Giải mã dữ liệu về sự tái định vị trong thế giới tiền mã hóa: Cơn đau chuyển đổi giữa bối cảnh thanh khoản toàn cầu khó khăn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giải mã dữ liệu về sự tái định vị trong thế giới tiền mã hóa: Cơn đau chuyển đổi giữa bối cảnh thanh khoản toàn cầu khó khăn
Dẫn dắt bằng dữ liệu, khám phá thế giới on-chain thực tế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Hedy Bi, OKG Research
Toàn cầu mỗi ngày tạo ra hơn 5 tỷ lượt tìm kiếm, mỗi ngày có 491EB dữ liệu xuất hiện trong cuộc sống của chúng ta. Nếu lượng dữ liệu này được thể hiện hoàn toàn dưới dạng email, tương đương với việc một người phải xử lý 3,6 tỷ email mỗi ngày. Khi công nghệ blockchain không ngừng phát triển, từ off-chain đến on-chain, thế giới được xây dựng bởi dữ liệu on-chain đã trở nên không thể xem nhẹ. Theo tính toán dữ liệu on-chain từ OKLink của OKGroup, riêng khối lượng giao dịch hàng ngày của USDT đã đạt tới 1/10 khối lượng giao dịch hàng ngày của Sở Giao dịch Chứng khoán New York.
Thế giới này đang được số hóa. Đặc biệt, trên chuỗi, mọi giao dịch đều được ghi chép công khai và nghiêm ngặt, lượng dữ liệu khổng lồ cùng mạng lưới giao dịch phức tạp khiến việc phân tích toàn diện và rõ ràng môi trường thị trường mà chúng ta đang sống trở nên khó khăn hơn. Viện Nghiên cứu OKG Research thuộc OKGroup hợp tác cùng PANews ra mắt chuyên đề mới, dùng dữ liệu để tái hiện một thế giới on-chain chân thực.
Bài viết này do Viện Nghiên cứu OKG Research thuộc OKGroup phối hợp cùng PANews thực hiện: Dẫn dắt bằng dữ liệu, thấu hiểu thế giới on-chain chân thực.
Gần đây, mặc dù kênh ETF đã mở ra nhưng lượng vốn "khổng lồ" mà thị trường tiền mã hóa kỳ vọng vẫn chưa đạt như mong đợi, vấn đề thiếu hụt thanh khoản trên thị trường tài chính toàn cầu lan rộng sang thị trường tiền mã hóa. Việc mở ra kênh mới cũng đồng nghĩa với việc những quy tắc của thị trường truyền thống phức tạp và trưởng thành trước đây sẽ va chạm với văn hóa và logic đầu tư của thị trường tiền mã hóa. Do đó, thị trường tiền mã hóa từ một nơi trú ẩn gần như khép kín đã trở thành một con thuyền nhỏ giữa đại dương mênh mông. Sự thay đổi căn bản về bản chất thị trường cũng mang đến những thách thức mới.
Bitcoin, không còn là vàng kỹ thuật số?
Để hiểu thị trường tiền mã hóa, chúng ta bắt đầu từ Bitcoin - chiếm một nửa thị phần.
Ảnh: Tỷ lệ chi phối của Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác trên thị trường tổng thể từ quý 2 năm 2013 đến quý 1 năm 2024
Nguồn: statista
Nhìn lại năm nay, chúng ta có thể quan sát thấy một vài sự kiện then chốt. Ví dụ, căng thẳng giữa Iran và Israel vào tháng 4 đã dẫn đến hành động trả đũa của Iran; mặc dù thị trường châu Á - Thái Bình Dương phản ứng không rõ ràng trên thị trường tài chính, nhưng giá Bitcoin lại giảm rõ rệt. Ngoài ra, các dữ liệu kinh tế Mỹ không chỉ ảnh hưởng đến thị trường tài chính Mỹ mà còn tác động mạnh đến Bitcoin. Ví dụ, trong nửa đầu năm, mỗi khi số lượng người thất nghiệp tại Mỹ tăng lên vượt mức dự kiến, thị trường cho rằng điều này thúc đẩy ngân hàng trung ương áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn, từ đó hỗ trợ đà phục hồi của thị trường chứng khoán Mỹ, đồng thời kéo theo sự tăng giá của Bitcoin.
Trước đây, chúng ta coi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số", tin rằng nó vận hành ngược chu kỳ với đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, hiện tại, Bitcoin dường như giống một "bộ khuếch đại" của Nasdaq hơn. Đối với các nhà đầu tư tổ chức mới gia nhập, so sánh với cổ phiếu và trái phiếu truyền thống, Bitcoin thiếu phân tích cơ bản (phân tích các chỉ số tài chính và dòng tiền), giá trị chủ yếu được quyết định bởi cung cầu thị trường và niềm tin đầu tư. Do đó, thuộc tính hàng hóa cộng với chỉ số tâm lý lại trở thành yếu tố định lượng mà các nhà đầu tư tổ chức dựa vào. Thêm vào đó, việc sử dụng đòn bẩy phổ biến trong thị trường tiền mã hóa khiến Bitcoin biến động mạnh hơn – đây là đặc điểm thị trường mới mà chúng ta cần thích nghi.
So với năm 2022 với 7 lần tăng lãi suất, nhu cầu thị trường tiền mã hóa hiện rõ ràng suy giảm
Lấy thị trường Mỹ làm ví dụ, M2 (khối lượng tiền tệ mở rộng) từ nửa đầu năm 2022 bắt đầu giảm chậm lại. Theo thống kê từ Macromicro.me, 7 lần tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) từ tháng 3 đến tháng 12 năm 2022 khiến chỉ số thanh khoản ròng của thị trường Mỹ giảm mạnh, sau đó không tăng trở lại. Chính sách tăng lãi suất của Mỹ năm 2022 đã ảnh hưởng rõ rệt đến thanh khoản thị trường, khiến thanh khoản thị trường không duy trì được mức tăng trưởng trước đây. Từ đó, nhu cầu thị trường tiền mã hóa cũng giảm rõ rệt.
Nguồn: Fred
Nguồn: MacroMicro
Chúng tôi chọn stablecoin để đi sâu vào nhu cầu thị trường tiền mã hóa. Bởi vì cơ chế phát hành stablecoin xác định rằng việc phát hành nó đại diện cho nhu cầu thị trường đối với thị trường tiền mã hóa. Về tổng vốn hóa thị trường stablecoin, kể từ đầu năm 2024 đến nay (khoảng nửa năm) đã tăng khoảng 30 tỷ USD. So với nửa cuối năm 2021 và nửa đầu năm 2022, tốc độ tăng trưởng giảm rõ rệt. Hơn nữa, giai đoạn từ năm 2021 đến nửa đầu năm 2022 đúng vào thời điểm thắt chặt thanh khoản tài chính toàn cầu. Điều này cho thấy thị trường tiền mã hóa cũng đã chuyển từ một thị trường phòng hộ rủi ro trước đây thành một con thuyền nhỏ giữa biển cả mênh mông.
Ảnh: Tổng vốn hóa thị trường Stablecoin
Nguồn: DeFiLlama
Từ đó, chúng ta có thể sơ bộ kết luận rằng phong cách chung của toàn bộ thị trường tiền mã hóa đã chuyển từ một thị trường gần như khép kín nhằm phòng hộ rủi ro tài chính sang một thị trường nhạy cảm hơn với tình hình kinh tế, và Bitcoin cũng đã chuyển từ "vàng kỹ thuật số" thành "bộ khuếch đại" của thị trường cổ phiếu Mỹ như Nasdaq. Các chỉ số kinh tế ảnh hưởng đến thanh khoản trên thị trường, đồng thời trực tiếp ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa.
OTC này không phải OTC kia, bơm thanh khoản cho thị trường
Dưới chính sách vĩ mô hiện tại, làm thế nào để giải quyết vấn đề thanh khoản của thị trường tiền mã hóa? Có hai cách phổ biến: một là thúc đẩy sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức; hai là cải thiện hạ tầng thị trường. Ở đây, chúng ta tập trung phân tích phương pháp thứ nhất.
Trong việc thúc đẩy sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức, giao dịch场外 (OTC) là một kênh không thể thiếu hoặc hiện đang bị thị trường tiền mã hóa bỏ qua. Cụ thể, lấy ví dụ về Bitcoin đơn lẻ trên toàn cầu, theo thống kê từ CryptoQuant, số dư hàng ngày tại các bàn giao dịch场外 dao động từ 100.000 đến 500.000 BTC (với giá BTC khoảng 65.000 USD, tương đương khoảng 6,5 tỷ đến 32,5 tỷ USD). So sánh, dòng tiền trung bình hàng ngày vào Bitcoin ETF khoảng 122 triệu USD (dữ liệu Farside Invest, tính đến ngày 5 tháng 7, UTC+8), chỉ bằng một phần mười đến một phần trăm so với giao dịch场 ngoại.
Nguồn: CryptoQuant
Khác với OTC mà thị trường tiền mã hóa đã quen thuộc, OTC mà chúng ta biết nhiều hơn là cầu nối giữa tiền pháp định và tiền mã hóa, do trước khi có các kênh hợp quy như ETF, kênh OTC là kênh chính mà công chúng tiếp cận. Tuy nhiên, từ góc độ thị trường tài chính, hai chức năng khác của OTC – kênh giao dịch khối lượng lớn và cung cấp thanh khoản, ổn định thị trường – vẫn còn tiềm năng phát triển.
Nguồn: OKG Research
Về phía nhà đầu tư tổ chức, RWA là một phương pháp khác thường được nhắc đến. Nhưng tác giả cho rằng RWA muốn cải thiện thanh khoản cần thật sự sử dụng tài sản mã hóa làm đơn vị kế toán, và RWA nên được phát hành trên blockchain công cộng, chứ không nên giới hạn ở blockchain liên minh hay riêng tư. Hiện nay, RWA chủ yếu vẫn nằm ở blockchain liên minh cấp doanh nghiệp hoặc giữa các tổ chức tài chính, ví dụ như Hedera hợp tác với Blackrock vào tháng 4 năm nay token hóa quỹ thị trường tiền tệ (MMF), sử dụng giải pháp blockchain không hoàn toàn phi tập trung.
Khi thị trường Web3 không ngừng biến đổi, chúng ta có thể thấy những thay đổi nội tại. Thị trường tiền mã hóa từng là thị trường ngách phòng ngừa rủi ro, dần chuyển thành thị trường cực kỳ nhạy cảm với diễn biến kinh tế. Bitcoin cũng đã chuyển mình từ "vàng kỹ thuật số" thành "bộ khuếch đại" của thị trường cổ phiếu Mỹ như Nasdaq. Đối với vấn đề thanh khoản gần đây của thị trường tiền mã hóa, chúng ta cần hành động đa phương để giải quyết. Không chỉ cần thích nghi với chu kỳ biến động kinh tế vĩ mô, mà còn phải coi trọng và phát triển các lĩnh vực nghiệp vụ từng bị bỏ qua, từ đó bơm sức sống mới, nâng cao tính ổn định và độ trưởng thành của thị trường.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@OKGResearch
