Một thế giới mang tính sòng bạc, không tin vào nước mắt
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Một thế giới mang tính sòng bạc, không tin vào nước mắt
🎰 Chào mừng bạn đến với văn hóa sòng bạc.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Dan Gray
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Bài viết này xuất phát từ gốc lịch sử của hiện tượng “tài chính hóa” để giải thích vì sao nền kinh tế đương đại ngày càng giống một sòng bạc. Từ cổ phiếu meme đến tiền mã hóa, từ cá cược thể thao đến tâm lý “mua vé số” trong đầu tư mạo hiểm, tác giả Dan Gray cho rằng khi vốn không còn chảy vào các hoạt động sản xuất mà chỉ luẩn quẩn trong các kỹ thuật tài chính, sức khỏe thực sự của nền kinh tế đang bị che giấu. Cuối cùng, bài viết kêu gọi quay trở lại “công nghiệp hóa lại”, đặt cược vào những công ty công nghệ cứng giải quyết các vấn đề thực tiễn.
Toàn văn như sau:
“Các nhà đầu cơ có thể chẳng gây hại gì lớn khi họ chỉ là lớp bọt trôi nổi trên dòng chảy doanh nghiệp vững chắc. Nhưng khi chính việc kinh doanh doanh nghiệp lại trở thành lớp bọt trôi nổi trên xoáy lốc đầu cơ, thì vấn đề đã trở nên nghiêm trọng. Khi sự phát triển vốn của một quốc gia chỉ còn là sản phẩm phụ của các hoạt động sòng bạc, thì khả năng cao là việc ấy sẽ chẳng được làm tốt.”
— John Maynard Keynes, Lý thuyết chung về việc làm, lãi suất và tiền tệ (1936)
Cổ phiếu meme, tiền mã hóa, cá cược đòn bẩy, thị trường dự đoán, các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) tung ra vòng hạt giống trị giá 2 tỷ USD với những ngón tay trắng bệch vì siết chặt.
Tỷ lệ tiết kiệm đạt mức thấp kỷ lục, trong khi nợ đạt mức cao kỷ lục.
Vốn chưa từng nào bất an đến thế. Việc tạo dựng của cải giờ đây biến thành một trò chơi may rủi — đặt cược lớn, tỷ lệ thắng cao, chỉ mong một lần trúng đậm.
Cá cược đã thấm sâu vào mọi ngóc ngách của nền kinh tế, từ tổ chức đến cá nhân, từ trên xuống dưới. Nó định hình hành vi của thế hệ trẻ và chi phối hướng đi của đầu tư công nghệ.
Chào mừng bạn đến với văn hóa sòng bạc.
Chú thích ảnh: “Gấp đôi hoặc mất trắng” — khái niệm thiết kế Apple Pay của Shane Levine
Gốc rễ của tài chính hóa
Để hiểu được văn hóa sòng bạc, trước hết ta phải làm rõ con đường dẫn ta đến hiện trạng này. Khái niệm then chốt ở đây là “tài chính hóa” (financialisation), tức quá trình chủ nghĩa tư bản dần rời xa các hoạt động sản xuất trong nền kinh tế.
Biểu hiện thực tế là: lợi nhuận kinh tế chuyển từ tay người sản xuất sang tay người sở hữu vốn. Điều này trái ngược hoàn toàn với thời kỳ công nghiệp hóa. Trong giai đoạn công nghiệp hóa, đầu tư vào sản xuất công nghiệp và hạ tầng tăng mạnh, và lợi nhuận kinh tế chuyển từ chủ sở hữu vốn sang đầu cuối sản xuất.
Hai lực lượng này luân phiên nhau theo chu kỳ cách mạng công nghệ — đây là luận điểm trọng tâm trong cuốn sách “Cách mạng công nghệ và vốn tài chính” của Carlota Perez. Trong giai đoạn đầu bùng nổ thị trường (“giai đoạn lắp đặt”), một lượng lớn vốn đổ vào đáp ứng nhu cầu vốn, đồng thời chồng thêm một lớp đầu cơ thuần túy. Đến một thời điểm nhất định, thị trường điều chỉnh (bong bóng vỡ), sau đó bước vào giai đoạn sản xuất mới (“giai đoạn triển khai”), khi công nghệ mới lan tỏa khắp nền kinh tế và thúc đẩy sự thịnh vượng rộng rãi.
Trong một nền kinh tế lành mạnh, toàn bộ chu kỳ này thường kéo dài khoảng 40–60 năm và nói chung thúc đẩy tiến bộ nhân loại. Tuy nhiên, phương Tây đã trải qua khoảng 50 năm liên tục mở rộng dịch vụ tài chính và đình trệ công nghiệp.
Chú thích ảnh: Chu kỳ cách mạng công nghệ và vốn tài chính, nguồn: Carlota Perez
Về mặt chính sách, tài chính hóa được thúc đẩy bởi việc gỡ bỏ quy định đối với thị trường tài chính (ví dụ như “sốc Nixon” tại Mỹ, Đạo luật GLBA và Đạo luật NSMIA), cộng thêm việc in tiền dưới danh nghĩa “nới lỏng định lượng”. Hệ quả là doanh nghiệp bị khuyến khích theo đuổi thành công thông qua kỹ thuật tài chính. Các cổ đông tập trung vào những chỉ số phản ánh hiệu suất thị trường tài chính, chứ không phải các hoạt động sản xuất kinh tế thực chất.
Hãy nhớ lại giai đoạn lãi suất thấp gần đây — vốn lẽ ra có thể kích thích tăng trưởng chưa từng có trong sản xuất công nghiệp và hạ tầng. Nhưng tài chính hóa lại sinh ra cả một thế hệ doanh nghiệp “tài sản nhẹ”, hiệu quả chuyển đổi lượng vốn dồi dào thành định giá phình to và lợi nhuận cho cổ đông. Vốn tụ lại trong ao hồ, không chảy vào các hoạt động sản xuất.
Xét về mặt lịch sử, tài chính hóa bắt nguồn từ chủ nghĩa trọng thương và chế độ bản vị vàng trong giai đoạn thế kỷ XVI–XVIII. Khi ấy, thương mại quốc tế thường được thanh toán bằng kim loại quý, và cuối cùng chính trị nghiêng về việc coi tổng lượng kim loại quý tích lũy là tiêu chí thành công, thay vì một nền thương mại năng động và năng suất hơn. Sự chuyển dịch này, cùng tư duy “trò chơi có tổng bằng không” liên quan, là logic nền tảng cho nhiều bế tắc kinh tế ngày nay.
“Chúng ta luôn thấy điều lớn nhất là phải kiếm được tiền… Việc chứng minh một cách nghiêm túc rằng của cải không nằm ở vàng bạc và tiền tệ, mà ở những thứ mà tiền tệ có thể mua được — bởi tiền chỉ có giá trị nhờ khả năng mua hàng — thì thật phi lý vô cùng.”
— Adam Smith, Sự giàu có của các quốc gia (1776)
Lợi nhuận không mang lại thịnh vượng
Sự ưa chuộng tích lũy thể hiện rõ ở việc các công ty niêm yết xem giá trị thị trường là chỉ báo tối thượng của thành công. Chẳng hạn, ngày càng nhiều doanh nghiệp lựa chọn phân bổ lợi nhuận thông qua cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu (mua lại cổ phần nhằm giảm cung, nâng cao thu nhập trên mỗi cổ phiếu và giá cổ phiếu), thay vì tái đầu tư vốn vào nghiên cứu và phát triển hay chi tiêu vốn — những hoạt động sản xuất thực chất. Nói thẳng ra, doanh nghiệp không làm những việc tạo ra giá trị thực, mà thao túng các chỉ số và tỷ lệ để khiến giá trị thị trường trông đẹp hơn.
Hành vi này phần nào hợp lý, vì thực chất đang tạo giá trị cho cổ đông. Nhưng rủi ro nằm ở chỗ nó tạo ra những công ty “rỗng ruột” với định giá ảo, cuối cùng làm suy yếu năng suất toàn bộ nền kinh tế.
“Đối với các nhà sản xuất Mỹ, tỷ lệ chi trả cổ tức so với đầu tư vào thiết bị vốn đã tăng từ khoảng 20% vào cuối thập niên 1970 và đầu thập niên 1980 lên 40–50% vào đầu thập niên 1990, rồi vượt 60% vào thập niên 2000. Nói cách khác, áp lực từ thị trường buộc doanh nghiệp phải chi trả cổ tức cao hơn (hoặc mua lại cổ phiếu) để duy trì giá cổ phiếu, thay vì tái đầu tư tiền vào thiết bị vốn.”
—“Sự đình trệ lớn hơn”, Luke A. Stewart và Robert D. Atkinson (2013)
Chúng ta từng sở hữu robot
Trong suốt thập niên 2010, iRobot cắt giảm tài sản cố định (nhà máy) và rủi ro tồn kho bằng cách thuê ngoài sản xuất, hạ thấp mẫu số vốn trên bảng cân đối kế toán, từ đó đẩy cao tỷ suất lợi nhuận trên tài sản ròng (RONA) và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE). Đồng thời, cắt giảm chi phí R&D giúp tăng dòng tiền tự do, số tiền này lại được dùng để mua lại cổ phiếu thay vì đổi mới sản phẩm. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) bị đẩy lên nhân tạo, tạo thành một vòng phản hồi tích cực: giá cổ phiếu tăng → thù lao ban lãnh đạo tăng → tiếp tục mua lại cổ phiếu.
Trong quá trình này, iRobot tái định vị mình thành một công ty công nghệ “nhà thông minh”, nhằm đạt được bội số định giá hấp dẫn hơn (P/E, P/B, v.v.) thay vì một công ty “thiết bị gia dụng” kém hấp dẫn. Vì vậy, công ty tuyển dụng ồ ạt các lập trình viên phần mềm, đồng thời bán đi mảng an ninh quốc phòng và cơ sở sản xuất tại Mỹ. Trong vài năm sau đó, khả năng duy trì cạnh tranh ngày càng phụ thuộc vào chi phí bán hàng và tiếp thị, chứ không phải vào việc duy trì rào cản công nghệ.
Đây là câu chuyện về một công ty robot tiên phong được DARPA tài trợ và ươm tạo tại MIT. Công ty từng tháo gỡ bom tự tạo ở Afghanistan và tham gia tìm kiếm cứu nạn sau sự kiện 11/9, nhưng cuối cùng lại biến thành một nhà phân phối robot hút bụi gia công ở nước ngoài. Kết cục tất yếu — khi công ty đánh mất quyền kiểm soát sản phẩm của chính mình, vị thế độc quyền sẽ bị các đối thủ sáng tạo hơn từng chút một chiếm đoạt.
iRobot chỉ là một ví dụ tiêu biểu cho vấn đề hệ thống của tài chính hóa. Phần lớn tăng trưởng kinh tế trong vài thập niên qua, dù trên giấy tờ rất huy hoàng, nhưng thực tế lại là tình trạng đình trệ dài hạn và tăng trưởng yếu ớt. Thành tích trong báo cáo tài chính bị phóng đại (xem Định luật Goodhart), song lại không đóng góp tương xứng vào sự thịnh vượng và cơ hội thực tế cho người dân.
Nợ dẫn tới trung tâm
“Khi một người gánh quá nhiều khoản vay sinh viên, hoặc nhà ở quá đắt đỏ đến mức không thể chạm tới, thì anh ta sẽ thường xuyên ở trạng thái vốn âm, hoặc khó bắt đầu tích lũy vốn thông qua bất động sản; và nếu một người hoàn toàn không có đòn bẩy nào trong hệ thống tư bản, thì anh ta rất dễ quay sang phản đối hệ thống ấy.”
—Peter Thiel, thư gửi Mark Zuckerberg (2020)
Về góc độ cá nhân, tài chính hóa hạn chế cơ hội tham gia tạo dựng của cải, vì sự tăng trưởng kinh tế tập trung chủ yếu vào tay người sở hữu vốn. Nếu doanh nghiệp bị ép phải cắt giảm R&D, chi tiêu vốn và lao động nội địa để tối ưu hóa các chỉ số tài chính, chúng sẽ trở nên “đầu nặng đuôi nhẹ”. Khi xu hướng này lan rộng ra toàn bộ nền kinh tế, tiền lương bị đè nén và bất bình đẳng gia tăng.
Chú thích ảnh: Tiền lương CEO tăng vọt 1460% kể từ năm 1978, năm 2021 tiền lương CEO cao gấp 399 lần mức lương trung bình của lao động phổ thông
Nguồn: Viện Chính sách Kinh tế (Economic Policy Institute)
Trong nền kinh tế công nghiệp, tiền chỉ là một đơn vị giá trị lưu động giúp hệ thống vận hành hiệu quả hơn. Nó là một công cụ — bạn có thể dùng nó để làm những việc quan trọng, nhưng bản thân nó không quan trọng. Tiền có giá trị vì nó giúp bạn có nhà tốt, xe tốt và cuộc sống thoải mái. Vai trò kinh tế cốt lõi của bạn là sản xuất và tiêu thụ hàng hóa và dịch vụ, thúc đẩy “bàn tay vô hình” của Adam Smith tạo ra thịnh vượng, và chính bạn cũng hưởng lợi từ đó.
“Mối quan hệ giữa tiền và của cải thực (tức hàng hóa và dịch vụ thực tế) giống như mối quan hệ giữa chữ viết và thế giới vật lý. Chữ viết không phải là thế giới vật lý, tiền cũng không phải là của cải; nó chỉ là một hình thức ghi chép về năng lượng kinh tế sẵn có.”
— Alan Watts, nhà văn và triết gia (1968)
Trong nền kinh tế tài chính hóa, sự phân bổ cơ hội bất bình đẳng được bù đắp bởi các sản phẩm tài chính. Bạn vay tiền để mua một căn nhà thực tế không đủ khả năng chi trả, thuê xe theo từng kỳ, chi tiêu kỳ nghỉ bằng thẻ tín dụng. Giao dịch cổ phiếu hay mua tiền mã hóa khiến mọi thứ vẫn trông ổn — biết đâu bạn có thể đổi đời nhờ đầu cơ, thoát khỏi thân phận “lớp dưới” vĩnh viễn. Vai trò kinh tế cốt lõi của bạn giờ đây là nợ trung tâm, và toàn bộ hệ thống được thiết kế để giữ bạn ở đúng vị trí ấy.
“Các ngân hàng đang sử dụng những mô hình ngày càng tinh vi để dự đoán khách hàng nào sẽ vay thêm tiền sau khi được nâng hạn mức. Với nhiều người, điều này có nghĩa là một lần nâng hạn mức tự động — mà họ chưa từng yêu cầu, và có thể hoàn toàn không hiểu — sẽ xảy ra. Những quyết định này đang định hình nợ hộ gia đình trên toàn quốc theo cách mà đa số người vay không hề nhận ra.”
—TS. Agnes Kovacs, Giảng viên cao cấp môn Kinh tế tại Trường Kinh doanh King’s
Gen cá cược
“Mua một tấm vé số là lần duy nhất trong đời chúng ta cầm trong tay một giấc mơ cụ thể — đạt được những điều tốt đẹp mà bạn đã có và coi là hiển nhiên.”
— Morgan Housel, Tâm lý học tiền bạc (2020)
Trong giai đoạn căng thẳng kinh tế, tài chính hóa tiến hóa thành một bộ công cụ khai thác các thiên kiến nhận thức của con người. Chúng ta có xu hướng đánh giá quá cao xác suất nhỏ của các kết quả cực đoan — điều mà các nhà kinh tế Daniel Kahneman và Amos Tversky gọi là Lý thuyết viễn cảnh:
“Khi đánh giá các kết quả chỉ là ‘có thể’, con người thường đánh giá thấp trọng số của chúng, trong khi lại gán trọng số quá cao cho các kết quả chắc chắn. Xu hướng này được gọi là hiệu ứng chắc chắn, dẫn đến việc con người tránh rủi ro khi đối mặt với lợi ích chắc chắn, nhưng lại tìm kiếm rủi ro khi đối mặt với tổn thất chắc chắn.”
Ví dụ, nếu bạn đang chạy theo của cải, bạn có nhiều khả năng vay tiền để mua vé số, vì về mặt nhận thức, chúng ta tự nhiên gán trọng số cao hơn cho phần thưởng cực đoan (và ít khả năng xảy ra), đồng thời đánh giá thấp chi phí nhỏ (và chắc chắn). Ngược lại, một người giàu có rồi sẽ ưu tiên tránh tổn thất, nên ngược lại lại ít có khả năng mua vé số — dù hoàn toàn đủ khả năng chi trả.
Kết quả của việc tài chính hóa ngày càng sâu sắc trong 15 năm qua là mô hình hành vi chuyển mạnh từ tiết kiệm sang nợ và cá cược. Doanh thu cá cược thể thao tại Mỹ tăng vọt từ 400 triệu USD năm 2018 lên 13,8 tỷ USD năm 2024, trong khi nợ thẻ tín dụng cùng kỳ tăng từ 870 tỷ USD lên 1.140 tỷ USD.
Hành vi này che giấu rất nhiều bệnh tật của nền kinh tế — hàng hóa mua bằng nợ vẫn được thống kê là tiêu dùng, còn cá cược vẫn được tính là tiêu dùng dịch vụ.
Khi tâm lý này lan rộng trong nền kinh tế, tốc độ “cá cược hóa” (gamblification) ngày càng tăng. Dù là cá cược thể thao, cổ phiếu meme, tiền mã hóa không tên tuổi, nền tảng môi giới chứng khoán được gam hóa, hay việc mở hộp chiến lợi phẩm trong game và bao thẻ Pokémon, mạng xã hội tràn ngập những người đang gieo xúc xắc để săn tìm của cải.
Đáng lo ngại hơn có lẽ là quy mô khán giả của những nội dung này — một lớp trừu tượng nữa, khi khán giả thỏa mãn cơn thèm thông qua biểu diễn của người khác. Những nội dung này đang kéo thế hệ trẻ mới vào một môi trường nơi cá cược hoàn toàn được chuẩn hóa, thậm chí được tôn vinh.
“Mặc dù các hoạt động liên quan đến hộp chiến lợi phẩm có thể dự báo tần suất tham gia cá cược bằng tiền (mở hộp miễn phí, mở hộp trả phí và bán chiến lợi phẩm), cũng như áp lực chuẩn mực cảm nhận được (bán chiến lợi phẩm), nhưng ảnh hưởng của các hoạt động khác còn lớn hơn. Cụ thể hơn, tất cả các chỉ số cá cược bằng tiền được kiểm tra đều có thể được dự báo đáng kể bởi việc xem trực tiếp cá cược — hoặc các video chứa hành vi cá cược.”
Dĩ nhiên, nhà cái luôn thắng. Dù là khai thác dữ liệu luồng lệnh, thu phí hoa hồng, hay kỳ vọng toán học âm vốn có của cá cược, những người nắm giữ vốn hiện tại luôn vượt mặt những cá nhân buộc phải đáp ứng nhu cầu thanh khoản trong khung thời gian ngắn hơn và khó đoán hơn.
Tài chính nuốt chửng đổi mới
Từ năm 2011, chủ đề thống trị Thung lũng Silicon là “phần mềm nuốt chửng thế giới”. Diễn đạt chính xác hơn có thể là “tài chính nuốt chửng thế giới”. Dù mang danh tiếng nổi loạn và độc lập, đầu tư mạo hiểm (VC) tiếc thay lại thể hiện đầy đủ mọi căn bệnh của tài chính hóa, và cũng ưa chuộng tích lũy.
Trong giai đoạn lãi suất thấp, phần mềm trở thành công cụ giúp VC chuyển vốn đầu tư thành giá trị tài sản phình to và doanh thu phí quản lý. Các doanh nghiệp thua lỗ gộp được mở rộng quy mô bằng cách chịu lỗ khổng lồ, rồi dùng định giá bội số để biện minh cho các vòng gọi vốn tiếp theo. Vốn đuổi theo vốn tạo thành chu kỳ lạm phát, và “giao dịch tốt nhất” trở thành những dự án có khả năng thu hút thêm vốn cao nhất. Tương tự như mua lại cổ phiếu, điều này tạo ra những nhà lãnh đạo thị trường có định giá ảo và dễ tổn thương.
Chu kỳ kỹ thuật tài chính này chấm dứt khi môi trường lãi suất thấp kết thúc vào năm 2022, và sự điều chỉnh sau đó đã xóa sạch lượng tích lũy “trên giấy” khổng lồ. Thị trường đến nay vẫn đang “giải rượu”, và ảnh hưởng của sự sụp đổ thanh khoản thể hiện rõ qua hiệu suất gây quỹ yếu hơn của các quỹ hậu kỳ (chủ yếu tập trung ở thị trường ngoại vi và các nhà quản lý “ngoài vòng”).
Nhưng vấn đề chưa biến mất. Các nhà quản lý quỹ cũng không tránh khỏi ảnh hưởng của Lý thuyết viễn cảnh, và phép ẩn dụ “mua vé số” khớp rất chính xác với hành vi đầu tư hiện tại: khi các tổ chức đầu ngành chiếm vị trí trung tâm thông qua tích lũy, phản ứng phổ biến của những người còn lại là trả giá cao bất thường cho bất kỳ dự án nào có khả năng tạo ra phần thưởng cực đoan. “Định luật lũy thừa” (Power Law) giờ đây chủ yếu định hình logic vào cuộc, chứ không phải giải thích lúc rút lui — các nhà đầu tư đều đang lao thẳng vào giai đoạn cuối.
Còn tồi tệ hơn là những khoản đầu tư khai thác các mô hình hành vi đã được cố định hóa bởi tài chính hóa dài hạn. Bạn có thể đặt cược vào hóa đơn, có thể đặt cược chống lại người trong cuộc trên thị trường dự đoán, hoặc thử vận may tại sòng bạc mã hóa với quy định lỏng lẻo. Vì vậy, sự tuyệt vọng của tài chính hóa muộn đã đưa chúng ta vào “tài chính hóa bình phương” — các nhà đầu tư tìm kiếm mô hình kinh doanh có thể mở rộng, dựa trên việc khai thác sự đình trệ kinh tế do tài chính hóa gây ra để tạo ra tăng trưởng trên giấy.
Chú thích ảnh: Augustus Doricko, người sáng lập Rainmaker, một nhà công nghiệp thực thụ
Nói cho cùng, nhà đầu tư phải chịu trách nhiệm với lựa chọn của chính mình. Bạn có thể tiếp tục trượt theo quán tính đuôi của tài chính hóa, đầu tư vào những sản phẩm nuôi dưỡng tài chính hóa, và trượt thẳng đến đích. Hoặc bạn có thể trở thành một phần của sự điều chỉnh, hỗ trợ những công ty mang lại thịnh vượng dài hạn thông qua công nghiệp hóa.
Chướng ngại chính là con đường
Mặc dù cơ chế khuyến khích bất lợi (tăng trưởng chậm hơn, bội số định giá thấp hơn) và quy mô hoạt động chưa đủ lớn, lĩnh vực sản xuất công nghiệp và các ngành liên quan vẫn đang tăng trưởng ổn định.
Điều này có đánh dấu sự trở lại của chu kỳ công nghiệp hóa, hay chỉ phản ánh ngày càng nhiều người nhận ra hiện trạng là không bền vững — vẫn chưa rõ ràng. Nhưng có một điều chắc chắn: khi ngày càng nhiều vốn tập trung vào ngày càng ít nhà đầu tư, rồi chảy vào ngày càng ít công ty, điều đó có nghĩa là ngày càng nhiều nhà đầu tư và người xây dựng cảm thấy mình hoàn toàn không có lợi ích gì trong hệ thống hiện tại.
Thứ gì đó sẽ gãy trước.
“Nhưng lần này, tình hình khác biệt. Trong cuộc cách mạng ICT hiện tại, dường như chúng ta đang mắc kẹt ở giai đoạn lắp đặt, hay nói cách khác là mắc kẹt ở ‘điểm ngoặt’ mà tôi gọi là giai đoạn trung gian giữa suy thoái và bất định, giữa phản kháng và chủ nghĩa dân túy, phơi bày nỗi đau xã hội do quá trình ‘phá hủy sáng tạo’ ban đầu gây ra. Chính khi hệ thống đối mặt với nguy cơ, bị đặt câu hỏi và bị tấn công, các chính trị gia mới cuối cùng nhận ra rằng họ phải xây dựng một trò chơi đôi bên cùng có lợi giữa kinh doanh và xã hội.”
—Carlota Perez, “Tại sao giai đoạn lắp đặt ICT lại kéo dài đến thế?”
Như Perez mô tả, điểm ngoặt thường được thúc đẩy bởi hành động của chính phủ. Mặc dù hiện nay chính phủ Mỹ đã có những bước tiến nhất định trong chính sách công nghiệp, xu hướng gỡ bỏ quy định vẫn tiếp diễn. Vì vậy, đây có thể là lần đầu tiên trong lịch sử, nền kinh tế công nghiệp đang lặng lẽ phát triển song song với nền kinh tế tài chính, hai bên cạnh tranh vốn và nhân tài.
Đừng nhầm lẫn: công nghiệp hóa là con đường khó khăn hơn. Các nhà quản lý quỹ phải đối mặt với những câu hỏi chất vấn từ các nhà đầu tư hạn chế (LP) và những mức tăng trưởng ngắn hạn ít hấp dẫn hơn. Nhưng xét về dài hạn, những công ty “công nghệ cứng” và “công nghệ sâu” này sở hữu những hào quang bền vững và giá trị kép, hiệu suất vượt trội so với các lĩnh vực nóng hơn. Quan trọng hơn, chúng tạo ra ảnh hưởng trực tiếp và tích cực đến sự thịnh vượng thông qua việc giải quyết các vấn đề thực tế.
“Công nghiệp hóa lại” là tiếng kêu chung của những người làm công nghệ nhận ra rằng tương lai đã bị phản bội.
Đó là các nhà máy làm giàu urani mới trong cuộc phục hưng năng lượng hạt nhân, là các công ty khởi nghiệp robot biển giải quyết các vấn đề then chốt trong chuỗi cung ứng thực phẩm, là các phòng thí nghiệm AI chuyên biệt tập trung vào “biển xanh” khám phá dược phẩm trong thời đại AlphaFold.
Không một dự án nào trong số này được hưởng lợi từ tài chính hóa. Chúng không dễ dàng gắn vừa vào các chỉ số và tỷ lệ giúp in tiền trong thị trường tư nhân. Nhưng chúng sẽ giúp nền kinh tế lấy lại năng lực sản xuất thực sự.
Thời đại của những nhà công nghiệp
“Mối quan hệ giữa việc tạo ra tiền và tín dụng với việc tạo ra của cải (hàng hóa và dịch vụ thực tế) thường bị nhầm lẫn, nhưng đây lại là động lực lớn nhất của chu kỳ kinh tế.”
—Ray Dalio, người sáng lập Bridgewater Associates
Tài chính hóa trong giai đoạn ổn định hậu bùng nổ đã trở thành một mặc định trì trệ — vừa là cơ chế khai thác, vừa là động lực của sự đình trệ. Về bản chất, nó là ích kỷ, có tổng bằng không, và ngày càng dễ sụp đổ trước các cú sốc hệ thống, cuốn đi cả hy vọng tích lũy lẫn đổi đời.
Hy vọng rằng vốn đã sẵn sàng quay lại ôm lấy những “vấn đề cứng”. Đặc trưng của giai đoạn chu kỳ này là những nhà công nghiệp vĩ đại, đặc biệt là những người khai phá ở tiền tuyến. Mấu chốt nằm ở chỗ, họ là những người lý tưởng chủ nghĩa, với tầm nhìn vượt lên trên những kích thích tài chính bề nổi. Họ sẽ đặt năng lực cạnh tranh lâu dài lên trên rào cản vốn mong manh, và di sản dài hạn lên trên trò chơi địa vị ngắn hạn. Tài chính sẽ phục vụ nhu cầu của họ, chứ không phải ngược lại.
Đồng thời, sự trở lại của “bàn tay vô hình” của Adam Smith sẽ không khoan nhượng với những ai vẫn còn tô vẽ các chỉ số cho những dự án được bơm phồng theo sở thích của nhà đầu tư.
(Cảm ơn Yifat Aran, Alex LaBossiere, Laurel Kilgour và Aaron Slodov đã góp ý phản hồi ở giai đoạn bản thảo đầu.)
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@JoinOdin
