Mua đáy là đúng thời điểm: Thảo luận về các mục tiêu và tư duy mua đáy trên thị trường thứ cấp trong thị trường gấu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mua đáy là đúng thời điểm: Thảo luận về các mục tiêu và tư duy mua đáy trên thị trường thứ cấp trong thị trường gấu
Mặc dù công nghệ luôn không ngừng đổi mới, nhưng mỗi chu kỳ dường như không phải đến từ những đột phá thực sự lớn về mặt kỹ thuật.
Chuyên sâu báo cáo Web3Người dẫn chương trình: Alex, Đối tác nghiên cứu của Mint Ventures
Khách mời: Giang Tân – Người sáng lập Old Fashion Research, Trịnh Tư Úy – Trưởng nhóm nghiên cứu của Đầu Đẳng Thương, Lawrence – Nhà nghiên cứu tại Mint Ventures
Thời gian ghi hình chương trình: 03.11.2023
Xin chào mọi người, chào mừng đến với WEB3 Mint To Be do Mint Ventures tổ chức. Tại đây, chúng tôi liên tục đặt câu hỏi và suy ngẫm sâu sắc, nhằm làm rõ sự thật, nhận diện hiện thực và tìm kiếm sự đồng thuận trong thế giới WEB3. Tôi là Alex, đối tác nghiên cứu của Mint Ventures. Hôm nay, chúng tôi đặc biệt mời ba vị khách quý cùng thảo luận về chủ đề “bắt đáy trong thị trường gấu”.
Thông báo: Nội dung được thảo luận trong tập podcast này không đại diện cho quan điểm của các tổ chức nơi các khách mời đang công tác, và các dự án được đề cập cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Alex: Trong tập podcast này, chúng tôi mời ba nhà đầu tư Web3, đều có kinh nghiệm lâu dài trong thị trường sơ cấp và thứ cấp. Một là thầy Giang Tân, trước từng phụ trách đầu tư tại Distributed Capital và Binance Labs, hiện là người sáng lập Old Fashion Research. Vị thứ hai là thầy Trịnh Tư Úy, trưởng nhóm nghiên cứu của Đầu Đẳng Thương. Và cuối cùng là Lawrence, nhà nghiên cứu của Mint Ventures. Xin mời ba vị chào hỏi khán giả, tự giới thiệu bản thân và phạm vi hoạt động chính.
Giang Tân: Xin chào mọi người, Old Fashion Research của chúng tôi là một quỹ đa chiến lược. Trước đây đã tham gia một số thương vụ M&A, chủ yếu hoạt động ở thị trường sơ cấp. Gần đây, chúng tôi cũng bắt đầu đầu tư và phân bổ tài sản trên thị trường thứ cấp.
Trịnh Tư Úy: Xin chào, Đầu Đẳng Thương chủ yếu làm hai việc: một là phát hành báo cáo nghiên cứu dành cho công chúng về các dự án; hai là tham gia đầu tư thị trường thứ cấp. Tôi chịu trách nhiệm quản lý hoạt động nghiên cứu và cũng trực tiếp tham gia một số khoản đầu tư thứ cấp.
Lawrence: Tôi làm công tác nghiên cứu tại Mint Ventures, tập trung nhiều vào mảng DeFi, bao gồm stablecoin, phái sinh và một số dự án đổi mới trên chuỗi.
Đánh giá chu kỳ thị trường
Alex: Câu hỏi đầu tiên liên quan đến chu kỳ thị trường. Có người cho rằng hiện tại vẫn đang trong chu kỳ gấu hoặc cuối chu kỳ gấu, và có thể còn kéo dài rất lâu. Cũng có người cho rằng hiện tại đã bước vào giai đoạn đầu của thị trường bò. Vậy ba vị đánh giá chu kỳ như thế nào?
Giang Tân: Tôi xin chia sẻ góc nhìn cá nhân trước. Theo tôi, xét về thanh khoản, hiện tại khó có thể nói là thị trường gấu hoàn toàn. Dù chưa đến mức tràn lan như thời kỳ bò, nhưng thanh khoản đã bắt đầu quay trở lại. Tôi nghiêng về nhận định hiện tại là chuyển giao từ cuối gấu sang đầu bò. Chúng ta thấy rõ ràng hôm qua, SOL có khối lượng giao dịch khoảng 3-4 tỷ USD, trong khi vốn hóa chỉ khoảng 16 tỷ. Bitcoin và Ethereum cũng đang trong giai đoạn phục hồi về khối lượng. Hôm qua, Bitcoin đạt khoảng 34 tỷ, Ethereum 13,9 tỷ – tăng 30-40% so với cuối năm ngoái. Về mặt thanh khoản, rõ ràng đã thoát khỏi tình trạng cạn kiệt. Cuối năm 2022, thanh khoản cực kỳ khô kiệt, thường xuyên xuất hiện sụt giá đột ngột, kim nhọn. Hiện tại, tâm lý thị trường cũng bắt đầu có luân chuyển theo chủ đề, hay còn gọi là "luân phiên ngành". Mặc dù chưa rõ ràng, nhưng đã bắt đầu cảm nhận được dấu hiệu tích lũy của dòng tiền lớn. Bitcoin cũng đã phá vỡ vùng sideway dài hạn. Nhìn chung, tôi cảm nhận thị trường đang ấm dần lên.
Trịnh Tư Úy: Đây là quan điểm cá nhân, không đại diện cho tổ chức hay lời khuyên đầu tư. Kết luận trước: tôi đồng tình với thầy Giang, hiện tại chưa phải giai đoạn bò mạnh để đổ hết vốn. Trước tôi chia chu kỳ thành hai: gấu và bò. Nhưng giờ nghĩ nên chia thành ba. Thứ nhất là thị trường bò đơn hướng, thứ hai là thị trường gấu đơn hướng – hai loại này rất rõ nét. Ví dụ, từ 312/2020 đến 11/2021 là bò đơn hướng; từ 11/2021 đến 11/2022 là gấu đơn hướng. Phần tinh tế nhất là giai đoạn giữa – từ 11/2022 đến nay, và có thể kéo dài tới tương lai.
Tôi gọi đây là giai đoạn thứ ba. Vì tôi chuyên về altcoin, tôi nhận thấy trong giai đoạn này, BTC và altcoin không còn đồng pha, thậm chí các altcoin cũng không đồng pha với nhau. Nếu dùng mô hình hai giai đoạn trước, sẽ gây mâu thuẫn trong quyết định đầu tư. Hiện tại, tôi cảm giác giống như thời điểm 2019 ở chu kỳ trước. Đáy BTC có lẽ đã xuất hiện vào tháng 11 năm ngoái, nhưng nhiều altcoin vẫn đang trong quá trình tìm đáy. Một số đã lộ ra dấu hiệu đáy, một số khác thì chưa. Tôi chưa đẩy full margin, vì không tin rằng thị trường bò đã bắt đầu hoàn toàn.
Lawrence: Quan điểm của tôi khá gần với hai vị kia. Nếu không phải cuối gấu thì cũng là giữa cuối chu kỳ gấu. Có thể còn giảm nữa, nhưng nếu mua lúc này, miễn là chọn đúng dự án, thì chỉ mất thời gian chứ không mất tiền. Dù xét theo dữ liệu链上 hay tổng lượng stablecoin, mọi thứ vẫn cho thấy đang ở giai đoạn dao động giữa cuối chu kỳ gấu.
Alex: Chúng tôi cũng trao đổi với nhiều bạn về vấn đề chu kỳ. Một nghi vấn là: dường như mọi người đều có sự nhất quán cao về thời điểm chuyển giao từ gấu sang bò, đặc biệt là kỳ vọng thị trường bò chính thức xuất hiện vào nửa sau 2024 đến 2025. Liệu sự nhất quán này có tạo phản thân (reflexivity)? Nghĩa là nếu ai cũng nghĩ vậy, thì thị trường bò có thể không đến đúng hẹn. Thầy Trịnh nghĩ sao? Có phải đây chỉ là ảo tưởng của nhóm nhỏ quanh ta?
Trịnh Tư Úy: Tôi chỉ thu thập mẫu nhỏ. Quả thật, một số người quanh tôi nghĩ thị trường bò sẽ khởi động từ nửa sau năm sau. Nhưng cũng có những tiếng nói lạc quan hơn, cho rằng "đáy sắt" đã đến, bò đã bắt đầu. Chỉ là sự chuyển giao từ gấu sang bò chưa rõ ràng. Một số người lạc quan hơn cho rằng hiện tại đang ở giữa. Ngoài ra, kỳ vọng ETF cộng với halving vào khoảng tháng 4 năm sau có thể là tác nhân châm ngòi. Nên trong nhóm nhỏ tôi biết, quan điểm không hoàn toàn nhất quán. Nhưng nếu phần lớn đều dự đoán như vậy, thì chắc chắn sẽ xảy ra hiện tượng phản thân. Nếu ai cũng tin bò đến vào quý tới, thì nhiều người sẽ sớm bắt đáy, ảnh hưởng đến tiến độ thực tế.
Alex: Thầy Giang hiện đang ở nước ngoài, tiếp xúc nhiều với founder, nhà đầu tư, tổ chức. Xin thầy chia sẻ góc nhìn.
Giang Tân: Tôi đồng ý, kỳ vọng chung tất nhiên sẽ ảnh hưởng. Từ thị trường chứng khoán Mỹ hay chu kỳ vĩ mô, hiện tượng này cũng tồn tại. Mọi người dự đoán lãi suất, thời điểm Fed ngừng cắt/giảm lãi suất, điều này cũng tạo phản thân. Nhưng theo tôi, crypto còn yếu hơn thị trường truyền thống. Crypto từng bám sát thị trường Mỹ, nhất là đầu năm. Nhưng gần đây có phần tách biệt – chứng khoán Mỹ điều chỉnh, crypto vẫn tăng mạnh. Nên crypto có nhịp điệu riêng.
Thứ nhất, chu kỳ vĩ mô ảnh hưởng. Ví dụ, dự kiến Fed bắt đầu giảm lãi suất vào cuối năm sau, điều này có thể kích hoạt thị trường bò. Nhưng giữa đó cần kết hợp đặc điểm riêng của crypto – quy mô thị trường còn nhỏ. Thứ hai là kỳ vọng ETF, thời điểm triển khai. Thứ ba, môi trường giám sát Mỹ hiện vẫn rất tiêu cực. Chu kỳ trước, lợi ích từ chính sách đã bị "vắt kiệt", cần thời gian phục hồi. Khi vụ án SBF có kết luận, liệu công chúng Mỹ có thay đổi thái độ với crypto? Những yếu tố nội ngành này ảnh hưởng đến nhịp độ, mà chỉ nhìn vĩ mô khó bắt kịp.
Alex: Thầy có gặp ai có quan điểm trái ngược, cho rằng thị trường gấu có thể kéo dài đến 2025, thậm chí mãi không kết thúc, và lập luận cũng có lý?
Giang Tân: Rất hay. Tôi từng nghe quan điểm bi quan, cho rằng thị trường bò lần này khó chạm mức 69.000. Một lý do là lợi ích chính sách Mỹ đã bị tận dụng quá mức. Chu kỳ trước, hầu hết tổ chức mainstream Mỹ đều đã tham gia – từ散户 qua ngân hàng Silvergate, PayPal, Robinhood... Tốc độ thâm nhập và sự chấp nhận của thị trường rất cuồng nhiệt, đường đi thông suốt. FTX khi đó rút/nạp rất tiện, cả DeFi trên chuỗi, đòn bẩy qua SBF, Three Arrows... khiến giá bị thổi lên ảo.
Tình trạng này khó lặp lại dưới môi trường giám sát mạnh. Một lần đã cuồng rồi, lần hai muốn cuồng tiếp thì cũng e dè. Thứ hai, quy mô thị trường đã lớn hơn. Vốn hóa BTC hiện ~600 tỷ, muốn nhân 2-3 lần thì lên 1,2-1,5 nghìn tỷ. Nhiều người cho rằng ứng dụng BTC hiện tại chưa đủ sức nâng đỡ câu chuyện đó. Tất nhiên, tôi lạc quan hơn.
Chiến lược bắt đáy trong thị trường gấu
Alex: Sau khi bàn về chu kỳ, có vẻ đang ở giai đoạn cuối gấu đầu bò. Có câu nói nổi tiếng: "thị trường bò sinh ra trong sự do dự". Khi quan điểm phân tán, hỗn loạn, chính là lúc bò có thể đang ươm mầm. Giờ đến câu hỏi cụ thể hơn: Dù仓位 có đầy hay không, chắc chắn各位 đã bắt đầu phân bổ và thực thi kế hoạch bắt đáy. Vậy chiến lược hiện tại của các vị như thế nào? Có thể chưa cần nêu cụ thể dự án, hãy chia sẻ định hướng. Xin mời Lawrence nói trước.
Lawrence: Cá nhân tôi hiện gần full仓位. Gần đây có ý định giảm仓位. Chiến lược bắt đáy bắt đầu từ nửa cuối năm ngoái, đều đặn DCA, đến gần đây thì gần full. Tổng thể, sau sự kiện FTX tháng 11 năm ngoái, cảm giác đã đến mức bi quan cực độ, dù chưa chắc là đáy, nhưng tôi bắt đầu DCA. Không ngờ đầu năm nay tăng khá nhanh, lúc đó cũng hơi hoang mang, sao lại tăng nhanh thế. Tổng cộng cả năm qua chủ yếu DCA.
Alex: Tôi cũng chia sẻ. Cơ quan chúng tôi bắt đáy tại hai điểm: một là thời điểm Luna sụp đổ, hai là FTX sụp đổ – tức hai sự kiện cực đoan ngoài dự kiến. Lúc đó đã bắt đáy khá nhiều. Cá nhân tôi cũng tăng仓位 mạnh ở hai thời điểm đó. Hiện tại,仓位 tổng thể là full + đòn bẩy nhẹ. "Đòn bẩy nhẹ" nghĩa là tôi cầm tài sản ký quỹ, vay thêm một ít để phân bổ thêm. Nhưng gần đây, với những mã tăng mạnh, tôi đã bán bớt. Nên hiện tại là full + đòn bẩy rất nhẹ. Định hướng cơ bản giống Lawrence – hiện tại bắt đáy các dự án chất lượng tốt, về dài hạn, tôi nghĩ nhiều nhất là mất thời gian, nhưng lợi nhuận vẫn ổn.
Tôi không DCA, thích mua lớn khi có sự kiện cực đoan. Nếu sau này còn sự kiện cực đoan, tôi sẽ tăng đòn bẩy. Nếu không,仓位 sẽ giữ nguyên. Nếu ngắn hạn tăng quá nhanh, tôi sẽ giảm仓位 – cược vào khả năng vẫn có biến động giảm hoặc sự kiện bất ngờ. Nếu không có, thì lợi nhuận trong thị trường bò có thể thấp hơn. Đó là chiến lược cá nhân. Xin mời thầy Trịnh chia sẻ chiến lược bắt đáy của cá nhân hoặc Đầu Đẳng Thương.
Trịnh Tư Úy: Tôi nói về cá nhân trước. Chiến lược bắt đáy phụ thuộc phong cách và chiến thuật. Phong cách tôi thiên về ba điểm: một là chủ yếu làm altcoin, ít làm BTC, ETH; hai là chủ yếu dài hạn, ít làm trung/ngắn hạn; ba là chủ yếu bắt đáy trái (left-side), ít làm bên phải. Vì vậy,仓位 hiện tại của tôi có thể khác hai vị kia – tổng thể thấp hơn. Về kế hoạch bắt đáy: như Alex nói, thị trường bò thường sinh ra trong do dự. Từ cuối gấu sang đầu bò, tôi sẽ ưu tiên phân bổ BTC, ETH – vừa tránh bỏ lỡ, vừa không chắc có phải đầu bò hay không. Cầm BTC, ETH giúp giảm thiểu rủi ro bỏ lỡ, và nếu điều chỉnh, biên độ cũng không quá lớn.
Tôi nghĩ 2019 cuối năm đã là giai đoạn tốt. 312 là cực đoan hiếm có 10-20 năm, nên trong chu kỳ này, tôi không tính xác suất thấp này vào, nhưng vẫn có thể xảy ra black swan. Khi cảm giác ngày càng chuyển sang bò, tôi mới bắt đầu phân bổ altcoin. Bắt đáy alt cũng theo từng đợt. Như đã nói, altcoin không đồng pha. Ví dụ, nếu tôi có 10 altcoin ưa thích, trong hai tháng qua, có thể 3 cái đã full, 6 cái khác mới phân bổ một phần hoặc chưa đụng. Đây là điểm khó – phải đánh giá khu vực tìm đáy khác nhau của các dự án, xem nó xảy ra khi nào, ở đâu.
Nên tôi sẽ chọn thời điểm khác nhau để bắt đáy theo từng altcoin. Đồng thời giữ một phần vốn linh hoạt. Vì ở chu kỳ trước, tôi tự tin các dự án mình nắm sẽ tăng mạnh. Nhưng thực tế, có những coin tôi không hiểu lại tăng phi mã trong thị trường bò. Nên sau đó tôi thêm một chút giao dịch bên phải. Vì giai đoạn thị trường này khá sơ khai, có thể có diễn biến đặc biệt, nên tôi để một phần nhỏ thử nghiệm. Dù bên trái vẫn là xương sống, bên phải chỉ là thử nghiệm.
Alex: Vừa nhắc đến altcoin, khi bắt đáy altcoin trong thị trường gấu, các tiêu chí lựa chọn là gì? Có định hướng nào không?
Trịnh Tư Úy: Khung cơ bản rất đơn giản: một là dự án tốt, hai là giá tốt. Khung đơn giản, nhưng thực thi rất khó. Dự án tốt cuối cùng phải là tài sản tốt – hoặc dự án cực tốt, giá không cần hấp dẫn; hoặc dự án trung bình nhưng giá cực hấp dẫn. Ví dụ Uniswap, đa số cho rằng là dự án tốt về cơ bản, nhưng giá hiện tại có hấp dẫn không? Tức kỳ vọng tăng bao nhiêu trong thị trường bò tới, độ chắc chắn bao nhiêu, hay đơn giản dùng kỳ vọng toán học – tôi nghĩ dự án tốt như vậy có thể không phải tài sản tốt.
Có những dự án rõ ràng không bằng "cổ phiếu trắng" hay "altcoin trắng", trong quá trình phát triển có nhiều bất định – có thể tốt, có thể xấu. Loại này tôi thường không xem xét. Nhưng nếu vốn hóa FDV dưới 100 triệu USD, tôi sẽ rộng rãi hơn. Vốn hóa thấp, thậm chí vài chục triệu, tôi sẽ thử một phần仓位. Nếu sai, chấp nhận mất. Nhưng nếu đi đúng hướng, mức tăng có thể vượt xa Uni. Tổng kết, vừa xem cơ bản, vừa xem giá. Đôi khi thấy trong ngành này, biến động giá quá lớn. Nên tôi ít nhất chia 50-50, đôi khi 60-40 – 6 phần cho giá, 4 phần cho cơ bản.
Alex: Vừa nói chiến lược cá nhân, vậy tổ chức có khác biệt gì không?
Trịnh Tư Úy: Do quy mô vốn và phong cách vận hành khác, có khác biệt. Tổ chức có nhiều quản lý danh mục, tôi phụ trách một phần. Phần tôi phụ trách khá giống phong cách cá nhân – đúng như yêu cầu của sếp, phải theo phong cách riêng, nếu dùng hai phương pháp sẽ không làm tốt được. Khác biệt chủ yếu ở hai điểm.
Một là tổ chức vốn lớn, nên không thể mạo hiểm như cá nhân. Ví dụ, có cơ hội bên phải, cá nhân tôi có thể thử, nhưng với vốn lớn thì không, chỉ hành động khi có độ chắc chắn cao.
Hai là có nhiều quản lý khác nhau, phong cách khác nhau – giống hoặc khác biệt – khiến danh mục cũng khác. Sếp sẽ điều chỉnh tỷ trọng mỗi người dựa trên phong cách phù hợp với nhịp thị trường. Nếu nghĩ hai quản lý này phù hợp chu kỳ tới, sẽ giao thêm仓位 cho họ.
Giang Tân: Tôi giống thầy Trịnh.仓位 chưa full. Trước tháng 9 gần như trống仓位, tháng 9 mua một chút, tháng 10 bán bớt khi tăng mạnh, hiện tại gần nửa仓位. BTC cá nhân tôi ít phân bổ, vì thật sự theo đuổi lợi nhuận rủi ro cao hơn. ETH thì có thể full trước. Các altcoin khác cũng giống thầy Trịnh. Tôi liệt kê danh sách 10-20 dự án, không thể full hết vì vốn phân tán quá. Cũng xem luân phiên chủ đề.
Nên đây là lý do chưa full仓位 – hiện tại logic chưa chắc chắn lắm. Dù có logic chung, nhưng không rõ ràng như 2019-2020. Hay nói cách khác,标的 rẻ hơn. Dù có logic ngành, nhưng các dự án tốt tôi thấy vẫn hơi đắt, nên đang chờ. Chờ hai tình huống: một là có biến động, có cơ hội "bắt đáy nhầm"; hai là không có biến động, giữ giá này. Nếu không giảm, tôi có thể đuổi theo. Nên vẫn đang chờ cơ hội biến động.
Alex: Tôi thấy khi chọn dự án, có hai hướng. Không nói cái nào tốt hơn. Một là thiên về nghiệp vụ – mô hình kinh doanh, hào moat – tức dùng cơ bản để đánh giá, làm chuẩn quan trọng. Hai là thiên về narrative, xu hướng thị trường, cảm xúc, đoán chủ đề này có hot ở chu kỳ tới không. Hai kiểu này đều từng có thành tích tốt và tệ. Thầy Giang, khi chọn các altcoin như nói, cái nào chiếm tỷ trọng lớn hơn trong danh mục? Vì sao?
Giang Tân: Tôi thích cơ bản hơn. Vì kinh nghiệm thị trường sơ cấp nhiều, logic phân tích cơ bản thuyết phục bản thân hơn, cũng dễ đánh giá giá thị trường có rẻ không, có nằm trong vùng hợp lý, để phán đoán bị đánh giá thấp hay cao. Nên ít nhất phải có nghiệp vụ và cơ bản, rồi kết hợp舆论. Ví dụ Solana, tháng 9 tôi từng nói,舆论 có đánh giá tiêu cực, nhưng nghiệp vụ ok – loại này tôi thích.
Về trend, chúng tôi khó phán đoán. Tôi nghĩ trend phù hợp hai loại người. Một là tự tạo trend – như một số quỹ Âu Mỹ có thể viết narrative trên thị trường thứ cấp, thúc đẩy dự án của họ, tạo trend. Hai là cực kỳ chăm chỉ – như chiến thuật quân nhân, 24/7 theo dõi, hoặc theo dõi máy móc, ví dụ trade news. Hai loại này chúng tôi không phù hợp, nên thích bố trí dài hạn về cơ bản hơn. Một lợi thế của quỹ sơ cấp là có thể nói chuyện với team, tiếp cận tiến độ, kế hoạch tương lai, nhân sự... nên hiểu cơ bản sâu hơn.
Lawrence: Alex vừa nói hai kiểu, tôi đều làm. Chọn dự án cơ bản tốt, quen thuộc, giao dịch theo sự kiện nội tại. Mặt khác thử kết hợp trend thị trường – nhưng仓位 không lớn, tùy cảm xúc thị trường lúc đó, mua token có narrative mạnh, mô hình kinh doanh không rõ. Với tôi, mục tiêu là kiếm lợi nhuận vượt trội so với ETH.
Dự án và lĩnh vực bắt đáy cụ thể
Alex: Đến câu hỏi cụ thể hơn. Trong quá trình bắt đáy, về lĩnh vực và dự án cụ thể, có thể chia sẻ ví dụ cá nhân? Ví dụ thiên về DeFi hay DeFi-phái sinh, dự án nào. Cơ quan chúng tôi vừa rà soát thứ cấp, lọc được một số, mời Lawrence chia sẻ trước.
Lawrence: Tôi theo dõi nhiều stablecoin và phái sinh. Dự án lọc ra gồm DYDX, GAINS, SNX và Liquity. Ngoài ra một số stablecoin vốn hóa thấp như Reflexer và OHM – cũng đang chú ý. Ưa phái sinh vì trong chu kỳ gấu này, phái sinh trên chuỗi biểu hiện mạnh hơn thị trường chung. GMX gần như đóng góp một nửa TVL đỉnh cho Arbitrum, DAU cũng cao. Toàn cảnh cơ bản vẫn tốt. Gần đây thấy nhiều sản phẩm đổi mới như Apollox – cung cấp sản phẩm đòn bẩy cao hơn, mang tính cờ bạc hơn. Xét cơ bản và mức thâm nhập trong cộng đồng, phái sinh đang tăng dần. Nên đây là lĩnh vực tôi ưa trong năm qua.
Stablecoin tình hình khác. Dù thị trường tốt, tiềm năng lớn, nhưng hiện tại không có dự án nào thật sự xuất sắc. Các dự án leading đều có vấn đề riêng. Tôi thấy đợt này trend stablecoin gần kết thúc – RWA từ MakerDAO đến Frax gần đây đã上线. Trong rà soát trước, tôi không đưa hai cái này vào. Tôi cũng chú ý Staking, nhưng dự án ít, dù trước là lựa chọn tốt, gần đây chủ yếu theo đà ETH, không có lợi nhuận vượt trội. Gần đây cũng có thay đổi trong toàn ngành Staking, Vitalik cũng có ý tưởng. Nên lĩnh vực tôi ưa chủ yếu là phái sinh, stablecoin và Staking tầm trung.
Giang Tân: Tôi thích mô hình chuyển đổi phong cách. Điểm đầu tiên, tôi đồng tình DeFi có thể bật trước. Vì theo logic炒作, người ta thích có câu chuyện, có chủ đề. Nên BTC, ETH tăng sẽ kéo TVL DeFi tăng – phản ứng tự nhiên của giá. TVL tăng, nhưng DeFi hiện đối mặt vấn đề sâu sắc: không có vốn mới vào, đặc biệt trong bối cảnh trái phiếu Mỹ lãi suất cao.
Có đối trọng là RWA, nên tôi phân bổ một phần RWA để chống vốn chảy ra khỏi DeFi – tương tự như mua trái phiếu chính phủ. Khi trái phiếu kém hấp dẫn hơn DeFi – như thời bò, lãi suất 10-20%/năm rất bình thường. Khi bò lên, lợi suất DeFi tăng, vốn sẽ tự động chảy vào. Từ góc này, tôi xem xét dòng vốn chảy vào đầu tiên – ít nhất mấy龙头 DeFi có khả năng "chứa nước", tôi sẽ cân nhắc phân bổ, như cho vay, MakerDAO, RWA hay龙头 DeFi khác – cụ thể xem cơ cấu và vốn hóa. Nhưng DeFi, tôi nghĩ ít nhất mỗi stack lớn đều phân bổ một chút – DEX, cho vay, Staking như nói. Tôi cũng ưa phái sinh, nhưng vấn đề lớn hiện tại là dự án sơ cấp ra quá nhiều.
Tôi không chủ động theo dõi lĩnh vực này, nhưng mỗi tuần có 1-2 perpdex mới tìm tôi. Nên có lẽ trước sẽ phân bổ头部 trên thứ cấp, nhưng theo dõi sát các phái sinh mới lên, xem có cơ hội đổi mới. Cũ như DYDX, mới như vertex, hyperliquid – tôi nghĩ đều có cơ hội. GMX hiện thiếu đổi mới, nhưng không loại trừ team có cải tiến. Về stablecoin phi tập trung, tôi đồng ý quan điểm khách mời – không có dự án nào thật sự nổi bật. Nhưng tôi kỳ vọng thị trường bò sẽ có玩法 mới. Prisma gần đây nóng – tôi không nói mua, chỉ phân tích ví dụ. Loại dùng liquid staking token làm tài sản底层 để làm stablecoin có thể xuất hiện loạt, hay restaking token sau khi上线 có thể làm底层 tài sản stablecoin – tôi nghĩ có thể có gameplay mới.
Tôi sẽ chờ xem có dự án mới lên không, nếu định giá không quá離譜, tôi nghĩ vẫn có cơ hội tham gia. Liquid staking ngược lại, tôi nghĩ hiện tại là thời điểm lắng đọng tốt. Cuối năm tôi rất bi quan về Lido, nhưng giờ mọi người nhận ra vấn đề – tỷ lệ Lido quá cao. Tập trung hóa, khi nhận ra là vấn đề, ngược lại có thể là thời điểm thứ cấp bắt đầu cân nhắc tích lũy. Nên tôi sẽ quan sát, từ cuối năm đến đầu năm sau, trước upgrade坎昆 của ETH, tôi thấy là cơ hội. ETH hiện khá yếu, đúng lúc cho thị trường nghỉ ngơi. Khi BTC lên cao dừng lại, tôi nghĩ hệ sinh thái ETH sẽ theo kịp. Nên tôi vẫn lạc quan với ETH, dù hiện tại vấn đề nhiều – nhưng tôi thấy là tốt. Khi vấn đề lộ ra, mọi người bắt đầu thảo luận, là tín hiệu tốt cho thứ cấp.
Trịnh Tư Úy: Đầu chu kỳ gấu, tôi nghĩ xem có thể tìm 1-2 lĩnh vực lớn chưa ai chú ý, hoặc chưa xuất hiện, mà chu kỳ tới sẽ nổi bật. Như đứng ở 2018-2019, đến 2020-2021 thấy GameFi hay NFT – cảm giác choáng ngợp. Điều khiến tôi thất vọng là gần hai năm qua, xem nhiều dự án, cá nhân tôi không tìm thấy lĩnh vực nào chưa có mà chu kỳ tới sẽ bùng nổ. Đại diện cơ hội đầu tư lớn, nhưng không tìm thấy. Tôi nghĩ có thể hai lý do: một là tôi sai, có narrative liên tục ra, nhưng tôi không chấp nhận – có thể tôi thiếu tưởng tượng, thiếu tầm nhìn. Hai là tôi tập trung – chủ yếu làm đầu tư thứ cấp, nên xem dự án thứ cấp, kinh nghiệm sơ cấp ít. Có thể đổi mới thực sự, tiên phong xảy ra ở sơ cấp. Nên giữa chu kỳ tôi bỏ mục tiêu này, chuyển sang xem các lĩnh vực hiện có, cái nào là cơ hội lớn. Tôi chú ý nhiều nhất là L2 và NFT. Giải thích ngắn vì sao.
Trước hết, L2 tôi nghĩ sẽ như L1 chu kỳ trước. Mỗi chu kỳ đều có chuỗi công, nền tảng, hạ tầng. 2015-2016, nhiều người muốn làm thứ như Bitcoin nhưng cải tiến – xử lý tốt hơn, hay có tính riêng tư. 2020-2021 là thời "kẻ giết Ethereum". Tôi nghĩ hiện tại, có thể quan điểm sai, nếu tôi khởi nghiệp làm chuỗi, sẽ không làm "kẻ giết ETH" hay "kẻ giết BTC" nữa. Vì xu hướng hiện tại, lấy ETH làm trung tâm, phát triển L2, thậm chí L3 xung quanh.
Nên tôi cảm giác chu kỳ tới chiến trường có thể chuyển sang L2 – ngoài bốn "ông lớn" quen thuộc Optimism, Arbitrum, Zksync, Starknet, sẽ có những cái khác xuất hiện. Học kinh nghiệm chu kỳ trước, L1 xuất hiện nối đuôi, mỗi cái có thực lực đều phồn vinh một lần, sau để lại trầm tích. Như BNB Chain để lại nhiều người dùng thị trường ngầm, thiên về game.
Solana có câu chuyện riêng, gắn với capital mạnh, sàn giao dịch mạnh, sau rug vẫn có nhịp riêng. Tôi nghĩ L2 chu kỳ tới cũng vậy – bản thân xảy ra sự kiện, token và stack trên đó có thể có hiệu ứng giàu có, hút một đợt người. Đợt người này thu hoạch xong, bị L2 khác hút đi. Cuối chu kỳ, có L2 để lại nhiều người dùng và dự án sinh thái, có cái chỉ là làn sóng qua. Tôi thấy là cơ hội.
Thứ hai là NFT. Thực lòng, 2018-2019 tôi từng nghĩ đến DeFi, game, nhưng tôi thấy mình vẫn thiếu tưởng tượng – NFT là thứ tôi hoàn toàn không nghĩ đến, đến khi bùng nổ, hình dạng nó hiện ra khiến tôi nhất thời không hiểu nổi. Nên ở giai đoạn đầu NFT, tôi bỏ lỡ nhiều cơ hội đầu tư. Giờ tôi nghĩ dù trải qua một lần bùng nổ, vẫn ở trạng thái sơ khai. Tôi đồng ý quan điểm shima token labs – nếu các token là tiền, ERC20 là tiền, thì NFT là vật.
Chúng ta cùng trên mạng lưới blockchain, phát hành tài sản đáng tin cậy, bền vững – có thứ đại diện tiền và vật trong thế giới thực. Tôi đồng ý. NFT hiện chủ yếu là PFP, còn xa mới đạt trạng thái đa dạng. PFP hiện cũng có vấn đề. Tôi thấy là mô hình tốt, nhưng nhiều dự án mở cửa sai, nên toàn cảnh NFT ở giai đoạn sơ khai, đa số dự án thử nghiệm. Nên tôi nghĩ còn không gian tăng trưởng, tôi chú ý hai cái này nhiều. Cụ thể đến dự án thì đau đầu – vừa nói dự án tốt giá không rẻ, giá rẻ thì tôi không ưa.
Alex: Vừa nói NFT, bạn thiên về phân bổ NFT cụ thể, hay dự án liên quan NFT như NFT lending, NFT perp?
Trịnh Tư Úy: Nếu仓位 lớn, lựa chọn đầu tiên chắc chắn là token dự án. Vì từ thanh khoản đến độ chắc chắn, token cơ sở hạ tầng tốt hơn. Ưu điểm NFT tài sản là tiềm năng tăng giá cực cao. Ngay cả không có punk, BAYC, tôi nghĩ chu kỳ tới cũng sẽ có不止 một altcoin tăng trăm lần theo U. Nhưng độ chắc chắn thấp – tức tỷ lệ NFT "tốt" rất thấp.
Trong thị trường bò, có thể ra vạn dự án – PFP, metaverse, đất, nghệ thuật... Nhưng cá nhân tôi không tự tin nắm được mấy cái. Có thể phải đầu tư 20 cái, mới cover được 1 cái. Như vậy, dù cover được một cái tăng trăm lần, nhưng đầu tư 20 cái, lợi nhuận tổng thể không cao. Nên tài sản tổng thể vẫn ưu tiên cơ sở hạ tầng. Khi quan sát PFP hay nghệ thuật, thực sự thấy tự tin, thấy bóng dáng yếu tố mong muốn, tôi cũng sẽ mua, nhưng仓位 không lớn. Vì khác token, hiện tại có thanh khoản v
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Mint Ventures
