NASDAQ hợp tác cùng Kraken: Một cuộc biến chuyển tài chính quy mô lớn mà không ai hiểu rõ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
NASDAQ hợp tác cùng Kraken: Một cuộc biến chuyển tài chính quy mô lớn mà không ai hiểu rõ
Kỷ nguyên giao dịch cổ phiếu suốt 24/7 đã đến, những quy tắc cũ đang sụp đổ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Aman Narain
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Hãy tưởng tượng vào năm 1985, một giám đốc điều hành ngồi sau chiếc bàn làm việc bằng gỗ hồng đào muốn chuyển khoản. Ông gọi điện cho môi giới, người môi giới lại gọi xuống sàn giao dịch, và một mảnh giấy được truyền tay qua nhiều người. Một ngày trôi qua, rồi thêm một ngày nữa, giao dịch mới hoàn tất thanh toán và toàn bộ quy trình mới kết thúc.
Nhảy nhanh đến năm 2026. Điện thoại của bạn có thể dịch tức thì mười bảy thứ tiếng, soạn thảo hợp đồng pháp lý, và chuyển 10.000 đô la Mỹ xuyên lục địa trước khi tách cà phê nguội.
Thế nhưng, nếu bạn muốn mua cổ phiếu Apple vào lúc 23 giờ Chủ nhật, ngay khi tin tức nóng bất ngờ xuất hiện ở châu Á? Bạn chỉ có thể chờ đợi. Nếu bạn muốn dùng cổ phiếu Tesla làm tài sản đảm bảo trên các nền tảng khác? Bạn bị kẹt trong hệ thống của một công ty chứng khoán duy nhất—bị ràng buộc bởi giờ làm việc của họ, phụ thuộc vào sự cố hệ thống của họ, mà bạn hoàn toàn bất lực trước điều đó.
Trong kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo, giao dịch cổ phiếu vẫn lạc hậu như việc viết séc bằng tay. Và tất cả điều này vừa thay đổi gần đây.
Sự lệch pha thời đại tại trung tâm tài chính toàn cầu
Trước tiên, hãy thừa nhận tính phi lý vốn đáng phải được nêu rõ.
Chúng ta đang sống trong một thế giới nơi khối lượng giao dịch và thanh toán stablecoin năm 2024 đạt 27,6 nghìn tỷ đô la Mỹ—vượt xa con số khoảng 15,7 nghìn tỷ đô la Mỹ của Visa—thế mà Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) vẫn đóng cửa lúc 16 giờ chiều. Khung giờ giao dịch này chưa từng thay đổi kể từ năm 1985—năm mà máy fax còn được coi là công nghệ tiên tiến.
Ngày nay, bất kỳ giao dịch cổ phiếu nào bạn thực hiện thông qua các công ty môi giới truyền thống như Charles Schwab, Fidelity hay Robinhood đều áp dụng cơ chế thanh toán T+1. Giao dịch bạn đặt vào sáng nay sẽ chỉ được xác nhận chính thức vào ngày mai. Cổ phiếu chỉ thực sự thuộc về bạn sau khi các bên liên quan lần lượt hoàn tất công việc: trung tâm thanh toán bù trừ, tổ chức lưu ký, đối tác giao dịch và công ty môi giới. Kiến trúc thanh toán này, ngoại trừ vài nâng cấp nhỏ, đã tồn tại hàng chục năm.
Lý do nó chưa thay đổi không phải do rào cản kỹ thuật, mà vì độ phức tạp. Cơ sở hạ tầng thị trường chứng khoán toàn cầu giống như một nhà thờ khổng lồ được xây dựng từ vô số hệ thống kế thừa đan xen, mỗi phần đều đảm nhiệm vai trò trọng yếu. Bạn sẽ không sửa chữa một nhà thờ khi mọi người đang cầu nguyện bên trong. Hoặc, như tôi đã nói trong podcast tuần này: bạn không thể cải tạo một sân bay đang hoạt động khi máy bay đang hạ cánh.
Trước đây, mọi nỗ lực đều thất bại theo cùng một cách.
Tích lũy nhiều năm, bùng phát trong một sớm một chiều
Ngày 9 tháng 3 năm 2026, Nasdaq thông báo hợp tác với Payward—công ty mẹ của Kraken—để xây dựng “Cổng biến đổi cổ phiếu”, vận hành trên cơ sở hạ tầng xStocks của Kraken.
Nói một cách đơn giản: cổ phiếu Apple, cổ phiếu Tesla và ETF S&P 500 của bạn sẽ được mã hóa thành tài sản kỹ thuật số trên blockchain, giao dịch suốt 24/7 và thanh toán trong vài giây. Chúng sở hữu đầy đủ quyền biểu quyết và quyền hưởng cổ tức như cổ phiếu gốc—không phải tài sản tổng hợp, cũng không phải phái sinh, mà là cổ phiếu thật, vận hành trên một “quỹ đạo” hoàn toàn mới.
Bốn ngày trước đó, vào ngày 5 tháng 3, Tập đoàn Sàn Giao dịch Liên lục địa (ICE)—công ty mẹ của NYSE—đã đầu tư lớn vào sàn giao dịch tiền mã hóa OKX với định giá 25 tỷ đô la Mỹ; mục tiêu chiến lược rõ ràng là mã hóa cổ phiếu niêm yết trên NYSE để giao dịch trên OKX.
Dự luật GENIUS, hồ sơ Nasdaq gửi Ủy ban Chứng khoán và Thị trường Mỹ (SEC), Kraken được cấp tài khoản chính tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang (Fed), ICE đầu tư vào OKX, Cổng biến đổi cổ phiếu của Nasdaq và Kraken—5 sự kiện lớn trong vòng 8 tháng
Hai sàn giao dịch tài chính có ảnh hưởng nhất toàn cầu đã cùng đặt cược vào một hướng đi trong cùng một tuần. Đây không phải xu hướng, không phải thử nghiệm—mà là kết luận cuối cùng.
Tuy nhiên, điều mà phần lớn phóng viên tài chính chưa nhận ra là những thông báo này không hề đột ngột. Nasdaq đã đệ trình đề xuất mã hóa cổ phiếu lên SEC từ tháng 9 năm 2025. Khung xStocks đã xử lý hơn 25 tỷ đô la Mỹ giá trị giao dịch trước khi thông báo hợp tác được đưa ra. Dự luật GENIUS—khung quy định liên bang đầu tiên về stablecoin tại Mỹ—được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025. Những bước đi này đã được chuẩn bị kỹ lưỡng từ lâu; mọi chuyện xảy ra hiện nay chỉ là kết quả tất yếu.
Tất cả các nỗ lực giao dịch suốt 24/7 trước đây đều thất bại—nhưng lần này thì không
Trước đây không thiếu những nỗ lực triển khai giao dịch suốt 24/7, song tất cả đều thất bại thảm hại.
Sở Giao dịch Chứng khoán Úc (ASX) năm 2015 tuyên bố sẽ thay thế toàn bộ cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ bằng blockchain. Dự án thu hút sự chú ý toàn cầu, nguồn vốn dồi dào và uy tín thể chế chỉ có thể có được từ một sàn giao dịch cấp quốc gia. Bảy năm sau, 250 triệu đô la Úc tan thành mây khói. Tháng 11 năm 2022, dự án bị hủy bỏ hoàn toàn.
ASX không phải trường hợp duy nhất mang hoài bão nhưng thất bại. Một số sàn giao dịch đã đạt được thanh toán tức thì đối với một số sản phẩm nhất định, hoặc mở rộng thời gian giao dịch. Nhưng trên phạm vi toàn cầu, chưa từng có sàn nào đồng thời đạt được cả hai mục tiêu: thanh toán tức thì và giao dịch suốt 24/7.
ASX mắc phải cái mà tôi gọi là “lỗi nhà thờ”: cố gắng thay thế một hệ thống đang vận hành. Toàn bộ các công ty môi giới, tổ chức lưu ký, trung tâm thanh toán bù trừ và cơ quan quản lý đều phải di chuyển đồng loạt. Độ phức tạp này vượt quá khả năng kiểm soát.
Điểm khác biệt của Nasdaq nằm ở tư duy đơn giản và cách triển khai tinh tế. Họ không phá dỡ sân bay, mà xây thêm một đường băng thứ hai bên cạnh.
Thị trường truyền thống tiếp tục vận hành bình thường, trong khi lớp mã hóa chạy song song. Tài sản có thể di chuyển liền mạch giữa hai thế giới thông qua các “cầu nối” được chỉ định. Cơ sở hạ tầng cũ dành riêng cho các tổ chức, quỹ hưu trí và tổ chức lưu ký tuân thủ quy định, còn lớp mới phục vụ nhóm đối tượng mà hệ thống cũ vĩnh viễn không thể tiếp cận.
Đây không chỉ là một nâng cấp công nghệ. Đây là một nguyên tắc thiết kế: xây dựng song song, chứ không thay thế. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử thị trường toàn cầu thực hiện thành công “ba bước nhảy vọt” thực sự—thanh toán tức thì, phân mảnh sở hữu và giao dịch suốt 24/7—trong khi mọi nỗ lực trước đây chỉ có thể theo kịp từng bước một.
Một điểm nhìn sâu sắc ít rõ ràng hơn: ASX yêu cầu các bên tham gia hiện tại từ bỏ quyền kiểm soát một hệ thống đang mang lại lợi ích cho họ. Còn mô hình của Nasdaq không yêu cầu như vậy—trung tâm thanh toán bù trừ vẫn giữ vai trò thanh toán, tổ chức lưu ký vẫn đảm nhiệm lưu ký. Kênh mới là cách làm “tăng kích thước chiếc bánh”, chứ không phải phân chia lại chiếc bánh hiện có. Đó là lý do cơ quan quản lý sẵn sàng tham gia, và cũng là lý do các bên hiện hữu sẽ không tìm cách tiêu diệt nó.
Đây không phải Robinhood: Sự khác biệt nằm ở kiến trúc
Tôi biết một số bạn đang nghĩ gì: “Không phải tôi đã có thể mua cổ phần phân mảnh của Apple ngay trên điện thoại rồi sao? Đây chẳng qua chỉ là Robinhood ‘đóng gói’ lại sao?”
Không phải. Và sự khác biệt này quan trọng hơn bạn tưởng rất nhiều.
Robinhood chỉ trao cho bạn quyền truy cập; cổ phiếu được mã hóa trao cho bạn quyền tự chủ tuyệt đối—hai khái niệm hoàn toàn khác nhau.
Trên Robinhood và tất cả các công ty môi giới truyền thống, cổ phiếu của bạn luôn tồn tại bên trong hệ thống của họ—chỉ là một con số trong cơ sở dữ liệu của họ. Bạn không thể chuyển chúng đi, không thể dùng làm tài sản đảm bảo cho các giao thức khác, không thể giao dịch vào lúc 23 giờ Chủ nhật. Bạn chỉ là khách trong tòa nhà của họ, tuân theo quy tắc của họ và hoạt động trong giờ làm việc của họ.
Tháng 1 năm 2021, Robinhood tạm dừng giao dịch cổ phiếu GameStop. Đây không phải âm mưu, mà là điểm yếu cố hữu của một hệ thống tập trung được khoác áo “dân chủ hóa”. Dù chiếc khóa ấy được làm từ vàng, thì vẫn chỉ là một chiếc khóa.
Cổ phiếu được mã hóa được thanh toán tức thì trên blockchain, giao dịch liên tục suốt 24/7 và có thể dùng làm tài sản đảm bảo đồng thời trên nhiều nền tảng. Chúng có khả năng lập trình, nghĩa là có thể tương tác với các ứng dụng tài chính chưa được phát minh.
Một nhà đầu tư cá nhân tại Manila, một nhà quản lý quỹ hưu trí tại Oslo, hay một văn phòng gia đình tại Singapore—tất cả đều vận hành trên cùng một cơ sở hạ tầng như các tổ chức tại sàn NYSE. Phí giao dịch không giảm, nút “mua” cũng không bắn pháo hoa—mọi thứ đều bình đẳng.
Stablecoin: Lớp cơ sở hạ tầng ẩn
Lớp nền tảng ẩn sâu phía dưới tất cả những điều trên—và cũng là sức mạnh làm cho mọi thứ còn lại trở nên khả thi.
Cổ phiếu được mã hóa cần một lớp thanh toán—một thứ có thể chuyển giá trị giữa các blockchain, giữa các khu vực pháp lý, giữa thế giới tổ chức và thế giới mở, phi tập trung. Một loại tài sản vừa ổn định đủ để tổ chức tin tưởng, vừa có khả năng lập trình để nhà phát triển có thể xây dựng trên đó.
Loại tài sản đó chính là stablecoin.
Dự luật GENIUS được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025 đánh dấu sự công nhận chính thức của chính phủ Mỹ đối với thực tế này. Nó thiết lập khung quy định liên bang đầu tiên cho stablecoin, yêu cầu dự trữ, tiêu chuẩn kiểm toán và định nghĩa pháp lý. Đây không phải đích đến, mà là phát súng lệnh. Khi được triển khai vào đầu năm 2027, stablecoin sẽ đủ điều kiện để thanh toán cổ phiếu, trái phiếu và mọi tài sản có thể mã hóa. Cơ chế T+1 sẽ trở thành một ghi chú lịch sử, và mô hình trung tâm thanh toán bù trừ sẽ mất vị thế độc quyền.
Thêm một chi tiết quan trọng: Ngày 4 tháng 3—năm ngày trước khi Nasdaq công bố—Kraken Financial trở thành công ty tiền mã hóa đầu tiên trong lịch sử được cấp tài khoản chính tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Việc trực tiếp kết nối với hệ thống thanh toán liên ngân hàng Fedwire của Fed—cùng hệ thống mà JPMorgan Chase sử dụng để thanh toán—đặt Kraken vào vị trí nội bộ trong cơ sở hạ tầng, chứ không phải ở rìa ngoài.
Hãy liên kết ba yếu tố này: cổ phiếu được mã hóa thanh toán qua xStocks, một công ty có quyền truy cập trực tiếp vào Fed, và công ty mẹ của NYSE đang xây dựng cùng khả năng này thông qua một đối tác khác.
Đây không phải một lần ra mắt sản phẩm—mà là sự hội tụ cơ sở hạ tầng. Một sự hội tụ đã âm thầm tích lũy trong một thập kỷ, nhưng được công bố trong vòng một tuần.
Đây không phải tiền mã hóa tiến vào dòng chảy chính, mà là tiền mã hóa trở thành cơ sở hạ tầng của dòng chảy chính. Hai điều này khác nhau—and sự khác biệt ấy là vĩnh viễn.
Tổng quan kiến trúc mới về cấu trúc vốn toàn cầu. Lớp thứ nhất: Fedwire, hiện đã có thể truy cập vào hệ sinh thái tiền mã hóa thông qua tài khoản chính của Kraken tại Fed. Lớp thứ hai: Thanh toán stablecoin được quản lý theo Dự luật GENIUS. Lớp thứ ba: Cổ phiếu được mã hóa, giao dịch cổ phiếu Apple và Tesla thực sự suốt 24/7 trên nền tảng xStocks, kèm đầy đủ quyền biểu quyết. Lớp thứ tư: Kênh phổ quát dành cho mọi nhà đầu tư.
Ba sự kiện đáng chú ý
Cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu đang được tái xây dựng theo thời gian thực. Phần lớn mọi người sẽ chỉ nhận ra điều này vào năm 2030 và nghĩ rằng nó xảy ra chỉ trong một đêm. Thực tế không phải vậy—nó đang diễn ra ngay lúc này.
Thứ nhất, quyết định của SEC đối với đề xuất mã hóa cổ phiếu của Nasdaq (được nộp tháng 9 năm 2025). Nếu đề xuất được phê duyệt vào giữa năm 2027, đây sẽ là lần đầu tiên hệ sinh thái này mở cửa cho nhà đầu tư cá nhân Mỹ và đánh dấu sự bắt đầu của dòng vốn tổ chức đổ vào. Lưu ý quan trọng: Trước khi được phê duyệt, xStocks vẫn chưa mở cửa cho nhà đầu tư Mỹ. Hãy theo dõi sát mốc thời gian này.
Thứ hai, đếm ngược tới thời điểm triển khai Dự luật GENIUS. Luật đã được ký. Đếm ngược tới tháng 1 năm 2027, hoặc 120 ngày sau khi cơ quan quản lý ban hành quy tắc cuối cùng—lấy thời điểm sớm hơn làm chuẩn. Khi các quy tắc này có hiệu lực, stablecoin sẽ thanh toán cổ phiếu và cơ chế T+1 sẽ trở thành quá khứ. Đây không phải một mốc thời gian mơ hồ, mà là một lộ trình chắc chắn.
Thứ ba, tín hiệu từ các công ty quản lý tài sản. BlackRock đã mã hóa quỹ trái phiếu chính phủ trên Ethereum thông qua sản phẩm BUIDL của mình. Fidelity đang xây dựng cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số riêng. Nếu bất kỳ công ty nào trong số này công bố sản phẩm cổ phiếu được mã hóa trong sáu tháng tới, cuộc đua sẽ không còn là cuộc đua xây dựng cơ sở hạ tầng, mà là cuộc đua sản phẩm. Khi hai công ty quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu—với tổng tài sản quản lý vượt 20.000 tỷ đô la Mỹ—bắt đầu hành động, toàn ngành sẽ không còn đứng ngoài quan sát, mà chỉ còn lựa chọn theo sau.
Bất kỳ sự kiện nào trong số này đều mang ý nghĩa to lớn. Khi cả ba cùng hội tụ, chúng sẽ tạo nên một cuộc chuyển đổi mang tính thế hệ.
Khoảnh khắc “phòng thư tín”
Trong bài viết “Ống dẫn, giao thức và nghịch lý”, tôi từng viết rằng Stripe vừa xây dựng tương lai của tiền tệ, vừa kiếm lợi từ hệ thống mà nó định thay thế. Tuần này, nghịch lý này được giải quyết theo một cách khác.
Nasdaq và NYSE không bị các bên bên ngoài phá vỡ—chính họ lựa chọn tự xây dựng phương án thay thế. Đây không phải câu chuyện kẻ phá rối đấu với người bảo thủ, mà là câu chuyện của một công ty đường sắt năm 1905 quyết định đầu tư vào ô tô.
Phòng thư tín không biến mất ngay khi email xuất hiện trong một đêm. Nó biến mất khi từng giám đốc điều hành lặng lẽ ngừng sử dụng nó—không thông báo, không rầm rộ, không một bản tin nào.
Tất cả điều này đang diễn ra ngay lúc này—ngay tại công ty môi giới của bạn.
Một nhà đầu tư cá nhân tại Singapore có thể mua cổ phiếu Apple được mã hóa vào lúc 23 giờ Chủ nhật, cô ấy sẽ không bận tâm mình đã “vượt mặt” trung tâm thanh toán bù trừ nào—cô ấy chỉ biết mình đã hoàn tất giao dịch. Các công ty môi giới lấy “quyền truy cập” làm hào thành sẽ không nhận được bất kỳ bản tin nào—chỉ từng quý một, họ sẽ mất đi một chút khách hàng, cho đến khi cuối cùng biến mất hoàn toàn.
Rồi vào một ngày thứ Năm nào đó, giống như Schroders, ai đó sẽ đọc một tuyên bố chính thức (Ghi chú: Ngày 12 tháng 2 năm 2026, Schroders—ông lớn quản lý tài sản trăm tuổi—chính thức công bố chấp nhận lời đề nghị mua lại từ Nuveen của Mỹ, chấm dứt hoạt động độc lập).
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@amanwhotweets
