Phân tích quỹ BUIDL được mã hóa của BlackRock, mở ra một thế giới mới tuyệt vời khi kết nối tài sản RWA với DeFi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích quỹ BUIDL được mã hóa của BlackRock, mở ra một thế giới mới tuyệt vời khi kết nối tài sản RWA với DeFi
"Việc chuyển đổi tài sản tài chính thành token sẽ là xu hướng tiếp theo, điều này có nghĩa là mỗi cổ phiếu, trái phiếu sẽ được ghi nhận trên một sổ cái tổng hợp."
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Will A Vọng
Sau khi Blackrock thành công thúc đẩy việc ra mắt ETF BTC dạng giao ngay và đưa tài sản mã hóa vào hệ thống tài chính truyền thống, chỉ hai tháng sau vào ngày 21 tháng 3 năm 2024, Blackrock tiếp tục hợp tác với Securitize để ra mắt quỹ được mã hóa đầu tiên trên blockchain công cộng – Ethereum mang tên BUIDL "BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund", một lần nữa đưa tài chính truyền thống tiến vào thị trường tiền mã hóa.
Việc ra mắt quỹ BUIDL đánh dấu một cột mốc quan trọng trong tiến trình mã hóa tài sản RWA. Công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới Blackrock thông qua quỹ BUIDL đã cho thấy tương lai của việc công nghệ blockchain cải tổ hệ thống tài chính, đồng thời thực hiện kết nối liền mạch giữa tài sản mã hóa và tài sản thế giới thực.
Bài viết năm ngoái của chúng tôi đã phân tích tầm quan trọng của các quỹ được mã hóa trong việc kết nối TradFi và DeFi. Loại hình tài sản quỹ này do (1) chịu sự giám sát quy định; (2) có cách thức biểu diễn số hóa tương đối tiêu chuẩn, là phương tiện lý tưởng nhất cho tài sản RWA. Tham khảo bài viết: Báo cáo chuyên sâu 10.000 chữ về RWA: Giá trị, khám phá và thực tiễn mã hóa quỹ.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ đi sâu phân tích quỹ được mã hóa BUIDL của Blackrock, tìm hiểu cách thức vận hành của nó cũng như cách sử dụng USDC để kết nối với DeFi, mở cánh cửa từ tài chính truyền thống sang thế giới mã hóa.
Một, Quỹ BUIDL vận hành như thế nào
Nếu bạn gửi 1.000 đô la Mỹ vào stablecoin USDC, nhà phát hành Circle sẽ đầu tư khoản tiền đó vào các tài sản như trái phiếu kho bạc, nhưng lợi nhuận sinh ra sẽ thuộc về Circle. Trong khi đó, nếu bạn đầu tư 1.000 đô la Mỹ vào quỹ BUIDL của Blackrock, quỹ này không những cam kết duy trì giá trị ổn định 1 đô la cho mỗi token mà còn giúp bạn kiếm lời từ khoản đầu tư.
Đây chính là BUIDL – trông giống như một loại stablecoin, nhưng thực chất lại là một “chứng khoán”.
Chúng ta sẽ lần lượt tìm hiểu thuộc tính “chứng khoán” của BUIDL trước, sau đó bàn đến khả năng trở thành một stablecoin thanh khoản.
A. Chủ thể quỹ
Quỹ BUIDL là một chủ thể SPV mới được Blackrock thành lập tại BVI, tuân theo Đạo luật Chứng khoán và Đạo luật Công ty Đầu tư Hoa Kỳ, đăng ký miễn trừ chứng khoán theo điều khoản Reg D với SEC và chỉ dành riêng cho các nhà đầu tư đủ điều kiện.
B. Mã hóa và logic trên chuỗi
Securitize LLC đóng vai trò nền tảng mã hóa cho quỹ BUIDL, chịu trách nhiệm về logic vận hành trên chuỗi, đồng thời chuyển đổi dữ liệu logic này thành các tài liệu đáp ứng yêu cầu giám sát;
Đồng thời, Securitize LLC cũng đảm nhận vai trò đại lý chuyển nhượng, quản lý cổ phần quỹ được mã hóa, báo cáo các vấn đề liên quan đến đăng ký, hoàn trả và phân phối quỹ;
Securitize Markets (sở hữu giấy phép Alternative Trading System tại Mỹ, đã đăng ký tư cách Broker Dealer tại FINRA) sẽ là đại lý bán hàng, cung cấp sản phẩm này tới các nhà đầu tư đủ điều kiện;
Các lựa chọn lưu ký tài sản mã hóa linh hoạt cho nhà đầu tư: Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase, Fireblocks.
C. Vận hành tài sản cơ sở
BlackRock Financial đóng vai trò quản lý quỹ, chịu trách nhiệm đầu tư;
Ngân hàng New York Mellon là người giữ tài sản cơ sở và quản trị viên hành chính cho quỹ;
PwC đã được bổ nhiệm làm đơn vị kiểm toán cho quỹ.
D. Quản lý vốn
Toàn bộ tài sản của quỹ BUIDL sẽ được đầu tư 100% vào các tài sản tiền mặt tương tự đô la Mỹ (như tiền mặt, trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại qua đêm), nhằm duy trì giá trị ổn định 1 đô la cho mỗi token BUIDL.
Token BUIDL phân phối lãi suất theo hình thức Rebase (trả hàng tháng), tức là cổ tức tích lũy hằng ngày sẽ được "airdrop" trực tiếp dưới dạng token mới vào ví của nhà đầu tư.
E. Đăng ký / Rút vốn tức thì 24/7/365
Securitize cung cấp dịch vụ đăng ký / rút vốn bằng USD pháp định 24/7/365 (quy trình Phát hành & Hoàn trả) cho nhà đầu tư, khả năng thanh toán tức thì và hoàn trả thời gian thực này là điều mà rất nhiều tổ chức tài chính truyền thống khao khát đạt được.
(SS&C, Tokenization of Funds - Mapping a Way Forward)
So với quy trình vận hành của các quỹ truyền thống, quy trình này hiệu quả hơn nhiều. Với sự tham gia của nhiều bên, mỗi bên đều có sổ sách riêng biệt (ví dụ như sổ chứng khoán và sổ ngân hàng), quá trình đăng ký / hoàn trả thường bị trì hoãn T+3+5+N ngày.
Ngược lại, vì quỹ được mã hóa cho phép thanh toán thời gian thực trên chuỗi với một sổ cái thống nhất, giảm mạnh chi phí giao dịch và nâng cao hiệu quả vốn, đây là một bước đột phá mang tính cột mốc đối với ngành tài chính.
Các ưu điểm khác bao gồm:
Tất cả các bên tham gia quỹ đều có thể truy cập và xem dữ liệu trên blockchain, do đó không cần báo cáo và đối chiếu nhiều chiều, đơn giản hóa đáng kể nhu cầu đăng ký và ghi danh cho nhiều bên;
Việc đăng ký và hoàn trả quỹ có thể được thanh toán trực tiếp vào tài khoản của nhà đầu tư (ví điện tử), giao dịch có tính chất chốt thanh toán cuối cùng, từ đó loại bỏ rủi ro thị trường và rủi ro đối tác;
Hơn nữa, nhờ việc thanh toán nguyên tử hiệu quả hơn dựa trên blockchain, có thể thực hiện định giá và thanh toán thời gian thực suốt 24/7.
Hai, Token BUIDL bản chất “chứng khoán” phù hợp với ai?
2.1 Token ERC-20 cần được cấp phép
Mặc dù token BUIDL là một token ERC-20 được phát hành trên Ethereum, nhưng do bản chất “chứng khoán”, yêu cầu tuân thủ KYC/AML/CTF và mức đầu tư tối thiểu lên tới 5 triệu đô la Mỹ, nên token BUIDL chỉ có thể luân chuyển giữa các nhà đầu tư đã được xác minh trong “danh sách trắng”, là một token ERC-20 cần được cấp phép.
Theo báo cáo của Steakhouse, ta cũng thấy rằng phần lớn các dự án RWA trái phiếu Mỹ, vì lý do tuân thủ quy định, đều lựa chọn phát hành token có điều kiện trên blockchain công cộng.
(Tổng quan về BUIDL, Quỹ Đầu tư Kỹ thuật số Thanh khoản Tổ chức USD BlackRock, Ltd)
2.2 Token BUIDL phù hợp với ai?
Bản chất tuân thủ nghiêm ngặt “chứng khoán” của quỹ BUIDL, cộng thêm đặc điểm token ERC-20 có điều kiện, đảm bảo mức độ an toàn cao cho tài sản:
(1) An toàn tài sản cơ sở: Chỉ tồn tại một rủi ro đối tác duy nhất (Blackrock); SPV được cách ly phá sản và tài sản cơ sở được lưu ký tuân thủ cấp độ ngân hàng.
(2) An toàn tài sản trên chuỗi: Yêu cầu nghiêm ngặt KYC có điều kiện; Tiếp cận thị trường giao dịch tuân thủ SEC; Hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản mã hóa cấp tổ chức.
Không xét đến bối cảnh tài chính truyền thống, với cấu hình tuân thủ chặt chẽ như vậy, BUIDL đã xây dựng một tầng thế chấp (Collateral Layer) cấp tổ chức cho tài sản mã hóa (bao gồm nhà phát hành stablecoin, các dự án DeFi, L2...), vừa đảm bảo an toàn tài sản, vừa tạo thu nhập ổn định.
Giả sử nhà phát hành stablecoin USDT là Tether có thể triển khai phần lớn tài sản kho bạc của mình vào quỹ BUIDL, điều này sẽ giải quyết được vấn đề tuân thủ lớn nhất của họ – thiếu minh bạch về tài sản cơ sở. Nếu tài sản cơ sở của Circle cũng do Blackrock quản lý, thì ít nhất điều này cũng đáng tin cậy hơn nhiều so với việc Tether cứ phải công bố các báo cáo kiểm toán liên tục.
Xét đến MakerDAO trước đây đã tốn hơn 1 triệu đô la Mỹ để xây dựng đường dẫn phức tạp mua ETF trái phiếu Mỹ của Blackrock, giờ đây chỉ cần MakerDAO mở một tài khoản nhà đầu tư đủ điều kiện tại Securitize là có thể thực hiện được, an toàn, tiện lợi và không rủi ro.
Ba, Tính thanh khoản USDC của quỹ được mã hóa
3.1 Sử dụng USDC để tạo tính thanh khoản cho BUIDL
Như đã nói ở trên, do bị giới hạn bởi yếu tố “chứng khoán”, token BUIDL chỉ giới hạn luân chuyển giữa các nhà đầu tư trong “danh sách trắng”, do đó việc hỗ trợ đăng ký / hoàn trả 24/7/365 vẫn là chưa đủ.
Do đó, Blackrock đã hợp tác với Circle để thiết lập một nhóm thanh khoản USDC được kiểm soát bởi hợp đồng thông minh, cho phép chuyển đổi BUIDL : USDC = 1:1 theo thời gian thực 24/7/365.
(twitter.com/jerallaire/status/1778416442691428778)
Jeremy Allaire, đồng sáng lập và CEO của Circle, phát biểu ngày 11 tháng 4: "Việc mã hóa tài sản thế giới thực là một hạng mục sản phẩm mới nổi nhanh chóng, có thể giải quyết các điểm đau của nhà đầu tư. USDC có thể giúp nhà đầu tư chuyển nhanh tài sản được mã hóa, từ đó giảm chi phí và loại bỏ ma sát. Chúng tôi rất vui mừng khi cung cấp chức năng này cho các nhà đầu tư BUIDL và minh chứng cho những lợi thế cốt lõi của giao dịch blockchain – tốc độ, minh bạch và hiệu quả."
Đây là một bước đi mang tính cột mốc, có thể mở ra một thế giới mới cho tài sản RWA hướng tới DeFi.
3.2 Nỗ lực tạo thanh khoản BUIDL của ONDO Finance
Dự án hàng đầu RWA trái phiếu Mỹ ONDO Finance vào ngày 27 tháng 3 đã bổ sung 95 triệu đô la Mỹ token BUIDL vào sản phẩm quỹ được mã hóa OUSG của mình. Kết hợp thêm nhóm thanh khoản USDC do Circle cung cấp cho BUIDL, động thái này đã giải quyết được điểm đau lớn nhất của người dùng – hoàn trả vốn mất T+2, đạt được đăng ký / hoàn trả thời gian thực 24/7/365 cho cổ phần quỹ Ondo OUSG.
Đây cũng là dấu mốc đánh dấu giao thức DeFi đầu tiên áp dụng quy mô lớn đối với BUIDL.
(Giới thiệu đăng ký và hoàn trả tức thì 24/7/365; Chuyển quỹ OUSG sang BUIDL của BlackRock)
3.3 Tương lai của BUIDL
Sau khi Circle mở cánh cửa từ BUIDL tiến vào DeFi, rõ ràng đây là một lựa chọn quản lý vốn quan trọng cho các bên tham gia thị trường mã hóa.
Trong cuộc phỏng vấn CEO của Securitize trên Bankless, Carlos Domingo cho biết: Hiện tại quỹ BUIDL đặc biệt phù hợp với các bên tham gia thị trường cấp tổ chức, ví dụ:
(1) Các dự án Web3 vừa huy động được lượng lớn vốn. Họ có số tiền lớn được lưu trữ ngoài chuỗi, có thể sử dụng BUIDL để kết nối liền mạch giữa trong và ngoài chuỗi, quy mô ở đây có thể lên tới hàng chục tỷ đô la;
(2) Nhà phát hành stablecoin. Họ vốn đã có nhu cầu thiết yếu về phân bổ vốn, ví dụ như phân bổ vốn của Circle do Blackrock quản lý, hay phân bổ vốn cho quỹ OUSG của ONDO Finance, Mountain Protocol cũng đang có kế hoạch phân bổ tài sản BUIDL, quy mô ở đây có thể đạt hàng trăm tỷ đô la;
(3) Bản thân stablecoin. Hiện tại các stablecoin USDC, USDT không sinh lãi. Nếu thay thế các stablecoin không sinh lãi này bằng các stablecoin có lãi, và sau khi đóng gói có thể lưu thông, tiềm năng ở đây là rất lớn, bản thân thị trường stablecoin đã có quy mô hàng nghìn tỷ đô la.
Ví dụ, chúng ta thấy stablecoin USDY của ONDO Finance đang thử nghiệm loại hình này, đã triển khai trên cả Aptos và Solana, đảm bảo an toàn tài sản, sinh lãi ổn định và có khả năng lưu thông.
Bốn, Tiềm năng to lớn từ việc mã hóa RWA
CEO của Blackrock, Larry Fink, trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg đã khẳng định rõ ràng rằng việc mã hóa tài sản sẽ là định hướng phát triển tiếp theo của Blackrock: "Chúng tôi tin rằng việc mã hóa tài sản tài chính sẽ là xu hướng sắp tới, có nghĩa là mọi cổ phiếu, trái phiếu sẽ được ghi nhận trên một sổ cái tổng thể."
Mặc dù Franklin Templeton đã từng triển khai quỹ được mã hóa trên blockchain công cộng, nhưng sự xuất hiện của con tàu sân bay Blackrock thực sự đã mở cánh cửa từ tài chính truyền thống tiến vào thế giới mới của RWA. Đặc biệt sau khi Circle cung cấp nhóm thanh khoản USDC cho BUIDL, rõ ràng đã mở ra cánh cửa cho khả năng tổ hợp (composability) của DeFi.
Thực tế nhất chính là: BUIDL đã xây dựng một tầng thế chấp (Collateral Layer) cấp tổ chức cho tài sản mã hóa, vừa đảm bảo an toàn tài sản, vừa sinh lãi ổn định. Chúng ta đã thấy điều này được hiện thực hóa trong trường hợp của ONDO Finance, đạt được đăng ký / hoàn trả thời gian thực 24/7/365 cho sản phẩm quỹ trên chuỗi.
(app.rwa.xyz/treasuries)
Cuối cùng, xin mượn báo cáo gần đây của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) – Finternet: the Financial System for the Future – để kết thúc:
"Mặc dù trong vài thập kỷ gần đây, sự tiến bộ của công nghệ kỹ thuật số đã thay đổi cuộc sống con người, nhưng phần lớn hệ thống tài chính vẫn dậm chân tại chỗ. Nhiều giao dịch vẫn mất hàng ngày để hoàn tất và phụ thuộc vào các hệ thống thanh toán, truyền tin, thanh toán chậm chạp cùng hồ sơ giấy tờ vật lý. Do đó, cải thiện hoạt động của hệ thống tài chính là một mục tiêu chính sách công quan trọng.
Hệ thống Finternet dựa trên blockchain này chính là tương lai của hệ thống tài chính."
(Finternet: the Financial System for the Future)
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
0xWillmfer
