從流動性挖礦到真實收益，真實收益敘事對DeFi的未來意味著什麼？

撰寫：Russian DeFi

編譯：深潮 TechFlow

最近，DeFi 世界已經被真實收益的敘事所佔領。項目現在專注於從他們的收益中支付給用戶獎勵，而不是使用過去協議中通貨膨脹的代幣機制，這種新的可持續模式將使協議長期表現良好。在這篇文章中，我們將介紹 "真實收益 "的趨勢，以及它對 DeFi 的未來意味著什麼。

什麼是真實收益？

真實收益=項目的實際收入分配，以激勵代幣持有人，而不是發放稀釋的免費代幣。

在真實收益誕生之前，用戶尋找新 DeFi 協議，只是為了挖礦獲取豐厚的代幣獎勵，並在其他人之前將其賣掉——從 2020 年到 2021 年，流動性質押利潤豐厚。

這一敘事下的項目

讓我們來看看這個敘事中的一些協議和他們迄今為止取得的成功。

GMX

這是一個去中心化的交易所（DEX），用於現貨和衍生品交易。在其治理代幣於 2022 年 9 月達到 57 美元，接近其歷史最高點（2022 年 1 月為 62 美元）後，GMX 開始流行起來；在熊市中，這很搶眼。

GMX 已經建立了深厚的流動性，交易量激增。除了其主要產品外，其成功的很大一部分是其獨特的收入分享模式。

該協議有兩種代幣：GLP 和 GMX。

• GLP 是所有可用平臺和交易資產的指數價值，

•  GMX 是項目的原生治理代幣，用於收入分享。

交易所 70%的交易費支付給流動性提供者或 GLP 代幣持有者（通常在 Arbitrum 上以 ETH 為單位，在 Avalanche 上以 AVAX 為單位），30% 支付給 GMX 質押者。

正如你所見，在過去的 180 天裡，其累計收入一直呈大幅上升趨勢。

Synthetic (SNX)

SNX 是一個去中心化的協議，你可以在上面交易合成資產（代幣化衍生品）和標準衍生品，它是 DeFi 裡最古老的項目之一。

在代幣經濟學轉變成真實收益協議後，它在 ETH 上取得了早期的成功。截至 2002 年 9 月，SNX 協議產生了 8200 萬美元的收入（年化），但現在它似乎已經大幅放緩，可能是由於宏觀環境的影響。

截至 2022 年 10 月，年化收入為 1200 萬美元（來源：Token Terminal）； 全部收益歸於 SNX 質押者。

SNX 並不是一個純粹的真實收益協議：質押的收益部分來自於通貨膨脹的代幣獎勵，其餘的來自於以 sUSD 穩定幣形式交易所產生的費用。儘管如此，它仍然是 DeFi 中頂級的創收協議之一。

Dopex (DPX) 

DPX 是 Arbitrum 上的一個去中心化的期權交易所，允許用戶購買和出售期權合約並被動地賺取收益。

其主要產品是單一抵押期權保險庫（SSOV），它為期權買家提供了深度流動性，併為期權賣家提供了自動化的被動收入。DPX 還允許用戶通過利率期權和 Atlantic 跨式期權押注 DeFi 中的利率方向，讓用戶押注於某些資產價格行動的波動性。

除了方向性風險投資的實際收益外，DPX 還通過它產生實際收益。

費用在持有人之間分配：

• 70%給流動性提供者，

• 5%給委託人，

• 5% 用於購買和銷燬協議的折扣代幣 rDPX，

• 15% 給 DPX 質押者。

與 SNX 類似，DPX 也會將部分通貨膨脹代幣獎勵質押者。

Redacted Cartel (BTRFLY)

BTRFLY 是一個元治理協議，它獲取其他 DeFi 協議的代幣，用於治理，並提供流動性相關服務。

該協議通過三種方式產生收入：

• 國庫（由不同的產生收益的治理代幣組成），

• Pirex（為自動複合和未來投票的代幣創建流動性），

• 以及 Hidden Hand（治理激勵/賄賂市場）。

為了獲得收益分成，用戶必須將 BTRFLY 代幣“收益鎖定”16 周才能獲得 rlBTRFLY。

在此之後，用戶將獲得 Hidden Hand 收入的 50%，Pirex 收入的 40%，以及國庫收入的 15-42.5%之間。這些獎勵每兩週以 ETH 形式支付。

未來？

由於這種模式強調實際收入是資金激勵的來源，實際收益的未來看起來很光明。

這標誌著 DeFi 的一個轉折點，從不可持續的通貨膨脹代幣到產生實際收入並將其分配給持有人的協議。

當然，這種模型也有缺點：

（1）項目必須盈利才行，所以可能導致使用通貨膨脹策略來吸引人，然後轉向真實收益模式；這對新項目來說不太可能奏效。

（2）分配大比例或完全分配的項目將幾乎沒有錢用於研究和開發，沒有資金來增長和改進，這可能會損害一個項目的長期潛力。

如果項目能夠找出與持有者和開發者正確收入分配的方式，那麼真實收入敘事的大繁榮就會到來。

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