Đi sâu vào Thala Protocol: Giao thức DeFi đầu tiên được xây dựng trên stablecoin gốc của Aptos
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đi sâu vào Thala Protocol: Giao thức DeFi đầu tiên được xây dựng trên stablecoin gốc của Aptos
Từ bản thân stablecoin, hãy tạo ra nhiều chức năng sản phẩm, tình huống sử dụng và khả năng hợp tác hơn nữa.
Chuyên sâu báo cáo Web3
Nhìn lại thị trường tiền mã hóa trong hơn một tháng gần đây, dường như đã xuất hiện những dấu hiệu phục hồi. Trong quá trình luân chuyển giữa nhiều câu chuyện và các lĩnh vực khác nhau, chuỗi công khai mới Aptos đã để lại ấn tượng sâu sắc: chỉ trong vòng 20 ngày kể từ giữa tháng 1, giá Aptos đã tăng vọt từ 4 USD lên mức cao nhất là 20 USD, hoạt động giao dịch của nó tại thị trường châu Á, đặc biệt là Hàn Quốc, từng trở nên vô cùng sôi động.
Theo nguyên lý “tăng giá là công lý”, người ta dễ dàng tập trung vào tâm lý thị trường; những cuộc thảo luận về thời điểm "lên xe" hay "xuống xe" Aptos liên tục xuất hiện. Tuy nhiên, trái ngược với cảnh tượng sôi động trên thị trường, thực tế phát triển của chuỗi Aptos hiện nay lại khá ảm đạm.
Số liệu từ DefiLlama cho thấy tổng giá trị bị khóa (TVL) trên chuỗi Aptos chỉ ở mức 53 triệu USD, xếp thứ 31 trong tất cả các chuỗi công khai. Số lượng dự án sinh thái và lượng stablecoin trên chuỗi cũng có khoảng cách lớn so với các chuỗi công khai mới nổi bật khác.
So sánh dọc theo dữ liệu minh họa rõ ràng điểm yếu hiện tại của hệ sinh thái Aptos – thiếu vắng DeFi bản địa và stablecoin gốc. Pancakeswap chiếm hơn một nửa TVL tổng thể của Aptos, trong khi tỷ lệ thị phần của stablecoin USDC trên chuỗi gần đạt 80%.
Ngược lại, các chuỗi công khai và ứng dụng DeFi nổi bật như BSC, Curve và AAVE đang cố gắng triển khai phát hành stablecoin riêng nhằm tạo lợi thế cạnh tranh.
Stablecoin bản địa đóng vai trò làm điểm neo giá trị cho hệ sinh thái chuỗi, có khả năng kích thích thanh khoản và tạo ra lợi nhuận, rất quan trọng để xây dựng ứng dụng DeFi thành công và thu hút người dùng. Việc thiếu hụt này chắc chắn sẽ gây bất lợi cho Aptos trong cuộc đua dài hạn, nhưng nơi nào có vấn đề thì sẽ có lời giải đáp: dự án tiên phong lấp đầy khoảng trống stablecoin bản địa hiện đã lặng lẽ xuất hiện – Thala Protocol.
Dự án này đã tạo ra stablecoin bản địa MOD ("Move Dollar") trên nền tảng ngôn ngữ Move dành cho Aptos, đồng thời kết hợp AMM và Launchpad để hình thành tổ hợp sản phẩm tương đối toàn diện;
Khi hiệu suất thị trường của Aptos mạnh mẽ, giá trị có khả năng lan tỏa sang các dự án sinh thái của nó. Vòng tròn này thường nhắc đi nhắc lại rằng những dự án đầu tiên lấp đầy khoảng trống thiếu hụt thường tiềm ẩn cơ hội cao hơn, xứng đáng được chú ý và tìm hiểu sớm.
Vào ngày 25 tháng 2, mạng thử nghiệm của dự án đã ra mắt. Sau khi trải nghiệm thực tế, diện mạo toàn diện của Thala Protocol dần hiện rõ, chúng tôi sẽ mang đến cho bạn một phân tích chuyên sâu.
Stablecoin MOD - điểm neo giá trị của Thala
Trong Thala, stablecoin là nền tảng cốt lõi của toàn bộ giao thức. Trước thực trạng thiếu stablecoin bản địa trên Aptos, giao thức giới thiệu trước tiên là stablecoin mới "Move Dollar" (gọi tắt là MOD). Từ cái tên có thể dễ dàng hiểu rằng MOD được phát triển dựa trên ngôn ngữ Move, đảm nhiệm chức năng lưu trữ giá trị, phương tiện trao đổi và đơn vị kế toán trên chuỗi; đồng thời, MOD ưu tiên phục vụ hệ sinh thái Aptos, có thể dùng để tương tác với các giao thức DeFi khác trong hệ sinh thái.
Tuy nhiên, đằng sau cái tên, cơ chế thiết kế của MOD còn đáng chú ý hơn nữa.
Khác với các stablecoin thuật toán như UST, MOD áp dụng mô hình CDP (vị thế nợ được bảo đảm bằng tài sản thế chấp) và thế chấp vượt mức tương tự DAI để thiết kế việc cung cấp và thu hồi stablecoin. Trước hết là CDP (Collateralized Debt Positions), nói một cách通俗 tức là kho (Vault) mà chúng ta thường thấy trong các giao thức DeFi khác. Về bản chất, đây là một phương pháp quản lý cho vay dựa trên hợp đồng thông minh.
Khi người dùng muốn vay (đúc) MOD từ giao thức, họ cần gửi một lượng tài sản khác vào kho làm tài sản thế chấp; khi người dùng hoàn trả (đốt) MOD cho giao thức, họ có thể rút lại tài sản đã thế chấp trước đó. Khi tổng giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng an toàn nhất định, tài sản thế chấp sẽ bị thanh lý. Lưu ý rằng việc thế chấp này là vượt mức: người dùng chỉ có thể vay số MOD thấp hơn tổng giá trị tài sản thế chấp, và mỗi MOD luôn được neo với 1 đô la Mỹ. Ví dụ, để vay 1 MOD, tổng giá trị tài sản thế chấp trong kho có thể phải đạt 1,5 USD.
Vậy cụ thể tài sản thế chấp vượt mức này trong giao thức Thala là gì?
Theo tài liệu thiết kế chính thức, MOD được hỗ trợ bởi tài sản gốc của Aptos và tài sản đa chuỗi, đồng thời tiếp tục theo dõi các loại tài sản thế chấp sinh lời, bao gồm nhưng không giới hạn ở: token phái sinh từ staking, token nhóm thanh khoản (LP token), và các chứng từ gửi tiền.
Từ giao diện sản phẩm hiện tại, có thể thấy các tài sản như USDC, APT, ETH và BTC đã có thể được dùng làm tài sản thế chấp vượt mức. Người dùng có thể tự do chọn một Vault, nhấn nút “Quản lý” để thế chấp hoặc chuộc lại tài sản. Ngoài ra, tỷ lệ thế chấp hiển thị ở góc trên bên phải khoảng 146%, điều này nghĩa là tổng giá trị tài sản thế chấp cao hơn tổng giá trị MOD đã được đúc ra.
Sau khi hiểu rõ cơ chế thiết kế của MOD, chúng ta có thể dễ dàng nối kết toàn bộ quy trình kinh doanh liên quan đến MOD, phân tích sâu hơn về quá trình sản xuất, lưu thông, vai trò và các bên liên quan đến stablecoin:
-
Người dùng thế chấp tài sản vào kho Vault, thông qua thế chấp vượt mức để đúc/vay stablecoin MOD, bình thường có thể chuộc lại tài sản thế chấp;
-
Người dùng nắm giữ MOD, có thể nhận được lợi nhuận thông qua cơ chế Staking hoặc Rebase;
-
Các khoản phí phát sinh khi vay và chuộc MOD, như lãi suất/phí chuộc/phạt thanh lý, sẽ chảy vào kho bạc của Thala và được thưởng cho những người nắm giữ token THL của dự án;
-
Khi giá tài sản thế chấp giảm xuống ngưỡng nhất định, quy trình thanh lý được kích hoạt. Lúc này tài sản thế chấp trong kho Vault không đủ để trả lại MOD đã vay, dẫn đến thâm hụt.
-
Để bù đắp thâm hụt, "kho stablecoin" duy trì sự ổn định của Vault phát huy tác dụng: khi thanh lý xảy ra, giá tài sản thế chấp giảm. Người khác có thể gửi MOD vào kho này, nhờ đó MOD trong kho có thể mua những tài sản thế chấp này với "giá chiết khấu".
Lúc này, MOD dùng để mua tài sản thế chấp sẽ bù đắp khoản thâm hụt do thanh lý gây ra, và những người cung cấp MOD được xem là LP của "kho stablecoin", đồng thời cũng nhận được lợi nhuận. Từ trang "Stable Pool" của sản phẩm cũng có thể thấy phần thưởng đa dạng khi stake MOD, người dùng chỉ cần nhấn Claim đơn giản để hưởng lợi từ logic thanh lý nói trên.
Khi nhìn xa hơn khỏi các chi tiết thiết kế của MOD để đánh giá giá trị chiến lược, ta càng thấy rõ vai trò neo giá trị của nó: từ chính stablecoin, tạo ra thêm nhiều chức năng sản phẩm, tình huống sử dụng và khả năng hợp tác.
Đối với chính giao thức Thala, sự tồn tại của MOD mang đến nhiều lý do hơn để người dùng sử dụng sản phẩm. Dù là kho stablecoin sinh lời hay vay stablecoin để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, người dùng đều phải thực hiện trong giao thức Thala; đồng thời, nhờ cơ chế vay/trả MOD, các khoản phí phát sinh có thể chia cho người nắm giữ THL (token của Thala Protocol), trở thành nguồn quan trọng bắt giữ giá trị cho token.
Đối với toàn bộ hệ sinh thái Aptos bên ngoài Thala, việc đúc và cung cấp MOD có thể cung cấp nguồn thanh khoản cho các dự án DeFi khác, mở rộng thêm nhiều trường hợp sử dụng và tiện ích. Tuy nhiên đừng quên rằng MOD về bản chất vẫn là một loại stablecoin "thế chấp vượt mức". Trong khi đảm nhiệm vai trò neo giá trị, nó cũng có thể bị giới hạn bởi "dilemma tam giác stablecoin" cổ điển – tức là một stablecoin không thể đồng thời đạt được ba yếu tố: ổn định giá, phi tập trung và hiệu quả vốn.
Cơ chế thế chấp vượt mức và kho ổn định của MOD đã cố gắng hết sức để duy trì neo với 1 USD, và đạt được tính phi tập trung thông qua thiết kế hợp đồng thông minh. Tuy nhiên, thế chấp vượt mức cũng đồng nghĩa với hiệu suất vốn thấp hơn, bởi phần "vượt mức" của tài sản bị bỏ phí cơ hội – liệu tài sản thế chấp có thể tạo ra thêm dòng lợi nhuận và thanh khoản?
Rõ ràng, Thala cũng nhận thức được vấn đề này và hy vọng có thể phá vỡ "tam giác bất khả thi" này thông qua Thala Swap liên quan đến stablecoin MOD.
Thala Swap – cung cấp thanh khoản cho stablecoin
Để mang lại hiệu quả vốn cao hơn, thanh khoản tốt hơn và nhiều tình huống sử dụng hơn cho MOD, Thala Protocol đã thiết kế thêm một sản phẩm: Thala Swap – một DEX dựa trên cơ chế AMM (nhà tạo lập thị trường tự động).
Trong Thala Swap, stablecoin MOD được dùng làm tài sản cơ sở và được đưa vào ba loại pool khác nhau để lấy thanh khoản. Trong quá trình tạo lợi nhuận, tùy theo quy tắc tổ hợp pool khác nhau, MOD sẽ tương tác với các tài sản khác.
Pool trọng số: tạo lập không cần cấp phép, có thể tự do thiết kế trọng số và số lượng tài sản trong pool
Thông thường các pool dựa trên cơ chế AMM chỉ chứa hai tài sản với trọng số mỗi bên 50%. Trong khi đó, pool trọng số của Thala cho phép người dùng tự do tạo lập pool với số lượng và trọng số token khác nhau mà không cần cấp phép. Như hình dưới đây, người dùng có thể chọn bốn tài sản THL, MOD, APT và wETH, mỗi loại chiếm 25% để tạo pool.
Ưu điểm rõ rệt ở đây là lựa chọn hoán đổi (swap) sẽ đa dạng hơn. Bốn tài sản trong cùng một pool, mỗi tài sản đều có thể giao dịch với tài sản khác, nghĩa là THL-MOD-APT-wETH có tới 6 khả năng hoán đổi khác nhau. Nhiều khả năng hoán đổi hơn lý thuyết sẽ gia tăng mong muốn giao dịch của người dùng, từ đó tăng phí trong pool để hoàn trả cho nhà cung cấp thanh khoản (LP).
Đồng thời, việc thêm MOD vào pool không phụ thuộc chặt chẽ vào giá của tài sản khác, điều này giúp chiến lược tạo pool an toàn hơn. Vì pool trọng số không cần cấp phép, MOD có nhiều khả năng được thêm vào các pool khác nhau, vừa tăng thanh khoản cho bản thân MOD, vừa làm phong phú chiến lược tạo pool cho người dùng.
Pool ổn định: được thiết kế riêng cho việc hoán đổi tài sản tương đương
Các pool AMM truyền thống xử lý tốt việc hoán đổi nhiều tài sản khác nhau, nhưng trong một số trường hợp đặc biệt lại tỏ ra bất lực. Ví dụ như wETH và ETH, hay stETH và ETH, hai tài sản này có giá trị bằng nhau, nhưng các pool AMM thông thường thường kém hiệu quả khi hoán đổi cặp này.
Thala Swap lấy cảm hứng từ thiết kế của Curve để tạo ra Stable Pool, chuyên dùng cho các trường hợp trên như stablecoin, tài sản tổng hợp/gói và các phái sinh từ staking, cho phép người dùng hoán đổi với phí thấp.
Như hình dưới đây, trong chức năng Swap, người dùng có thể tìm thấy pool ổn định MOD-USDC. Hai tài sản stablecoin này đều neo theo USD, thông thường có giá trị 1:1. Người dùng có thể chọn gửi tài sản làm LP để kiếm lợi nhuận, hoặc dùng một stablecoin để đổi lấy stablecoin còn lại trong pool.
Đối với các stablecoin không phải bản địa, nếu muốn tham gia các pool có MOD sau khi vào hệ sinh thái Aptos, có thể chọn đổi sang MOD trước tại Stable Pool. Thực tế, điều này tạo thuận lợi cho thanh khoản từ các chuỗi khác gia nhập Aptos.
Pool dẫn dắt thanh khoản: tạo lập có cấp phép, nguyên lý giống pool trọng số, phù hợp phát hành tài sản mới
Nguyên lý phân bổ nhiều tài sản và thiết lập trọng số trong pool trọng số cung cấp một công cụ tuyệt vời để phát hành tài sản mới. Tương tự quy tắc thiết kế của Balancer, pool dẫn dắt thanh khoản là một dạng pool trọng số đặc biệt, bằng cách thiết lập trọng số ban đầu và trọng số cuối cùng của hai tài sản trong một khoảng thời gian nhất định, để dẫn dắt người dùng tham gia thanh khoản và hoán đổi tài sản trong pool.
Những người chơi DeFi dày dạn kinh nghiệm sẽ nhanh chóng nhận ra rằng cơ chế này thực chất là một phiên bản cải tiến của đấu giá kiểu Hà Lan: vì trọng số ban đầu của hai tài sản trong pool khác nhau, giả sử tài sản mới cần phân phối có trọng số thấp ban đầu, giá tương đối sẽ cao hơn; theo thời gian, sau khi pool khởi chạy, giá tài sản cần đấu giá sẽ biến động chu kỳ theo áp lực mua bán, và trong hành vi thị trường, giá tài sản phân phối sẽ dần giảm tương đối, cuối cùng đạt trọng số bằng nhau giữa hai tài sản trong pool.
Mechanism này cho phép phân phối token mới một cách công bằng hơn so với phương pháp IDO truyền thống; đồng nghĩa với việc dễ dàng giành được thiện cảm từ các dự án khác trong hệ sinh thái Aptos. Khi một dự án trong hệ sinh thái muốn phát hành token, chức năng pool dẫn dắt thanh khoản thực chất biến Thala Swap thành một bệ phóng (Launchpad):
Các dự án trên Aptos có thể trực tiếp chọn Thala Swap để khởi chạy pool dẫn dắt thanh khoản như trên, nhanh chóng triển khai bằng cách thiết lập trọng số và thời gian; còn trên giao diện người dùng, pool dẫn dắt thanh khoản đồng nghĩa với một cuộc đấu giá token mới.
Như hình trên, người dùng có thể trực tiếp truy cập trang Launchpad của Thala để xem thông tin chi tiết về dự án mới, các liên kết liên quan, tình trạng phân phối token, và sử dụng tài sản quy định trong pool để đổi lấy token mới theo điều kiện cung cầu thị trường hiện tại.
Thực tế, Launchpad đóng vai trò khuếch đại trong việc phát triển hệ sinh thái Aptos: xét đến sự thuận tiện trong tạo lập pool và sự hỗ trợ từ stablecoin MOD, các dự án trên hệ sinh thái Aptos có thể ưu tiên đăng ký Thala Swap để phát hành tài sản mới, khách quan giúp MOD lưu thông giữa các dự án trong hệ sinh thái.
Một viễn cảnh khả dĩ là Thala Protocol có thể trở thành một giao thức DeFi trên chuỗi tích hợp phát hành stablecoin, thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp, tăng cường hợp tác với các dự án khác trên Aptos thông qua stablecoin và bệ phóng, thu hút người dùng tham gia bằng chiến lược tạo pool đa dạng và cơ chế sinh lời hấp dẫn.
Triển vọng tương lai
Mạng thử nghiệm của Thala vừa khởi động vài ngày, hiện đã có hơn 25.000 người tham gia kiểm thử. Mặc dù khó có thể đưa ra kết luận chắc chắn về sự phát triển sau này của sản phẩm, nhưng đứng ở hiện tại, có thể thấy Thala cũng có tiềm lực nhất định để hoàn thiện sản phẩm.
Vào tháng 10 năm ngoái, trong bối cảnh thị trường ảm đạm, dự án đã huy động thành công 6 triệu USD trong vòng hạt giống, do Shima Capital, White Star Capital và Parafi Capital đồng dẫn dắt, với sự tham gia từ các nhà đầu tư chiến lược như BECO Capital, LedgerPrime, Infinity Ventures Crypto, Qredo, Kenetic, Big Brain Holdings, Karatage, Saison Capital và Serafund.
Nhìn về tương lai, một sự thật không thể phủ nhận là cạnh tranh giữa các chuỗi công khai mới không chỉ giới hạn ở câu chuyện hiệu suất. Cuối cùng, tiêu chí đánh giá một chuỗi tốt hay không vẫn nằm ở góc độ hệ sinh thái và ứng dụng. Thala Protocol, cung cấp stablecoin, thanh khoản và công cụ xây dựng hệ sinh thái cho Aptos, đang giải quyết hoàn hảo điểm yếu thiếu hụt hệ sinh thái và stablecoin bản địa của Aptos.
Xét theo chức năng và triết lý thiết kế sản phẩm, MOD thế chấp vượt mức vừa đảm bảo tính phi tập trung và ổn định, vừa kết nối với Thala Swap để tối đa hóa hiệu suất vốn, cố gắng phá vỡ "tam giác bất khả thi" của stablecoin; trong khi sự kết hợp MOD + Swap + Launchpad cho thấy một vòng xoáy tạo giá trị từ trong ra ngoài:
-
Bên trong: trao cho MOD các chức năng và tình huống sinh lời, khuyến khích mở rộng nhiều cặp giao dịch, thúc đẩy việc sử dụng MOD trong nội bộ giao thức;
-
Bên ngoài: khuyến khích các dự án trong hệ sinh thái Aptos tương tác tài sản kho bạc của họ với MOD, thúc đẩy việc sử dụng MOD trong toàn bộ hệ sinh thái Aptos.
Khi ngày càng nhiều ứng dụng tích hợp sâu và phối hợp chặt chẽ với MOD, số lượng cặp giao dịch trên Thala sẽ tăng lên, thanh khoản cũng theo đó gia tăng, đồng thời trên Launchpad sẽ có thêm nhiều dự án phát hành token thị trường sơ cấp, trở thành trụ cột nền tảng cho hệ sinh thái DeFi của Aptos – một tương lai đáng kỳ vọng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
CryptoDada
