TechFlow 보도에 따르면, 5월 30일 BCA 리서치의 수석 글로벌 전략가 피터 베레진(Peter Berezin)은 현재 AI 관련 시장의 핵심 리스크가 고평가에서 비롯된 것이 아니라, 시장이 미래 이익 성장에 대해 지나치게 낙관적인 기대를 하고 있다는 점에 있다고 지적했다. 따라서 이 상황은 ‘이익 버블(earnings bubble)’의 특성을 더 강하게 띤다고 평가했다.
그는 인터넷 버블과 같은 전통적인 평가 버블과 달리, 현재 AI 관련 부문, 특히 반도체 산업의 주가수익비율(P/E ratio)은 극단적인 확장을 보이지 않고 있으나, 기업의 이익 전망은 급속히 상승하고 있으며, 이러한 성장이 장기적으로 지속될 것이라는 보장은 없다고 설명했다.
베레진은 2008년 금융위기 이전 부동산 및 은행 부문을 예로 들며, 당시 관련 기업들의 평가는 겉보기에는 타당해 보였으나, 이익 성장은 지속 불가능한 기반 위에 세워졌고, 실제 이익 실적이 기대에 못 미치자 주가가 급격히 붕괴됐다고 지적했다.
그는 현재 전 세계 반도체 매출이 포물선 형태로 증가하고 있음을 언급하면서, 단기적으로는 AI 수요가 명확히 약화되고 있다는 신호는 아직 보이지 않지만, 역사적 경험에 비추어 볼 때 모든 버블은 결국 종말을 맞이한다고 강조했다.
투자 전략 측면에서 베레진은 투자자들이 월스트리트 애널리스트들의 이익 전망에 지나치게 의존해서는 안 된다고 조언했다. 역사적 데이터에 따르면, 주가 정점은 이익 전망이 공식적으로 하향 조정되기 이전에 이미 형성되는 경우가 많으며, 따라서 EPS 전망이 하향 조정되기 시작할 때 투자를 철수하려 해도 일반적으로는 이미 늦은 시점이라고 경고했다.
그는 현재 단계에서는 이익 전망 자체보다는 AI 인프라 투자, 데이터센터 건설, GPU 수요 및 반도체 매출 등 수요 측 지표의 변화를 추적하는 것이 훨씬 더 전망성이 높다고 강조했다. 이러한 지표들은 AI 관련 시장이 어느 단계에 도달했는지를 판단하는 중요한 선행 지표가 될 수 있다고 덧붙였다.
