TechFlow 보도에 따르면, 3월 27일 유럽중앙은행(ECB)이 Aave, MakerDAO, Ampleforth, Uniswap 등 네 개 주요 DeFi 프로토콜의 거버넌스 구조를 심층 분석한 연구 논문을 발표했다. 이 논문은 해당 프로토콜들의 탈중앙화 수준이 심각하게 과대평가되어 있음을 밝혔다.
논문의 핵심 발견은 다음과 같다:
첫째, 거버넌스 토큰 보유가 극도로 집중되어 있다. 네 프로토콜 모두 상위 100명의 보유자가 전체 토큰 공급량의 80% 이상을 점유하고 있으며, Aave와 Uniswap의 경우 상위 5명 보유자가 전체 토큰의 약 절반을 차지한다. Ampleforth는 그 집중도가 더 높아, 상위 5명 보유자의 점유율이 약 60%에 달한다. 다수의 토큰은 프로토콜 자체 주소(예: 펀드 및 창시자 주소) 또는 중앙화/탈중앙화 거래소에 소유되어 있는데, 이 중 바이낸스(Binance)가 가장 많은 거버넌스 토큰을 보유하는 중앙화 거래소이다.
둘째, 투표권이 소수의 위임 대리인에게 집중되어 있다. 최상위 투표자 대부분은 위임받은 대리인으로, 약 3분의 1은 신원을 확인할 수 없으며, 나머지 확인 가능한 투표자들은 주로 개인, 웹3 기업, 대학 내 블록체인 동아리, 벤처캐피털 기관 등이다. 예를 들어 Uniswap의 경우, 최상위 투표자는 유명 벤처캐피털 기관 a16z이며, 그 위임자 수는 100명에서 125명으로 증가하였다.
셋째, 탈중앙화는 명실상부하지 못하다. 논문은 대부분의 DeFi 프로토콜이 실제 운영 통제권을 여전히 소수 실체에 집중하고 있으며, 이는 프로토콜이 자칭하는 탈중앙화와 현격한 괴리를 보이고 있다고 지적하며, 일부 프로토콜은 ‘가짜 DeFi(fake DeFi)’ 특성을 지닌다고 평가하였다.
규제 측면에서는, 현재 공개된 데이터만으로는 거버넌스 토큰 보유자 및 투표자의 실질적 신원을 효과적으로 추적하기 어려워, 거버넌스 토큰 보유자, 개발자 또는 중앙화 거래소를 규제 출발점으로 삼는 방안이 상당한 도전에 직면해 있다고 논문은 지적하였다. 이에 논문은 토큰 보유 투명성 제고, 관련 당사자들의 거버넌스 책임 명확화, DAO 전용 법적 틀 탐색 등을 통해 DeFi 규제 체계를 보완해 나갈 것을 제안하였다.
