Fundamental Labs：從2016年起復盤市場基本面，挑選可持續發展項目

撰文：CoinDesk

受訪者：Howard Yuan，Fundamental Labs Co-founder

編譯：Zoe

牛市和熊市的區別，用一個詞來概括就是“動能”。

在牛市中，資產價格的上漲的“動能”很高，它影響了大多數投資者的決策。如果一項資產的價格快速上漲，人人都想入場，其他的考慮因素無關緊要。當熊市到來並且階段性的漲勢都停止時，這種“追漲”的投資方式很快就會被拋棄。

這就是加密貨幣市場的現狀，熊市給那些只持有數字資產短短几年的新人投資者帶來了多重壓力。除了對所持資產價值的下跌感到恐慌，他們還需要面對另一個更加嚴峻的考驗——個體如何在熊市的崩盤中生存和發展？大家都爭先恐後地尋找答案。

Fundamental Labs: 從2016年起復盤市場基本面

尋求該問題答案的最佳地點，應當是那些經歷過多個週期的加密市場元老。他們作為 ICO 、DeFi 、NFT等的早期支持者，經歷過各種早期創新的大起大落。這些創新正是過去幾年間驅動加密市場前進的重要動力來源。Fundamental Labs 的聯創， Howard Yuan，作為一位資深的 Web3 風險投資人，正是這樣一位「老手」。

Fundamental Labs 自 2016 年成立以來，一直支持數字資產項目的發展。現在，在籌集第六隻基金的過程中。基於其獨特的投資理念「關注資產基本面的數據始終是做出投資決策的最佳方式」，Fundamental Labs 押注了許多優質的加密項目，包括 Coinbase、Binance、Chainlink 等行業龍頭。

在最近與 CoinDesk 的一次對話中，Howard 從基本面的視角解釋了導致最近牛市勢頭消退的原因，併為即將應對當前熊市的人們提供一些寶貴的建議。

崩盤背後的基本面預警

根據 Howard 和 Fundamental Labs 的團隊的觀點，如果你對基本面進行了足夠仔細的研究，其實風險信號早已出現，正是一些企業的倒閉加速了整個市場的崩潰。但由於對牛市勢頭的痴迷，大多數人都忽略了這些預警信號。

LUNA/UST的崩潰就是一個很好的例子。Howard 指出，這種數字資產的抵押不足以在公開數據中很容易被察覺，以及其不合理的高存款年百分比收益率（APY）也暴露了風險。

加密貨幣借貸機構 Celsius Network 和加密貨幣對沖基金三箭資本作為崩盤的另外兩個爆點也是由於基本面疲軟。最重要的是，公開數據顯示他們的槓桿率很高，很少考慮風險管理。

Fundamental Labs 和其他已經存在數年的 Web3 基金通常對此類企業保持警惕，在這次加密次貸危機中，Fundamental Labs 沒有持有任何 LUNA/UST 以及 Celsius，3AC的頭寸，Fundamental Labs 認為只有在任何時刻保持清醒並做好風控管理，才能夠在市場轉熊時免於遭受毀滅性的打擊。

基本面分析如何提供前瞻性指引？

基本面分析可以告訴我們過去出了什麼問題。但是未來呢？目前，儘管市場籠罩著陰霾，Howard 和 Fundamental Labs 團隊仍在積極進行新的投資，他們通過使用指標和對基本面細緻地分析來挑選能夠提供可持續發展的企業。

舉例值得關注的指標：

• 鏈上指標：數字資產所處鏈的健康狀況是資產價值的一個關鍵指標。Howard 指出需要密切關注其節點和活躍地址的數量、協議收入，尤其是其哈希率。

• 財務指標：資產底層的鏈基礎設施需要有穩健的財務支撐。這方面的關鍵指標包括：完全稀釋價值（FDV）、流通市值、鎖定總價值（TVL）、通貨膨脹率、抵押回報、燃燒率和流通供應量等。

• 團隊技術背景：除了量化指標以外，企業的鏈外背景同樣重要，其中包括但不限於創始團隊、技術棧、記錄的用例、代幣經濟模型設計、產品 UX/UI、團隊成員的專業背景和往績記錄，以及在詳細說明項目路線圖和里程碑。

• 社區的健康度：風險投資實際上是一個定性和定量的混合體，需要關注很多維度並從中尋找一些規律和結論。例如，將用戶的增長數據和流失數據結合來看是一種方法，高增長 + 低流失是理想的組合。在定性方面，評估用戶和開發人員對產品質量的熱情以及他們希望產品實現的目標是至關重要的。在進行這方面分析時，Fundamental Labs 提醒需要把對產品的實際承諾和營銷炒作區分開來。

最後，一個基本面足夠健康的項目應當是什麼樣的呢？

為了讓您初步感知數字資產領域中哪些參與者在我們這裡基本面評估很高，比特幣、以太坊和 BSC 的鏈上指標表明，它們大概率擁有一個健康的發展未來。比特幣算力“哈希率”的增長看起來特別強勁，而以太坊仍然是專注於智能合約功能的 Layer1 公鏈王者。同時，Binance Chain 發佈了新的技術路線圖，聲稱其日活躍用戶超過 200 萬。

Bored Ape Yacht Club ( BAYC）也是一個很好的例子，它擁有一個強大的用戶社區，並且很有可能在熊市中扛住壓力穩步走向成功。

當然，BTC、ETH、BNB 和 BAYC 都不是新興投資。然而，Fundamental Labs 正在基於它定義的指標分析方法論，分析來自世界各地的各種不同規模的初創項目。特別是，隨著 Fundamental Labs 進入第六輪募資，它將在數字資產領域的前沿尋找基本面健康增長的項目——擁有強大的潛力卻仍未進入Web3的用戶群體，例如 SocialFi 和 GameFi。於此，Fundamental Labs 對 Web3 的技術棧進行了最基本的框架梳理：

經歷 2021 年的牛市，Crypto 行業應用大規模爆發，市場也達到了全新的高度，同時也暴露出了基礎設施中出現的新問題與新需求。Fundamental Labs 同樣專注於賦能 Web3 堆棧中的基礎創新，因此，也將在新一代 Web3 基礎設施與中間件方面進行積極的佈局。

Fundamental Labs 自創立之初，便秉持長期主義，持結關注行業內的進展，不斷地為各個項目賦能，到目前為止，已投資超上百個項目。在此前市場應用層項目爆發的階段，佈局了大量 Socialfi 與 Gamefi 等 Web3 項目，目前市場已步入熊市，Fundamental Labs 將繼續立足基本面，繼續尋找和賦能 Web3 的建設者們，與他們共建 Web3 未來。

如果您有興趣從該領域最有經驗的風險投資公司之一獲得更詳細、基本面驅動的投資見解，請訂閱 Fundamental Insights Weekly。關該基金的更多信息，請訪問 Fundamental Labs 的官網。