Hiểu rõ chuỗi ngành công nghiệp tiền mã hóa, khai thác giá trị của các ứng dụng đầu cuối phía hạ nguồn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hiểu rõ chuỗi ngành công nghiệp tiền mã hóa, khai thác giá trị của các ứng dụng đầu cuối phía hạ nguồn
Giá trị chảy từ các ứng dụng hạ nguồn - nơi thực hiện việc thương mại hóa thông qua mạng lưới khách hàng trả phí lớn - đến trung游, và cuối cùng là đến các bên tham gia thượng游.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Richard Yuen
Biên dịch: TechFlow
Lớp ứng dụng phía trước (front-end) ở tầng dưới sẽ trở thành một trong những thành phần lớn nhất của nền kinh tế trên chuỗi.
Nhiều người kêu gọi cần thêm các ứng dụng, nhưng lý do lại sai lầm — vấn đề không nằm ở việc các công ty đầu tư mạo hiểm (VC) cố gắng thổi giá tài sản cơ sở hạ tầng của họ, hay tìm kiếm câu chuyện đầu cơ tăng 100 lần tiếp theo.
Dưới đây là một vài suy nghĩ.
1. Chuỗi giá trị – Tầng trên, trung tâm và tầng dưới
Để hiểu cách lĩnh vực mã hóa/blockchain có thể phát triển, chúng ta có thể học hỏi từ quá trình tiến hóa của các ngành công nghiệp trưởng thành (ví dụ như Internet).
Trong ngành Internet trưởng thành, chuỗi giá trị có thể được chia thành ba cấp độ: thượng nguồn, trung nguồn và hạ nguồn.
-
Tầng trên (thượng nguồn): Công nghệ nền tảng và cơ sở hạ tầng cho phép Internet hoạt động; bao gồm phần cứng, kết nối mạng, giao thức cốt lõi, phần mềm nền tảng, v.v.
-
Tầng giữa (trung nguồn): Các nền tảng được xây dựng dựa trên cơ sở hạ tầng nền tảng; bao gồm lưu trữ dữ liệu, điện toán đám mây, dịch vụ lưu trữ, công cụ tìm kiếm, v.v.
-
Tầng dưới (hạ nguồn): Các nền tảng được hỗ trợ bởi cơ sở hạ tầng trung nguồn, tương tác trực tiếp với người dùng cuối và người tiêu dùng; bao gồm mạng xã hội, phát trực tuyến, thương mại điện tử, blog, diễn đàn, v.v.
Thượng nguồn liên quan đến việc phát triển công nghệ nền tảng, bao gồm các giao thức và phần mềm cốt lõi mà các nền tảng trung nguồn phụ thuộc vào. Các nền tảng trung nguồn đóng vai trò then chốt, đảm bảo sự tương thích, tối ưu hóa và tích hợp liền mạch giữa cơ sở hạ tầng thượng nguồn và các nhà cung cấp công nghệ với các nền tảng hướng tới người tiêu dùng ở hạ nguồn. Các nền tảng hạ nguồn là giao diện chính và kênh phân phối cho người dùng cuối, nơi người tiêu dùng truy cập và sử dụng sản phẩm/dịch vụ do các nền tảng này cung cấp.
Cơ sở hạ tầng thượng nguồn và trung nguồn cho phép các ứng dụng hạ nguồn cung cấp đa dạng sản phẩm và khả năng lặp lại vô hạn để đáp ứng nhu cầu người dùng cuối.
Cơ sở hạ tầng thượng nguồn và trung nguồn thường có hào phòng thủ kỹ thuật mạnh, sản phẩm đồng nhất, khác biệt thấp, dễ bị hàng hóa hóa, nhưng vẫn thu được lợi nhuận cao (ví dụ: AWS của Amazon), và một số thậm chí đã trở thành sản phẩm công cộng.
Công nghệ ứng dụng hạ nguồn có hào phòng thủ kỹ thuật thấp hơn, nhưng sản phẩm mang tính khác biệt rõ rệt, có định hướng giá trị rõ ràng để thu hút người dùng, trọng tâm là giữ chân người dùng và tạo ra hiệu ứng mạng mạnh mẽ làm rào cản cạnh tranh. Nhiều ứng dụng mở rộng ngang để cung cấp sản phẩm rộng hơn, thậm chí khi đạt quy mô lớn còn tích hợp dọc toàn bộ chuỗi giá trị.
-
Các nền tảng thượng nguồn và trung nguồn: B2B
-
Ứng dụng hạ nguồn: B2C
Khi ngành blockchain/mã hóa phát triển, tôi dự đoán chuỗi giá trị cuối cùng sẽ hình thành ba luồng chính sau:
-
Thượng nguồn: Công nghệ nền tảng và cơ sở hạ tầng cho phép áp dụng blockchain; bao gồm các giao thức và mạng lưới (L1/L2), cơ sở hạ tầng RPC/nút, client thực thi và đồng thuận, môi trường thực thi, cơ chế đồng thuận, lưu trữ dữ liệu, zkVM, khả năng sẵn sàng dữ liệu, v.v.
-
Trung nguồn: Các nền tảng được xây dựng dựa trên cơ sở hạ tầng blockchain nền tảng; bao gồm an ninh kinh tế, thị trường tự động định giá (AMM), phái sinh lợi suất, bộ giải quyết ý định (intent solver), oracle, dịch vụ như một nền tảng (RaaS), staking và re-staking, bộ sắp xếp chung, tính tương tác, danh tính phi tập trung (DID), thị trường cho vay, trừu tượng hóa chuỗi, lập chỉ mục dữ liệu, v.v.
-
Hạ nguồn: Các ứng dụng được hỗ trợ bởi cơ sở hạ tầng thượng nguồn; bao gồm sàn giao dịch tập trung (CEX), bộ tổng hợp sàn giao dịch phi tập trung, sàn DEX sổ lệnh, robot giao dịch, trò chơi, tài chính tập trung và phi tập trung (Ce-DeFi), dịch vụ nạp/rút tiền, ví, cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN), mạng xã hội, cá cược, stablecoin, v.v.
2. Những quan sát và suy nghĩ then chốt:
Cơ sở hạ tầng mã hóa thượng nguồn đang ngày càng đồng nhất hóa. Các dự án cơ sở hạ tầng gần như đều được xây dựng dựa trên các cơ chế chuẩn hóa giống nhau — ví dụ như Proof-of-Stake (PoS), tương thích EVM, v.v. Mặc dù một số dự án có thể cung cấp mức độ chuyên biệt hoặc tính năng độc đáo nhất định, nhưng về cơ bản các đối thủ cạnh tranh ở thượng nguồn cung cấp chức năng tương đương nhau.
Đặc điểm đồng nhất hóa của sản phẩm thượng nguồn cuối cùng sẽ dẫn đến cạnh tranh về giá, các dự án này sẽ phải cố gắng tạo sự khác biệt thông qua định giá, hiệu suất và quản lý quan hệ nhà phát triển (ví dụ: hàng hóa hóa không gian khối). Việc xây dựng thương hiệu và hiệu ứng mạng ngày càng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết để các bên tham gia thượng nguồn duy trì vị thế cạnh tranh.
Việc các cơ sở hạ tầng thượng nguồn (như L1/L2) đảm nhận phần lớn công việc thu hút khách hàng phổ thông nghe có vẻ kỳ lạ, vì mô hình kinh doanh chủ yếu của họ là B2B. Việc đốt hàng tỷ USD dưới dạng airdrop vô tội vạ cho người dùng của các ứng dụng hạ nguồn dường như cực kỳ kém hiệu quả. Hãy tưởng tượng Amazon AWS chi hàng tỷ USD để giúp khách hàng hạ nguồn của họ (như các nhà giao dịch bình thường trên Robinhood hay khán giả Netflix) trong việc thu hút người dùng — do không am hiểu sản phẩm, hành vi/ngành nghề người dùng, chỉ số tương tác, v.v., khiến việc thiết kế chiến lược khuyến khích thu hút và giữ chân người dùng đúng đắn trở nên khó khăn. Kết quả là hàng tỷ USD bị thất thoát để thu hút những "farmer airdrop" và người dùng thuê mướn, những người sẽ rời đi ngay sau khi phần thưởng kết thúc.
Cơ sở hạ tầng mã hóa trung nguồn cũng có thể đối mặt với số phận tương tự, trở nên đồng nhất và cuối cùng bị hàng hóa hóa.
Các ứng dụng DeFi như Uniswap, Aave và Pendle — tôi cố ý xếp chúng vào nhóm trung nguồn vì sự khác biệt giữa các đối thủ trong cùng phân khúc là rất nhỏ, và chúng sẽ cần các ứng dụng hạ nguồn trực quan hơn (ví dụ: bộ tổng hợp giao diện/CeDeFi) để cải thiện trải nghiệm người dùng và mở rộng quy mô. Trải nghiệm người dùng hiện tại của chúng thường chỉ phù hợp với cư dân gốc mã hóa (thành thật mà nói: thiết lập và nạp tiền vào ví nóng, điều hướng đến ứng dụng DeFi, chọn đúng sản phẩm/cặp giao dịch, chọn đúng chuỗi, xác nhận giao dịch... thực sự là ác mộng với phần lớn người dùng không phải cư dân gốc).
Nhiều cơ sở hạ tầng trung nguồn vẫn đang trong giai đoạn lặp lại (đặc biệt là lớp ý định/bộ giải quyết mạng, bộ xử lý phụ, sắp xếp chung, trừu tượng hóa chuỗi) — khi công nghệ trưởng thành, lĩnh vực này sẽ có thể cung cấp chức năng tốt hơn cho các ứng dụng hạ nguồn — thực thi và tính toán nhanh hơn, rẻ hơn, chính xác hơn, khả năng tương tác tốt hơn, trải nghiệm người dùng mượt mà hơn...
Lĩnh vực ứng dụng mã hóa hạ nguồn còn rất dài đường để đạt trạng thái trưởng thành. Tôi dự đoán quy mô hạ nguồn sẽ vượt qua thượng nguồn — điều này tương tự như cấu trúc thị trường trong các ngành trưởng thành.
Hai loại ứng dụng hạ nguồn chính: tập trung và phi tập trung. Ứng dụng tập trung (CEX, nền tảng CeDeFi, dịch vụ nạp/rút) cung cấp giao diện/người dùng trực quan hơn, tương tự Web2, ít ma sát khi thu hút người dùng, thường tuân thủ quy định và phần lớn đã tìm thấy điểm phù hợp sản phẩm-thị trường. Ứng dụng phi tập trung tận dụng và tập hợp cơ sở hạ tầng thượng nguồn làm nền tảng, đồng thời cung cấp giao diện phía trước mượt mà hơn để giảm ma sát người dùng. Lĩnh vực này sẽ dẫn đầu trong việc thúc đẩy việc áp dụng hàng loạt công nghệ blockchain và tiền mã hóa.
Tích hợp dọc: Một xu hướng đang được quan sát thấy là các ứng dụng hạ nguồn đã tìm thấy điểm phù hợp sản phẩm-thị trường bắt đầu tích hợp dọc trên toàn bộ chuỗi giá trị, đồng thời mở rộng ngang để cung cấp nhiều dịch vụ hơn. Hiện tượng này không hiếm — Amazon ban đầu là cửa hàng sách trực tuyến (hạ nguồn) đã xây dựng mạng lưới hậu cần/phân phối riêng (trung nguồn) và cơ sở hạ tầng đám mây (thượng nguồn) để hỗ trợ hoạt động thương mại điện tử và nội bộ khác, đồng thời mở rộng ngang sản phẩm thương mại điện tử sang mọi danh mục thông thường. Trong lĩnh vực mã hóa — hãy xem xét các sàn giao dịch tập trung như Binance và Coinbase (hạ nguồn) ra mắt BNB Chain và Base (thượng nguồn), khuyến khích xây dựng cơ sở hạ tầng trung nguồn trên đó, và mở rộng ngang để cung cấp nhiều sản phẩm hơn — ví, dịch vụ staking, dịch vụ nạp/rút, dịch vụ lưu ký, v.v.; hoặc xem xét trò chơi Axie Infinity (hạ nguồn) ra mắt chuỗi Ronin (thượng nguồn), cùng tất cả ứng dụng/cơ sở hạ tầng trung nguồn — Ví Ronin, Katana (DEX), Thị trường Mavis (thị trường NFT), Nền tảng khởi chạy Ronin, Mavis ID (danh tính phi tập trung), RPC Ronin, v.v.
Tôi dự đoán gánh nặng thu hút khách hàng sẽ chuyển từ cơ sở hạ tầng thượng nguồn trở lại các ứng dụng hạ nguồn. Điều này sẽ được thúc đẩy bởi:
1) Các hệ sinh thái L1/L2 trực tiếp airdrop cho các ứng dụng, cho phép họ thiết kế chương trình khuyến khích theo lộ trình, thiết kế sản phẩm và mô hình kinh doanh riêng;
2) Các công ty VC, L1/L2 và vốn phổ thông đánh giá lại các ứng dụng hạ nguồn, tài trợ cho sự tăng trưởng trong lĩnh vực này.
3. Ứng dụng hạ nguồn trong chuỗi giá trị sẽ tích lũy nhiều giá trị nhất
Về tạo giá trị: Cơ sở hạ tầng thượng nguồn tạo giá trị bằng cách tiên phong đổi mới công nghệ, nâng cao hiệu suất, hiệu quả và độ tin cậy của hệ thống nền tảng. Các nền tảng trung nguồn tạo giá trị bằng cách đóng gói công nghệ thượng nguồn thành các ứng dụng, nền tảng hoặc hệ sinh thái dễ sử dụng cho nhà phát triển, nhằm đáp ứng nhu cầu thị trường cụ thể. Các bên tham gia hạ nguồn tạo giá trị bằng cách nâng cao tính khả dụng, khả năng truy cập và cá nhân hóa sản phẩm, dựa vào cơ sở hạ tầng trung nguồn và thượng nguồn.
Tình trạng hiện tại: Cơ sở hạ tầng thượng nguồn và trung nguồn đã trải qua 2-3 chu kỳ lặp lại công nghệ, nhiều tiến bộ tạo ra giá trị đã được phản ánh trong sự tăng trưởng vốn hóa thị trường của các lĩnh vực này. Sáng tạo đã ổn định, công nghệ ngày càng đồng nhất. Trong khi đó, các ứng dụng hạ nguồn có thể sẽ trải qua sự tăng trưởng chưa từng có trong chu kỳ tới, khi chúng bắt đầu tận dụng cơ sở hạ tầng thượng nguồn ngày càng trưởng thành để tạo giá trị.
Trong các ngành trưởng thành, các nền tảng và ứng dụng hạ nguồn thường thu hút sự chú ý của người dùng nhiều nhất, vì chúng là giao diện tương tác duy nhất với người dùng. Người dùng thường không biết (và cũng chẳng quan tâm) về ngăn xếp công nghệ nền tảng mà các ứng dụng hạ nguồn này được xây dựng trên đó — điều người dùng quan tâm nhất là trải nghiệm mà các ứng dụng này mang lại.
Với hiệu ứng mạng mạnh mẽ (cơ sở người dùng) và sản phẩm khác biệt, các nền tảng hạ nguồn có thể nắm giữ quyền định giá cao hơn và đạt được định giá cao hơn.
Lấy ví dụ ByteDance (công ty mẹ của TikTok), với hơn 50 triệu người dùng hoạt động hàng ngày, doanh thu 120 tỷ USD, định giá 268 tỷ USD; trong khi mạng CDN mà nó phụ thuộc vào, Akamai, chỉ tạo ra 3,8 tỷ USD doanh thu, giá giao dịch năm 2023 là 16 tỷ USD; tình huống tương tự với Meta, Netflix, Google, v.v.
Giá trị chảy từ các ứng dụng hạ nguồn — nơi có thể thương mại hóa thông qua mạng lưới khách hàng trả tiền khổng lồ — lên trung nguồn, và cuối cùng đến thượng nguồn. Sự tăng trưởng của các ứng dụng hạ nguồn sẽ thúc đẩy tăng trưởng công nghệ thượng nguồn mà chúng phụ thuộc vào, tạo thành mối quan hệ cộng sinh.
Chúng ta đã thấy rằng doanh thu phí từ các ứng dụng mã hóa đã vượt qua cơ sở hạ tầng thượng nguồn — trung nguồn (Raydium, Uniswap, PancakeSwap, Aave, Lido, Jito); hạ nguồn (Ethena, Pump). Các cơ sở hạ tầng thượng nguồn như Avalanche, Near, Polygon đã không còn là tâm điểm, mỗi ngày chỉ tạo ra 10.000 đến 100.000 USD phí giao dịch.
Lấy ví dụ Uniswap và Ethereum: Người dùng giao dịch 100.000 USD trên Uniswap, trả 1 USD phí mạng cho Ethereum, nhưng Uniswap kiếm được hơn 300 USD từ phí giao dịch và lợi nhuận MEV — rõ ràng tầng nào tích lũy nhiều giá trị hơn.
4. Phổ biến hóa tối đa hóa lợi nhuận
Các ứng dụng hạ nguồn trên L1/L2, một mặt chịu ảnh hưởng từ phí gas do hoạt động người dùng (phí an toàn L1 và/hoặc phí thực thi L2), mặt khác cũng bị ảnh hưởng bởi việc các nhà xây dựng khối ở thượng nguồn (L1/L2) khai thác MEV, để lại lượng lớn tiền không được sử dụng.
Theo trực giác, để tối đa hóa nguồn thu nhập, nhiều ứng dụng hạ nguồn bắt đầu khám phá khả năng giành lại chủ quyền tạo doanh thu.
Dự kiến các ứng dụng hạ nguồn sẽ tiếp tục tư nhân hóa luồng đơn hàng của họ, xây dựng pool giao dịch riêng thông qua tích hợp dọc, thậm chí trở thành nhà xây dựng khối. Một số có thể ra mắt chuỗi ứng dụng riêng để thu thập thêm giá trị.
Lấy ví dụ robot Banana Gun TG — dự kiến sẽ trả hơn 100 triệu USD phí ưu tiên và tiền boa cho các nhà xây dựng và xác thực trên Ethereum. Đã có 98% luồng đơn hàng đi qua pool riêng. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu Banana Gun mở rộng dọc để tự xây dựng khối nhằm thu thập thêm giá trị.
Một số lựa chọn xây dựng chuỗi ứng dụng riêng, nhằm đạt được kiến trúc blockchain được tối ưu hóa cho ứng dụng cụ thể (yêu cầu thông lượng, thuật toán đồng thuận, cấu trúc dữ liệu riêng, phí gas và khuyến khích kinh tế tùy chỉnh, chủ quyền, v.v.), cho phép họ mở rộng hiệu quả hơn so với blockchain phổ thông. Việc thu thập giá trị cũng sẽ tập trung vào chuỗi ứng dụng, thay vì "chia sẻ lợi nhuận" với blockchain lớp nền.
Dự kiến khi các mạng giải quyết (Fastlane Atlas, Semantic Layer, Uniswap V4 hooks), cơ sở hạ tầng tương tác và trừu tượng hóa chuỗi, cũng như dịch vụ như nền tảng (RaaS) và stack tổng hợp (OP Stack, ZK Stack, Arbitrum Orbit, v.v.) trưởng thành và phổ biến, lợi nhuận của các ứng dụng sẽ tăng, từ đó đạt được khả năng thu thập giá trị tốt hơn trong tương lai.
5. Khái niệm siêu “lật ngược giao diện” (“Frontend Flip”)
Các ứng dụng phía trước (frontend) hạ nguồn cung cấp trải nghiệm người dùng mượt mà sẽ dẫn dắt hàng triệu người dùng ngoài hệ sinh thái mã hóa bước vào. Các ứng dụng trung nguồn như Curve, Aave và cơ sở hạ tầng thượng nguồn sẽ trở thành trụ cột cho thực thi và thanh toán.
Tôi đặc biệt quan tâm đến các ứng dụng phía trước như: các robot giao dịch và chức năng hoán đổi trong ví cung cấp trải nghiệm giao dịch trừu tượng hóa chuỗi, đạt được thực thi giao dịch tối ưu và phí thấp; các sàn sổ lệnh và lệnh giới hạn tập trung (CLOB) mang trải nghiệm giao dịch kiểu Web2, đảm bảo giao dịch nhanh và chi phí thấp; các siêu ứng dụng thanh toán tích hợp giải pháp lên/xuống chuỗi, cung cấp trải nghiệm P2P kiểu Venmo mượt mà để chuyển stablecoin; đồng thời các ứng dụng xã hội và trò chơi khai thác hợp lý hóa tài chính, quyền sở hữu tài sản và trí tuệ nhân tạo, tạo ra trải nghiệm có thể sánh ngang với các ứng dụng Web2.
"Lật ngược giao diện" đang diễn ra.
Ví dụ, các frontend hạ nguồn như Jupiter và 1inch thu được mức phí tương đương Uniswap và PancakeSwap.
Hơn nữa, các ứng dụng frontend như robot Telegram, hoán đổi trong ví và bộ tổng hợp đã tạo ra khoảng 50% giao dịch Ethereum.
Các frontend hạ nguồn đang chiếm thị phần của các ứng dụng backend trung nguồn. Khi những frontend này trở thành tiêu chuẩn thực tế để tương tác với DeFi, thị phần của các ứng dụng backend dự kiến sẽ tiếp tục giảm.
Sự "béo phì" ở frontend và cuộc lật đổ là điều không thể tránh khỏi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Richard__Yuen
