LayerZero đi trước, Wormhole tăng giá, ai sẽ giành được Stargate?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
LayerZero đi trước, Wormhole tăng giá, ai sẽ giành được Stargate?
Wormhole muốn chặn vụ LayerZero mua Stargate, cuộc chiến sáp nhập đầu tiên trên赛道 liên chuỗi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: ChandlerZ, Foresight News
Cơ sở hạ tầng liên chuỗi đang chứng kiến một thương vụ nóng hổi.
Quỹ LayerZero vào đầu tháng 8 đã đề xuất mua lại cầu nối liên chuỗi Stargate và token STG của nó với giá 110 triệu USD. Đề xuất bao gồm việc ngừng sử dụng token STG, chủ sở hữu STG có thể đổi token của họ lấy token gốc ZRO của LayerZero theo tỷ lệ 1 STG đổi được 0.08634 ZRO, tương đương mỗi STG có giá trị 0.1675 USD, mỗi ZRO có giá trị 1.94 USD. Ngoài ra, Stargate sẽ được sáp nhập vào Quỹ LayerZero, DAO của nó sẽ bị giải thể.
Ngày 18 tháng 8, biểu quyết đề xuất mua lại Stargate của Quỹ LayerZero được khởi động, đến ngày 21 tỷ lệ ủng hộ đạt 88,65%, cuộc biểu quyết sẽ kết thúc vào ngày 24 tháng 8.
Sau đó, Quỹ Wormhole phát biểu trong cộng đồng rằng mức giá này đánh giá thấp tài sản và hoạt động kinh doanh của Stargate, chuẩn bị đưa ra lời đề nghị cao hơn và yêu cầu tạm dừng cuộc biểu quyết Snapshot đang diễn ra trong 5 ngày làm việc. Sự kiện nhanh chóng gây tranh luận mạnh mẽ trong cộng đồng, vấn đề "thuộc sở hữu" giữa lớp truyền tin liên chuỗi và hồ thanh khoản thống nhất được đặt lên bàn cân.
Stargate là gì
Stargate Finance là một giao thức chuyển tài sản liên chuỗi, nổi bật với hồ thanh khoản thống nhất và đảm bảo hoàn tất tức thì, cho phép người dùng thực hiện chuyển tài sản liên chuỗi chỉ trong một thao tác mà không cần trải qua nhiều bước trao đổi rườm rà. Kể từ khi ra mắt năm 2022, Stargate luôn là một thành viên quan trọng trong lĩnh vực cầu nối liên chuỗi, cung cấp tính thanh khoản liên chuỗi ổn định giữa các mạng như Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon, Optimism.
Mối quan hệ giữa Stargate và LayerZero rất chặt chẽ. Sách trắng của Stargate do ba đồng sáng lập LayerZero cùng nhau soạn thảo, đội ngũ phát triển có sự trùng lặp, và ban đầu Stargate gần như hoàn toàn phụ thuộc vào chức năng truyền tin của LayerZero. Đội sáng lập LayerZero Labs gồm Bryan Pellegrino, Ryan Zarick và Caleb Banister, đều tốt nghiệp chuyên ngành Khoa học Máy tính tại Đại học New Hampshire (Mỹ), từng nhiều lần hợp tác khởi nghiệp trước khi thành lập LayerZero, tích lũy kinh nghiệm dồi dào về kỹ thuật và quản lý. Ngoài ra, 0xMaki - đồng sáng lập Sushiswap cũng gia nhập đội ngũ với vai trò cố vấn chiến lược.
Về quản trị, Stargate do Quỹ Stargate và DAO cùng quản lý, các thành viên DAO nắm giữ STG và có thể khóa để nhận veSTG nhằm tham gia biểu quyết và hưởng phần thưởng.
Những điểm chính trong đề xuất của LayerZero: Tỷ lệ hoán đổi, bố trí quản trị và phân bổ giai đoạn chuyển tiếp
Kế hoạch của LayerZero được trình bày rất rõ ràng. Nếu thương vụ thông qua, STG sẽ được hoán đổi theo tỷ lệ 1 STG : 0.08634 ZRO, định giá dựa trên giá thị trường ZRO tại thời điểm công bố đề xuất; hoạt động vận hành và tài sản của Stargate sẽ do Quỹ LayerZero tiếp nhận, DAO không còn vai trò quản trị. Quy trình biểu quyết được thiết lập: thảo luận trên diễn đàn 7 ngày, sau đó biểu quyết Snapshot trong 3 ngày, lượng tham gia tối thiểu hợp lệ là 1,2 triệu veSTG, phiếu thuận phải đạt 70%.
Nếu được chấp thuận, chủ sở hữu STG sẽ được hướng dẫn cách đổi sang ZRO. Quỹ LayerZero sẽ đảm nhận mọi quyền sở hữu và vận hành tất cả trách nhiệm của Stargate Finance. Stargate sẽ tiếp tục hoạt động, không bị gián đoạn; trong giai đoạn chuyển tiếp, người dùng cầu nối Stargate sẽ không gặp bất kỳ sự cố ngừng hoạt động hay thay đổi chức năng nào.
Bên cạnh đó, STG sẽ không còn tham gia vận hành Stargate Finance. Mỗi token STG sẽ được đổi lấy 0.08634 ZRO thông qua hợp đồng chuộc lại với lãi suất cố định, dựa trên giá thị trường ZRO 1,94 USD tại thời điểm công bố đề xuất. Hợp đồng hoán đổi này sẽ duy trì hiệu lực vô thời hạn.
Sau phản hồi từ cộng đồng, đề xuất bổ sung biện pháp hỗ trợ cho những người khóa token: veSTG sẽ tiếp tục nhận 50% "doanh thu đỉnh" của giao thức trong 6 tháng sau sáp nhập, 50% còn lại dùng để mua lại ZRO; sau 6 tháng, lợi nhuận ròng sẽ toàn bộ dùng để mua lại ZRO. Bản bổ sung này trực tiếp giải quyết điểm tranh cãi "khóa token chịu rủi ro dài hạn, quyền lợi nên được phân biệt", nhằm làm dịu tâm lý biểu quyết.
Thái độ của Wormhole: Yêu cầu hoãn biểu quyết, mở ra mức giá cao hơn
Quỹ Wormhole để lại tín hiệu rõ ràng trên diễn đàn Stargate: chuẩn bị nộp lời đề nghị "cao hơn", và yêu cầu tạm dừng biểu quyết Snapshot hiện tại trong 5 ngày làm việc để hoàn thiện bản đề nghị và bổ sung thẩm định. Bảng tính toán họ cung cấp liệt kê kho bạc DAO và các chỉ số kinh doanh: stablecoin khoảng 76,47 triệu USD, ETH khoảng 15,9 triệu USD, nắm giữ STG khoảng 55 triệu USD, các tài sản khác khoảng 5,24 triệu USD; theo báo cáo giao thức, khối lượng cầu nối tháng 7 khoảng 4 tỷ USD, TVL khoảng 345 triệu USD, doanh thu dự kiến hàng năm khoảng 2 triệu USD, tích hợp hơn 80 chuỗi.
Dựa trên đó, mức giá 110 triệu USD "chỉ tăng nhẹ so với kho bạc nhưng lại lấy đi toàn bộ dòng tiền tương lai", không phải là một thương vụ xứng đáng.
Tâm điểm tranh luận đợt này nằm ở phạm vi định giá. Theo cách tính của Wormhole, giá trị ròng gần đạt 90 triệu USD; nếu tính thêm thương hiệu, mã nguồn, đội ngũ và dòng tiền đang vận hành, giá mua lại lẽ ra phải có mức chiết khấu rộng hơn. Trong khi đó, logic định giá của LayerZero thiên về tham chiếu giá hậu thuẫn và giá thị trường, thêm một chút chiết khấu, kết hợp kỳ vọng mua lại ZRO, chuyển tải giá trị từ STG sang ZRO.
Sự chênh lệch giữa hai cách tính này trực tiếp ảnh hưởng đến cảm nhận lợi ích của người khóa và người nắm giữ lưu thông. Trong ba tháng qua, Stargate đã phân phối khoảng 939.000 USD lợi nhuận cho người đặt cược, khoản tiền mặt thấy rõ này là cơ sở lập luận của nhiều người phản đối; một khi thương vụ hoàn tất, dòng phân phối này sau sáu tháng chuyển tiếp sẽ sáp nhập vào quỹ mua lại ZRO.
Ý nghĩa đối với thị trường
Đề xuất mua lại của LayerZero cùng khả năng đấu giá tiềm tàng từ Wormhole khiến cộng đồng tái thảo luận về tính độc lập và con đường phát triển của Stargate. Quỹ Stargate thừa nhận áp lực về đội ngũ và ngân sách trong cuộc họp điện thoại và trên diễn đàn, nhấn mạnh rằng sáp nhập giúp đảm bảo nguồn lực phát triển trong tương lai, trong khi một bộ phận cộng đồng lo ngại giá trị bị đánh giá thấp và mong muốn có thêm bên tham gia đấu giá.
LayerZero cung cấp truyền tin liên chuỗi, đứng ở lớp truyền thông nền tảng; Wormhole có vị thế tương tự, có tiếng nói mạnh về độ phủ trong hệ sinh thái đa chuỗi và chiều rộng hợp tác. Một thương vụ mua bán thực tế chạm đến vấn đề kiểm soát lớp tin nhắn + hồ thanh khoản: nếu LayerZero mua Stargate, mối liên kết giữa truyền tin và hồ thanh khoản sẽ càng chặt; nếu Wormhole giành được, hồ thanh khoản sẽ gắn vào mạng tin nhắn khác, tạo ra một thế đối đầu mới trên thị trường. Những thay đổi trên ảnh hưởng đến thiết kế phí, lựa chọn lộ trình, ưu tiên tích hợp đối tác và mô hình bảo mật, cuối cùng phản ánh lên người dùng và nhà phát triển.
Đối với STG lưu thông, cốt lõi là "đổi token". Nếu đề xuất được thông qua, STG sẽ rút lui khỏi sân khấu, giá trị chuyển sang ZRO. Ngắn hạn chịu ảnh hưởng bởi tỷ lệ hoán đổi cố định, dài hạn phụ thuộc vào cường độ mua lại ZRO, tiến độ mở khóa và nỗ lực kinh doanh của LayerZero đối với Stargate. Đối với veSTG, sáu tháng trì hoãn kết thúc giúp việc chia lợi nhuận hiện tại tiếp tục trong một thời gian, sau đó sẽ đối mặt thực tế chấm dứt phân phối. Đối với ZRO, nếu tích hợp suôn sẻ, nguồn mua lại dồi dào hơn, câu chuyện quản trị tập trung hơn, nhưng đồng thời phải gánh áp lực triển khai và truyền thông sau tích hợp.
Phần rõ ràng của LayerZero bao gồm: tỷ lệ hoán đổi cố định, DAO rút lui, phân phối veSTG trong sáu tháng sau giao dịch, sau đó lợi nhuận sáp nhập vào mua lại ZRO. Phần chưa rõ là cường độ và nhịp độ mua lại ZRO, tiến độ tích hợp đội ngũ, phân bổ nguồn lực lộ trình. Phần rõ của Wormhole là ý định giá cao hơn, yêu cầu tạm dừng và danh sách thẩm định; phần chưa rõ là cấu trúc lời đề nghị và cam kết quản trị, ví dụ như có giữ quyền lợi thu nhập trong một thời gian nhất định hay không, có đưa ra giá bổ sung cho người khóa hay không, có thiết lập giai đoạn quản trị chuyển tiếp hay không. Những nội dung này quyết định xu hướng biểu quyết của các nhóm khác nhau, cũng như nhiệt độ dư luận sau khi thương vụ hoàn tất.
Động cơ của LayerZero không khó hiểu. Gộp cầu nối dành cho người dùng với lớp tin nhắn nền tảng thành một tài sản và một trung tâm quản trị, giảm tuyến đường trùng lặp và cạnh tranh nội bộ, tập trung nguồn lực theo đuổi thanh toán quy mô lớn, stablecoin và ứng dụng liên chuỗi. Wormhole nhằm mục đích treo hồ thanh khoản thống nhất lên mạng riêng, kết hợp với độ phủ hệ sinh thái, tạo thành một tổ hợp khác. Cả hai đều nhắm đến dòng vốn liên chuỗi và tư duy của nhà phát triển, cây cầu của Stargate đang ở giai đoạn tăng trưởng quy mô, thương vụ này quyết định ai sẽ nắm được cổng vào chính trong vài năm tới.
Tóm tắt
Theo dữ liệu Wormhole cung cấp trong bài đăng, Stargate ghi nhận khối lượng liên chuỗi khoảng 4 tỷ USD vào tháng 7, TVL khoảng 345 triệu USD, doanh thu hàng năm ước tính khoảng 2 triệu USD. Những con số này phản ánh cường độ sử dụng và khả năng gánh tài sản, nhưng ý nghĩa định hướng định giá vẫn phụ thuộc vào mô hình phí, chiến tranh giá với đối thủ và các dòng sản phẩm tương lai.
Nếu ước tính dựa trên sổ sách tài sản + dòng tiền hoạt động, mức giá của LayerZero giống như mức phòng thủ, giữ lại lợi nhuận tăng trưởng cốt lõi cho ZRO và cấp nhóm sau tích hợp; nếu lấy mục tiêu mở rộng tổng quy mô hệ sinh thái, thống nhất câu chuyện sẽ có lợi cho tích hợp nguồn lực. Hai cách tiếp cận này không tương thích, cuộc biểu quyết sẽ thể hiện xu hướng lựa chọn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
