Sự tiến hóa của thợ khai thác thanh khoản: Từ lính đánh thuê đầu cơ đến nhà cung cấp cơ sở hạ tầng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sự tiến hóa của thợ khai thác thanh khoản: Từ lính đánh thuê đầu cơ đến nhà cung cấp cơ sở hạ tầng
DeFi không chỉ cung cấp các dịch vụ cho vay, giao dịch và sản phẩm phái sinh, mà việc khai thác thanh khoản mới thực sự là đổi mới độc đáo của DeFi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: LilyKing của Biên Giới, hiện là COO của Cobo, luật sư Trung-Mỹ, chuyên nghiên cứu chính sách xã hội, cơ chế hợp tác và kiến trúc hợp tác.
Tóm tắt
Thanh khoản là hạ tầng cơ bản của DeFi. Giống như công suất do các thợ đào Bitcoin cung cấp là nền tảng cho Bitcoin, các nhà đầu tư DeFi tập trung vào khai thác thanh khoản (các đội ngũ hàng đầu trong ngành bao gồm Alemenda Research của SBF và quỹ Defi As a Service - DAAS của Thần Ngư) cũng là những nhà cung cấp hạ tầng cho hệ sinh thái DeFi.
Khai thác thanh khoản là mô hình sinh lời độc đáo chỉ có trong thế giới Crypto, vì vậy nó không dễ hiểu với tài chính truyền thống như mô hình VC. Tuy nhiên, so với VC, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của nó rất hấp dẫn. Mô hình này có thể áp dụng chiến lược trung lập thị trường để bảo vệ vốn gốc, đồng thời thu được token của dự án mới với chi phí thấp, nắm bắt cơ hội tăng trưởng. Hiện tại, mô hình sinh lời này đang bị thị trường bỏ qua, là một cơ hội hiếm có ở vùng biển xanh.
Khai thác thanh khoản đòi hỏi nhiều kỹ năng chuyên môn cao, từ kiểm tra hợp đồng thông minh, theo dõi dữ liệu trên chuỗi, giám sát rủi ro hacker, tối đa hóa hiệu suất vốn đến quản lý ví đa ký. Các đội ngũ tinh nhuệ gốc Crypto, dựa trên nhiều năm phân tích tình báo trên chuỗi và thực chiến, có lợi thế lớn so với các nguồn vốn tài chính bên ngoài ngành.
Khai thác thanh khoản đang trở nên tổ chức hóa và chuyên nghiệp hóa, tạo ra lợi thế về vốn, thông tin và công nghệ, nhưng những đội ngũ và tổ chức này chưa chắc tồn tại dưới dạng công ty, mà có thể dưới dạng DAO.
Mối quan hệ giữa khai thác thanh khoản và các giao thức DeFi đang chuyển từ vốn đầu cơ ngắn hạn thành đối tác hạ tầng dài hạn. Các quỹ DeFi sẽ hợp tác theo mô hình DAO-đối-ngược-DAO với các giao thức thực sự tiềm năng, cung cấp thanh khoản dài hạn để hỗ trợ sự phát triển của họ, tham gia quản trị với tư cách là người nắm giữ token, đồng thời hưởng lợi tối đa từ việc tăng giá token nhận được.
Nội dung chính:
Các thợ đào thanh khoản là lực lượng quan trọng nhưng bí ẩn trong thế giới DeFi, mức độ nổi bật của họ xa thấp hơn so với các nhà phát triển ứng dụng hay nhà đầu tư mạo hiểm, nhưng nếu không có họ, các giao thức DeFi sẽ không thể vận hành. Nếu không có thanh khoản — đủ lượng token để hỗ trợ giao dịch trơn tru — các giao thức DeFi chỉ là vài dòng mã, chứ không phải ứng dụng người dùng có thể sử dụng. Các thợ đào thanh khoản là người tham gia cốt lõi trong hệ sinh thái DeFi, chiến lược đầu tư cốt lõi của họ là cung cấp thanh khoản cho các giao thức DeFi khác nhau, qua đó vừa thu về phần lớn lợi nhuận từ các giao thức này, vừa nhận được token quản trị của giao thức với chi phí thấp (thậm chí thấp hơn cả nhà đầu tư mạo hiểm).
Trong bài viết này, tôi sẽ phân tích vai trò đặc biệt của các thợ đào thanh khoản trong hệ sinh thái DeFi, cũng như xu hướng phát triển tiếp theo của họ.
Khai thác thanh khoản là gì?
Điều kỳ diệu của các giao thức DeFi nằm ở chỗ chúng hỗ trợ nhiều hoạt động tài chính đa dạng như chuyển tiền, vay mượn, cho vay và giao dịch, mà không cần các trung gian đắt đỏ và phức tạp như trong tài chính truyền thống. Về bản chất, chúng là các hợp đồng thông minh cho phép giao dịch ngang hàng, bất kỳ ai cũng có thể tham gia. Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu chủ yếu sử dụng mô hình AMM (Automatic Market Maker), giao thức tạo ra các nhóm thanh khoản từ token do người dùng cung cấp, người dùng sau đó sử dụng nhóm thanh khoản và chương trình tự động của giao thức để giao dịch token. Trong các sở giao dịch chứng khoán truyền thống, việc cung cấp vốn bị tập trung cao độ vào các tổ chức lớn; DeFi đã phi tập trung hóa hành vi cung cấp vốn này.
Để giao dịch diễn ra suôn sẻ và gần như không có trượt giá, các giao thức DeFi cần có đủ thanh khoản (số lượng và chủng loại token phong phú). Chính vì vậy, sự xuất hiện của khai thác thanh khoản (một cơ chế khuyến khích người cung cấp thanh khoản) đã đóng vai trò then chốt trong "Mùa hè DeFi" năm 2020 (tổng giá trị khóa trong DeFi tăng vọt từ 800 triệu USD hồi tháng 4 lên 10 tỷ USD vào tháng 9). Ngày nay, hầu như mọi giao thức DeFi khi khởi chạy đều cung cấp phần thưởng khai thác thanh khoản.
Các chương trình khai thác thanh khoản thường cung cấp hai loại phần thưởng: phí giao dịch và token quản trị của giao thức. Trước hết, phần lớn phí giao dịch mà DEX thu từ người dùng thực chất chảy về tay các thợ đào thanh khoản. Lấy ví dụ DEX hàng đầu Sushiswap, mỗi giao dịch bị tính phí 0,3%, trong đó 0,25% dành cho người cung cấp thanh khoản và 0,05% dành cho người nắm giữ token. Ngoài ra, người cung cấp thanh khoản còn nhận thêm phần thưởng bằng token Sushi. Thậm chí Sushi không mở bán token cho các nhà đầu tư mạo hiểm, toàn bộ token của nó đều được phân phối thông qua chương trình khai thác thanh khoản.
Một số giao thức phân bổ token cho đội ngũ sáng lập, nhà đầu tư sớm và người cung cấp thanh khoản. Thông thường, các giao thức này dành 30-40% token cho chương trình khai thác thanh khoản. Chẳng hạn, XY Finance – nền tảng tổng hợp giao dịch liên chuỗi vừa phát hành token công khai vào ngày 9 tháng 12 – đã phân bổ 35% token cho khai thác thanh khoản, trong khi các nhà đầu tư VC từ vòng hạt giống đến vòng chiến lược chỉ nhận được tổng cộng 24%.
Thợ đào thanh khoản thực sự nhận được nhiều lợi ích từ giao thức. Họ thậm chí có thể áp dụng chiến lược trung lập thị trường, chỉ cung cấp các stablecoin như USDC và USDT, hoặc phòng hộ (hedging) các token đang nắm giữ, đồng thời vẫn rút đi phần lớn doanh thu từ giao thức DeFi và nhận miễn phí token của giao thức.
Bí quyết trở thành thợ đào thanh khoản tinh anh
Khai thác thanh khoản mở cửa cho tất cả, nhưng chắc chắn không có bữa trưa miễn phí. DeFi vẫn là miền Tây hoang dã chưa được quy định, nếu giao thức DeFi bạn tương tác là một trò lừa đảo hoặc bị tin tặc tấn công, bạn có thể mất toàn bộ vốn và không nơi kêu cứu. Đồng thời, khai thác thanh khoản là cơ chế độc đáo chỉ tồn tại trong DeFi, các tay chơi tài chính truyền thống hầu như không thể hiểu được cách kiếm tiền từ đây.
Tôi có cơ hội hợp tác với những đội ngũ thợ đào thanh khoản giàu kinh nghiệm nhất luôn tham gia vào lĩnh vực này, và tôi nhận thấy rằng những người dẫn đầu đã phát triển một khối lượng kiến thức chuyên sâu giúp họ tận dụng tối đa khai thác thanh khoản, bao gồm:
1) Cách kiểm tra hợp đồng thông minh để phát hiện gian lận hoặc điểm yếu tiềm ẩn
2) Cách đánh giá rủi ro bị tin tặc tấn công
3) Cách theo dõi dữ liệu trực tuyến để giám sát tình hình tài chính của giao thức
4) Cách theo dõi ví của các "cá voi DeFi", những người có thể ảnh hưởng đến thị trường
5) Cách phân bổ vốn xuyên suốt các giao thức để quản lý rủi ro và lợi nhuận
6) Cách tối đa hóa hiệu suất vốn thông qua các giao thức cho vay và tái đầu tư tự động
7) Cách thiết lập ví đa ký nhiều lớp hỗ trợ làm việc nhóm và phản ứng nhanh
Tất cả các chuyên môn gốc mã hóa nêu trên vẫn còn rất xa lạ với các nhà đầu tư truyền thống. Mặc dù gần đây chúng ta đã chứng kiến hàng chục tỷ đô la vốn truyền thống đổ vào tài sản mã hóa, cơ hội đầu tư xoay quanh khai thác thanh khoản vẫn bị bỏ qua đáng kể — đây vẫn là một vùng biển xanh hiếm có.
Sự kết thúc của vốn lính đánh thuê
Triển vọng của khai thác thanh khoản không mấy khả quan, nó xa mới phải là giải pháp hoàn hảo cho vấn đề thanh khoản trong DeFi. Nếu một giao thức liên tục thưởng cho thợ đào thanh khoản bằng lượng lớn token của mình, giá trị token chắc chắn sẽ bị pha loãng; nếu một giao thức giảm hoặc ngừng phần thưởng token, các thợ đào thanh khoản có thể chuyển sang giao thức khác cung cấp phần thưởng token cao hơn.
Thực tế, các thợ đào thanh khoản trước đây chủ yếu đóng vai trò là vốn lính đánh thuê. Họ liên tục chuyển sang các giao thức đưa ra phần thưởng cao nhất, và thường bán tháo token nhận được nhanh chóng để tránh bị pha loãng bởi các chương trình khuyến khích đang diễn ra.
Mối quan hệ bất ổn này thường dẫn đến tình huống cùng thua giữa giao thức và thợ đào thanh khoản: khi các thợ đào bắt đầu bán token của giao thức, giá token giảm, khiến phần thưởng khai thác thanh khoản kém hấp dẫn hơn, do đó thợ đào rời đi, thanh khoản cạn kiệt, giao thức trở nên không thể sử dụng.
Những thiếu sót trong cơ chế khai thác thanh khoản đã thúc đẩy một loạt đổi mới từ phía giao thức. Olympus Dao, tiên phong của DeFi 2.0, đã phát minh khái niệm POL (Protocol Owned Liquidity - Thanh khoản thuộc sở hữu giao thức), thiết kế cơ chế trái phiếu cung cấp token của riêng mình với giá chiết khấu để đổi lấy token thanh khoản. Các giao thức áp dụng mô hình này sẽ kiểm soát thanh khoản của chính mình, thay vì thuê từ các thợ đào thanh khoản. Đồng thời, nhiều giao thức đang điều chỉnh chương trình khuyến khích để yêu cầu thợ đào thanh khoản khóa token đã kiếm được trong một khoảng thời gian nhất định.
Ngày càng nhiều thợ đào thanh khoản cũng nhận ra rằng mối quan hệ đôi bên cùng thắng lâu dài với các giao thức DeFi là chìa khóa để tối đa hóa lợi nhuận. Vì vậy, họ bắt đầu trực tiếp trao đổi với các nhà phát triển giao thức DeFi, thảo luận cách hợp tác nhằm hỗ trợ sự phát triển của giao thức. Họ đã sở hữu token quản trị, và giờ đây ngày càng tích cực tham gia vào các hoạt động quản trị, từ bỏ phiếu đến soạn thảo đề xuất. Điều này có nghĩa là các thợ đào thanh khoản đang đảm nhận một phần trách nhiệm của nhà đầu tư mạo hiểm, đặt cược vào các giao thức họ tin tưởng và hỗ trợ tăng trưởng của chúng.
Môi trường đang thay đổi cũng khiến ngày càng nhiều thợ đào thanh khoản nhận ra lợi thế khi tập hợp vốn và tri thức lại với nhau. Khai thác thanh khoản đang trở thành một môn thể thao đồng đội. Khi các thợ đào tổ chức lại, họ tự nhiên nghiêng về hình thức gốc mã hóa — DAO (Tổ chức tự trị phi tập trung). Chúng ta đã thấy những ví dụ ban đầu như Don Key Finance — nền tảng xã hội cho phép người mới sao chép chiến lược của người giỏi, hoặc Aladdin Dao — cộng đồng cùng đầu tư vào các giao thức được chọn lọc bởi các bậc thầy DeFi. Cả hai dự án này thực tế đều đã phát hành token riêng để thưởng cho các thành viên DAO tích cực.
Vì DAO đã là hình thức tổ chức chính đằng sau các giao thức DeFi, chúng ta có thể kỳ vọng sẽ thấy nhiều hợp tác kiểu DAO-đối-ngược-DAO hơn nữa giữa giao thức và thợ đào thanh khoản.
Thợ đào thanh khoản với tư cách là nhà cung cấp hạ tầng
Khai thác thanh khoản ở nhiều phương diện tương tự như khai thác Bitcoin: cả thợ đào thanh khoản và thợ đào Bitcoin đều cung cấp hạ tầng quan trọng cho thế giới blockchain. Thợ đào Bitcoin đóng góp công suất tính toán để xác nhận giao dịch trên blockchain Bitcoin, đổi lại nhận thưởng bằng Bitcoin. Thợ đào thanh khoản đóng góp vốn để hỗ trợ giao dịch trên các giao thức DeFi, đổi lại nhận token quản trị của giao thức. Chúng ta đã chứng kiến nhiều công ty khai thác Bitcoin niêm yết, vì các nhà đầu tư mainstream giờ đã hiểu mô hình kinh doanh của họ. Tuy nhiên, tiềm năng của khai thác thanh khoản vẫn còn bị đánh giá thấp.
Một trong những tầm nhìn hấp dẫn nhất của blockchain là “Internet giá trị”, và thanh khoản là hạ tầng thiết yếu để chuyển giao giá trị.
Nhiều ứng dụng trong DeFi chỉ là bản sao trên chuỗi của những thứ chúng ta đã quen thuộc trong tài chính truyền thống, từ cho vay, giao dịch đến phái sinh; việc nắm giữ hoặc giao dịch token không khác mấy so với cách con người xử lý tài sản trong tài chính truyền thống. Nhưng DeFi không chỉ dừng lại ở đó — khai thác thanh khoản là đổi mới thực sự duy nhất của DeFi. Sự xuất hiện của nó nhắc nhở chúng ta rằng DeFi sẽ mang đến những hình thức đầu tư hoàn toàn mới, không thể lồng ghép vào khuôn khổ tài chính truyền thống.
TechFlow là nền tảng nội dung chuyên sâu về đầu tư tài sản thay thế, theo dõi公众号 để nhận thêm nội dung chuyên sâu, thêm WeChat TechFlow01 để tham gia cộng đồng TechFlow và tương tác.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
