Ava Labs 사장과의 인터뷰: TSMC는 여전히 저평가되어 있으며, 마이크론(Micron)의 거래 가격은 내년 순이익의 10배에도 미치지 못함
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Ava Labs 사장과의 인터뷰: TSMC는 여전히 저평가되어 있으며, 마이크론(Micron)의 거래 가격은 내년 순이익의 10배에도 미치지 못함
“TSMC는 전통적으로 변동성이 낮고, 안정적이며 고품질 기업으로 알려져 있으며, 역사적 밸류에이션 대비 항상 공정한 수준을 유지해 왔습니다. 그러나 성장률을 고려할 때 다른 AI 관련 주식과 비교하면 여전히 매우 저렴합니다.”
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰정리 & 번역: TechFlow
진행자: David, Bonnie
게스트: John Wu (전 타이거 펀드(Tiger Fund) 기술 투자자, 현 Ava Labs 사장)
원제목: TSMC 주가가 심각하게 저평가되었는가? 대만 엔지니어들이야말로 ‘가장 강력한 경쟁 우위’인가?
팟캐스트 출처: Bonnie 블록체인
방송 일시: 2026년 5월 29일
편집자 서문
이번 팟캐스트의 게스트는 전 타이거 펀드 기술 투자자이자 현재 Ava Labs 사장인 John Wu입니다. 그는 AI 관련 주식들 중에서 TSMC(대만 반도체 제조공사)는 여전히 저렴하다고 평가하며, 아시아가 AI 하드웨어 및 전기공학 분야, 즉 현재 가장 희소한 분야에서 구조적 우위를 갖추고 있다고 말합니다.
또한 그는 현재 비트코인 소형 상승세의 두 가지 ‘가격 외’ 논리를 분석했습니다. OG(오리지널 지그너리) 거물 투자자들은 이미 마이클 세일러(Michael Saylor)와 ETF로의 보유 물량 이전을 거의 완료했으며, 수 조 달러 규모의 자산을 관리하는 RIA(등록 투자 자문사) 채널은 고객에게 실제 추천을 시작하기 전에 약 4~6개월의 ‘교육 기간’이 필요하다고 설명합니다.
더불어 그는 월간 8조 달러 규모의 토큰화 자산을 처리하는 브로드리지(Broadridge)가 어벤져(Avalanche) 상에서 체인상 주식 발행을 구현하기로 한 협업 세부 내용을 처음으로 공개했으며, 운영자로서 ‘AI가 SaaS를 대체한다’는 시장의 불안감에 대해 내부 관점에서 응답했습니다.
핵심 발언 요약
TSMC와 아시아 AI 하드웨어: 저평가된 희소성 영역
- “TSMC는 전통적으로 변동성이 낮고 안정적이며 고품질 기업으로, 역사적 밸류에이션 대비 항상 공정한 평가를 받아왔습니다. 그러나 성장률을 고려할 때 다른 AI 관련 주식들과 비교하면 여전히 매우 저렴합니다.”
- “아시아는 AI 하드웨어 계층과 전기공학 계층에서 뛰어난 역량을 보유하고 있으며, 바로 이 부분이 현재 많은 희소 자원이 집중된 영역입니다. TSMC는 이 목록 맨 위에 위치한다고 볼 수 있습니다.”
- 인텔(Intel)을 보유하는 데는 미국 정부의 투자 참여 외에도 여러 이유가 있습니다. 에이전트(agent) 시대의 도래로 인해 CPU가 희소해지고 있습니다.
지속적인 혁신만이 유일한 경쟁 우위
- “현재 우리가 살아가는 기술 세계의 현실은, 끊임없는 혁신 자체가 곧 경쟁 우위이며, 나아가 유일한 경쟁 우위라는 점입니다.”
- “이러한 양적 모델들의 반감기는 점차 짧아지고 있습니다. 그래서 일부 기업은 수많은 박사 학위 소지자를 고용해 새로운 모델을 계속해서 출시해야 합니다.”
ETF, 양적 투자, 그리고 개인 투자자의 양날의 칼
- “현재 시장은 사실상 양적 투자와 ETF에 의해 주도되고 있습니다. 주식 간 상관관계는 사상 최고 수준이며, 종종 개별 기업의 실적과 무관하게 함께 오르내립니다. 단지 해당 ETF의 구성비율 때문일 뿐입니다.”
- “장기적으로 보면, 복리의 힘과 상대적으로 공정한 밸류에이션을 가진 기업에 대한 투자가 승리할 것입니다. 잘못된 시점에 과열된 주식을 보유하는 것은 큰 위험을 동반하며, 이는 심각한 손실로 이어질 수 있습니다.”
AI가 SaaS를 대체한다: 운영자의 내부 관점
- “저의 엔지니어 팀 중 누군가 ‘우리가 이런 걸 만들 수 있다’고 달려와 말하면, 모든 SaaS 주식과 보안 관련 주식은 급락합니다. 제가 여전히 헤지펀드 매니저였다면, 즉각 이들 주식에 대한 공매도에 나섰을 겁니다.”
- “기술 스택에서 한 요소를 빼낸다고 해서 단순히 다른 것으로 교체할 수 있는 것은 아닙니다. 다음 요소는 이미 존재하는 전체 기술 스택과 호환되어야 하며, 이는 곧 전체 기술 스택을 교체해야 함을 의미합니다.”
- “25년 전, 구글(Google)이 여행 산업 진출을 발표할 때마다 익스페디아(Expedia), 프라이스라인(Priceline)의 주가가 폭락했습니다. 그러나 25년이 지난 지금 이 기업들은 여전히 존재하며 더 나은 성과를 내고 있고, 구글은 여전히 여행 분야에 진입하지 못했습니다.”
비트코인: 보유 구조 전환이 완료되었고, 채널 자금이 유입되는 중
- “올해 1~2월경, 저는 바닥을 확인했다고 생각합니다. 이는 신구 세대 간의 교체 과정이며, 기존 비트코인 보유자들이 마이클 세일러와 ETF에 보유 물량을 넘긴 시기입니다.”
- “RIA 채널은 수 조 달러 규모의 자산을 관리합니다. 투자 추천이 허용되었다고 해서 바로 실행되는 것은 아닙니다. 먼저 자문사들이 교육을 받아야 하며, 이 과정은 약 4~6개월이 소요됩니다.”
- “암호화폐는 새로운 단계에 진입하고 있습니다. 이제 더 이상 ‘가장 최신이고 화제가 되는 것’이 아닙니다. 어떤 사람들은 0에서 1까지 만드는 것을 좋아하고, 또 다른 사람들은 1에서 10까지 확장하는 것을 좋아합니다.”
RWA와 가치 포착: 간과된 인프라 계층
- “모두가 토큰화된 실물 자산(RWA)을 원하지만, 이를 원활히 작동시키기 위한 기반이 되는 시스템이 필요하다는 점을 잊고 있습니다.”
- “가치는 전반적인 체인을 따라 포착되어야 합니다. 최상위 애플리케이션은 반드시 독자적인 비즈니스 모델을 구축해야 하며, 레이어 1(Layer 1) 역시 이러한 애플리케이션을 지원하기 위해 자신의 토큰 이코노믹스를 탄탄히 구축해야 생존할 수 있습니다.”
저평가된 TSMC와 아시아 AI 하드웨어
David(진행자): 다시 한번 John Wu를 초대하게 되어 정말 기쁩니다. John은 이더리움 호환 공용 블록체인인 어벤져(Avalanche) 프로토콜을 개발하는 Ava Labs의 사장입니다. Ava Labs에 합류하기 전, 그는 월스트리트에서 오랜 기간 기술 투자자로 활동했으며, 직접 펀드를 운영하기도 했습니다. 그 이전에는 킹덤 캐피탈(Kingdom Capital)에서 펀드 매니저를 맡기도 했습니다. 오늘은 기술 투자와 블록체인 투자의 미래에 대해 이야기 나누고자 합니다. 환영합니다, John.
John Wu: David, 반갑습니다.
Bonnie(공동 진행자): 우리는 방금 TSMC에 대해 이야기하고 있었습니다. 저는 TSMC를 대규모로 보유하고 있는데, 말하자면 ‘고래급’ 보유자라고 할 수 있습니다. 오래 전부터 보유해 왔고, 이 회사에 대해 매우 열정적입니다. 방금 말씀하신 바에 따르면 아직 비싸지 않다고 하셨네요.
John Wu: TSMC를 투자 대상으로 삼는 분들을 많이 알고 있습니다. David께서 언급하신 것처럼, 저는 오랫동안 전문 기술 투자자로 일해 왔으며, 전문 헤지펀드 투자자나 벤처 캐피털리스트뿐 아니라 실제 기업에서 운영을 담당하는 사람들도 잘 알고 있습니다. TSMC는 전통적으로 변동성이 낮고 안정적이며 고품질의 기업으로, 역사적 밸류에이션 대비 항상 공정한 평가를 받아왔습니다. 그만큼 중요한 위치에 있고 동종 업계에서 최고의 성과를 내고 있기 때문에, 현재는 다소 프리미엄이 붙을 수 있습니다. 그러나 성장률을 고려할 때 다른 AI 관련 주식들과 비교하면 여전히 매우 저렴합니다.
Bonnie: 이는 지리적 위치 때문입니까?
John Wu: 지리적 위치 때문에 약간의 디스카운트가 적용될 수 있다고 생각합니다. 하지만 전반적으로 이 기업에 대한 관심도가, 미국 기업일 경우보다 낮다는 점도 고려해야 합니다. 미국 기업은 본래 더 높은 노출도를 누립니다.
Bonnie: 그렇다면 같은 금액을 가지고 두 개의 동등한 기업 중 하나를 선택해야 한다면, 미국 시장의 기업을 고르시겠습니까?
John Wu: 먼저 면책 조항을 드리겠습니다. 저는 과거 투자자였지만, 현재는 단순히 열정적인 관찰자일 뿐입니다. 여전히 투자 활동을 하는 친구들도 있고, 이 분야를 꾸준히 주시하고 있지만, 이는 투자 조언이 아닙니다. 만약 제가 투자 포트폴리오를 구성한다면, 분명 TSMC에 일정 비중—심지어 더 높은 비중—을 배정할 것입니다. 그리고 TSMC뿐만 아니라, 대만에는 AI 공급망 관련 기업들이 많고, 한국에는 메모리 기업들이 많으며, 일본에는 도쿄 일렉트론(Tokyo Electron)이 있습니다. 아시아는 AI 하드웨어 계층과 전기공학 계층에서 뛰어난 능력을 보유하고 있으며, 바로 이 부분이 현재 많은 희소 자원이 집중된 영역입니다. 따라서 아시아에는 주목할 만한 기업들이 많고, TSMC는 이 목록의 맨 위에 위치한다고 볼 수 있습니다.
Bonnie: 그런데 미국 기업이 정부에 의해 인수되거나 적어도 정부 투자를 받는 것을 고려해 보시지는 않으셨습니까? 바로 인텔에서 벌어진 일이죠. 몇 차례 거래일 동안 주가가 두 자릿수 상승했습니다. 반드시 그렇게 될 것이라고 단정하진 않지만, 동서양을 비교할 때 이는 고려 대상이 되지 않을까요?
John Wu: 미국인으로서, 인텔이 파운드리 사업에서 충분한 정밀도를 확보하고 미국 내 고용 창출을 이끌어내기를 바랍니다. 그러나 아직 그 목표와는 거리가 멉니다. 인텔은 CPU 분야에서도 강점을 보유하고 있습니다. 주가 상승의 일부 이유는 단순히 경영이 잘 되었거나 미국 내 파운드리 성공을 재현하려는 노력 때문이 아니라, 에이전트 시대의 도래로 인해 CPU가 희소해졌기 때문이기도 합니다. 따라서 인텔을 보유하는 데는 정부 투자 외에도 여러 이유가 있습니다.
Bonnie: 몇 주 전, 저는 마라라고 클럽(Mar-a-Lago Club)에서 트럼프 대통령께서 “미국 내 칩 생산 비중을 50%로 끌어올리겠다”고 말씀하시는 것을 들었습니다.
John Wu: 미국 대통령이 고용과 제조업을 미국으로 되돌리고자 하는 것은 전혀 잘못된 것이 아니며, 오히려 좋은 일이라고 생각합니다. 그는 이 주제에 대해 일관된 입장을 견지하며 미국 기업을 적극적으로 지원하려 합니다. 제가 방금 David께 말씀드린 것처럼, 이는 결코 나쁜 일이 아닙니다.
Bonnie: 그런데 제가 궁금한 건, 이것이 실제로 실현 가능한가 하는 점입니다.
John Wu: 어떤 의미에서 실현 가능하다고 말씀하시는지요?
Bonnie: 예를 들어, 아시아에서는 지진이 발생하면 엔지니어들이 아이나 배우자를 먼저 찾기보다는 직장으로 즉시 돌아갑니다.
John Wu: 대만을 말씀하시는 거죠? 그런 일은 늘 있어 왔습니다. 일본에는 과로로 인해 책상 앞에서 사망하는 것을 가리키는 특별한 용어가 있을 정도이며, 이는 버스에 치여 죽는 것과는 다른, 매우 숭고한 죽음으로 여겨집니다.
Bonnie Chang: 그건 제가 잘 모르겠습니다.
John Wu: 정말 그런 용어가 있습니다. 믿어 주십시오. 누구나 아시아 사회와 문화 속에서 보이는 근면하고 헌신적인 직업 정신을 높이 평가합니다.
Bonnie: 물론 미국인들이 부지런하지 않다는 뜻은 아닙니다.
John Wu: 맞습니다. 다만 미국인들은 약간 다른 문화적 특성을 지니고 있습니다. 예를 들어, 매우 강한 기업가 정신과 더 큰 리스크 감수 의향을 보입니다. 만약 이 두 가지를 융합할 수 있다면… 제가 당시 아바 랩스(Ava Labs)를 창업할 때도 그렇게 했습니다. 초기 창업단계에서 우리 팀은 10명뿐이었고, 모두 코넬 대학교 출신 엔지니어였으며, 그중 다수가 아시아인이었습니다. 그들은 근면하고 헌신적인 직업 정신을 지녔습니다. 그러나 그것보다 더 중요한 건, 우리 모두가 부지런했고 동시에 강한 기업가 정신을 지녔다는 점입니다. 이 두 가지를 융합할 수 있다면, 그것은 이상적인 상태입니다.
투자 포트폴리오 설계 방법
David: 계속하기 전에, TSMC에 대해 질문 하나 드리고 싶습니다. 이 기업이 기술적 우위를 얼마나 오래 유지할 수 있을까요? 왜냐하면 여기서 핵심 논리는, 적어도 현재로서는 아무도 이들이 하는 일을 따라잡지 못한다는 점입니다.
John Wu: 유감스럽게도, 제가 처음 투자자로 활동할 당시 기술 사이클은 훨씬 더 길었습니다. 그러나 지금은 기술 사이클과 경제 사이클 모두 훨씬 짧아졌습니다. 엔비디아(Nvidia), AMD도 동일한 문제에 직면해 있습니다. 현재 우리가 살고 있는 기술 세계의 현실은, 끊임없는 혁신 자체가 곧 경쟁 우위이며, 나아가 유일한 경쟁 우위라는 점입니다. 양적 투자 회사조차 예외는 아닙니다. 이러한 양적 모델들의 반감기는 점차 짧아지고 있으며, 이것이 일부 기업이 수많은 박사 학위 소지자를 고용해 새로운 모델을 지속적으로 출시해야 하는 이유입니다. 이는 끊임없는 혁신입니다. 결국 이는 사회에 긍정적인 성과를 가져다줄 수 있지만, 당사자들에게는 매우 힘든 일이며, 끊임없이 새로운 것을 고민해야 합니다.
David: 이 통찰은 매우 인상 깊습니다. 그렇다면 지금 당신은 어떻게 투자 포트폴리오를 설계하시겠습니까? AI, 에너지, 방어형 주식 등을 말씀하시는 건가요?
John Wu: 전문 투자 포트폴리오와 개인 투자 포트폴리오는 서로 다릅니다. 후자는 일상적인 직업을 가진 일반인을 위한 것입니다.
David: 먼저 개인 투자 포트폴리오부터 말씀해 주세요.
John Wu: 개인에게 있어서, 이는 정말 흥분되는 시대입니다. 인터넷 시대를 떠올리게 합니다. 만약 당신이 어느 정도 실패도 감수하면서도 오늘날 아마존(Amazon), 구글(Google), 엔비디아(Nvidia) 같은 기업을 찾아낼 수 있다면, 개인 투자자는 단기 변동성에 휘둘릴 필요 없이, AI 생태계의 각 영역에서 미래에 가장 뛰어날 기업들을 선별하여 장기 보유하면 됩니다. 25년 전을 상상해 보세요. 당신은 몇 가지를 잘못 선택했을 수도 있지만, 구글, 넷플릭스(Netflix), 아마존을 식별해냈다면, 단순히 보유만 해도 충분했습니다.
David: 그럼 전문 투자 포트폴리오에 대해서는요?
John Wu: 현재 전문 투자 포트폴리오를 운용하는 사람들은 정말 놀라운 수준입니다. 우리는 양적 투자자가 아닌, 주관적 판단에 기반한(discretionary) 투자 매니저를 말합니다. 그들은 각각의 병목 지점을 식별하는 데 매우 능숙합니다. 그래서 갑자기 엔비디아에만 집중하던 투자 행태가 네트워크 장비, 광자학(photonics), 메모리 등으로 확산되고 있습니다. 마이크론(Micron), 한국의 SK하이닉스(SK Hynix) 등은 각기 다른 병목 지점을 나타냅니다. 그들은 끊임없이 다음 병목 지점을 찾아 미리 포지셔닝합니다. 마이크론이 바로 완벽한 사례입니다. 기존에는 사이클성이 강하고 느린 메모리 사업으로 여겨졌으며, 현재 주가도 PER 기준으로 여전히 저렴합니다. 그러나 이 저렴함이 얼마나 오래 지속될지는 알 수 없습니다. 그런데 주가를 보면 마치 이익이 없는 기업처럼 거래되고 있습니다. 그러나 실제로는 내년 이익의 10배 미만으로 거래되고 있다고 생각합니다.
David: 마이크론이 레딧(Reddit)에서 과열된 주가를 형성했다는 이야기를 들었습니다.
John Wu: 아, 이제 완전히 다른 영역으로 들어가셨네요. 이건 좋고 나쁜 면이 모두 있는 문제이며, 저는 이에 대해 모순된 입장을 취합니다. 제가 전문 투자자였을 때, 사람들은 밸류에이션을 더 중시했고, 능동적 관리(active management)를 중시했습니다. 사람들은 자신이 진정한 알파(alpha, 초과 수익)를 창출할 수 있다고 믿었고, 나스닥, 뉴욕증권거래소(NYSE) 등의 거래량 대부분은 공동 펀드나 헤지펀드 등 능동적 관리자들이 제공했습니다. 그러나 현재 시장은 양적 투자와 ETF에 의해 주도되고 있으며, ETF가 거래량의 상당 부분을 차지합니다. 따라서 주식 간 상관관계는 사상 최고 수준이며, 때때로 개별 기업의 실적과는 무관하게, 단지 ETF의 구성비율 때문일 뿐입니다. 예를 들어 보안 관련 공포가 발생하면, 팔란티어(Palantir)처럼 탁월한 실적을 내는 기업도 특정 소프트웨어 ETF에 포함되어 있기 때문에 동반 하락하고, 이로 인해 피해를 입습니다. 따라서 레딧 관련 문제로 돌아가면, 저는 모순된 입장을 취합니다. 개인 투자자들이 시장에 참여하고 스스로가 이 세계의 일부라고 느끼는 것을 좋아합니다. 이는 매우 멋진 일입니다. 그러나 동시에 과도한 투기로 인해 밸류에이션에 대한 중시가 약화될까 걱정됩니다. 장기적으로 보면, 복리의 힘과 상대적으로 공정한 밸류에이션을 가진 기업에 대한 투자가 승리할 것입니다. 바로 이것이 워런 버핏(Warren Buffett)이 위대한 이유입니다. 잘못된 시점에 과열된 주식을 보유하는 것은 큰 위험을 동반하며, 이는 심각한 손실로 이어질 수 있습니다. 인터넷 시대에 펫스닷컴(pets.com) 같은 기업 주식을 샀던 사람들을 기억하시나요? 그들은 결코 회복하지 못했습니다. 만약 그들이 당시 10~15개의 진정으로 훌륭한 기업 주식만 보유하거나, 단순히 지수에 투자했다면 지금은 훨씬 나았을 것입니다.
David: 우리는 방금 오늘날 투자 시대의 구세력과 신세력에 대해 이야기했습니다. 예를 들어, IGV 소프트웨어 지수(미국 소프트웨어 산업 ETF)는 올해 지금까지 약 27% 하락했습니다. 누군가는 이는 ‘구세력’에 대한 시장의 가격 반영이라고 말할 수 있습니다. 방금 마이크론에 대해 언급하셨는데, 이론적으로 물어보면, 현재 혁신의 방향이 모델이 메모리와 RAM을 덜 사용하도록 하는 데 있다는 점을 고려할 때, 왜 여전히 RAM 기업에 투자하는 것입니까? 예를 들어, 구글의 터보 코인(Turbo Coin, 메모리 사용량을 줄이는 모델 기술)이 발표되자마자 마이크론 주가는 당일 12%에서 15%까지 하락했습니다. 그러나 이 하락폭이 12%라고 해도, 당시 이미 약 300% 상승한 상태였음을 기억해야 합니다.
John Wu: 저는 지금이 그때보다 약 50% 더 높다고 생각합니다. 첫째, 어떤 기술이 발표되었다고 해서 그 기술이 전체 산업을 파괴한다는 뜻은 아닙니다. 저는 이제 운영자(operator)입니다. 흥미로운 점은, 제 팀 대부분이 엔지니어라는 점입니다. 그들은 매우 전망이 뛰어나고, AI 분야의 새로운 도구와 다양한 ‘바이브 코딩(vibe coding)’을 즐깁니다. 우리는 기본적으로 자체적으로 바이브 코딩을 통해 CRM(고객 관계 관리) 소프트웨어를 개발해 두 개의 서비스 제공업체를 제거하고, 자체 맞춤형 시스템으로 전환했습니다. 우리는 데이터베이스만 필요했고, 나머지는 모두 자체 개발했습니다. 또한 AI를 이용해 취약점 테스트도 수행합니다. 그래서 어느 순간, 제 엔지니어 팀 중 누군가 달려와 ‘보세요, 우리가 이렇게 멋진 걸 만들 수 있어요’라고 말하면, 모든 SaaS 주식과 보안 관련 주식은 급락합니다. 제가 여전히 헤지펀드 매니저였다면, 제 팀원이 그런 말을 하자마자 바로 공매도에 나섰을 겁니다. 그러나 그들은 더 세부적인 상황도 알려주는데, 예를 들어 많은 것을 완전히 중개자 없이 처리(disintermediate)할 수 없다는 점, 또는 많은 주장이 과도하게 과장되었다는 점 등을 설명합니다. 그렇습니다. UI/UX 계층이나 상위 계층의 소프트웨어 자동화 도구라면, 지속 가능성 확보가 명백히 어렵습니다. 그러나 핵심 코드를 제거할 수는 없습니다. 사용자 계층에서는 재작성할 수 있지만, 그 아래 계층, 즉 핵심 합의(consensus), 핵심 블록체인, 심층 기술 코드는 복제할 수 없습니다. 메모리에 대한 말씀으로 돌아가면, 여러분은 두 가지를 가정하고 계십니다. 첫째, 메모리 기업 자체가 혁신하지 않고 현재 일어나는 일을 모른다는 가정입니다. 둘째, ‘비즈니스’ 자체를 과소평가하고 계십니다. 이는 단순한 기술을 넘어, 이미 구축된 네트워크와 공급망 연결망을 포함합니다. 기술 스택에서 한 요소를 빼낸다고 해서 단순히 다른 것으로 교체할 수 있는 것은 아닙니다. 다음 요소는 이미 존재하는 전체 기술 스택과 호환되어야 하며, 이는 곧 전체 기술 스택을 교체해야 함을 의미합니다. 바로 이것이 암호화폐 업계가 배우고 있는 교훈입니다. 만약 0에서부터 무언가를 새로 만들고자 한다면, 분명 더 나은 방법이 있습니다. 그러나 현실 세계에는 레거시 시스템, 규칙, 거대한 비즈니스가 존재하며, 무작정 전체를 새 기술로 교체하려는 시도는 실패로 이어질 수밖에 없습니다. 반드시 계단식(step function) 방식으로 추진해야 합니다.
David: 참고로, 인터넷 시대를 기억하시나요? 당시 구글이 여행 산업에 진출하려 한다는 소문이 돌 때마다 익스페디아, 프라이스라인, 부킹닷컴(Booking.com)의 주가는 폭락했습니다. 그러나 25년이 지난 지금 이 기업들은 여전히 존재하며 더 나은 성과를 내고 있고, 구글은 여전히 여행 분야에 진입하지 못했습니다.
비트코인과 RWA 가치 포착
David: 몇 분간 비트코인에 대해 이야기하고 싶습니다. 비트코인이 76,000달러에 마감한다면, 우리는 새로운 상승장에 진입하게 됩니다. 이는 펀드스트랫(Fundstrat) 공동 창립자이자 유명 시장 전략 분석가인 톰 리(Tom Lee)가 몇 시간 전 이 컨퍼런스에서 발표한 내용입니다. 저는 그의 연설 리뷰를 읽고 있습니다. 그는 약세장에서 비트코인이 연속 3개월 동안 상승 마감한 적이 없다고 말했습니다. 만약 이번 달 비트코인이 76,000달러 이상에 마감한다면, 약세장은 분명히 종료된 것입니다. 또한 그는 에이전트 AI 투자가 이번 호황이 지속되는 이유 중 하나라고 말했습니다. 이것이 그의 견해입니다.
John Wu: 지금 비트코인은 얼마입니까?
David: 81,000달러입니다.
John Wu: 그렇다면 그는 약세장이 이미 종료되었다고 거의 말한 셈이군요?
David: 만약 이달 말 현재 수준으로 마감한다면, 우리는 76,000달러 이상에 마감하게 되며, 지금은 5월이고 남은 날짜는 23일입니다. 단지 현재 수준을 23일간 유지하면 약세장은 종료됩니다.
John Wu: 좋습니다. 그렇다면 질문은 무엇입니까?
David: 이 견해에 동의하십니까?
John Wu: 먼저 말씀드리고 싶은 건, 저는 톰 리를 매우 좋아합니다. 그를 25년 넘게 알고 있습니다. 제가 타이거 펀드에서 바이어(buy-side)로 일할 때, 그는 JP모건에서 기술 분석가로 일했습니다. 그는 매우 영리하며, 통계에 정통해 손쉽게 수많은 데이터를 끌어낼 수 있습니다. 그래서 저는 그의 수치를 의심한 적이 없습니다. 제 의견을 말씀드리겠습니다. 올해 1~2월경, 저는 바닥을 확인했다고 생각합니다. 그리고 우리는 지금 신구 세대 간의 교체 과정을 겪고 있으며, 기존 비트코인 보유자들이 마이클 세일러와 ETF에 보유 물량을 넘긴 시기입니다. 저는 이 상황이 올해 초반에 안정화되었으며, 이것이 비트코인의 실적 개선을 이끈 부분적 이유라고 생각합니다. 구체적인 시점이나 연말 목표 가격 등은 제가 말할 수 없지만, 비트코인을 지지하고, 적어도 현재 몇 달간의 소형 상승장을 뒷받침하는 두 가지 요인이 있다고 확신합니다. 첫째, 보유 구조의 전환이 이미 이루어졌고, 그로 인한 불확실성은 사라졌습니다. 둘째, 매우 중요한 점은 RIA(등록 투자 자문사) 채널인데, 이는 수 조 달러 규모의 자산을 관리합니다. 어떤 일을 허용한다고 해서 바로 실행되는 것은 아닙니다. 예를 들어, 모건스탠리(Morgan Stanley)는 자기 자산 채널을 통해 관련 업무를 수행할 수 있게 되었다고 발표했지만, 먼저 개별 자문사들이 교육을 받아야 하고, 이들이 고객에게 추천할 수 있도록 하려면 이 과정이 4~5개월에서 6개월 정도 소요됩니다. 지금은 5월이며, 올해 초 이 채널들이 개인 투자자에게 추천을 허용된 시점부터 계산하면, 자문사들은 이미 교육을 받았고 최종 사용자들도 충분히 이해한 상태입니다. 따라서 이들의 자금 유입도 도움이 될 것입니다. 이러한 두 가지 이유 외에도, 거시경제 환경이 안정적이고 꽤 양호하다고 생각하며, CLARITY 법안(미국 암호화폐 시장 구조 관련 입법)의 통과 가능성도 있습니다. 이 모든 것이 비트코인의 좋은 소형 상승장을 이끌 것이라고 생각합니다.
David: ‘우리는 안정적인 국면에 있다’는 말씀을 좀 더 구체적으로 설명해 주실 수 있습니까?
John Wu: 제가 방금 말씀드린 건, 대규모 보유자들의 구조 전환이 이미 일어났다는 점입니다. 지금 비트코인을 보유하는 이들은 새로운 세대이며, 이미 새로운 집단입니다. 많은 OG 거물 투자자들은 이미 사라졌거나, 더 이상 매도할 필요가 없을 정도로 보유량을 충분히 줄였습니다.
David: 이는 왜 그런 것이라고 생각하십니까?
John Wu: 몇 가지 이유가 있다고 생각합니다. 제가 기술 투자에 매력을 느꼈던 이유는, 제가 혁신과 새로운 것을 사랑했기 때문이며, 이것은 매우 흥분되는 일이었습니다. 저는 18세 때 모두가 그렇게 느낀다고 생각합니다. 그런데 암호화폐는 이제 새로운 단계에 진입하고 있습니다. 이제 더 이상 ‘가장 최신이고 화제가 되는 것’이 아닙니다. 이는 마치 연속 창업가가 왜 0에서 1까지 기업을 만들고, 그것을 다른 사람에게 넘겨 1에서 10까지 성장시키는지를 묻는 것과 같습니다. 왜 스스로 0에서 10까지 만들지 않는 것일까요? 왜냐하면 어떤 사람들은 0에서 1까지 만드는 것을 좋아하고, 또 다른 사람들은 1에서 10까지 확장하는 것을 좋아하기 때문입니다. 따라서 일부 사람에게는 이미 자연스럽게 퇴장할 시점이 된 것이며, 특히 유동성이 마침내 확보된 지금이 그렇습니다.
David: 브로드리지(Broadridge, 뉴욕증권거래소 코드: BR)는 글로벌 기술 선도 기업으로, 매월 8조 달러 규모의 토큰화 자산을 처리하며, 디지털 자산 분야로 사업 영역을 확장하고 어벤져와 협업 중입니다. 이번 협업의 의미에 대해 설명해 주십시오.
John Wu: 이는 정말 멋진 일이며, 매우 중요합니다. 브로드리지는 전통 증권 세계에서 선도 기업으로, 기업 행동(Corporate Actions), 위임 투표(proxy voting) 등 많은 사람들이 인지하지 못하지만 반드시 누군가가 대신 처리해야 하는 업무를 담당합니다. 브로드리지는 어벤져 블록체인 상에서 온라인·체인상 토큰화 주식을 기록하겠다는 협업을 발표했고, 우리는 자랑스럽게도 이 협업의 일환으로 브로드리지가 어벤져 블록체인에 온라인 주식을 기록할 것이라고 밝혔습니다. 곧, 갤럭시(Galaxy Digital)의 주식이 브로드리지를 통해 어벤져 블록체인에 토큰화될 예정입니다. 이는 전통 주식의 매우 중요한 부분이므로, 우리에게는 중대한 조치입니다. 그렇다면 이것이 제가 보는 세계, 즉 어벤져와 아바 랩스의 비전에 어떻게 부합하는 것일까요? 저희가 6~7년 전부터 대화를 시작했을 때, 우리는 암호화폐 토착 고객을 위한 서비스뿐 아니라, 모든 기관 자산의 토큰화를 위한 기본 인프라로서의 기술이 되고자 했습니다. 우리가 하는 일은 이러한 구성 요소와 블록들을 모두 마련하는 것입니다. 이를 자산 계층(asset layer)과 인프라 계층(infrastructure layer)으로 구분합니다. 자산 계층은 수십억 달러 규모의 스테이블코인, 머니마켓펀드 및 국채, 사모 신용 및 사모 주식, 다양한 펀드, 심지어 어벤져 상에서 토큰화된 공개 주식 등 모든 자산을 의미합니다. 브로드리지는 바로 이 인프라 계층, 즉 모든 것을 원활히 작동시키기 위한 기반 시스템에 포함됩니다. 모두가 토큰화된 실물 자산(RWA)을 원하지만, 이를 원활히 작동시키기 위한 기반이 되는 시스템이 필요하다는 점을 잊고 있습니다. 분명 암호화폐 토착 인프라가 있습니다. 지갑, 법정화폐와 암호화폐 간 입출금 채널, 보관 서비스 등이 그것입니다. 그러나 전통 금융 분야에도 필요한 요소들이 있습니다. 기업 행동을 처리하는 주체는 누구이며, 기업에 대한 소유권, 위임 투표 등 모든 것을 원활히 작동시키는 백엔드 처리 주체는 누구인지, 규제 준수 및 감독은 누가 담당하는지 등입니다. 브로드리지는 이러한 미래 RWA 세계의 인프라 계층을 구축하는 파트너이자 구성 요소 중 하나입니다. 따라서 이는 정말 멋진 일이며, 우리는 그들과의 협업을 기다리고 있습니다.
David: 투자자들에게 핵심 질문은 언제나 ‘가치 포착(value capture)’입니다. 스트레이츠엑스(StraitsX)는 귀사와 협업 중인 싱가포르 기업으로, 자체 안정화 코인을 개발 중이며 아시아에서 큰 영향력을 행사하고 있습니다. 그러나 제가 드리고 싶은 질문은, 귀사의 인프라 위에서 애플리케이션과 앱을 구축하는 모든 기업들이 가치를 포착한다면, 그 가치는 누구에게 귀속되는가 하는 점입니다.
John Wu: 먼저 첫 번째 부분으로 돌아가겠습니다. 스트레이츠엑스는 훌륭한 프로젝트이며, 아시아를 겨냥한 자체 안정화 코인을 보유하고 있습니다. 또한 어벤져 상에서 개발되고 있어, 이는 그들이 아바 랩스와 어벤져를 어떻게 평가하고 있는지를 보여줍니다. 그들은 알리페이(Alipay), 그랩페이(Grab Pay)와도 연동되어 있어, 방대한 유통 채널을 확보하고 있습니다. 우리는 그들과의 협업을 자랑스럽게 생각하며, 그들이 우리를 선택해 주었다는 점에 영광으로 생각합니다. 이것이 제가 먼저 말씀드리고 싶은 점입니다. 이제 당신이 물어보신, 누가 어디서 어떻게 가치를 포착하느냐는 질문입니다. 이는 매우 훌륭한 질문입니다. 먼저 비트코인은 제외하겠습니다. 비트코인의 제품-시장 적합성(product-market fit)은 ‘디지털 골드’입니다. 누군가는 믿고, 누군가는 믿지 않지만, 지금은 대체로 이 위치에 있으며, 약 2.7조 달러의 시가총액 중 약 50%를 차지합니다. 그렇다면 나머지 모든 사람들은 어떨까요? 문제는 바로 가치 포착이 어디에서 일어나는가 하는 점입니다. 저는 가치가 전반적인 체인을 따라 포착되어야 한다고 생각합니다. 결국 최상위 애플리케이션, 즉 DApp(탈중앙화 애플리케이션)은 반드시 독자적인 비즈니스 모델을 구축해야 하며, 특정 인프라 위에 머무를 이유가 있어야 합니다. 레이어 1(Layer 1)은 결국 이러한 애플리케이션을 지원하기 위해 자신의 토큰 이코노믹스(token economics)를 탄탄히 구축해야 생존할 수 있습니다. 어벤져의 아키텍처는 ‘네트워크의 네트워크(network of networks)’로, 하나의 메인 체인을 기반으로 하되, 자신만의 맞춤형, 전용, 자율 주권(self-sovereign) 블록체인을 구축할 수 있습니다. 많은 전통 금융 기관이 이를 폐쇄된 프라이빗 체인(private chain)에 배치하며, 이는 허가 기반(permissioned) 부분에 속합니다. 그런데 그들은 단지 자신의 프라이빗 체인 상에서만 가치를 포착하고 있습니다. 우리는 그들이 우리에게 지불하는 비용을 통해 약간의 가치를 포착합니다. 그러나 궁극적으로 그들은 어벤져 생태계 내 수백 개의 레이어 1과 연결되는 세계를 원하며, 어느 시점에서는 유동성을 위해 어벤져 메인 체인과도 연결되기를 원합니다. EVM(Ethereum Virtual Machine)과 호환되므로, 이들은 이더리움 세계와도 연결될 수 있습니다. 따라서 저는 이것이 고객이 스스로 가치를 창출할 수 있도록 시작해야 한다고 생각합니다. 일단 그들이 연결되기 시작하면, 자연스럽게 가치는 어벤져 생태계의 나머지 부분으로 흘러갈 것입니다.
David: 훌륭한 답변 감사합니다. 어벤져의 진화와 성공이 계속해서 순조롭기를 기원합니다. 다음에 또 뵙겠습니다.
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