HTX Research 최신 연구 보고서 분석: AI 가'유동성 블랙홀'이 될 때, 암호화폐 시장은 어떻게 가격 결정권을 다시 찾을 것인가?
최근, 화비 HTX 산하 연구 부문 HTX Research 가 최신 연구 보고서《AI 버블, 유동성 블랙홀 및 암호 시장 재평가: 2026 년 중기 거시경제 및 위험 자산 상관관계 연구》를 발표하여 AI 투자 슈퍼 사이클이 글로벌 유동성 배분 구도를 어떻게 재편하고, 이에 따라 비트코인과 위험 자산 간의 상관관계 구조를 어떻게 변화시키는지 분석했다. 이 보고서는 AI 가 붕괴할지 여부를 판단하는 것보다 글로벌 자본이 AI, 미국 주식, 채권, 에너지 및 암호 자산 간에 어떻게 이동하는지에 더 주목한다.
실질 기술 혁명과 금융 버블의 공존
HTX Research 는 이번 AI 사이클이 2000 년 인터넷 버블과 완전히 동일하지는 않다고 지적했다. 대규모 모델은 실제로 코드, 콘텐츠, 고객 서비스, 데이터 분석 등 시나리오에서 효율성을 높였으며, 클라우드 업체, 모델 회사 및 하드웨어 공급망도 실질적인 수익을 보유하고 있다. 하지만 실질적인 기술 혁명이 자산 가격이 영원히 합리적임을 의미하는 것은 아니며, 역사상 가장 위험했던 버블은 종종 실질적인 기술이 과도하게 금융화, 과도하게 자본화, 과도하게 낙관적으로 가격 책정된 후에 형성되었다.
AI 시장의 핵심 리스크는 '기술이 실질적인가'에서 '자본 수익률이 현재 투자를 지지할 수 있는가'로 전환되었다. 2024 년 이후 글로벌 AI 데이터센터 자본 지출이 가속화되며, 초대규모 클라우드 업체, 모델 회사, 데이터센터 개발사, 사모 신용 펀드 및 채권 시장이 함께 참여하여 AI 인프라 자금 조달 규모를 급격히 끌어올렸다. AI 는 주식 시장의 성장 내러티브에서 채권 시장, 사모 신용 시장 및 에너지 시장이 함께 떠안는 대차대조표 공학으로 변모하고 있다.
'유동성 블랙홀': 암호 자산이 이번 완화 정책에서 충분히 혜택을 받지 못한 이유
전통적인 논리에 따르면 M2 확장, 재정 적자, 통화 완화 예상 및 위험 선호도 상승은 일반적으로 비트코인 및 암호 자산의 강세를 이끈다. 하지만 2024 년 말부터 2026 년 중반까지新增 달러 유동성의 상당 부분이 AI 산업_chain 에 흡수되었다: 주식 투자자는 AI 지분 자산을 매수하고, 채권 투자자는 AI 관련 신용 자산을 구매하며, 사모 펀드는 데이터센터 자금 조달에 참여하고, 은행 및 비은행 기관은 기술 대기업 및 데이터센터 프로젝트에 대출을 실행했다.
이로 인해 AI CapEx 는 글로벌 위험 자본의 '유동성 블랙홀'이 되었으며, 이 변화는 비트코인 과거 10 년의 가격 결정 로직을 바꾸었다. 비트코인은 원래 주로 달러 유동성, 실질 금리, 위험 선호도 및 규제 주기와 관련되었으나, 2026 년에는 새로운 변수를 마주해야 한다: AI 가 글로벌 한계 위험 자본을 계속 흡수할 것인가. 이는 거시 유동성이 그렇게 긴축되지 않은 환경에서도 암호 시장의 추가 자금 주도권이 지속적으로 억제되는 이유를 설명한다.
2026 년 하반기 연구 프레임워크: 6 가지 지표로 구성된 다차원 모니터링 시스템
보고서의 방법론적 가치는 2026 년 하반기 연구 프레임워크에 집중적으로体现되었다. AI 버블과 암호 시장 상관관계의 변화에 직면하여 단일 지표로는 시장 방향을 판단할 수 없으며, HTX Research 는 거시경제, AI, 신용, 주식, 암호 및 정치적 리스크를 함께 관찰하는 다차원 모니터링 시스템을 제시했는데, 이는 6 가지 지표를 포괄한다.
그중 두 가지 지표가 특히 중요하다. 첫 번째는 에너지와 인플레이션이다. AI 의 기반은 전력이며, 에너지 가격의 지속적인 상승은 AI 의 훈련 및 추론 비용을 재평가하여 모델 회사의 총이익과 클라우드 업체의 CapEx 수익률을 압박한다. 동시에 유가는 인플레이션을 통해 미 연준의 정책 공간을 직접적으로 움직인다. 암호 시장에而言, 가장 유리한 환경은 일반적으로 '인플레이션 하락 + 유동성 완화 + 위험 선호도 회복' 세 가지가 동시에 나타나는 것이며, 2026 년 중기는 분명히 아직 이러한 상태에 진입하지 못했다. Brent, WTI, 천연가스, 데이터센터 집중 지역의 전력망 부하, 그리고 CPI, PCE 및 인플레이션 예상은 모두 지속적으로 추적해야 할 신호이다.
또 다른 과소평가되었지만 potentially 가장 중요한 지표는 AI 신용 자금 조달 지표이다. AI 버블의 붕괴는 반드시 주가에서 먼저 발생하는 것이 아니라 신용 시장에서 먼저 발생할 수 있다. 기술 대기업 채권 발행 규모, 신용 스프레드, 데이터센터 ABS/CMBS 가격 책정, 사모 신용 자금 조달, 은행 대출 기준 및 프로젝트 자금 조달 실패 사례가 함께 가장 경계해야 할 경고선을 구성한다. 일단 신용 시장이 '무제한 자금 조달愿意'에서 '현금흐름 증명 요구'로 전환되면 AI CapEx 의 확장 속도는 억제되며, 이는 위험 선호도를 통해 암호 시장으로 전파된다.
나머지 4 가지 지표는 각각 중점을 둔다: AI CapEx 및 주문 지표는 기술 대기업 자본 지출 가이드라인에 '템포 조절'이라는 문구가 나타나는지 주목한다. 대형 IPO 및 언락 템포는 SpaceX, OpenAI, Anthropic 등 회사의 상장 후 공개 시장에 수용될 수 있는지 관찰한다. 정치 및 규제 지표는 경합주에서 AI 데이터센터 및 전기 요금 이슈에 대한 정책 변화를 추적한다. 암호 시장 내부 유동성은 BTC 및 ETH 의 ETF 순유입, 스테이블코인 공급, 온체인 활동도 등을 통해 암호 자산이 외부 리스크를 수동적으로承受하는지, 아니면 AI 버블 청산 후 대체 구성으로 간주되기 시작하는지 판단한다.
3 가지 시나리오와 더 장기적인 판단
上記 프레임워크를 기반으로 HTX Research 는 하반기의 3 가지 시나리오를 추연했다: AI 지속 확장, 암호 자산 계속 억제; AI 온건한 조정, 암호 자산 단기 압박 후 분화; 그리고 AI 버블 급속 붕괴, 신용 수축 촉발. 세 번째 시나리오에서 암호 시장은 단기간에 독립적으로 상승하기 어렵지만, 정책 구제 및 통화 재완화出现 후 비트코인이 먼저 안정되며, 다음 라운드 유동성 회복에서 탄력성이 가장 강한 자산 중 하나가 될 수 있다.
더 장기적으로 보면 AI 는 글로벌 유동성의 흐름을 재편하고 있으며, 암호 시장은 가격 결정권을 다시 찾는 과정에 있다. 두 가지의 진정한 중요한 교차점은 'AI × 암호 금융 인프라'의 결합에 있을 수 있다: 스테이블코인이 AI Agent 의 결제 레이어가 되고, 온체인 시장이 AI 자산의 거래 레이어가 되며, 거래소가 글로벌 위험 자산의 통일된 진입구가 된다. 화비 HTX 도 자체 개발한 AINFT 제품을 통해 이 방향을 탐색하며, 주류 대규모 모델 능력을 플랫폼 생태계로 집약하고 있다.
HTX Research 는 현재 단계에서 더 중요한 것은 자본 흐름의 변화를 식별하는 것이라고 본다. AI 는 계속 상승할 수 있지만 더 이상 무위험 성장 스토리는 아니며; 암호 시장은 여전히 변동성이 있겠지만 더 이상 고립된 고변동성 자산은 아니다.下半年 진정한 시장 방향을 결정하는 것은 AI CapEx 가 지속적으로 자금 조달을 받을 수 있는지, 에너지 가격이 안정될 수 있는지, 그리고 비트코인이 글로벌 유동성에 대한 한계 가격 결정권을 다시 얻을 수 있는지일 것이다.
HTX Research 소개
HTX Research 는 화비 HTX 산하 전속 연구 부문으로, 암호 화폐, 블록체인 기술 및 신흥 시장 트렌드 등 광범위한 분야에 대한 심층 분석을 담당하며, 포괄적인 보고서를 작성하고 전문 평가를 제공한다. HTX Research 는 데이터 기반 인사이트와 전략적 전망을 제공하는 데 주력하며, 산업 관점을 형성하고 디지털 자산 분야의 현명한 의사 결정을 지원하는 데 중요한 역할을 한다. 엄격한 연구 방법과 최첨단 데이터 분석을 바탕으로 HTX Research 는 항상 혁신의 최전선에 서서 산업 사상의 발전을 선도하며, 끊임없이 변화하는 시장 동역학에 대한 심층 이해를 촉진한다. 방문하기.
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