從 FraxETH v2 的借貸市場看 LSD War 本質

撰文：雨中狂睡

雖然Frax價格表現拉胯，但令人無法忽視的是，Frax團隊一直在保持高效率地交付產品。他們最新將要推出的產品是FraxETH v2。我很喜歡這個產品的一點是，它在解構LSD賽道的同時，「採取合理的經濟激勵措施來將frxETH構建一個以儘可能少的信任假設擴展的LST（別人的話）」。個人認為，它要比Rocket Pool更具競爭力。

那我們先來聊一下LSD War的本質是什麼？

本質上，LSD賽道的邏輯就是各類提供驗證節點服務的機構，包括中心化機構，諸如BN、Coinbase等CEX，去中心化機構，諸如Lido、Rocket Pool、Frax Finance等，和提供ETH的用戶是一種借貸關係，用戶借錢給機構，機構支付利息。利息就是以太坊質押利潤，機構賺一些佣金。LSD War就是機構們對借款人手裡ETH的爭奪。

那麼，FraxETH v2構建了一個什麼產品呢？

FraxETH v2構建了一個借貸市場，借款方當然是質押節點服務商，貸款人是用戶，用戶提供ETH給Frax，然後借款人支付利息給用戶，質押利息+MEV收入-利息就是節點服務商的收益。這種和以往固定的佣金抽成的模式不同的是，FraxETH這個借貸市場是動態利率，資金利用率低，則利率就低，資金利用率高，則利率就高，直到節點服務商的利潤小於利息。

資金利用率低時，閒置ETH會被如何處置？

閒置ETH將會被髮送至Curve AMO，賺取DeFi利潤，以及為用戶提供由強大流動性支持的退出渠道。更重要的是，在FraxETH v1的設計中，sfrxETH和frxETH是通過質押利潤和LP利潤來進行動態平衡的。v2的設計中，除了實現FraxETH的去中心化和去信任化後，也在最大程度上推動了動態平衡的自洽，因為它最底層的邏輯還是Curve AMO和質押的動態平衡。

這樣做的好處是什麼呢？

良幣驅逐劣幣，優秀的節點服務商能夠通過動態利率的設定保證自身的收益最大化。且FraxETH v2是去中心化和去信任化的，節點服務商需要質押一部分資金以滿足一定數值的LTV，才能參與FraxETH v2市場。同時，節點服務商之需要提供其驗證人公鑰，並將提款地址設置為協議借貸市場即可。這也在根本上解決了質押節點中心化的問題。

其實我個人認為，Frax對於LSD War的解構很符合Musk所經常提及的，「第一性原理指的是，迴歸事物最基本的條件，將其拆分成各要素進行解構分析，從而找到實現目標最優路徑的方法。 該原理源於古希臘哲學家亞里士多德提出的一個哲學觀點：“每個系統中存在一個最基本的命題，它不能被違背或刪除。”」

@FlywheelDeFi 提到，The best LST protocol is the one that provides:

1、最合理（節點服務商）ETH的借入利率；

2、去中心化，去信任化，和對節點服務商的安全保證；

3、流動性最好的swap退出渠道；

4、DeFi樂高集成的最佳代幣架構。

看一看，是不是Frax都符合呢？

好的產品會吸引更高的TVL，為協議帶來更多的收入，從而為veFXS提供更高的質押利潤，以及讓協議賺到錢，並開始回購 $FXS 。只要協議有能力擁有大量的正向現金流，它才能在token的二級市場中進行更好的拓展。

簡而言之，我個人看好這個產品，看好 $FXS ，當前 $FXS 的價格又到了差不多當初LSD浪潮前的位置，我會考慮長期持有，並根據FraxETH v2的表現來調整自己的策略。