Space Tổng kết｜Tập trung vào giai đoạn hai của lĩnh vực DeFi: Cơ chế mua lại và đốt token JST thực thi chủ nghĩa dài hạn như thế nào?

DeFi từng là chủ đề cốt lõi của thị trường tiền mã hóa, nhưng khi những mức APY cao và lợi ích thanh khoản dần thoái trào, thị trường đang dần trở lại trạng thái lý tính. Người dùng hiện nay không còn sẵn sàng chi tiền chỉ vì một câu chuyện hấp dẫn, mà bắt đầu đặt ra những câu hỏi nền tảng hơn: Trong bối cảnh hiện tại, vì sao chúng ta vẫn cần tiếp tục sử dụng DeFi? Cơ chế nào mới thực sự có khả năng vượt qua các chu kỳ ngành?

Để làm rõ những nghi vấn trên, phiên Space này đã tiến hành một cuộc thảo luận chuyên sâu. Các khách mời lần lượt phân tích quá trình tiến hóa từ mô hình “động lực bởi APY cao” sang “động lực bởi lợi nhuận thực tế” trong DeFi, dựa trên sự thay đổi trong cách kể chuyện và điểm neo giá trị của DeFi, cũng như cơ chế mua lại và đốt token JST trong hệ sinh thái TRON. Đồng thời, họ cũng bàn luận về việc: Khi sự chú ý của thị trường bị phân tán sang AI và RWA, thì những dự án DeFi nào mới thực sự có khả năng tồn tại qua cả thị trường tăng (bull) lẫn giảm (bear)? Dưới đây là phần tổng hợp những nội dung nổi bật nhất từ buổi đối thoại này.

Khi làn sóng rút đi, cơ hội cốt lõi của chu kỳ DeFi mới nằm ở việc khai phá sâu sắc “nhu cầu thực tế”

Trong bối cảnh các chủ đề trên thị trường tiền mã hóa đang xoay vòng nhanh chóng, liệu DeFi vẫn sẽ là chủ đề chính trong chu kỳ tiếp theo? Vị thế của nó có bị thay thế hay không? Trước câu hỏi này, nhiều khách mời đều thống nhất quan điểm rằng DeFi vẫn giữ vị trí bất khả xâm phạm trong thị trường tiền mã hóa, tuy nhiên cách thức kể chuyện và điểm neo giá trị của nó đã có sự thay đổi căn bản.

Peter – một nhà bình luận nổi tiếng trong giới tiền mã hóa – trước tiên đã phân tích cấu trúc thị trường hiện tại. Ông cho rằng, phân tầng giá trị trên thị trường đang ngày càng rõ rệt: lĩnh vực AI mang theo tiềm năng khổng lồ từ đổi mới công nghệ; các đồng Memecoin phản ánh tâm lý cộng đồng; còn RWA lại gắn với kỳ vọng chính sách và câu chuyện về dòng vốn mới. Cả ba lĩnh vực này đều có lợi thế tự nhiên trong việc thu hút lưu lượng ngắn hạn và dòng vốn đầu cơ, bởi vì chúng “dễ kể chuyện hơn”.

Tuy nhiên, Peter thẳng thắn chỉ ra rằng sự tập trung chú ý không đồng nghĩa với sự lắng đọng giá trị. Đặc biệt, khi thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh hoặc đi ngang, dòng vốn sẽ nhanh chóng chuyển từ đầu cơ sang phòng thủ, tìm kiếm những lĩnh vực sở hữu “dữ liệu có thể kiểm chứng”. Ông nhấn mạnh, bản chất của DeFi là hạ tầng tài chính – chứ không phải một sản phẩm xu hướng phụ thuộc vào câu chuyện hay kỳ vọng được hiện thực hóa. Miễn là trên blockchain vẫn tồn tại tài sản và nhu cầu giao dịch, giá trị của DeFi sẽ tự nhiên mở rộng cùng với sự phục hồi của thị trường – đây chính là logic nền tảng giúp DeFi vượt qua mọi chu kỳ. Ông Mis cũng khẳng định: Nếu thiếu DeFi như một hồ chứa tiền tệ nền tảng và “khối lego tài chính”, các mảng mới hoàn toàn không thể chịu đựng được dòng vốn khổng lồ đổ vào. Do đó, ngay cả khi những làn sóng cảm xúc phía sau dần tan biến, dòng vốn cuối cùng vẫn sẽ quay trở lại vùng lõi DeFi.

Bên cạnh việc khẳng định vị thế “nền tảng” của DeFi, các khách mời cũng chỉ ra sự thay đổi vai trò của nó. Khác với hình ảnh “bá chủ tuyệt đối” trong thời kỳ “DeFi Summer”, sau khi trải qua nhiều chu kỳ luân chuyển, DeFi đang dần lắng đọng thành một loại hạ tầng thiết yếu như điện và nước. HiSeven cho rằng, để DeFi thực sự trở thành chủ đề dẫn dắt giá trị trong giai đoạn tiếp theo, tiêu chí đánh giá của thị trường sẽ thay đổi: Trước đây, người ta quan tâm chủ yếu đến mức APY cao và hiệu ứng giàu lên nhờ khuyến khích thanh khoản ngắn hạn. Còn trong chu kỳ tới, người dùng thực tế, doanh thu thực tế từ giao thức và cơ chế vận hành bền vững dài hạn mới là trọng tâm.

HiSeven bổ sung thêm ba tiêu chí cụ thể để lựa chọn dự án trong tương lai: năng lực tạo ra và phân phối doanh thu thực tế từ giao thức; khả năng duy trì người dùng và tỷ lệ quay lại mua hàng liên tục; cơ chế vận hành bền vững ngay cả trong điều kiện thị trường ảm đạm. Ông khẳng định, cơ hội cốt lõi của DeFi trong giai đoạn tới không nằm ở việc kể những câu chuyện mới lạ hơn, mà là làm sâu sắc, mở rộng và củng cố hơn nữa những nhu cầu thực tế vốn đã tồn tại nhưng chưa được định giá đầy đủ.

Câu chuyện mới của nửa sau DeFi: JST làm thế nào để tạo ra xu hướng độc lập thông qua cơ chế mua lại và đốt token?

Dựa trên quan điểm tổng hợp từ tất cả khách mời, định hướng phát triển tiếp theo của DeFi đã trở nên rõ ràng: Thời đại tăng trưởng bùng nổ dựa trên đòn bẩy cao và mức APY phi thực tế đang khép lại; một giai đoạn mới đang mở ra – nơi nhu cầu thực tế là động lực, doanh thu từ giao thức là điểm neo giá trị, và độ minh bạch dữ liệu được tái thiết lập nhằm xây dựng niềm tin.

Trong bối cảnh này, hệ sinh thái DeFi của TRON – thông qua việc mua lại và đốt token JST bằng tiền mặt thật – đã minh họa một bước nhảy vọt thực chất từ tư duy “lưu lượng” sang tư duy “giá trị”.

JST là token quản trị của giao thức JUST trong hệ sinh thái TRON. Cơ chế mua lại và đốt token JST là một cơ chế được đề xuất bởi cộng đồng và được thông qua, gắn chặt với doanh thu thực tế của giao thức. Ngày 21 tháng 10 năm 2025, đề xuất cộng đồng chính thức được thông qua, quy định toàn bộ phần thu nhập hiện có của JustLend DAO, thu nhập ròng trong tương lai, cũng như phần thu nhập từ hệ sinh thái đa chuỗi USDD vượt ngưỡng 10 triệu đô la Mỹ sẽ được sử dụng toàn bộ cho việc mua lại và đốt token. Về mặt logic nền tảng, điều này thiết lập một vòng lặp tự củng cố: “doanh thu càng cao → mua lại càng nhiều → đốt càng nhiều → áp lực giảm phát càng mạnh”.

Sau khi cơ chế được xác lập, thử thách thực sự nằm ở khả năng thực thi. Nhìn lại sáu tháng kể từ tháng 10 năm 2025 đến nay, JST đã thực hiện thành công ba đợt mua lại và đốt token quy mô lớn, với nhịp độ dồn dập và mức đầu tư tăng dần qua từng đợt:

• Đợt thứ nhất (cuối tháng 10 năm 2025): đầu tư khoảng 17,72 triệu đô la Mỹ, đốt khoảng 559 triệu JST, chiếm 5,66% tổng nguồn cung.
• Đợt thứ hai (15 tháng 01 năm 2026): quy mô đốt tăng rõ rệt, đầu tư khoảng 21 triệu đô la Mỹ, đốt khoảng 525 triệu JST, chiếm 5,30% tổng nguồn cung.
• Đợt thứ ba (15 tháng 04 năm 2026): đầu tư khoảng 21,3 triệu đô la Mỹ, đốt khoảng 271 triệu JST, chiếm 2,74% tổng nguồn cung.

Tổng cộng cả ba đợt, tổng số tiền đầu tư vượt quá 60 triệu đô la Mỹ, với tổng cộng khoảng 1,356 tỷ JST bị đốt vĩnh viễn – chiếm 13,7% tổng nguồn cung token. Với giá thị trường gần đây của JST khoảng 0,08 đô la Mỹ, giá trị thị trường của số token bị đốt đã vượt quá 100 triệu đô la Mỹ.

Việc mua lại và đốt token bằng tiền mặt thật một cách liên tục mang lại hiệu quả trực quan nhất trên biểu đồ giá JST. Trước khi kế hoạch mua lại và đốt token được khởi động, giá JST dao động quanh mức 0,032 đô la Mỹ; đến tháng 12 năm 2025, giá nhanh chóng tăng lên mức khoảng 0,045 đô la Mỹ, tương ứng mức tăng giai đoạn khoảng 40%. Tính đến cuối tháng 3 năm 2026, mức tăng tích lũy trong sáu tháng đạt gần 100%. Sau đó, giá tiếp tục tăng mạnh, cao nhất vượt ngưỡng 0,085 đô la Mỹ – tức tăng hơn 160% so với thời điểm cơ chế bắt đầu hoạt động. Ngay cả trong bối cảnh Bitcoin cùng kỳ giảm giá hơn 37%, JST vẫn tạo ra một xu hướng độc lập.

Ý nghĩa thực sự của cơ chế này nằm ở chỗ nó gắn chặt giá trị token với các yếu tố cơ bản của giao thức. Như Web3 Caicai tử nhận định, cả ba đợt đốt token JST đều được thực hiện hoàn toàn bằng thu nhập ròng thực tế từ giao thức – không có một xu nào từ hỗ trợ bên ngoài. Điều này đánh dấu việc dự án đã hình thành một “vòng xoáy tích cực”: nhu cầu thực tế tạo ra doanh thu, và doanh thu từ giao thức lại nuôi dưỡng người nắm giữ token – đồng thời thiết lập một điểm neo giá trị dài hạn, có thể kiểm chứng được cho toàn bộ ngành.

Nói tóm lại, DeFi đang bước ra khỏi giai đoạn tăng trưởng hoang dã để quay trở về bản chất tài chính. Dù là việc khai phá sâu sắc nhu cầu thực tế, hay cơ chế giảm phát dựa trên doanh thu thực tế từ giao thức như JST, tất cả đều phản ánh sự dịch chuyển thực chất của trọng tâm thị trường sang “tính bền vững”. Trong các chu kỳ tương lai, những dự án DeFi thực sự có tiềm năng phát triển lâu dài sẽ không phải là những dự án phô trương kỳ vọng phi thực tế, mà là những dự án biết cách nắm bắt giá trị một cách chắc chắn, xây dựng cơ chế phân phối lợi nhuận lành mạnh và nói chuyện bằng dữ liệu minh bạch.