Chủ tịch Fed New York: Thuyết "hành tây" về lạm phát Mỹ sẽ định hướng chính sách trong tương lai như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chủ tịch Fed New York: Thuyết "hành tây" về lạm phát Mỹ sẽ định hướng chính sách trong tương lai như thế nào?
Bài phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York John C. Williams tại hội thảo "Thảo luận về đổi mới ngân hàng trung ương" do Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York và Hội đồng Bretton Woods đồng tổ chức.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: John C. Williams, Giám đốc kiêm CEO Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York
Biên dịch: GaryMa, Wu Shuo Blockchain
Bài viết được đăng ngày 30 tháng 11, một số dữ liệu có thể đã lỗi thời
Lời mở đầu
Chào buổi sáng mọi người. Chào mừng đến với Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York. Chúng tôi rất vui mừng được đồng tổ chức hội thảo này cùng với Ủy ban Bretton Woods.
Diễn văn của tôi hôm nay sẽ tập trung vào tình hình kinh tế Mỹ, bao gồm các hành động chính sách tiền tệ mà chúng tôi đang thực hiện và triển vọng kinh tế của tôi. Trước khi đi sâu hơn, tôi cần đưa ra tuyên bố miễn trừ trách nhiệm tiêu chuẩn của Fed: quan điểm tôi trình bày hôm nay là quan điểm cá nhân, không nhất thiết phản ánh quan điểm của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) hay các thành viên khác trong hệ thống Dự trữ Liên bang.
Trách nhiệm kép
Hệ thống Dự trữ Liên bang được Quốc hội giao cho hai nhiệm vụ kép: đạt được việc làm tối đa và ổn định giá cả. Chúng tôi đang làm rất tốt ở khía cạnh việc làm. Trong 21 tháng qua, tỷ lệ thất nghiệp luôn dưới 4%. Đây là khoảng thời gian dài nhất kể từ những năm 1960. Con số này phù hợp với ước tính của tôi về tỷ lệ thất nghiệp dài hạn, dự kiến duy trì ở mức 3-3/4% trong thời gian dài.
Tuy nhiên, sự mất cân đối cung - cầu kéo dài kể từ đại dịch đã dẫn đến lạm phát cao ở mức không thể chấp nhận được. Theo chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), lạm phát đã tăng vọt lên trên 7% vào tháng 6 năm ngoái – mức cao nhất trong 40 năm. Kể từ đó, chúng ta đã thấy lạm phát giảm xuống còn 3%. Đây là một bước giảm đáng kể và đáng hoan nghênh. Dù vậy, lạm phát vẫn còn quá cao.
Ổn định giá cả là nền tảng cho sự thịnh vượng kinh tế và là chìa khóa để đảm bảo việc làm tối đa trong dài hạn. FOMC cam kết đưa lạm phát trở lại mục tiêu dài hạn 2% một cách bền vững.
"Củ hành" lạm phát
Để hiểu vì sao lạm phát tăng mạnh như vậy và tại sao nó đang dịu xuống, trong suốt năm qua tôi đã sử dụng phép so sánh với một củ hành. Mỗi lớp biểu thị một khu vực khác nhau của nền kinh tế.
Lớp ngoài cùng của "củ hành lạm phát" đại diện cho hàng hóa giao dịch toàn cầu. Khi nhu cầu hàng hóa tăng vọt trong giai đoạn đầu đại dịch, lạm phát tăng mạnh, sau đó tiếp tục leo thang khi Nga xâm lược Ukraine. Đến cuối tháng 6 năm ngoái, lạm phát giá thực phẩm đã vượt trên 10%, còn lạm phát giá năng lượng thậm chí còn tăng vọt lên hơn 40%.
Trong vòng một năm qua, nhờ các ngân hàng trung ương trên thế giới thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ, nhu cầu và cung cấp toàn cầu đã cân bằng hơn. Lạm phát giá hàng hóa đã giảm đáng kể. Lạm phát giá thực phẩm đã hạ xuống khoảng 2,5%, thậm chí chi phí bữa ăn Tạ ơn cũng rẻ hơn so với một năm trước. Giá năng lượng trong năm qua liên tục giảm, kéo chỉ số lạm phát chung đi xuống thay vì đẩy lên.
Lớp thứ hai của củ hành bao gồm hàng hóa lõi, không tính thực phẩm và năng lượng. Tại đây, chúng ta cũng thấy tác động của việc tái cân bằng cung - cầu. Những tắc nghẽn chuỗi cung ứng toàn cầu gây ra tình trạng thiếu hụt hàng hóa nghiêm trọng trong đại dịch nay cơ bản đã qua. Theo Chỉ số Căng thẳng Chuỗi Cung ứng Toàn cầu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York – chỉ số đo lường mức độ gián đoạn chuỗi cung ứng – đến tháng 10, chỉ số này đã đạt mức thuận lợi nhất trong lịch sử kể từ năm 1998.
Nhờ tái cân bằng cung - cầu và giảm áp lực tắc nghẽn chuỗi cung ứng, lạm phát hàng hóa lõi hiện ở mức khoảng 0,25%. Và dường như đang trở lại mức trước đại dịch.
Mặc dù các lớp ngoài của "củ hành" cải thiện nhanh nhất và mạnh nhất, nhưng các lớp bên trong cũng đang tiến triển. Sau khi đạt đỉnh khoảng 5-3/4% vào đầu năm nay, lạm phát dịch vụ lõi hiện ở mức khoảng 4-1/2%, và các số liệu gần đây cho thấy lạm phát trong nhóm này tiếp tục chậm lại.
Một yếu tố chính thúc đẩy đà tăng lạm phát dịch vụ lõi là sự tăng giá mạnh mẽ của nhà ở. Trong phần lớn thời gian đại dịch và sau đó, nhu cầu mạnh mẽ cùng nguồn cung hạn chế đã đẩy lạm phát giá nhà ở tăng cao. Gần đây, giá thuê mới đang tăng với tốc độ gần tương đương mức trước đại dịch. Khi các dữ liệu này được đưa vào thống kê chính thức, tỷ lệ lạm phát nhà ở dự kiến sẽ tiếp tục giảm. Lạm phát các dịch vụ không bao gồm nhà ở và năng lượng cũng đã bắt đầu đi đúng hướng. Trong sáu tháng qua, lạm phát nhóm này đã giảm xuống còn khoảng 4%, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 5-1/4% vào tháng 12 năm 2021.
Các chỉ báo tương lai
Đó là tổng kết tình hình các lớp của "củ hành". Nhưng điều này nói lên điều gì về xu hướng lạm phát trong tương lai?
Kỳ vọng lạm phát là một chỉ báo quan trọng về lạm phát tương lai. Hiện tại, kỳ vọng lạm phát dài hạn đang ở mức phù hợp với mục tiêu 2% của FOMC. Theo Khảo sát Kỳ vọng Người tiêu dùng Hàng tháng của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, kỳ vọng trung hạn tăng trong giai đoạn 2021–2022, nay đã hoàn toàn hồi phục về mức trước đại dịch.
Đồng thời, kỳ vọng lạm phát sau một năm, từng đạt đỉnh gần 7% vào tháng 6 năm ngoái, đã giảm mạnh. Hiện tại, nó chỉ cao hơn khoảng ba phần tư điểm phần trăm so với mức trung bình giai đoạn 2014–2019.
Một chỉ báo hữu ích khác về xu hướng lạm phát là chỉ số Lạm phát Xu hướng Lõi Đa biến (MCT) của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York. Sau khi đạt gần 5-1/2% vào tháng 6 năm ngoái, đến tháng 9, MCT đã giảm xuống còn 2,9%. Các chỉ số đo lường lạm phát cơ bản khác cũng cho thấy sự giảm đáng kể kể từ năm ngoái.
Thị trường lao động
Bây giờ hãy chuyển sang khía cạnh còn lại của trách nhiệm kép: việc làm.
Sau khi phục hồi từ suy thoái do đại dịch, thị trường lao động trở nên cực kỳ nóng bỏng. Cầu vượt xa cung. Sự mất cân đối này khiến tiền lương tăng mạnh và lạm phát leo thang.
Nhiều chỉ báo cho thấy sự cân bằng đang dần được khôi phục. Số lượng việc làm trống tiếp tục giảm. Tỷ lệ nghỉ việc và tuyển dụng đã trở lại mức trước đại dịch. Nhận thức về cơ hội việc làm và khả năng tuyển dụng cũng vậy. Mặc dù vẫn ở mức tương đối cao, tốc độ tăng lương đã chậm lại đáng kể.
Chúng tôi đã đạt được tiến triển đáng kể trong cung lao động. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động đã tăng mạnh. Tốc độ di cư đã phục hồi về mức trước đại dịch. Tuy nhiên, tiềm năng tăng cung có giới hạn, và cần thêm một chút giảm cầu để hoàn toàn khôi phục sự cân bằng trên thị trường lao động.
Vị thế thắt chặt của chính sách tiền tệ
FOMC đã đạt được một vị thế thắt chặt trong chính sách tiền tệ. Điều này góp phần cân bằng cung - cầu và đưa lạm phát trở lại mục tiêu dài hạn 2%. Đầu tháng này, FOMC giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 5-1/4 đến 5-1/2%.
Ngoài các hành động thắt chặt chính sách của chúng tôi, điều kiện tài chính đã siết chặt hơn, một phần do lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng kể từ mùa hè năm nay. Trong khi các mô hình thống kê thường giải thích phần lớn đà tăng này là do phần bù kỳ hạn tăng lên, các nhà tham gia thị trường lại đưa ra nhiều quan điểm khác nhau về bất kỳ lý giải đơn lẻ nào, và không có niềm tin rõ ràng nào vào bất kỳ giải thích cụ thể nào. Việc tăng lợi suất và biến động gia tăng có lẽ phản ánh sự bất định gia tăng về triển vọng kinh tế và lãi suất trong tương lai.
Xét đến sự thắt chặt trong điều kiện tài chính và tín dụng, tôi dự đoán tăng trưởng GDP sẽ chậm lại còn khoảng 1-1/4% vào năm tới, và tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên khoảng 4-1/4%.
Tôi dự đoán lạm phát sẽ tiếp tục giảm về mục tiêu dài hạn 2%. Như tôi đã đề cập, sự chậm lại của lạm phát sẽ góp phần kéo chỉ số chung giảm xuống. Hơn nữa, dựa trên nghiên cứu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho thấy mối quan hệ mạnh mẽ giữa chỉ số căng thẳng chuỗi cung ứng toàn cầu và lạm phát giá hàng hóa, tôi kỳ vọng sẽ thấy thêm áp lực giảm phát tại tầng này. Dự báo của tôi là lạm phát PCE tổng thể sẽ vào khoảng 3% trong năm 2023, sau đó giảm xuống khoảng 2-1/4% vào năm tới, và tiến gần đến 2% vào năm 2025.
Dù vậy, tương lai vẫn còn rất bất định, và các quyết định của chúng tôi sẽ tiếp tục phụ thuộc vào dữ liệu. Rủi ro tồn tại theo cả hai chiều: nguy cơ lạm phát dai dẳng đối lập với rủi ro suy yếu kinh tế và việc làm.
Khi cân nhắc các rủi ro này, dựa trên những gì tôi biết hiện nay, đánh giá của tôi là chúng ta có thể đã đạt đến hoặc gần mức lãi suất quỹ liên bang đỉnh điểm. Theo các mô hình ước tính lãi suất trung tính dài hạn dựa trên dự báo quý hiện tại, vị thế chính sách tiền tệ hiện nay khá thắt chặt; thực tế, theo các ước tính, đây là mức thắt chặt nhất trong 25 năm qua. Tôi dự kiến sẽ duy trì một vị thế thắt chặt phù hợp trong thời gian tới, nhằm khôi phục đầy đủ sự cân bằng và đưa lạm phát trở lại mục tiêu dài hạn 2% một cách bền vững.
Tôi sẽ tiếp tục theo dõi sát sao mọi dữ liệu để đánh giá xem vị thế chính sách hiện tại có đủ để đạt được mục tiêu lạm phát của chúng tôi hay không. Nếu áp lực giá cả và sự mất cân bằng kéo dài hơn kỳ vọng của tôi, có thể cần thêm các biện pháp thắt chặt chính sách.
Trước khi kết thúc, tôi xin nói ngắn gọn về bảng cân đối kế toán của chúng tôi. Tại cuộc họp trước, FOMC tuyên bố sẽ tiếp tục giảm sở hữu trái phiếu kho bạc, trái phiếu tổ chức và chứng khoán thế chấp hỗ trợ tổ chức theo khuôn khổ đã công bố năm 2022. Chúng tôi đã giảm hơn 1 nghìn tỷ USD giá trị chứng khoán nắm giữ, và chưa có dấu hiệu nào cho thấy điều này ảnh hưởng xấu đến hoạt động thị trường.
Cam kết với mục tiêu của chúng tôi
Kể từ khi tôi bắt đầu gỡ từng lớp của "củ hành lạm phát" cách đây một năm, chúng tôi đã đạt được tiến triển đáng kể trong việc giảm lạm phát và khôi phục sự cân bằng kinh tế.
Tuy nhiên, công việc của chúng tôi vẫn chưa hoàn tất. Tôi cam kết đạt được mục tiêu lạm phát dài hạn 2%, nhằm xây nền móng vững chắc cho tương lai nền kinh tế.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@NewYorkFed
