OKG Research: Đợt bán tháo Bitcoin quy mô lớn sắp xảy ra? Nhìn từ dữ liệu chuỗi để định hướng thị trường thời gian tới
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
OKG Research: Đợt bán tháo Bitcoin quy mô lớn sắp xảy ra? Nhìn từ dữ liệu chuỗi để định hướng thị trường thời gian tới
Mặc dù Bitcoin gần đây thể hiện chưa tốt, nhưng tính từ đầu năm đến nay vẫn đạt mức lợi nhuận dương hơn 40%, vượt xa phần lớn các kênh đầu tư trong thị trường tài chính truyền thống.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nhóm thợ đào đóng vai trò quan trọng trong mạng lưới Bitcoin, tuy nhiên do ảnh hưởng của sự kiện halving, cộng thêm việc các khái niệm như inscription, rune trở nên kém sôi động khiến phí giao dịch giảm mạnh, tình hình thu nhập của nhóm thợ đào không mấy khả quan, lợi nhuận trên mỗi đơn vị công suất đang ở mức thấp kỷ lục. Dữ liệu từ OKLink cho thấy, trong hai tháng qua, lợi nhuận trên đơn vị công suất của mạng lưới Bitcoin đã nhiều lần rơi xuống dưới 0,05 USD; mặc dù có giai đoạn phục hồi ngắn, hiện nay lại tiếp tục giảm về mức thấp tương đối.
Do tình hình thu nhập xấu đi, nhiều thợ đào hoạt động kém hiệu quả buộc phải rút khỏi thị trường, dẫn đến sự sụt giảm mạnh về công suất khai thác Bitcoin. Theo dữ liệu từ OKLink, trong hai tháng qua, tổng công suất mạng lưới Bitcoin đã giảm 15% so với đỉnh cao, và trong tuần gần nhất thậm chí còn liên tục đi xuống.
Trong khi công suất giảm, nhóm thợ đào gần đây cũng tăng cường bán ra, trở thành một trong những nguồn áp lực bán lớn nhất trên thị trường. Dữ liệu từ IntoTheBlock cho thấy, kể từ đầu năm 2024, các thợ đào Bitcoin đã bán ra hơn 50.000 BTC, lượng dự trữ Bitcoin nắm giữ bởi thợ đào cũng dần giảm xuống mức thấp kỷ lục. So với chu kỳ trước khi thợ đào thường sử dụng đòn bẩy quá mức và xu hướng nắm giữ dài hạn, hiện nay họ chú trọng hơn vào lợi nhuận ngắn hạn. Điều này có thể liên quan đến việc tái cấu trúc công suất khai thác, khi ngày càng nhiều công ty niêm yết trở thành động lực quan trọng thúc đẩy ngành khai thác mở rộng quy mô và tiến vào dòng chính.
Kế hoạch hoàn trả của người được ủy thác Mt.Gox được công bố ngày 24 tháng 6 cũng tạo ra kỳ vọng áp lực bán lớn. Đây không phải là lần đầu tiên Mt.Gox thanh toán nợ, nhưng là lần đầu tiên thực hiện hoàn trả bằng BTC và BCH. Điều đó đồng nghĩa rằng sau khi bắt đầu hoàn trả, một lượng lớn BTC và BCH sẽ đổ vào thị trường. Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cho rằng áp lực bán từ kế hoạch hoàn trả Mt.Gox sẽ nhỏ hơn dự kiến, và tác giả bài viết cũng đồng tình với quan điểm này. Lý do như sau:
1. Số lượng Bitcoin thực tế chảy ra thị trường từ đợt hoàn trả này dự kiến sẽ thấp xa mức 140.000, theo ước tính của Alex Thorn – Trưởng bộ phận nghiên cứu tại Galaxy Digital, con số chỉ khoảng 65.000;
2. Sau khi hoàn trả, áp lực bán sẽ được phân tán. Về lý thuyết, các chủ nợ sẽ không đồng loạt bán ngay lập tức. Hơn nữa, thị trường hiện đã phần nào hấp thụ được kỳ vọng bán ra từ Mt.Gox, do đó tác động cuối cùng sẽ không nghiêm trọng như tưởng tượng. Quan trọng hơn, xét theo giai đoạn hiện tại của thị trường, các chủ nợ tỉnh táo có thể sẽ lựa chọn tiếp tục nắm giữ thay vì bán ngay.
Dù là áp lực bán từ nhóm thợ đào hay từ việc hoàn trả Mt.Gox, chúng tôi cho rằng tác động lên thị trường tiền mã hóa đều mang tính ngắn hạn và hạn chế. Kinh nghiệm hơn mười năm qua cho thấy, dù gặp nhiều thách thức, Bitcoin vẫn là sự đồng thuận vững chắc nhất trong thị trường tiền mã hóa, hệ sinh thái luôn thể hiện độ bền và khả năng phục hồi mạnh mẽ. Do đó, áp lực bán ngắn hạn sẽ không làm thay đổi xu hướng dài hạn, ngược lại còn giúp hệ sinh thái Bitcoin nâng cao khả năng thích ứng với dòng tiền quy mô lớn. So với áp lực bán ngắn hạn, điều đáng quan tâm hơn hiện nay là tình trạng "ảm đạm" về giao dịch và thanh khoản trên chuỗi Bitcoin.
Mặc dù Bitcoin gần đây biểu hiện kém, nhưng tính từ đầu năm đến nay vẫn đạt lợi nhuận dương hơn 40%, vượt xa phần lớn các tài sản trong thị trường tài chính truyền thống. Tuy nhiên, sau khi lập đỉnh cao mới vào tháng Ba, khối lượng giao dịch trên mạng lưới Bitcoin (biểu đồ trái) lại liên tục giảm. Một mặt là do sức nóng của inscription, rune suy giảm khiến nhu cầu giao dịch giảm theo; mặt khác là do trong khoảng giá hiện tại, cả nhà đầu cơ ngắn hạn lẫn nhà đầu tư dài hạn đều chưa phát sinh nhu cầu giao dịch mạnh, tỷ lệ luân chuyển trên chuỗi duy trì ở mức thấp. Số lượng địa chỉ hoạt động trên chuỗi (biểu đồ phải) sau tháng Ba cũng giảm mạnh, hiện nay chưa tới 700.000, giảm hơn 30% so với đỉnh năm 2024, tương đương mức cùng kỳ năm 2018.
Ngoài giao dịch trên chuỗi ảm đạm, hiệu suất gần đây của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay cũng khá yếu. Là kênh chính để thị trường tiền mã hóa thu hút dòng vốn bên ngoài trong chu kỳ hiện tại, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay cũng là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho tâm lý lạc quan về triển vọng thị trường. Trước đó, JPMorgan ước tính dòng vốn ròng vào thị trường mã hóa năm nay đạt 12 tỷ USD, trong đó dòng vốn ròng vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay khoảng 16 tỷ USD. Nhưng kể từ tháng Sáu, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã nhiều ngày ghi nhận dòng vốn ròng âm, từ ngày 7 đến ngày 25 tháng Sáu đã bị rút ròng gần 20.000 BTC, tương đương khoảng 1,228 tỷ USD theo giá hiện tại. Kết quả này khó làm hài lòng thị trường, trong khi việc chính phủ Đức và Mỹ "im lặng" xử lý lượng Bitcoin bị tịch thu cũng khiến tâm lý thị trường thêm căng thẳng.
Mặc dù các dữ liệu trên dường như chứng minh Bitcoin đã rơi vào "khủng hoảng", nhưng thị trường cũng xuất hiện nhiều tín hiệu tích cực. Một đặc điểm quan trọng trong các chu kỳ trước khi thị trường thực sự đạt đỉnh là tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn (thời gian nắm giữ dưới 155 ngày) tăng mạnh, thậm chí chiếm ưu thế trên thị trường. Bởi trong quá trình tiến tới đỉnh, những người nắm giữ dài hạn dần chốt lời rời thị trường, khiến thị trường bị chi phối bởi nhà đầu tư ngắn hạn và người mới tham gia. Tuy nhiên, theo dữ liệu từ OKLink, hiện nay thị trường Bitcoin vẫn do nhóm nắm giữ dài hạn chi phối, lượng Bitcoin nắm giữ dưới 6 tháng chỉ chiếm chưa đến 20%, tỷ lệ này thấp xa so với mức của nhóm nắm giữ ngắn hạn thời điểm gần đỉnh trong các chu kỳ trước. Cấu trúc thị trường do người nắm giữ dài hạn dẫn dắt này tạo nền tảng ổn định cho Bitcoin trong vùng giá hiện tại. Đồng thời, xét đến việc gần 80% lượng Bitcoin đang lưu thông hiện đang trong trạng thái có lãi, đa số nhà đầu tư vẫn ở vị thế thuận lợi, do đó về lý thuyết khó xảy ra tình trạng bán tháo diện rộng trong ngắn hạn.
Mặt khác, lượng dự trữ Bitcoin tại các sàn giao dịch trong tháng Sáu đã đạt mức thấp kỷ lục. Dù là mức đáy, nhưng trạng thái dự trữ thấp tại các sàn thực chất phát đi tín hiệu rõ ràng rằng áp lực bán thực tế không cao. Đồng thời, lượng dự trữ thấp tại sàn cũng cho thấy thị trường Bitcoin đang trong giai đoạn tích lũy mạnh, dù hiện tại chúng ta chưa hoàn toàn hiểu rõ cấu trúc nhóm đối tượng đang rút Bitcoin khỏi sàn là ai.
Tất nhiên, tiến triển của các quỹ ETF Ethereum giao ngay tại Mỹ cũng rất đáng chú ý. Mặc dù mức độ tương quan giữa Bitcoin và Ethereum đã giảm, nhưng vẫn duy trì trên 0,8, điều này có nghĩa ảnh hưởng qua lại giữa hai loại rõ rệt. Nếu các quỹ ETF Ethereum giao ngay sau khi chính thức niêm yết vào đầu tháng Bảy có thể thúc đẩy Ethereum bật tăng trở lại, thì Bitcoin cũng có thể nhận được một phần động lực tăng giá tương ứng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@OKGResearch
