Phân tích sự gia tăng thanh khoản trên thị trường Bitcoin: Đánh giá diễn biến thị trường từ hành vi của các nhà nắm giữ dài hạn và ngắn hạn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích sự gia tăng thanh khoản trên thị trường Bitcoin: Đánh giá diễn biến thị trường từ hành vi của các nhà nắm giữ dài hạn và ngắn hạn
Sự kết hợp giữa nhóm người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn, cùng với hành vi lãi lỗ của họ, cũng báo hiệu khả năng chuyển biến xu hướng thị trường.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Chloe, PANews
Giá Bitcoin đã phá vỡ mức cao kỷ lục (ATH) vào ngày 14 tháng 3 ở mức 73.750,07 USD, trở thành điểm chuyển biến quan trọng trên thị trường hiện tại, đồng thời đánh dấu việc giá Bitcoin bước vào một vùng giá chưa từng có trước đây – giai đoạn “khám phá giá”. Michael Novogratz, người sáng lập và CEO của Galaxy Digital, cho biết thị trường hiện nay đã thu hút thêm nhiều nhà đầu tư mới.
Tính thanh khoản thị trường tăng mạnh
Gần đây, Glassnode nhận định rằng trong giai đoạn hiện tại, áp lực chốt lời khiến lượng cung Bitcoin được bán ra để thu lợi nhuận, dẫn đến việc các đồng Bitcoin bị bán lại được định giá mới, thường từ chi phí thấp hơn sang chi phí cao hơn. Khi những đồng Bitcoin này đổi chủ, ta cũng có thể xem đó là việc dòng vốn mới và tính thanh khoản được bơm vào loại tài sản này. Cơ chế này được phản ánh rõ qua chỉ số vốn hóa thực tế (Realized Cap), theo dõi lượng thanh khoản bằng đô la Mỹ tích lũy "lưu trữ" trong danh mục tài sản. Hiện tại, vốn hóa thực tế đã đạt mức cao kỷ lục mới là 540 tỷ USD và đang tăng trưởng với tốc độ chưa từng có, vượt quá 79 tỷ USD mỗi tháng.
Nếu chỉ xét nhóm nắm giữ dưới 3 tháng, ta thấy con số này đã tăng mạnh trong vài tháng gần đây, cho thấy các nhà đầu tư mới tham gia thị trường Bitcoin (những người mua và nắm giữ không quá ba tháng) hiện đang kiểm soát khoảng 44% tổng nguồn cung Bitcoin. Tỷ lệ tăng này phản ánh trực tiếp việc các nhà đầu tư dài hạn bán ra Bitcoin khi giá cao để đáp ứng nhu cầu mới trên thị trường. Đồng thời, điều này cũng cho thấy sự thay đổi trong phân bổ tài sản trên thị trường Bitcoin và sự gia tăng đáng kể tỷ trọng tài sản do nhà đầu tư ngắn hạn nắm giữ.
Trong các chu kỳ Bitcoin trước đây, sự xuất hiện của nhu cầu mới thường cho thấy tâm lý đầu cơ mạnh mẽ và thường dẫn đến biến động thị trường lớn hơn — đặc điểm nổi bật của xu hướng tăng trưởng vĩ mô trong các chu kỳ trước.
Kể từ khi biến động chạm đáy vào tháng 10 năm 2023 (góc dưới bên phải biểu đồ), biến động thực tế trong 90 ngày liên tiếp gần như tăng gấp đôi, từ 28% lên 55%, giai đoạn này cũng đánh dấu sự tăng tốc mạnh mẽ của dòng vốn vào vốn hóa thực tế.
Thị trường bắt đầu phục hồi
Sau đợt thắt chặt cung lịch sử năm ngoái (vùng màu vàng trong biểu đồ dưới), đã hình thành sự phân kỳ mạnh giữa nguồn cung của người nắm giữ dài hạn (đường màu xanh lam) và ngắn hạn (đường màu đỏ): nguồn cung của người nắm giữ dài hạn tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại, trong khi nguồn cung của người nắm giữ ngắn hạn thực tế lại ở mức thấp nhất lịch sử, làm nổi bật tình trạng khan hiếm ngày càng tăng của BTC.
Ngày nay, sự chênh lệch về nguồn cung giữa người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn đã bắt đầu thu hẹp. Khi giá tăng, lợi nhuận chưa thực hiện của nhà đầu tư cũng tăng lên, từ đó thu hút các nhà đầu tư dài hạn bán ra vị thế của họ.
Dữ liệu từ Glassnode cho thấy kể từ khi đạt đỉnh 14,916 triệu BTC vào tháng 12 năm 2023, nguồn cung của người nắm giữ dài hạn đã giảm 900.000 BTC, cho thấy một bước chuyển quan trọng trên thị trường. Trong đó, lượng rút ròng từ GBTC chiếm khoảng một phần ba con số này (khoảng -286.000 BTC).
Theo PANews, phần rút ròng này phản ánh dòng tiền lớn thoát khỏi GBTC, có thể làm tăng nguồn cung trên thị trường từ phía các nhà đầu tư dài hạn, đặc biệt khi họ chọn chuyển đổi vị thế GBTC sang Bitcoin hoặc tiền mặt. Điều này phần nào giải thích vì sao nguồn cung của người nắm giữ dài hạn giảm mạnh, một phần nguyên nhân chính là do dòng tiền rút ròng từ GBTC.
Ngược lại, nguồn cung của người nắm giữ ngắn hạn đã tăng thêm 1,121 triệu BTC, hấp thụ áp lực bán từ người nắm giữ dài hạn, đồng thời bổ sung thêm 121.000 BTC từ thị trường thứ cấp thông qua các sàn giao dịch. Sự thay đổi trong động lực cung-cầu này làm nổi bật sự chuyển đổi cấu trúc thị trường và tác động của hành vi nhà đầu tư khác nhau đối với nguồn cung và giá Bitcoin.
Từ những thông tin trên, có thể rút ra rằng khi thị trường đạt mức cao mới, mô hình hành vi của nhà đầu tư đã thay đổi rõ rệt. Cùng với nhu cầu mới tăng lên, áp lực bán từ người nắm giữ dài hạn ở mức giá cao dường như gia tăng nhanh chóng. Dù các quỹ ETF mới được phê duyệt là yếu tố cấu trúc mới quan trọng trên thị trường, nhưng các xu hướng này đều từng xuất hiện trong dữ liệu chuỗi của tất cả các chu kỳ trước.
Tiếp theo, Glassnode phân tích sâu hơn về tình trạng nắm giữ Bitcoin ở mức giá trên 60.000 USD. Từ biểu đồ dưới đây có thể thấy khoảng 1,875 triệu BTC, chiếm 9,5% nguồn cung lưu hành hiện tại, đã được mua ở mức giá trên 60.000 USD.
Và theo tỷ lệ màu đỏ, phần lớn Bitcoin hiện đang nằm trong tay người nắm giữ ngắn hạn, cho thấy một lượng đáng kể Bitcoin đã được mua vào ở mức giá cao trong thời gian gần đây. Ngoài ra, khoảng 508.000 BTC đang được nắm giữ trong các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ (không bao gồm GBTC), cũng được xếp vào nhóm người nắm giữ ngắn hạn vì nhà đầu tư ETF thường tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn thay vì nắm giữ dài hạn.
Chúng ta cũng có thể so sánh với chỉ báo hoạt động (active supply) trong biểu đồ dưới đây. Chỉ báo này đo lường cân bằng tổng thể về "thời gian nắm giữ" của nguồn cung Bitcoin. Nếu chỉ báo hoạt động liên tục tăng (đường cam), điều đó có nghĩa là số lượng Bitcoin bị bán ra (đặc biệt là những đồng Bitcoin lâu không hoạt động) vượt quá số lượng Bitcoin mới được mua vào và nắm giữ dài hạn. Xu hướng này cho thấy nhìn chung, ngày càng nhiều Bitcoin đang được dùng để chốt lời thay vì được giữ lâu dài (HODL).
Tổng kết lại, trạng thái hiện tại của thị trường có thể được xác định nhanh chóng: thị trường Bitcoin đã chuyển sang giai đoạn chủ yếu là bán ra và chốt lời. Theo PANews, sự chuyển đổi này phản ánh sự gia tăng của người nắm giữ ngắn hạn và sự thay đổi trong hành vi giao dịch Bitcoin, đặc biệt ở mức giá cao. Mô hình hành vi này rất quan trọng để hiểu xu hướng ngắn hạn và dài hạn của thị trường Bitcoin.
Phân tích hành vi thị trường của người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn qua các chỉ báo
Trong quá trình tìm kiếm sự cân bằng cung-cầu, việc hiểu rõ hành vi của người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn rất quan trọng để nắm bắt xu hướng thị trường. Dựa trên các chỉ báo chuỗi do Glassnode cung cấp, bài viết sẽ giúp bạn đọc khám phá cách sử dụng một số chỉ báo để phân tích ứng dụng và giá trị trên thị trường.
Đầu tiên là "Tỷ lệ lãi/lỗ thực tế" (Realized Profit/Loss Ratio), chỉ báo này chủ yếu dùng để phát hiện các điểm xoay chuyển thị trường. Tỷ lệ này dao động quanh giá trị cân bằng 1 trên thang đo phi tuyến tính, cung cấp công cụ lý tưởng để phát hiện điểm chuyển mình của thị trường. Đặc biệt trong xu hướng tăng giá, khi lỗ thực tế tăng mạnh, điều này có thể cho thấy những người mua ở đỉnh đang bắt đầu bán tháo hoảng loạn, ám chỉ rằng thị trường có thể đang tiến tới một điểm đảo chiều.
Bắt đầu phân tích từ nhóm nắm giữ ngắn hạn, ta thấy tỷ lệ lãi/lỗ của họ duy trì trong phạm vi chi phối bởi lợi nhuận, nghĩa là lợi nhuận của họ cao hơn lỗ khoảng 50 lần. Tỷ lệ này dao động quanh mức cân bằng 1,0, cho thấy khi giá điều chỉnh, nhà đầu tư thường có khả năng hấp thụ lợi nhuận và giữ vững chi phí đầu tư khi giá giảm, tránh rơi vào thua lỗ.
Nói đơn giản, khi tỷ lệ này trên 1, điều đó có nghĩa là người nắm giữ ngắn hạn bán Bitcoin thu được lợi nhuận nhiều hơn thua lỗ. Nếu tỷ lệ này rất cao, ví dụ xa vượt quá 1, điều đó có nghĩa là số người có lợi nhuận trên thị trường nhiều hơn rất nhiều so với số người thua lỗ.
Trong biểu đồ trên, vùng màu xanh lá cây thể hiện tình trạng lãi chiếm ưu thế, trong khi vùng màu đỏ cho thấy thua lỗ rõ rệt hơn. Nói chung, sau một xu hướng tăng giá khi giá điều chỉnh mà tỷ lệ này vẫn duy trì trên 1, thường được xem là dấu hiệu thị trường khỏe mạnh, cho thấy dù có biến động giá, đa số nhà đầu tư vẫn đang có lãi.
Để hiểu sâu hơn, ta có thể so sánh tỷ lệ lãi/lỗ này với xu hướng giá thị trường nhằm quan sát tâm lý và khả năng biến động giá. Ví dụ, nếu giá Bitcoin lập đỉnh mới trong khi tỷ lệ lãi/lỗ đồng thời giảm, điều này có thể ám chỉ thị trường sắp điều chỉnh. Ngược lại, nếu giá giảm trong khi tỷ lệ này tăng, thì có thể báo hiệu thị trường sắp bật tăng trở lại.
Biểu đồ dưới đây cho thấy trong các đợt điều chỉnh giá, người nắm giữ ngắn hạn ghi nhận các đỉnh rõ rệt về lỗ thực tế, từ đó suy đoán rằng nhà đầu tư gần đây mua vào Bitcoin đang vội vàng bán ra để tránh tổn thất lớn hơn do lo ngại giá có thể tiếp tục giảm (bán tháo hoảng loạn).
Hơn nữa, biên độ lỗ thực tế tăng lên sau mỗi lần điều chỉnh thị trường. Điều này cho thấy số lượng và quy mô của "những người mua ở đỉnh" bị thu hút bởi mỗi đợt tăng giá đều đang gia tăng.
Tiếp theo là chỉ báo "Tỷ lệ rủi ro người bán" (Spender’s Cost Ratio), dùng để đánh giá quy mô tương đối của các sự kiện lãi/lỗ, hỗ trợ hiểu rõ lực đẩy thị trường và ảnh hưởng của nó đến quy mô thị trường nói chung, đặc biệt khi thị trường đang ở hoặc gần mức cao kỷ lục mới.
Giá trị cao cho thấy người nắm giữ ngắn hạn đang mua bán tiền mã hóa ở mức giá xa hơn nhiều so với chi phí gốc, điều này có nghĩa thị trường có thể cần tìm lại sự cân bằng (thường đi kèm biến động giá mạnh). Ngược lại, giá trị thấp cho thấy phần lớn Bitcoin bị bán ra gần với mức chi phí hòa vốn, cho thấy thị trường đã đạt đến mức độ cân bằng nhất định và "lãi/lỗ" trong phạm vi giá hiện tại đã được tiêu thụ hết (thường mô tả môi trường biến động thấp).
Sau khi giá Bitcoin phá mốc 70.000 USD, tỷ lệ rủi ro người bán của nhóm ngắn hạn tăng mạnh, hiện tượng này thường xảy ra gần các điểm chuyển hướng (toàn cục và cục bộ). Nó cũng thường cho thấy sự cân bằng mới chưa hình thành, và khi thị trường điều chỉnh và củng cố, chỉ báo này đang được điều chỉnh mạnh.
Trong đánh giá nhóm nắm giữ dài hạn, biểu đồ dưới đây cho thấy tỷ lệ lãi/lỗ thực tế của họ đã tăng theo cấp số mũ và thẳng đứng. Theo định nghĩa, điều này xảy ra vì khi thị trường vừa phá vỡ đỉnh chu kỳ trước, không còn người nắm giữ dài hạn nào chịu lỗ, xu hướng này tiếp tục được thúc đẩy bởi việc chốt lời ngày càng tăng từ nhóm nắm giữ dài hạn.
Trong xu hướng tăng, ta có thể theo dõi lỗ thực tế của người nắm giữ ngắn hạn, nhưng quan trọng hơn là giám sát lãi thực tế của người nắm giữ dài hạn, vì đây là thành phần then chốt tạo nên áp lực bán. PANews cho rằng hành vi của người nắm giữ dài hạn thường được xem là chỉ báo sức khỏe dài hạn của thị trường. Khi lỗ thực tế của họ thấp, điều đó cho thấy họ không vội vàng bán khi giá giảm, có thể phản ánh triển vọng lạc quan dài hạn về thị trường. Ngược lại, hành vi của người nắm giữ ngắn hạn, với mức lỗ thực tế cao, phản ánh sự biến động và tâm lý hoảng loạn của nhà đầu tư trên thị trường.
Để minh họa điều này, ta thấy trong đợt điều chỉnh gần đây, trong khi nhóm ngắn hạn có lỗ thực tế 114 triệu USD, nhóm dài hạn chỉ còn lỗ thực tế 3,5 triệu USD mỗi ngày.
Cuối cùng, Glassnode nhận thấy lợi nhuận thực tế của người nắm giữ dài hạn tăng tốc, khiến tỷ lệ rủi ro người bán của họ tăng từ tháng 10 năm 2023. Chỉ báo này tăng tốt khi phá đỉnh lịch sử, cho thấy áp lực phân phối và chốt lời từ nhóm nắm giữ dài hạn tương tự như các chu kỳ trước về mặt tương đối.
Tóm lại, việc phân tích kết hợp giữa hai nhóm người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn, cùng hành vi lãi/lỗ của họ, mang lại nhiều góc nhìn về tâm lý nhà đầu tư và dòng vốn.
Thông qua các công cụ và chỉ báo chuỗi đa dạng của Glassnode, ta cũng có thể quan sát thấy mô hình hành vi nhà đầu tư trên thị trường Bitcoin hiện nay đang thay đổi rõ rệt. Nhóm nắm giữ dài hạn đã bước sâu vào chu kỳ bán, chốt lời và thức tỉnh nguồn cung ngủ đông để đáp ứng nhu cầu mới ở mức giá cao hơn. Tiếp đó, bằng cách phân tích các nhóm nắm giữ khác nhau trên chuỗi, ta có thể sử dụng các chỉ báo này để xác định các điểm xoay chuyển cục bộ và toàn cầu, đặc biệt là các chỉ báo lãi/lỗ.
Cuối cùng, sự kết hợp giữa hai nhóm nắm giữ dài hạn và ngắn hạn cùng hành vi lãi/lỗ của họ cũng dự báo khả năng thay đổi xu hướng thị trường. Những thay đổi trong mô hình hành vi này, đặc biệt là việc chốt lời và chấp nhận thua lỗ tại các mức giá then chốt, mở ra con đường mới để dự đoán biến động và điểm đỉnh của thị trường.
Tổng hợp tất cả các chỉ báo trên, ta có thể hiểu sâu sắc hơn về động lực thị trường và đưa ra kế hoạch đầu tư kỹ lưỡng hơn trong tương lai.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
PANews
