Chi tiết hướng dẫn về hộp cát quản lý RWA do DFSA Dubai công bố
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chi tiết hướng dẫn về hộp cát quản lý RWA do DFSA Dubai công bố
Thời kỳ cửa sổ quản lý đã mở ra, thị trường thường không để lại nhiều thời gian cho những người hành động.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Iris, Lưu Hồng Lâm
Từ năm 2024, RWA (Real-World Assets - Tài sản thực tế) đã trở thành chủ đề nóng trong lĩnh vực Web3 và tài chính truyền thống kỹ thuật số. Từ bất động sản token hóa, hối phiếu, tài chính chuỗi cung ứng đến trái phiếu và quỹ đầu tư được token hóa, ngày càng nhiều dự án và nhà đầu tư đang tìm kiếm các kênh hợp pháp hóa hoạt động trên phạm vi toàn cầu.
Đến ngày 17 tháng 3 năm 2025, Cơ quan Quản lý Dịch vụ Tài chính Dubai (DFSA) đã công bố "Hướng dẫn Sân chơi Quy định về Token hóa", lần đầu tiên xác định rõ việc đưa token hóa vào trọng tâm quản lý, đồng thời giới thiệu cơ chế giấy phép thử nghiệm đổi mới (ITL), mở ra một con đường tuân thủ rõ ràng, khả thi và thực tế.
Hiện tại, cửa sổ đăng ký ý định tham gia đã mở, nhưng chỉ trong khoảng thời gian từ ngày 17 tháng 3 đến ngày 24 tháng 4 năm 2025. Do đó, đối với các dự án RWA có kế hoạch ra thị trường quốc tế, đây chính là lựa chọn đáng chú ý và cần nắm bắt ngay ở giai đoạn hiện nay.
Sân chơi token hóa của DFSA gửi đi tín hiệu gì?
Hướng dẫn lần này nêu rõ rằng DFSA sẽ đưa các khoản đầu tư được token hóa (Tokenised Investments) vào hệ thống quản lý, đồng thời phân loại cụ thể các loại token thành:
-
Security Token (Token chứng khoán)
-
Derivative Token (Token phái sinh)
Như vậy, tài sản được token hóa sẽ không còn nằm trong vùng xám pháp lý. Các dự án RWA trong thị trường Dubai, đặc biệt là các tài sản truyền thống như bất động sản, tài chính chuỗi cung ứng, hối phiếu, trái phiếu được token hóa, sẽ có cơ sở pháp lý và hướng dẫn giám sát rõ ràng hơn.
Đồng thời, việc DFSA thiết lập đối tượng nộp đơn tham gia sân chơi mang lại không gian triển khai thực tế cho các loại hình dự án RWA khác nhau. Theo hướng dẫn của DFSA, các tổ chức có thể nộp đơn tham gia sân chơi hiện bao gồm:
-
Các công ty phát hành, giao dịch, nắm giữ hoặc thanh toán các khoản đầu tư được token hóa (như cổ phiếu, trái phiếu, trái phiếu Hồi giáo và đơn vị quỹ đầu tư tập thể);
-
Các tổ chức tài chính đã có giấy phép DFSA, có kế hoạch mở rộng kinh doanh token hóa;
-
Các đội ngũ công ty am hiểu sâu sắc về luật pháp và khuôn khổ quản lý áp dụng.
Nói cách khác, dù là các tổ chức tài chính truyền thống đã có nền tảng nhất định muốn mở rộng sang lĩnh vực token hóa, hay các dự án khởi nghiệp đang trong giai đoạn khám phá mô hình và chuyên về số hóa tài sản RWA, đều có thể tận dụng cơ chế sân chơi của DFSA để nộp đơn tham gia, từ đó có cơ hội thử nghiệm tuân thủ với rào cản thấp.
Đặc biệt đối với các đội ngũ khởi nghiệp RWA vừa và nhỏ, các chính sách miễn trừ từng phần và hỗ trợ trong sân chơi sẽ giúp họ kiểm chứng mô hình kinh doanh với chi phí thấp ở giai đoạn đầu, đồng thời làm rõ lộ trình xin giấy phép tuân thủ trong tương lai.
Đáng chú ý hơn, DFSA lần này đã ra mắt cơ chế Giấy phép Thử nghiệm Đổi mới ITL (Innovation Testing Licence) - ITL Tokenisation Cohort, cho phép các dự án RWA tham gia thị trường trước khi đáp ứng đầy đủ các yêu cầu về vốn và nghĩa vụ kiểm soát rủi ro, nhằm mục đích thử nghiệm sản phẩm và mô hình trong môi trường thực tế với rào cản thấp, sau đó chuyển tiếp sang giai đoạn có giấy phép.
Toàn bộ quy trình chia làm ba giai đoạn:
1. Giai đoạn đăng ký ý định
Dự án cần nộp biểu mẫu đăng ký, thể hiện kế hoạch triển khai kinh doanh token hóa tại DIFC (Trung tâm Tài chính Quốc tế Dubai). DFSA sẽ tiến hành đánh giá sơ bộ dựa trên hồ sơ nền tảng, quản trị và phương án công nghệ.
2. Giai đoạn thử nghiệm ITL
Sau khi vượt qua đánh giá ban đầu, dự án có thể được hưởng các miễn trừ tạm thời về vốn, nghĩa vụ thận trọng và báo cáo trong thời gian từ 6-12 tháng, từ đó kết nối vào môi trường thị trường thực tế với chi phí thấp để kiểm tra mô hình kinh doanh. Tuy nhiên, DFSA cũng nhấn mạnh rằng các dự án tham gia vẫn phải chịu sự giám sát liên tục, và bên nộp đơn phải đảm bảo các điểm rủi ro then chốt như công bố thông tin, an toàn hệ thống DLT, sắp xếp lưu ký... phải đáp ứng yêu cầu quản lý.
3. Giai đoạn chuyển sang có giấy phép
Sau khi kết thúc giai đoạn thử nghiệm, dự án phải chọn nộp đơn xin cấp giấy phép DFSA đầy đủ hoặc rút lui theo cơ chế đã định. DFSA sẽ nghiêm túc thực hiện việc loại bỏ các dự án không đạt tiêu chuẩn "tốt nghiệp" khỏi thị trường.
Cần lưu ý rằng, sân chơi lần này chỉ phục vụ cho việc token hóa tài sản tài chính truyền thống và tài sản thực tế, do đó các dự án tiền mã hóa thuần túy (Crypto Tokens) và stablecoin pháp định (Fiat Crypto Tokens) không thuộc phạm vi áp dụng.
Vì sao nên quan tâm đến sân chơi token hóa của DFSA?
Hiện nay trên toàn cầu, những nơi có khung quản lý rõ ràng cho RWA hoặc tài sản được token hóa chủ yếu tập trung ở hai thị trường Dubai và Hồng Kông. Mặc dù cả hai đều tích cực thúc đẩy minh bạch hóa quản lý RWA, nhưng có sự khác biệt đáng kể trong triển khai cụ thể.
Có thể thấy, mặc dù DFSA tại Dubai và HKMA tại Hồng Kông đều tích cực thúc đẩy minh bạch hóa quản lý token hóa, nhưng hai khu vực này có sự khác biệt rõ rệt về điều kiện tham gia và đối tượng áp dụng.
Đối với các doanh nhân RWA, cơ chế sân chơi ITL mà DFSA vừa ra mắt mang lại một số lợi thế thực tế đáng chú ý sau:
1. Phù hợp với nhóm khởi nghiệp và doanh nghiệp vừa-nhỏ, cho phép đăng ký độc lập linh hoạt
Sân chơi Ensemble tại Hồng Kông được thiết kế thiên về sự tham gia của hệ thống tài chính truyền thống, chủ yếu do ngân hàng, công ty chứng khoán có giấy phép dẫn dắt, các dự án khởi nghiệp thường phải phụ thuộc vào đối tác hợp tác, quy trình đăng ký tương đối phức tạp.
Ngược lại, cơ chế ITL của DFSA cho phép các dự án đăng ký trực tiếp dưới dạng pháp nhân độc lập, không cần dựa vào nền tảng tổ chức tài chính sẵn có. Điều này mang lại tính tự chủ cao hơn và độ linh hoạt vận hành lớn hơn cho các dự án RWA đang trong giai đoạn khám phá mô hình với nguồn lực hạn chế.
2. Miễn trừ từng giai đoạn trong thời gian thử nghiệm, giảm chi phí thử nghiệm tuân thủ
DFSA rõ ràng cung cấp cửa sổ thử nghiệm 6-12 tháng, trong đó các yêu cầu về vốn và nghĩa vụ kiểm soát rủi ro thận trọng được miễn trừ từng phần, đặc biệt cho phép các dự án nhanh chóng kiểm chứng mô hình kinh doanh trong môi trường thị trường thực tế, đồng thời giảm đáng kể chi phí và gánh nặng vận hành ban đầu. Vì vậy, cơ chế ITL của DFSA có thể coi là một trong số ít ví dụ thực tiễn trên toàn cầu hiện nay cung cấp kênh đăng ký độc lập, miễn trừ từng phần và lộ trình toàn diện từ thử nghiệm đến có giấy phép cho các dự án khởi nghiệp RWA.
Trong khi đó, con đường tại Hồng Kông có ngưỡng tuân thủ tổng thể cao hơn, đặc biệt hệ thống cấp phép SFC đặt ra các yêu cầu nghiêm ngặt về vốn, cấu trúc quản trị, tạo thách thức không nhỏ cho các nhóm khởi nghiệp trong ngắn hạn.
3. Khung quản lý rõ ràng, tài sản RWA chính thức được đưa vào quản lý
Lần này DFSA đưa Security Token và Derivative Token vào hệ thống quản lý tài chính hiện hành, loại bỏ khoảng trống chính sách và rủi ro pháp lý mà tài sản được token hóa từng đối mặt. Các dự án chỉ cần tuân theo khung quản lý sản phẩm tài chính hiện có của DFSA là có thể hợp pháp hóa việc phát hành, giao dịch,... tính dự báo chính sách rất cao.
So sánh với Hồng Kông, sân chơi Ensemble hiện vẫn đang ở giai đoạn thí điểm hợp tác giữa các ngân hàng và tổ chức tài chính, phạm vi áp dụng thiên về tầng lớp hạ tầng tài chính, còn kênh quản lý trực tiếp dành cho các dự án Web3, đặc biệt là các dự án khởi nghiệp, vẫn chưa hoàn thiện.
Có thể thấy, việc ra mắt sân chơi lần này của DFSA không chỉ là một sáng kiến tuân thủ đơn thuần, mà còn thể hiện rõ ý đồ chính sách của Dubai – với tư cách là trung tâm công nghệ tài chính khu vực Trung Đông – nhằm giành lợi thế tiên phong trong lĩnh vực RWA.
Khuyến nghị từ Luật sư Manqin
Dù lựa chọn Hồng Kông hay Dubai, chìa khóa của mọi dự án RWA luôn nằm ở chỗ làm thế nào để căn cứ vào giai đoạn hiện tại, nguồn lực và chiến lược phát triển của bản thân, tìm ra con đường tuân thủ phù hợp nhất với tình hình hiện nay của dự án.
Cơ chế sân chơi quản lý token hóa do DFSA ra mắt lần này đúng lúc cung cấp một cơ hội thực tế với mức门槛 vừa phải, khung quản lý rõ ràng và chi phí kiểm soát được cho các dự án RWA đang trong giai đoạn khám phá, mong muốn kiểm chứng nhanh mô hình.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng cửa sổ này không mở cửa lâu dài. Các dự án không chỉ cần nắm bắt thời gian, mà còn phải hoàn tất chuẩn bị tuân thủ trước, mới thật sự có thể đi đầu triển khai.
Do đó, Luật sư Manqin khuyến nghị cần đặc biệt chú ý những điểm sau:
-
Sớm hoàn tất đăng ký DIFC và thiết kế cấu trúc pháp lý. Chỉ khi thành lập pháp nhân đăng ký tại DIFC thì mới có thể tham gia hệ thống quản lý của DFSA. Nên lên kế hoạch trước về cấu trúc cổ phần, bố trí thuế, tránh bỏ lỡ cửa sổ đăng ký do chuẩn bị tuân thủ chưa đủ.
-
Sớm chuẩn bị phương án kỹ thuật và tài liệu kiểm soát rủi ro. DFSA có yêu cầu chi tiết về thiết kế hệ thống DLT, cơ chế lưu ký, quy trình tuân thủ, nên khuyến nghị thuê đội ngũ chuyên trách hỗ trợ chuẩn bị tài liệu liên quan, đảm bảo vượt qua ngay từ giai đoạn nộp đơn ITL.
-
Lên kế hoạch cho lộ trình xin giấy phép sau khi "tốt nghiệp" ITL. Giai đoạn sân chơi chỉ là thuận lợi tạm thời, mục tiêu cuối cùng phải là có được giấy phép chính thức từ DFSA. Nên đồng thời chuẩn bị kế hoạch dài hạn như bổ sung đủ vốn, hoàn thiện hồ sơ quản trị, tránh gián đoạn hoạt động sau khi kết thúc sân chơi.
Có thể dự đoán, sân chơi của DFSA sẽ thu hút sự đổ bộ của các dự án toàn cầu. Nhưng những đội ngũ thực sự có thể đi đầu triển khai và hoàn thành tốt nghiệp để chuyển đổi chính thức, vẫn sẽ là những nhóm đã sớm bố trí từ trước về quản trị, kiểm soát rủi ro và chuẩn bị tuân thủ.
Cửa sổ quy định đã mở ra, thị trường dành cho những người hành động luôn không có nhiều thời gian.
Bước tiếp theo, bạn đã sẵn sàng chưa?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
