Mint Ventures: Chuẩn bị cho làn sóng tăng chính trong thị trường tăng giá, suy nghĩ từng giai đoạn của tôi về chu kỳ lần này
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mint Ventures: Chuẩn bị cho làn sóng tăng chính trong thị trường tăng giá, suy nghĩ từng giai đoạn của tôi về chu kỳ lần này
Chu kỳ vẫn tồn tại, nhưng đã rõ ràng dịch chuyển về phía trước.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Alex Xu, Cộng sự Nghiên cứu Mint Ventures
Giới thiệu
Tuần trước, BTC đã chạm mức cao kỷ lục mới so với đô la Mỹ, điều này có nghĩa là chúng ta đã chính thức bước vào giai đoạn bò của chu kỳ hiện tại. So với giai đoạn phục hồi và ấm lên từ đáy thị trường gấu, tâm lý trong giai đoạn bò chính thức sẽ tiếp tục tăng nhiệt, biến động cũng sẽ mạnh hơn.
Mỗi khi giai đoạn bò chính thức bắt đầu, đều có một số đặc điểm chung, ví dụ như:
-
Từ tình trạng BTC dẫn dắt tăng giá dần chuyển sang altcoin dẫn dắt, tỷ trọng vốn hóa thị trường của Bitcoin giảm
-
Tốc độ tăng và biên độ tăng của các loại tiền mã hóa trở nên mạnh mẽ hơn
-
Trở thành tâm điểm trên mạng xã hội và công cụ tìm kiếm, sự chú ý của đại chúng tăng nhanh chóng
Trong bài viết này, tác giả cố gắng suy luận logic về những điểm khác biệt có thể xảy ra giữa chu kỳ hiện tại và các chu kỳ trước đây, đồng thời đưa ra suy nghĩ và chiến lược ứng phó của riêng mình.
Bài viết này phản ánh quan điểm từng giai đoạn của tác giả đến thời điểm xuất bản, có thể thay đổi trong tương lai; quan điểm mang tính chủ quan rất cao, cũng có thể tồn tại sai sót về thực tế, dữ liệu hoặc logic suy luận, xin vui lòng không dùng làm cơ sở đầu tư. Rất hoan nghênh sự chỉ trích và thảo luận từ các đồng nghiệp.
Sau đây là nội dung chính.
Các yếu tố thúc đẩy thị trường bò tiền mã hóa và các赛道 Alpha
Yếu tố thúc đẩy thị trường bò
Khi quy mô vốn hóa thị trường của BTC đạt đến một ngưỡng nhất định, nhìn lại ba chu kỳ trước đây, thị trường bò đều do nhiều yếu tố kết hợp thúc đẩy, bao gồm:
-
Việc giảm thưởng khối (halving) của BTC (kỳ vọng điều chỉnh cung cầu), lần halving này sẽ diễn ra vào tháng 4
-
Chính sách tiền tệ nới lỏng hoặc kỳ vọng nới lỏng, thị trường đã thống nhất rằng đỉnh lãi suất đã qua, kỳ vọng cao vào việc cắt giảm trong quý tới
-
Chính sách giám sát được nới lỏng. Chu kỳ này thể hiện ở việc cập nhật chuẩn mực kế toán tại Hoa Kỳ, tài sản mã hóa có thể được ghi nhận theo giá trị hợp lý trong báo cáo tài chính của các công ty niêm yết, và SEC thua kiện Grayscale dẫn đến việc thông qua ETF.
-
Sự đổi mới mô hình tài sản mới và mô hình kinh doanh mới
Thị trường bò hiện tại đã có đủ 3 trong 4 yếu tố trên.
Các赛道 Alpha trong mỗi chu kỳ thị trường bò
Đồng thời, trong mỗi chu kỳ thị trường bò, những tài sản tăng mạnh nhất luôn là các "sinh vật mới" ra đời (hoặc bùng phát lần đầu tiên) trong chu kỳ đó. Ví dụ như trong thị trường bò 2017, ICO thịnh hành, các nền tảng ICO (chuỗi công khai hợp đồng thông minh) như Neo, Qtum tăng mạnh nhất; còn trong thị trường bò năm 21, DeFi, GameFi & metaverse, cùng với tài sản NFT tăng mạnh nhất, năm 20 là năm khai sinh DeFi, năm 21 là năm khai sinh NFT và GameFi.
Tuy nhiên, cho đến nay thị trường bò hiện tại vẫn chưa xuất hiện mô hình tài sản hoặc mô hình kinh doanh mới nào có tầm ảnh hưởng tương tự như các nền tảng hợp đồng thông minh hay DeFi trong hai chu kỳ trước.
Hiện tại, dù là dự án cũ hay mới trong DeFi, GameFi, NFT, DePIN, hình thái sản phẩm hay câu chuyện kể đều không có nhiều tiến triển so với chu kỳ trước, chủ yếu chỉ là cập nhật và sửa lỗi chức năng sản phẩm. Nói đơn giản, chúng đều là những "khái niệm cũ".
Hai "sinh vật mới" nổi bật nhất xuất hiện trong chu kỳ này chủ yếu là:
-
Hệ sinh thái BTC: Tài sản inscriptions đại diện bởi ORDI và "khỉ node", cùng với các dự án lớp 2 chủ yếu tập trung vào BTC L2
-
Dự án Web3 AI: Bao gồm các dự án phân phối sức tính toán đã tồn tại từ chu kỳ trước (Akash, Render Network), cùng với các dự án AI nổi lên trong chu kỳ này như Bittensor (TAO)
Tuy nhiên, xét kỹ thì AI không phải là赛道 bản địa của thế giới tiền mã hóa. Các dự án Web3 AI chủ yếu là kết quả của làn sóng AI khởi phát từ GPT năm 2023 lan rộng sang ngành mã hóa, tạm coi là nửa "sinh vật mới" của chu kỳ này.
Phân tích và chiến lược cho thị trường bò hiện tại
Các赛道 Alpha có thể bị đánh giá sai
Trong nhiều danh mục đầu tư thị trường bò mà tác giả đã xem qua, người ta thường đưa altcoin (tiền thay thế) từ các赛道 như GameFi, DePIN, DeFi vào danh mục tài sản, lý do chính là vì chúng là tài sản mã hóa có vốn hóa nhỏ hơn, độ đàn hồi lớn hơn, trong giai đoạn chính thức của thị trường bò (sau khi BTC lập đỉnh mới) có khả năng vượt trội BTC và ETH, tạo ra lợi nhuận Alpha.
Tuy nhiên, như tác giả đã đề cập ở phần trước, "trong mỗi chu kỳ thị trường bò, tài sản tăng mạnh nhất luôn là các 'sinh vật mới' ra đời (hoặc bùng phát lần đầu tiên) trong chu kỳ đó". Do DeFi, GameFi, NFT, DePIN không đáp ứng tiêu chí "mô hình tài sản hoặc kinh doanh mới" của chu kỳ này, là các赛道 đã trải qua hai chu kỳ, đừng mong đợi chúng tái hiện hiệu suất giá như trong chu kỳ đầu tiên, bởi vì một loại tài sản chỉ có thể tận hưởng bong bóng định giá khổng lồ trong chu kỳ đầu tiên xuất hiện.
Vì khi mô hình kinh doanh hoặc loại tài sản mới xuất hiện lần đầu tiên trong thị trường bò, thử thách chính là "chưa bị bác bỏ", điều này rất khó xảy ra trong bầu không khí cuồng nhiệt của thị trường bò. Nhưng khi các dự án cùng赛道 xuất hiện trong chu kỳ bò thứ hai, họ đối mặt với thử thách "phải chứng minh", tức là chứng minh trần hoạt động kinh doanh của họ vẫn rất cao, không gian tưởng tượng vẫn rất lớn — điều này cũng rất khó, vì muốn khiến mọi người tin lại những câu chuyện cũ không dễ dàng, họ vẫn còn ám ảnh bởi trải nghiệm bị mắc kẹt ở đỉnh thị trường bò chu kỳ trước.
Có người có thể nói rằng,赛道 L1 trong hai chu kỳ thị trường bò 2017 và 2021 đều nằm trong nhóm tăng mạnh nhất, chẳng phải đây là một ngoại lệ sao?
Không phải vậy.
Trong thị trường bò năm 21, nhu cầu đối với赛道 L1 tăng trưởng bùng nổ cấp số nhân: sự bùng nổ đồng loạt của nhiều loại sản phẩm DeFi, NFT, GameFi đã tạo ra sự gia tăng nhanh chóng về quy mô thị trường hai phía người dùng và nhà phát triển, làm phát sinh nhu cầu về không gian khối chưa từng có, điều này không chỉ đẩy định giá Ethereum lên cao, mà nhu cầu tràn ra từ Ethereum cũng gây ra sự bùng nổ của các Alt L1 — năm 2021 mới thực sự là "năm khai sinh" thật sự của các Alt L1.
Liệu chu kỳ hiện tại có thể tái hiện sự bùng nổ về loại sản phẩm Dapp và loại tài sản như chu kỳ trước để tạo ra nhu cầu tăng thêm đối với L1?
Hiện tại vẫn chưa thấy dấu hiệu nào cả. Vì vậy, điều kiện để các L1 trong chu kỳ này tái hiện đà tăng của chu kỳ trước cũng không tồn tại, kỳ vọng đối với các Alt L1 trong thị trường bò này cũng cần hạ thấp.
BTC và ETH có tỷ lệ sinh lời tốt hơn trong chu kỳ này
Lực đẩy lớn nhất của thị trường bò hiện tại, xét đến nay, vẫn chủ yếu là dòng tiền chảy vào nhờ mở kênh ETF và kỳ vọng lạc quan về dòng tiền dài hạn này. Do đó, đối tượng hưởng lợi lớn nhất trong chu kỳ này chủ yếu là BTC, và ETH (ứng cử viên tiềm năng cho ETF). Kết hợp với quan điểm ở trên về GameFi, DePIN, DeFi và L1, việc tìm kiếm Alpha trong thị trường bò này khó hơn, tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro khi nắm giữ chính BTC+ETH sẽ tốt hơn so với chu kỳ trước.
Vậy, giữa BTC và ETH – đều được hưởng lợi từ ETF – đâu là lựa chọn tốt hơn?
Theo quan điểm của tác giả, ngắn hạn có thể là ETH, vì kỳ vọng về ETF của BTC đã được phản ánh hết vào giá hiện tại, và sau khi hoàn tất halving vào tháng 4, BTC tạm thời không còn điểm nóng thu hút nào khác. Trong khi đó, tỷ giá ETH/BTC vẫn ở mức thấp, cộng với kỳ vọng về ETF của ETH ngày càng tăng, tất cả điều này khiến tỷ lệ sinh lời ngắn hạn của ETH tốt hơn BTC.
Xét dài hạn, BTC có thể là lựa chọn phân bổ tốt hơn. Nhìn chung, ETH ngày càng giống một cổ phiếu công nghệ, giá trị của nó nằm ở việc cung cấp dịch vụ không gian khối, tương tự một dự án đám mây Web3, thị trường cạnh tranh khốc liệt, liên tục chịu sự xâm thực và bóp nghẹt về mặt câu chuyện và thị phần từ các nhà cung cấp không gian khối khác (L1, Rollup và các dự án DA) cùng các giải pháp công nghệ mới. Nếu lộ trình công nghệ của Ethereum đi sai hướng, hoặc tốc độ cập nhật sản phẩm quá chậm, tất cả đều có thể trở thành lý do để dòng tiền "bỏ phiếu chống".
Ngược lại, vị trí "vàng điện tử" của BTC ngày càng vững chắc khi vốn hóa thị trường ổn định và mở rộng, cùng với việc mở kênh ETF, sự đồng thuận về việc sử dụng BTC như tài sản phòng ngừa lạm phát tiền pháp định đang dần được các tổ chức tài chính, công ty niêm yết đến các quốc gia nhỏ chấp nhận.
Luận điểm trước đây rằng "ETH có thể vượt BTC về giá trị lưu trữ giá trị" ngày càng ít người nhắc đến.
Tóm tắt chiến lược cho thị trường bò hiện tại
Mặc dù tác giả cho rằng việc phân bổ cao hơn cho BTC+ETH trong chu kỳ này sẽ mang lại tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro tốt hơn so với chu kỳ trước, nhưng điều này không có nghĩa là chúng ta không cần phân bổ cho các altcoin khác nữa, chỉ là khi lập tỷ lệ cần cân nhắc thận trọng.
Nhìn chung, chiến lược mà tác giả hiện đang cân nhắc như sau:
-
Tăng tỷ lệ phân bổ cho BTC và ETH
-
Kiểm soát tỷ lệ phân bổ vào các赛道 cũ như DeFi, GameFi, DePIN, NFT
-
Các赛道 mới xuất hiện trong chu kỳ này có thể là hướng lựa chọn để săn Alpha, ví dụ như:
-
Meme: Phương tiện đầu cơ tốt nhất, mỗi chu kỳ đều đổi mới khái niệm, mỗi chu kỳ đều có những câu chuyện làm giàu đáng kinh ngạc, vì vậy cũng là loại dự án dễ hiểu và dễ lan truyền ra ngoài cộng đồng nhất
-
AI: Mô hình kinh doanh Web3 mới, liên tục nóng lên từ bên ngoài
-
Hệ sinh thái BTC: Bao gồm tài sản inscriptions và BTC L2. Tác giả tương đối ưu tiên loại trước, vì đây là loại tài sản mới xuất hiện trong chu kỳ này, trong khi BTC L2 thực chất là concept Rollup của Ethereum đổi vỏ, thuộc dạng "chai mới rượu cũ"
-
Chu kỳ vẫn tồn tại, nhưng rõ ràng đã dịch chuyển sớm hơn
Ngoài ra, về mặt chu kỳ, tác giả cho rằng khác với quy luật trước đây là "năm sau halving là năm tăng mạnh chính", năm tăng mạnh chính của thị trường bò hiện tại nên là 2024, chứ không phải 2025.
Các năm halving trước đây của BTC lần lượt là 2012, 2016, 2020, năm halving chu kỳ này là 2024.
Năm ngoái, Tonghuashun Finance đã thống kê so sánh lợi nhuận của các tài sản tài chính chính trong 10 năm gần đây, cụ thể như sau:
Nhìn chung, BTC phù hợp với quy luật "tăng ba năm, giảm một năm", tức là tăng trong năm trước halving, năm halving và năm sau halving, rồi giảm trong một năm tiếp theo.
Trong chu kỳ halving đầu tiên của Bitcoin, năm halving 2012 BTC tăng 186%, năm sau halving 2013 tăng 5372%, 2017 cũng tương tự, do đó trước chu kỳ thị trường bò 2017, BTC cơ bản tuân theo quy luật "tăng nhẹ trước halving, tăng mạnh sau một năm halving".
Quy luật này bắt đầu bị phá vỡ trong chu kỳ trước: trước tiên là năm trước halving 2019 đã có mức tăng đáng kể (93,4%, cao hơn 40,9% của năm 2015), sau đó năm halving 2020 tăng 273%, cao hơn mức tăng 62,3% của năm sau halving 2021.
Xu hướng "dịch chuyển sớm chu kỳ tăng" này trong chu kỳ hiện tại càng trở nên rõ rệt hơn: BTC đã tăng 147,3% trong năm trước halving 2023, tiếp tục vượt qua mức tăng của năm trước halving chu kỳ trước (2019), và đến cuối quý I năm 24, BTC đã tăng gần 60%.
Tác giả cho rằng rất có thể 2024 sẽ là năm tăng mạnh chính của thị trường bò hiện tại, đừng trì hoãn chờ đợi đợt tăng lớn vào 2025, nâng tỷ trọng nắm giữ ngay lúc này có lẽ mới là chiến lược an toàn hơn, ngược lại 2025 mới nên là năm chúng ta giảm仓位 và thu hoạch lợi nhuận.
Cuối cùng, chúc mọi người săn bắn thuận lợi trong thị trường bò lần này, thu hoạch đầy kho.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Mint Ventures
