Sự tháo gỡ quan hệ Trung-Mỹ và sự trỗi dậy của CeDeFi: Bức tranh tài chính toàn cầu mới năm 2025
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sự tháo gỡ quan hệ Trung-Mỹ và sự trỗi dậy của CeDeFi: Bức tranh tài chính toàn cầu mới năm 2025
Tính thanh khoản toàn cầu đang âm thầm tập trung vào mạng tài chính phi tập trung không biên giới.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tony
Biên dịch: TechFlow
Hội tụ và Phân kỳ: Quan hệ Mỹ-Trung, CeDeFi và quá trình phi đô-la hóa
Gần đây, sự biến động mạnh trên thị trường tiền tệ đã làm nổi bật tình trạng căng thẳng vĩ mô gia tăng và những thay đổi lớn trong bối cảnh tài chính toàn cầu. Đồng USD so với JPY (USD/JPY) nhanh chóng leo lên mức 145, chủ yếu do lập trường nới lỏng liên tục của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản — duy trì lãi suất không đổi và không đưa ra tín hiệu siết chặt chính sách ngay lập tức — cùng với việc đóng các vị thế mua đồng yên. Chênh lệch lãi suất vẫn rõ rệt, ưu thế thuộc về đồng USD khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lãi suất tương đối cao trong khi Nhật Bản áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng.
Đồng thời, đồng Đài tệ mới (TWD) tăng hơn 8% so với USD trong vòng hai ngày — một sự kiện cực kỳ hiếm gặp được gọi là “sự kiện 19-sigma”. Sự thay đổi đột ngột này xuất phát từ việc các tổ chức Đài Loan nhanh chóng điều chỉnh lại mức độ phơi nhiễm USD, làm nổi bật mối lo ngại ngày càng gia tăng về rủi ro địa chính trị và minh họa sinh động tác động thực tế của căng thẳng Mỹ-Trung đến thị trường tiền tệ toàn cầu.
Biểu đồ giá TSD/USD
Đầu tháng này, căng thẳng địa chính trị giữa Mỹ và Trung Quốc leo thang nghiêm trọng khi Tổng thống Trump nâng thuế quan đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc lên mức chưa từng có là 145%. Trung Quốc đáp trả nhanh chóng bằng việc đánh thuế 125% lên hàng hóa Mỹ, làm sâu sắc thêm sự phân kỳ kinh tế.
Sự leo thang này phản ánh rõ ràng mô hình lịch sử cổ điển “Bẫy Thucydides”, dự đoán rằng xung đột là điều tất yếu khi một cường quốc mới trỗi dậy thách thức quyền lực hiện hữu. Không chỉ đơn thuần là rào cản thương mại, sự kiện này đánh dấu quá trình tách rời hệ thống giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới, tạo ra những hệ quả thứ cấp sâu rộng lan tỏa khắp thanh khoản toàn cầu và vị thế thống trị của đồng USD.
Lâu nay, sự phổ biến của đồng USD trong thương mại và tài chính toàn cầu được xây dựng dựa trên niềm tin ngầm nhưng sâu sắc vào các thể chế Mỹ — một niềm tin dựa trên nền tảng quản trị ổn định, chính sách ngoại giao có thể dự đoán được và rào cản tối thiểu đối với dòng vốn. Như Bipan Rai, Giám đốc Điều hành tại BMO Global Asset Management, đã nói: “Có những dấu hiệu rõ ràng cho thấy sự xói mòn… chỉ ra xu hướng cấu trúc chuyển dịch phân bổ tài sản toàn cầu khỏi đồng USD.”
Thật vậy, nền tảng cho sự thống trị của đồng USD đang âm thầm rạn nứt dưới sức ép của biến động địa chính trị và chính sách kinh tế - ngoại giao Mỹ ngày càng khó lường. Đáng chú ý, mặc dù Tổng thống Trump cảnh báo gay gắt rằng các nước từ bỏ thương mại dựa trên USD sẽ phải chịu trừng phạt kinh tế, nhưng trong nhiệm kỳ của ông, đồng USD đã trải qua đợt mất giá mạnh nhất kể từ thời Nixon.
Khoảnh khắc mang tính biểu tượng này nhấn mạnh một xu hướng rộng lớn và đang gia tốc: các quốc gia trên toàn thế giới đang tích cực tìm kiếm giải pháp thay thế hệ thống tài chính do Mỹ chi phối, đánh dấu một bước chuyển dần sang phi đô-la hóa toàn cầu.
Suốt nhiều thập kỷ, thặng dư thương mại của Trung Quốc bằng USD được tái đầu tư trở lại vào trái phiếu kho bạc Mỹ và các thị trường tài chính, từ đó hỗ trợ cho sự thống trị của đồng USD sau sự sụp đổ của Hệ thống Bretton Woods. Tuy nhiên, khi lòng tin chiến lược giữa Mỹ và Trung Quốc suy giảm nghiêm trọng trong những năm gần đây, chu kỳ vốn dài hạn này đang đối mặt với sự gián đoạn chưa từng có.
Trung Quốc, truyền thống là nhà nắm giữ tài sản Mỹ lớn nhất thế giới, đã giảm đáng kể mức độ phơi nhiễm, với lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ giảm xuống khoảng 760,8 tỷ USD vào đầu năm 2025, thấp hơn gần 40% so với đỉnh điểm năm 2013. Thay đổi này phản ánh phản ứng chiến lược rộng rãi hơn của Trung Quốc trước những rủi ro tiềm tàng liên quan đến các biện pháp trừng phạt kinh tế của Mỹ, từng dẫn đến việc đóng băng hàng loạt tài sản — ví dụ điển hình là khoảng 350 tỷ USD dự trữ của Ngân hàng Trung ương Nga bị đóng băng vào năm 2022.
Vì vậy, các nhà hoạch định chính sách và các nhà kinh tế có ảnh hưởng tại Trung Quốc ngày càng vận động đa dạng hóa danh mục dự trữ tài sản ra khỏi đồng USD, lo ngại rằng các tài sản dựa trên USD đang trở thành gánh nặng địa chính trị.
Sự tái cấu trúc chiến lược này bao gồm việc tăng mạnh dự trữ vàng — riêng năm 2023 đã mua thêm khoảng 144 tấn — và nỗ lực thúc đẩy việc sử dụng nhân dân tệ (RMB) trên toàn cầu cũng như khám phá các giải pháp thay thế bằng tiền kỹ thuật số. Quá trình phi đô-la hóa hệ thống này làm thắt chặt thanh khoản USD toàn cầu, làm tăng chi phí tài trợ quốc tế và đặt ra thách thức lớn đối với các thị trường vốn quen với việc Trung Quốc tái đầu tư thặng dư USD vào hệ thống tài chính phương Tây.
Nguồn: MacroMicro
Thêm vào đó, Trung Quốc đang tích cực vận động xây dựng một trật tự tài chính đa cực, khuyến khích các nước đang phát triển ngày càng sử dụng tiền tệ nội địa hoặc nhân dân tệ để giao dịch thay vì đồng USD. Trung tâm của chiến lược này là Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Xuyên biên giới (CIPS), được thiết kế rõ ràng nhằm trở thành một giải pháp thay thế toàn cầu đầy đủ cho các mạng lưới SWIFT và CHIPS hiện tại, bao gồm cả chức năng truyền thông tin (SWIFT) và thanh toán (CHIPS). Kể từ khi ra mắt năm 2015, CIPS nhằm mục đích đơn giản hóa các giao dịch quốc tế định giá trực tiếp bằng nhân dân tệ, từ đó giảm sự phụ thuộc toàn cầu vào cơ sở hạ tầng tài chính do Mỹ kiểm soát. Mức độ chấp nhận rộng rãi của CIPS đánh dấu một bước chuyển hệ thống hướng tới đa cực tài chính:截至 cuối năm 2024, CIPS đã thu hút sự tham gia của 170 thành viên trực tiếp và 1.497 thành viên gián tiếp tại 119 quốc gia và khu vực.
Báo cáo cho thấy sự tăng trưởng ổn định này đạt đỉnh vào ngày 16 tháng 4 năm 2025, khi các tin tức chưa được xác nhận tuyên bố khối lượng giao dịch hàng ngày của CIPS lần đầu tiên vượt qua SWIFT, xử lý kỷ lục 12,8 nghìn tỷ nhân dân tệ (khoảng 1,76 nghìn tỷ USD).
Mặc dù chưa được xác nhận chính thức, cột mốc này chắc chắn làm nổi bật tiềm năng cách mạng của cơ sở hạ tầng tài chính Trung Quốc trong việc định hình lại động lực tiền tệ toàn cầu, từ một hệ thống tập trung vào USD sang một hệ thống phi tập trung, đa cực lấy nhân dân tệ làm trung tâm.
“Trong thập kỷ qua, thương mại định giá bằng nhân dân tệ đã tăng từ con số 0 lên 30%, và hiện nay một nửa dòng vốn của Trung Quốc được thực hiện bằng nhân dân tệ, cao hơn nhiều so với trước đây.”
— Keyu Jin (Nhà kinh tế học tại Trường Kinh tế London), phát biểu tại một buổi thảo luận nhóm do Viện Milken tổ chức
Thanh khoản phải được lưu thông: Sự hội tụ của CeDeFi
Tuy nhiên, khi các ranh giới địa chính trị ngày càng căng thẳng và các kênh tài chính truyền thống bị thu hẹp, một hiện tượng song song đang xuất hiện: thanh khoản toàn cầu đang âm thầm hội tụ vào các mạng tài chính phi tập trung không biên giới. Sự hội tụ thanh khoản giữa CeFi, DeFi và TradFi đại diện cho sự định vị lại dòng vốn, khiến các mạng dựa trên blockchain trở thành cơ sở hạ tầng tài chính then chốt trong việc định hình lại nền kinh tế toàn cầu.
Cụ thể, sự hội tụ của CeDeFi được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố hấp dẫn:
-
Các stablecoin đóng vai trò là phương tiện thanh toán, mang thanh khoản B2B (doanh nghiệp với doanh nghiệp) và B2C (doanh nghiệp với người tiêu dùng) lên chuỗi.
-
Các tổ chức CeFi (tài chính tập trung) cung cấp song song sản phẩm tiền mã hóa và tài chính truyền thống.
-
Các giao thức DeFi (tài chính phi tập trung) kết nối lợi suất trên chuỗi và ngoài chuỗi, tạo ra các con đường mới cho chênh lệch lãi suất.
Stablecoin làm cơ sở hạ tầng thanh toán
Thanh toán luôn là “chiếc cốc thánh” của tiền mã hóa.
Tether, như một ngân hàng bóng chính thức của USD ở nước ngoài, đã trở thành tổ chức tài chính mang lại lợi nhuận cao nhất cho mọi nhân viên. Những bất ổn địa chính trị gần đây chỉ càng làm gia tăng nhu cầu đối với stablecoin, khi vốn toàn cầu ngày càng tìm kiếm một nền tảng phi kiểm duyệt và không biên giới để tiếp cận USD. Dù là người tiết kiệm ở Argentina dùng USDC phòng ngừa lạm phát, hay doanh nhân Trung Quốc dùng Tether để thanh toán thương mại bên ngoài hệ thống ngân hàng, động lực đều giống nhau: tiếp cận giá trị đáng tin cậy mà không bị cản trở bởi ma sát hệ thống truyền thống.
Trong thời đại căng thẳng địa chính trị và bất ổn tài chính, nhu cầu về “quyền tự chủ giao dịch” này trở nên vô cùng hấp dẫn. Năm 2024, khối lượng giao dịch của stablecoin đã vượt qua Visa. Cuối cùng, đồng USD kỹ thuật số dựa trên tiền mã hóa (stablecoin) đang tái tạo lại mạng lưới USD ở nước ngoài của thế kỷ 20 — cung cấp thanh khoản USD bên ngoài các kênh ngân hàng Mỹ, đặc biệt tại các thị trường thận trọng với quyền lực thống trị của Mỹ.
Các tổ chức CeFi cung cấp song song sản phẩm tài chính truyền thống và tiền mã hóa
Ngoài việc cho phép thanh khoản toàn cầu thông qua thanh toán USD, chúng ta còn chứng kiến các nền tảng CeFi mở rộng dọc sang lĩnh vực tiền mã hóa, và ngược lại:
-
Kraken mua lại Ninja Trading để mở rộng sản phẩm sang tài sản tài chính truyền thống, cuối cùng cho phép ký quỹ chéo giữa giao dịch tài chính truyền thống và tiền mã hóa.
-
Tại Trung Quốc, các công ty môi giới lớn như Tiger Brokers và Futu Securities (thường được gọi là Robinhood của Trung Quốc) đã bắt đầu chấp nhận tiền gửi bằng USDT, ETH và BTC.
-
Robinhood định vị chiến lược tiền mã hóa là ưu tiên tăng trưởng chính, lên kế hoạch ra mắt các sản phẩm như cổ phiếu được token hóa và stablecoin.
Khi các đạo luật sắp tới về cấu trúc thị trường mang lại sự rõ ràng hơn về quy định, sự mở rộng ngang sản phẩm xuyên suốt tiền mã hóa và tài chính truyền thống sẽ ngày càng trở nên quan trọng.
Các giao thức DeFi kết nối lợi suất giữa tiền mã hóa và tài chính truyền thống
Đồng thời, chúng ta cũng thấy các giao thức DeFi tận dụng lợi suất nội địa cạnh tranh trong hệ sinh thái tiền mã hóa để thu hút vốn từ tài chính truyền thống/ngoài chuỗi, đồng thời cho phép các tổ chức tài chính truyền thống tận dụng thanh khoản toàn cầu trên chuỗi để thực hiện các chiến lược ngoài chuỗi.
Ví dụ, các công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi là BounceBit (@bounce_bitand) và Ethena (@ethena_labs) cung cấp lợi suất từ giao dịch chênh lệch cơ sở (basis trade) cho các tổ chức tài chính truyền thống. Nhờ khả năng lập trình của USD trên chuỗi, họ có thể đóng gói sản phẩm giao dịch chênh lệch này thành một đồng USD tổng hợp trên chuỗi, trực tiếp nhắm đến thị trường trái phiếu cố định trị giá 13 nghìn tỷ USD. Đối với các tổ chức tài chính truyền thống, sản phẩm này có thể đặc biệt hấp dẫn vì lợi suất từ giao dịch chênh lệch có tương quan âm với lợi suất trái phiếu kho bạc. Do đó, chúng về bản chất tạo thành một con đường mới cho chênh lệch lãi suất, buộc dòng vốn và thị trường lãi suất phải hội tụ giữa CeFi, DeFi và TradFi.
Thêm nữa, Cap Lab (@capmoney_) cho phép các tổ chức tài chính truyền thống vay từ các hồ thanh khoản trên chuỗi để thực hiện các chiến lược giao dịch ngoài chuỗi, từ đó mang lại quyền truy cập chưa từng có vào lợi suất giao dịch tần suất cao (HFT) cho các nhà đầu tư cá nhân. Nó hiệu quả mở rộng phạm vi sản phẩm an ninh kinh tế của EigenLayer từ hoạt động kinh tế trên chuỗi sang các chiến lược tạo lợi suất ngoài chuỗi.
Nhìn chung, những phát triển này thúc đẩy sự hội tụ thanh khoản, thu hẹp chênh lệch lợi suất giữa lợi suất trên chuỗi, ngoài chuỗi và lãi suất phi rủi ro truyền thống. Cuối cùng, các giải pháp đổi mới này đóng vai trò như các công cụ chênh lệch mạnh mẽ, làm đồng bộ hóa dòng vốn và động lực lãi suất trong các lĩnh vực DeFi, CeFi và TradFi.
Hội tụ thanh khoản CeDeFi —> Cung cấp sản phẩm CeDeFi
Sự hội tụ thanh khoản giữa CeFi (tài chính tập trung), DeFi (tài chính phi tập trung) và TradFi (tài chính truyền thống) vào các mạng blockchain đánh dấu một bước chuyển căn bản đối với các nhà phân bổ tài sản trên chuỗi — từ chủ yếu là các nhà giao dịch nội địa tiền mã hóa sang ngày càng nhiều tổ chức phức tạp tìm kiếm mức độ phơi nhiễm đa dạng hơn, vượt xa khỏi tài sản và lợi suất nội địa tiền mã hóa. Hệ quả tiếp theo của xu hướng này là sự mở rộng đáng kể trong cung cấp sản phẩm tài chính trên chuỗi, khi ngày càng nhiều sản phẩm tài sản thế giới thực (RWA) được đưa lên chuỗi. Khi ngày càng nhiều sản phẩm RWA lên chuỗi, nó sẽ lại thu hút các tổ chức từ khắp nơi trên thế giới tham gia vào hệ sinh thái trên chuỗi, tạo thành một vòng lặp củng cố, cuối cùng đưa tất cả các bên tham gia tài chính và tài sản tài chính vào một sổ cái toàn cầu thống nhất.
Xét về lịch sử, hành trình của tiền mã hóa liên tục tích hợp các tài sản thế giới thực chất lượng cao hơn, từ stablecoin và trái phiếu kho bạc được token hóa (như Benji của Franklin Templeton và BUIDL của BlackRock) tiến tới các công cụ ngày càng phức tạp như quỹ tín dụng tư nhân được token hóa gần đây của Apollo, và có khả năng mở rộng hơn nữa sang cổ phiếu được token hóa. Sự giảm sút nhu cầu đầu cơ từ các nhà đầu tư biên đối với tài sản tiền mã hóa nội địa làm nổi bật một khoảng trống thị trường quan trọng, đồng thời mở ra cơ hội cho các sản phẩm RWA được token hóa ở cấp độ tổ chức. Trong bối cảnh bất ổn địa chính trị toàn cầu gia tăng — chẳng hạn như căng thẳng tách rời giữa các nền kinh tế lớn như Mỹ và Trung Quốc — công nghệ blockchain đang trở thành một cơ sở hạ tầng tài chính trung lập và đáng tin cậy. Cuối cùng, mọi hoạt động tài chính, từ giao dịch các altcoin nội địa, thanh toán, trái phiếu kho bạc được token hóa đến cổ phiếu, sẽ hội tụ vào sổ cái tài chính toàn cầu có thể xác minh và không biên giới này, từ đó định hình lại cơ bản cấu trúc nền kinh tế toàn cầu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@0xtony0x
