化收益率在 4%，最高甚至達到了 11.4%，普遍高於其他借貸協議。

選擇借出資產時，用戶將獲得更高的抵押率，以此借出更多資金，更大程度上釋放資金利用率。雖然目前 Morpho 借款利率只比 Aave 高出一點，但 Morpho 目前不收取平臺費用，因此能夠使得借款成本更低、利差更小。

而對於企業和開發者而言：

基於 Morpho 不僅可以更加快速、簡單的部署更符合實際需求的金庫和市場（不同的資產、不同的風險、不同的收益），而且能夠實現對金庫和市場的完全控制。更重要的是，作為公共金融基礎設施，Morpho 通過共享基礎架構，一方面大大降低了構建所需的開發時間和成本，另一方面也實現了更好的流動性聚合。

落地：從 Web3 到 Web2 ，Morpho 迎來新一輪生態擴張

轉型是一個慎重的決定，但好在來自市場的反饋進一步驗證了 Morpho 選擇的正確性。

過去數月，無論是鏈上數據還是生態合作，我們都看到了 Morpho 的逆勢增長。

據 Morpho Analytics 頁面數據顯示，目前 Morpho 總存款超過 21 億美元，總借款超過 7.7 億美元，鏈上 TVL 超過 13.4 億美元，相比較於年初的 6 億美元，TVL 增幅超 220%。根據 DefiLlama 排名顯示，Morpho 位居借貸賽道第六。

在部署的 Markets、Vaults 方面，目前在以太坊及 Base 網絡上創建的 Morpho Markets 已超過  333 個，創建的 Morpho Vaults  達到了 110 個。

值得注意的是，在今年六月宣佈進軍 BASE 生態以來，Morpho 成為了 BASE 上增長最快的 DeFi 協議。

目前 Morpho 在 BASE 鏈上的總存款超過 1.53 億美元，總借款為 4654 萬美元，TVL 突破 1 億美元。另外目前 Base 網絡上創建的 Morpho Markets 為 100  個，Morpho Vaults 也達到了 47 個，也充分彰顯了 Morpho 在 BASE 生態的活躍度。

鏈上數據的增長，離不開 Morpho 繁榮生態的助力，作為公共金融基礎設施，Morpho 致力於與金融科技和企業進行整合，利用去中心化力量革新傳統金融的同時，通過良好的用戶體驗為加密世界引入更多增量用戶。

正如 Morpho 所言：Fintech in the frontend，Morpho in the backend。

我們確實也在 Morpho 的生態版圖中看到了對於這一理念的踐行。

根據官網顯示，目前 Morpho 生態囊括 200+ 項目，包括 Elixir、Aragon、Contango、Safe、SummerFi 、Stream 在內的等的各大 DeFi 項目都選擇了基於 Morpho 構建。

Morpho 做為公共金融基礎設施，既致力於加密世界 DeFi 項目帶來了賦能，又向外延伸至傳統金融領域，在 RWA 等領域取得不俗成就。

在 DeFi 領域，最舉代表性的合作莫過於 MakerDAO（當然，現在稱之為 Sky），今年三月，MakerDAO 旗下借貸協議 Spark 通過 Morpho 部署了 1 億美元的新 DAI 流動性，資金被分配至 sUSDe/DAI 和 USDe/DAI 市場，用戶可以通過 MakerDAO 支持的高效槓桿頭寸借入 Ethena 的穩定幣 USDe 和 sUSDe，並利用 Maker 的流動性來增加對 sUSDe 和 USDe 的敞口。據不少 KOL 分析，MakerDAO 此舉旨在應對 Aave 推出其穩定幣 GHO，鞏固其在 DeFi 領域的競爭力。

BTCFi 作為本輪週期的熱門敘事，Morpho 也沒有錯過，近期 Coinbase 推出的 cbBTC 和 Lombard 的 LBTC 也將在 Morpho 上部署。

而在革新傳統金融領域，Morpho 近期更是動作頻繁：

8 月，Morpho 宣佈與區塊鏈技術公司 Centrifuge、頂級交易所 Coinbase 達成合作並推出了一個面向機構的真實世界資產（RWA）借貸市場，該市場以 Coinbase 的二層網絡 Base 以及 Morpho Vaults 系統作為技術支撐，並使用包括 Centrifuge 的 Anemoy 基金、Midas 的短期美債（mTBILL）和 Hashnote 的美國收益幣（USYC）在內的三種經過代幣化的美債作為抵押品，旨在無需贖回美債的情況下提供即時流動性。

而在本月上旬，專注於加密貨幣並服務於歐洲市場的金融科技平臺 SwissBorg 宣佈推出一款利用 Morpho 協議的 USDC 收益產品，目前該產品已面向 SwissBorg 應用程序用戶推出，用戶可進入 Morpho 的 WBTC/USDC 和 wstETH/USDC 市場。

本次合作，不僅幫助了 SwissBorg 的用戶能在不接觸高風險資產的情況下，享受更高的安全性和經過風險調整的收益，使那些加密新手也能輕鬆獲得鏈上收益機會，更推動 Morpho 面向更廣泛的 Web2 用戶提供了訪問定製 Morpho Vault 的權限，展現了其在革新傳統金融，帶來爆發增長的巨大潛力。

正如 SwissBorg 對本次合作的讚揚所言：Morpho Vaults 提供了可定製的基礎設施，使傳統金融平臺能夠開發專屬產品，從而降低與傳統 Web3 借貸協議相關的風險。

值得一提的是，亞洲市場一直是加密行業中的重要板塊，在今年的新加坡 TOKEN2049 盛會中，不少行業領袖人物在演講中提到了亞洲正在引領加密市場的發展，用戶採用率排名前 40% 的國家位於亞洲。

正因此，Morpho 也積極尋求與亞洲市場的合作，並正在擴大其在亞洲的業務，特別是中國和韓國，未來我們將看到更多 Morpho 在亞洲市場的動向，致力於推動其公共金融基礎設施服務更廣泛的亞洲加密用戶，為他們帶來更高效靈活的借貸體驗。

未來增長：代幣轉換引發熱議，參與贏取更多收益

說一千道一萬，都不如真正參與其中真正體驗。

企業及開發者可通過 Curate / Build 頁面參與 Morpho：通過 Curate，參與者可利用公共代碼，在幾秒內輕鬆創建自定義策略、權限和治理的金庫，並通過管理借貸金庫賺取收益；對於更多 DAO、金融科技、應用程序、CEX 而言，可使用 Morpho Stack 構建任何自定義產品，不僅大大降低了開發時間和成本，而且能夠享受到 Morpho Stack 所帶來的更安全、更靈活、更好流動性等優勢。

普通用戶可通過 Earn / Borrow 頁面參與 Morpho：

Earn 頁面列出了各種 Morpho Vault，用戶根據自身風險偏好選擇金庫並存入資產以獲得收益。每個金庫的收益不同並會隨著市場波動，收益具體又三部分組成：原生收益（借款人支付的利息）、獎勵 APY（第三方提供）以及 MORPHO 代幣獎勵。

Borrow 頁面支持用戶提供抵押品並借入資產，操作更簡單，資金利用效率更高，成本也更低。

參與 Earn 或 Borrow 是現階段賺取 MORPHO 代幣的唯一方式。

做為治理代幣，MORPHO 總供應量為 10 億枚。Morpho DAO 負責管理 Morpho 協議，由 MORPHO 代幣持有者和委託人組成，負責管理 Morpho 協議，持有 MORPHO 代幣將可參與生態治理，對協議的變更進行投票。

截止至 8 月，MORPHO 代幣的整體分配情況如下：

需要注意的是，目前 MORPHO 代幣不可轉讓，即 MORPHO 代幣不能在 CEX/DEX 上交易或上市。而在 8 月下旬，Morpho DAO 發起了關於放開 MORPHO 代幣可轉讓性的討論且獲得了社區的廣泛支持，這意味著 MORPHO 代幣將很有可能在年底前正式推出，屆時 Morpho 或將迎來諸如空投等用戶激勵活動，而這一重要里程碑使得用戶對於 Morpho 未來增長預期抱有極高期待，也大大鼓勵了用戶在當下參與 Earn / Borrow 積累更多收益籌碼的積極性。

而在生態側，Morpho 生態具有無需許可的巨大優勢，支持任何人基於其創建創新應用，這使得 Morpho 本身就擁有巨大的創新動力，未來在不斷完善優化 Morpho Stack 的同時，Morpho 還將在生態合作方面繼續發力，一方面持續深入探索 BASE 生態保持增長勢頭，另一方面將繼續推動與頭部金融科技的合作，推動 Morpho 的公共去中心化金融基礎設施服務更廣泛的 Web2 / Web3 用戶。

在加密世界，有能力穿越完整的牛熊週期，在很大程度上是一種成功，而長期保持競爭力，則更需要立足市場不斷推陳出新。

Morpho 作為 DeFi 老牌選手，從單一的借貸優化產品，為 Web3 釋放了創新潛能，到成為一個真正去中心化、無需許可、靈活高效的公共金融系統，突破 Web3 邊界為更廣泛的全球金融體系帶來革新。

在可以預見的未來，隨著生態的持續擴張以及代幣的正式推出，Morpho 將迎來快速增長的下一階段，在本輪週期中成為引領 DeFi 復興的重要力量。