撰文：Lao Bai，ABCDE 投研合夥人

這篇主要是想聊聊從一級市場角度觀察到的近兩個月的一些市場現象，主要集中於衍生品，Ton，遊戲與 ZK 這幾個相對較火的賽道。相信大家應該看過不少2049小作文了，大多數文章整體中性略帶一些悲觀，比如VC+項目方快要沒錢了，破圈應用依舊缺乏……這些說的都對，最近兩個月從一級市場角度我們也能清晰的感受到市場上的項目變少了，前幾個月每週能聊差不多 20 個，最近跌倒了 10 個上下，出現一個好項目各個 VC 都在搶，頗有點“狼多肉少”即視感。至於二級市場麼，就更不用說了……

不過我還是想說點樂觀的東西，放在文末，先說正事兒。

一. 衍生品

近幾個月除了 Aptos 和 Sui 偶爾可見，其他鏈上我們基本見不到去做現貨 Dex，或是借貸方面的新項目了，幾乎所有的新項目都集中在鏈上衍生品這個賽道，多半合約，少量期權。

衍生品賽道最大的一個趨勢就是——越做越像 Cex：

• 比如可以拿 Email 註冊（MPC 錢包技術）；

• 比如可以交易 N 多資產；

• 比如鏈下高速 Orderbook；

• 比如可以 KYC 甚至還有交易返傭，VIP 金卡之類……

整體來說，衍生品的交易體驗開始逐步逼近 Cex，要速度有速度，要資產數量也有資產數量，同時自託管錢包更安全，交易對可以 Permisionless 迅速上，散戶還能做 LP 跟 Trader 做對手盤（針對 GLP 這種 Trader 大幅盈利時導致 LP 大幅虧損的問題也看到不止一個項目在開發中性策略對沖了）。理性來看，可以說在有充足流動性和做市商的前提下，鏈上衍生品未來 1-2 年的綜合體驗甚至可以好過 Cex。

當然，用戶交易行為和習慣不是一天兩天可以切換過來的，幣安與 OK 的行業 Reputation 與衍生品體驗也確實很 OK，要不是有 FTX 爆雷這事兒，鏈上衍生品可能依舊還是被按在地上摩擦。現在至少看到了下個牛市起勢的可能性。

順便提一嘴 Friend.Tech, 有沒有跟我一樣覺得這東西可能更適合鏈上衍生品的老鐵？比如一個頭部鏈上衍生品允許經過 KYC 的（可以是跟 FT 一樣用 Twitter KYC）Trader 發行自己的 Share，Trader 每個月盈利的 10%直接通過合約自動分紅到所有 Share 持有人。因為 Trader 盈利的不穩定性，有的月暴賺，有的月暴虧，Share 的買賣肯定也是大起大落，有時候持有 Share 能分到一大筆錢，刺激這個 Trader 的 share 數額暴增，下個月可能又因為虧了導致大家狂賣他的Share……感覺 FT 這種不需要對手盤，掛在曲線上的“虛空交易”太適合這場景了。而且玩法可以很多，比如想要稀缺性，可以一開始只允許交易榜前 100 的 Trader 發 Share。

想要刺激交易量，可以要求 Share 的買方必須完成 1000U 以上合約交易額之類……當然還有很多細節比如這個 Trader 忽然換地址了，忽然不交易了啥的可以通過各種技術或者經濟手段去約束。至於說為什麼 Trader 要拿出一部分盈利去發行 Share？可以是為了名，也可以把未來的一些收益提前變現（Share 的買賣發行者都抽稅），或者說單純就是為了好玩，而 Share 的買家則是多了一個眼光變現，小資金撬動高收益的可能性，看的準下手早可能比自己玩合約掙得多的多……

二. Ton

Ton 最近很火，大家對於 8 億月活的這麼一個“底座”也是充滿了期待，尤其是本月 Ton Space 官方錢包的上線更是可以看作一個 MileStone。不過我想說的是， Ton 的生態從短期來看，可能略微高估了。

• 首先，這波 Ton 的火爆其實是 Bot 帶起來的，而 Bot 的使用者畫像原本就是 Web3 的 Crpyo Degen，而非 Web2 的傳統 Telegram 用戶。

• 其次，Ton 的官方錢包其實已經上線 1 年之久，只不過之前是“託管型”，這次的 Ton Space 變成了自託管。也就是說，內置錢包只是變得更加去中心化了，而非很多人認為的從無到有的一個過程。

我們跟 Ton 生態的不少項目和基金會都聊過，就目前來說，還沒有看到真正“令人興奮”級別的東西，Defi 生態更多還是 Uniswap，Lido 等之類的的復刻。大家期待的類似微信紅包，打賞之類的平臺級應用，去年一年的託管型錢包沒能火爆，改成自託管的 Ton Space 就能實現麼？我個人表示存疑。

但整體來說，坐擁 8 億月活的 Telegram 使得 Ton 無論如何都是值得重點關注的公鏈，其技術特點跟 ICP 也比較像，不是 ETH 那種所有節點計算達成的全局共識，而是有點半中心化即視感性能與體驗優先的“局部共識”。所以無論是技術架構還是用戶畫像，我們認為Ton的起勢都不太可能是依賴傳統的 Dex，借貸等 Defi套件，更多應該是從支付，Bot，Social，Game 等賽道切入。如果有這些方向上的好項目，也歡迎介紹或是來撩。

三. 遊戲

遊戲目前處於一個陣營分裂的狀態。

一類是 Web2.5，一類是全鏈遊戲。

其中 Web2.5 的遊戲越做越像 Web2，像是 Axie 這種“粗糙”可玩性的一代 Gamefi 已經徹底不見了，新的 Web2.5 類遊戲在可玩性上越來越逼近 Web2，裡面 Web3 的元素也越來越淡化，甚至可以說他們的主 Target 人群就是 Web2 的遊戲玩家。等到玩家覺得好玩，對裡面的裝備之類的好奇和有需求之時，才是錢包，NFT，Tokenomic 介入之時。

所以現在看到的新 Web2.5 類遊戲已經不是在 Play 和 Earn 之間去找平衡了，而是去打造極致的，接近 Web2 甚至 Web2 頭部遊戲的可玩性，“順道”扔一點 Web3 的元素進去形成和 Web2 遊戲的差異化。很多遊戲也是直接上手遊版而非桌面 PC 端，團隊很多全明星陣容，天美，網易，米哈游出來的大廠員工+1-2 個Crypto OG，前兩天聊項目甚至遇到一個在 Web2 享有盛譽的，一個傳奇遊戲 IP 的創始人，他居然也跑來 Web3“N 次創業”了。雖然不確定 Web2.5 這條路能不能走通，但越來越多的“牛人”和資金在往裡湧是真的肉眼可見。

至於全鏈遊戲，似乎不存在能不能走通這個問題，這是一條几乎確定能成的路，但是需要多久是個很不確定的問題。我們團隊小夥伴前幾天近距離體驗了多款Onchain Game，給出的結論是“有趣但不過癮，上手但不好玩”。Fully Onchain Game 距離真的“好玩”，也許還差一輪牛熊？

四. ZK

ZK 的熱點暫時不再是 Zk-Rollup，而是兩類新的應用。

一個是以 Axiom 為代表的協處理器 Coprocessor 概念，也有叫 Storage Proof 的，市面上像是 Lagrange，HyperOracle，Herodotus 都可以算競品。如果用一句話來形容協處理器到底是幹嘛的，我覺得 Celer 的董沫博士的說法最簡單易懂——“賦予智能合約 Dune Analytics 的能力” （順便提一嘴 Celer 也要涉足這個賽道了）。

另一類是偏通用類型，General Purpose 的 ZK 運算和驗證，面向不單單是 Web3 用戶，也包括 Web2 用戶。虛擬機架構多種多樣，比如有基於 WASM 的，有基於 LLVM 的，有基於 Mips 的，當然 Risc0 這種基於 Risc V 的也算。證明系統 Plonky2， Plonky3， Nova， SuperNova 都能見到。目前這類型的項目普遍面臨一個“應用場景缺乏”的問題，但長遠來看，尤其是從區塊鏈的第一性原理出發，我覺得通用 ZK 計算還是一個頗具潛力的賽道。如果說互聯網的第一性原理是“拉近甚至消除空間距離”，那麼區塊鏈的第一性原理應該是“去信任”。BTC/ETH 通過全節點結算消除了鏈上計算的信任，那麼 General Purpose 的 ZK 則可以通過鏈下計算，鏈上驗證的方式為理論上所有的傳統計算過程“去信任”，成熟之後會誕生什麼新的計算類型或是場景，目前還不得而知，需要走一步看一步。

五. 寫在最後的話

最後說點樂觀的東西，雖說目前一二級市場都涼的很，但其實整個行業的生命力依舊很旺盛。

技術角度來看，我們除了日趨成熟的公鏈體系之外還有ZK這種符合與拓展區塊鏈“去信任”第一性原理的東西，且 ZK 技術日新月異，進化極快，速度跟 AI 有的一拼。

應用角度來看，我們有全鏈遊戲這種未來確定能跑通的路線，需要的只是時間。RWA，Web2.5遊戲的不斷嘗試，Defi與NFT的持續進化，AI+Crypto的嶄新摸索，第三世界的支付潛力……未來總能跑出來幾個真正有用的場景。

人才角度來看，區塊鏈的創業者們頂級藤校比例相當之高，感覺聊的項目創始人得有一半左右都是哈佛耶魯牛津劍橋這些，國內的則是清一色的清北學歷，偶見浙大廈大。換句話說，全世界最聰明的這幫年輕人，不是去做 AI，就是來做 Web3。上面提到的那個傳奇遊戲（不是網遊“傳奇”哈）IP 的創始人跑來 Web3 再度創業，悲觀者視角是覺得因為 Web2 遊戲太捲了，被迫搬家，我的樂觀者視角則是覺得 Web3 還是一片“西部世界”，有能力之人在這裡可以盡情的大展拳腳。

所以，悲觀個啥？Build 就完事兒了！