도비 완(Dovey Wan): 불황기의 ‘침묵감’은 아직 훨씬 더 멀었고, 2026년은 변동성 수익을 거두는 트레이더들에게 황금 같은 해가 될 것이다.
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도비 완(Dovey Wan): 불황기의 ‘침묵감’은 아직 훨씬 더 멀었고, 2026년은 변동성 수익을 거두는 트레이더들에게 황금 같은 해가 될 것이다.
프리미티브 벤처스(Primitive Ventures) 창립자가 AI가 유동성을 재구성하는 방식, 화이트칼라 종사자의 5년 내 실직 위기, 그리고 TSMC와의 지정학적 경쟁에 대해 논하다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰진행자: Mr. Z (@168MrZ)
게스트: Dovey Wan (@DoveyWan)
“비트코인은 이제 더 이상 ARKK를 따라가지 못한다—AI가 전 세계 유동성을 흡수하고 있으며, 암호화폐 시장조차 진정한 ‘죽음의 고요함’에 이르지 못했다.” Primitive Ventures 창립자인 Dovey Wan은 동서방 자본 대화 프로그램 《168X》의 단독 인터뷰에서, 중국과 미국 양국의 기술 및 자본 생태계를 넘나들며 쌓아온 실전 경험을 바탕으로, AI가 전 세계 유동성 구도에 미치는 파괴적 영향, 화이트칼라 노동력의 생존 위기, 그리고 암호화폐 불황 속 ‘무감각력(Dun Gan Li)’이라는 생존 철학을 심층 분석했다.
기술 배경을 갖춘 Dovey Wan은 카네기멜런대학교(Carnegie Mellon University) 정보시스템 석사 학위를 보유하고 있으며, 과거 덴화캐피털(DHVC)의 이사 겸 총괄 관리자로 재직하며 Dfinity, Cosmos, StarkWare 등 수십 개 블록체인 인프라 프로젝트에 초기 투자를 주도했다. 2018년 그녀는 외부 LP 자금을 전혀 받지 않고 오직 자체 자본만으로 운영되는 영구형 펀드 Primitive Ventures를 설립해, 암호화폐 원생 혁신가들에 대한 투자에 집중했으며, 특히 불황기에도 독립적인 Bitcoin Core 개발자를 지속적으로 후원해왔다. 현재 Primitive Ventures의 투자 포트폴리오는 DeFi, 제로지식 증명(Zero-Knowledge Proof), 비트코인 레이어 2(Layer 2), AI 인프라 등 다양한 선도 분야에 걸쳐 50개 이상의 프로젝트를 아우른다.
본 글은 168X(@168X_Fortune) 프로그램의 핵심 내용 요약본이다—동양의 지혜와 서양의 혁신을 깊이 있게 연결하는 최고 수준의 대화 플랫폼으로, AI, 블록체인, 로봇공학, 우주 기술, 생명공학 등 선도 분야를 중심으로 기술·자본·인문학적 지혜가 인류 문명의 미래를 어떻게 재구성할 것인지 탐구한다. 프로그램은 은행업계 출신의 Mr. Z가 진행한다.
유동성의 대분열: 비트코인이 더 이상 ARKK를 따라가지 못할 때
“저는 2024년부터 계속해서 트위터에서 말해왔습니다. 암호화폐 자체의 유동성 공급망은 이미 매우 큰 구조적 변화를 겪었습니다,”라고 Dovey는 단도직입적으로 말했다.
그녀는 비트코인과 ARKK(ARK Innovation ETF)의 가격 움직임 관계를 예로 들었다—
GPT 시대 이전까지 ARKK와 비트코인의 움직임은 매우 유사했다: 두 자산 모두 근본적으로 ‘가치 확장 없이 순전히 평가액 확장만 있는’ 순수 유동성 주도형 자산이었다.
하지만 GPT 시대 이후, AI 성장주들은 실제 수익과 현금흐름을 창출하기 시작했다. DeepSeek 시대를 거치며 AI 성장주의 평가 논리가 점차 명확해졌다.
2025년 중반, 결정적인 이탈 현상이 나타났다: 비트코인은 더 이상 ARKK의 상승폭을 따라가지 못하게 되었다. 이는 유동성이 재배치되고 있음을 의미한다—순수한 평가액 확장형 자산에서 벗어나, 실제 현금흐름으로 가격이 책정되는 AI 성장주로 자금이 이동하고 있는 것이다.
Dovey는 이러한 이유로 Primitive Ventures가 이미 오래전부터 TSMC(대만세미컨덕터제조공사)와 SK하이닉스 등 AI 핵심 공급망 기업들을 추적해 왔다고 밝혔다.
또한 그녀는 흥미로운 추세 하나를 관찰했다: 미국 주식시장이 ‘암호화폐 시장화’되고 있다.
개인 투자자 중심, 고레버리지 트레이더 주도, 극단적 변동성. 최근 은과 금의 급락 사태 역시 암호화폐 시장과 유사한 특징을 보이고 있다. “과거 기관들이 사용하던 모델은 사실상 이미 거의 적용 불가능해졌습니다,”라고 그녀는 단언했다. “트레이더들의 인구 구성도 변화하고 있습니다.”
그리고 이보다 더 근본적인 동력이 존재한다. AI로 인해 전통적 직장에서 내몰린 화이트칼라들이 집단적으로 거래 시장으로 몰려들고 있는 것이다.
화이트칼라는 마차의 말이다: AI 종말의 5년 카운트다운
Dovey는 충격적인 데이터 하나를 제시했다: 2025년 상반기, 뉴욕시 전체 신규 일자리는 고작 1,000개뿐이었다.
“금융업계 사람들이 실직했습니다,”라고 그녀는 솔직하게 말했다. “초보 변호사들도 실직했습니다. 그렇다면 이 사람들은 무엇을 할 수 있을까요? 그들은 금융 소양을 갖추고 있으며, 다양한 금융 도구를 활용할 수 있고, 전문 지식(Know-how)도 보유하고 있습니다—그래서 거의 전원이 지하실 트레이더가 되었습니다.”
이 추세는 그녀가 게임스탑(GME) 사건 당시 작성했던 글과도 맞물린다—금융 민중주의가 문화적 사조와 결합할 때, 시장 참여자의 구조는 근본적으로 바뀐다.
Dovey는 AI가 새로운 이념이 될 것이라고 예측한다. 그녀는 친구의 세 살짜리 아이가 말을 막 배운 직후부터 부모가 따라가지 못할 정도의 무한한 호기심을 충족시키기 위해 매일 AI와 대화하는 모습을 직접 목격했다.
“미래 세상은 매우 이상해질 것이지만, 많은 사람들은 이를 준비하지 못했습니다.”
그러나 Dovey를 진정으로 걱정하게 만든 것은 더 깊은 차원의 구조적 단절이다.
기존 경제 모델은 경제 고성장 시기에 고용도 함께 증가한다고 가정한다. 연준(Fed)의 이중 임무—‘고용 증진’과 ‘물가 안정’—도 바로 이 가정 위에 세워져 있다.
하지만 AI는 이 등식을 깨뜨릴 가능성이 높아, 인류를 ‘초고성장 + 초고실업률’이 공존하는 세계로 몰아넣을 수 있다.
“사람들은 늘 증기기관이 방직공장을 일자리에서 몰아낸 사례를 비유로 삼습니다,”라고 Dovey는 말했다. “하지만 저는 방직공장 여공이 아니라, 마차의 말이라고 생각합니다. 더 저렴한 ‘마력(Horsepower)’이 등장하면, 자본은 당연히 가격이 훨씬 낮은 쪽을 선택할 것입니다.”
그녀의 판단은 매우 구체적이다: 5년 이내에, 실리콘밸리 대기업들은 ‘특정 기능 엔지니어’를 더 이상 필요로 하지 않게 될 것이며, 회계사, ‘빅4(Big Four) 감사’ 및 다수의 문서 중심 서비스업 일자리 역시 5년 안에 AI에 의해 대체될 것이다.
비록 이들 기업이 관리적 관성이나 사회적 책임 때문에 해고를 지연시킬 수는 있지만, 일단 운영비용 부담이 그들의 생태계 내 입지를 위협하기 시작한다면, 해고는 피할 수 없게 될 것이다. 종합적으로 볼 때, 약 10년 이내에 전체 사회 운영 방식이 AI 생산성에 의해 완전히 재구성될 것이다.
그녀는 살아 있는 사례 하나를 들어 설명했다: 머스크가 트위터를 인수한 후 대규모 인력을 감축했음에도, 오히려 트위터는 더 나아졌다. 그녀는 구글 역시 엔지니어의 3분의 1을 감축하더라도 여전히 잘 작동할 것이라고 본다.
“개인 차원에서 AI에 대한 저항력을 유지하고, AI에 대한 면역력을 갖추는 것—이것이 향후 10년간 가장 중요한 과제입니다,”라고 Dovey는 이렇게 정리했다.
TSMC의 지정학적 게임: ‘예쁜 여자’가 두 형님 사이에서 어떻게 스스로를 지키는가
인터뷰 중 또 다른 흥미로운 주제는 Dovey가 TSMC의 지정학적 전략에 대해 한 심층 분석이었다. Primitive Ventures는 단순히 TSMC 주식을 보유하는 것을 넘어, 이 기업을 체계적으로 연구하기 위해 2~3년간 시간을 투자했다.
“우리는 TSMC를 좋아합니다. 단지 웨이퍼 제조 분야의 독점자이기 때문만이 아니라, 창업자 장충모가 매우 지혜롭고, 탁월한 후계 계획을 수립해 놓았기 때문입니다,”라고 Dovey는 말했다. 그녀는 장충모 자서전 2권을 구입하기 위해 특별히 대만까지 갔을 정도이며, 그 안에 담긴 경영 승계 관련 통찰을 극찬했다.
그녀는 TSMC가 직면한 핵심 역설을 분석했다: 만약 애리조나 공장이 3나노미터 공정으로 빠르게 진전된다면, TSMC는 ‘밑바닥을 뽑아버리는’ 리스크에 직면한다—미국은 TSMC를 중국과의 협상에서 최대 카드로 활용할 수 있으며, 미국 내 국산 생산 능력이 성숙해지면, TSMC가 대만의 ‘국가 수호 신산(護國神山)’으로서 전략적 가치가 크게 훼손될 수 있다.
따라서 TSMC는 일본과 협력해 기존 6나노미터 공정에서 3나노미터로 업그레이드하는 전략을 선택했다. 이는 매우 정교한 전술적 움직임이다. 한편으로는 미국이 ‘밑바닥을 뽑는’ 일을 하지 못하게 해야 하고, 다른 한편으로는 미국 측이 직업 윤리와 관료제 등의 이유로 본래 진행 속도가 느리기 때문에, 공적으로나 사적으로나 TSMC는 반드시 대체 경로를 확보해야 한다.
Dovey는 대만의 처지를 생동감 있게 묘사했다: “대만은 마치 아주 예쁜 여자처럼, 양쪽 형님이 서로 질투하며 다투는 상황에 놓여 있습니다.” 그녀는 두 형님이 자신을 놓고 질투하며 다투는 동안, 이 ‘예쁜 여자’는 자신의 기본 역량을 극대화해야 한다고 주장한다—형님들로부터 배운 통찰을 바탕으로 자신의 사업을 시작해, 훗날 형님들이 더 이상 자신을 놓고 다투지 않더라도 충분히 잘 살아갈 수 있도록 말이다.
그녀는 이 논리를 더 광범위한 틀로 확장한다: 과거 대만은 군사적 방위에 의존했으나, 지금은 AI와 컴퓨팅 파워가 새로운 형태의 국방 자산이 되고 있다.
NVIDIA가 해외 본사를 타이베이에 두고, 젠슨 황(Jensen Huang)과 장충모 사이의 ‘부자(父子) 같은’ 경영 승계 관계, 그리고 일본의 신임 총리 고이케 사나에(高市早苗)가 추진하는 제조업 귀환 정책—이 모든 조치들이 글로벌 반도체 공급망의 지정학적 권력 구도를 재편하고 있다.
‘죽음의 고요함’은 아직 오지 않았다: 스페이스엑스의 자금 조달, 무감각력, 불황기 생존 법칙
시장 전망에 대해 Dovey가 유명하게 발표한 논문 〈누가 호황을 지불하는가〉(Who is Paying for the Bull Market?)가 진행자 Mr. Z에 의해 언급됐다. 현재 암호화폐 시장의 비관적 분위기에 대해 그녀의 판단은 냉철하면서도 날카롭다.
“심리적 기분은 분명 더 나빠질 것이고, 가격도 더 낮아질 것입니다. 진정한 불황기는 매우 조용해야 하며, ‘죽음의 고요함’을 느껴야 합니다,”라고 그녀는 말했다. “하지만 지금은 매일 새로운 드라마가 벌어지고, 매일 다양한 갈등이 일어나고 있습니다. 우리는 아직 ‘죽음의 고요함’에 이르지 못했습니다.”
그녀는 특히 2026년에 발생할 중대한 유동성 리스크 이벤트 하나를 지목했다: 스페이스엑스(SpaceX)의 IPO. 보도에 따르면, 스페이스엑스는 2026년 중반 약 1조 5천억 달러의 기업 가치로 상장할 계획이며, 조달 규모는 최대 500억 달러에 달할 수 있다. 성사될 경우, 이는 인류 역사상 최대 규모의 IPO가 될 것이다.
“IPO만으로도 1조 5천억 달러입니다,”라고 Dovey는 분석했다. 스페이스엑스의 기존 투자자들은 오랜 기간 보유해 왔기 때문에 이익 실현이 절실하며, xAI와의 합병으로 인해 복잡해진 지분 구조도 고려해야 한다. 이는 사모시장과 공개시장을 아우르는 ‘대규모 개인 투자자 자금 흡수 사건’이 될 것이며, 전반적인 리스크 자산 시장에 막대한 유동성 충격을 줄 것이다.
그녀는 또한 시장이 이미 극도의 신중함을 보이고 있음을 관찰했다: 모든 우수한 실적 발표가 오히려 이익 실현으로 이어지고 있으며, 마이크로소프트 같은 만억 달러 기업조차 15% 이상의 등락을 보이고 있다—‘밈 주식(Meme Stock)처럼’ 말이다.
변동성의 극단화는 시장 생태계를 변화시키고 있다. 2026년은 결코 쉬운 해가 되지 않을 것이다.
다양한 유형의 트레이더에게 Dovey는 각기 다른 조언을 제시했다:
만약 당신이 변동성 수확형 트레이더라면, 2026년은 ‘황금의 해’가 될 것이다—QRT, HRT와 같은 양적 투자 회사들이 막대한 수익을 올리고 있다. 그러나 방향성과 주관적 판단에 기반한 트레이더라면 특히 주의해야 한다.
그리고 Primitive Ventures처럼 장기 자산 배분을 담당하는 투자자로서, 그녀는 ‘무감각력(Dun Gan Li)’을 유지하기로 선택했다: 충분한 현금을 비축해두고, 단기 변동성에 대해 상대적으로 무감각하게 반응하며, 진정한 ‘죽음의 고요함’이 찾아오기 전까지 인내심을 갖고 기다리는 것이다.
Primitive Ventures 소개
Primitive Ventures는 Dovey Wan이 이끄는 암호화폐 벤처 캐피털 회사로, 외부 LP 자금을 전혀 받지 않고 오직 자체 자본만으로 운영되며, 암호화폐 원생 혁신가에 대한 투자에서 100% 이익 연계 방식을 채택한다. 투자 포트폴리오는 DeFi, 제로지식 증명, 비트코인 레이어 2, AI 인프라 등 선도 분야를 아우른다.
168X 소개
168X는 동양의 지혜와 서양의 혁신을 깊이 있게 연결하는 최고 수준의 대화 플랫폼으로, 기술·자본·인문학적 지혜가 인류 문명의 미래를 어떻게 재구성할 것인지 탐구한다. AI, 블록체인, 로봇공학, 우주 기술, 생명공학 등 선도 분야를 중심으로 전 세계 리더들과 사상가들과의 대화를 통해, 독특한 동서 이중 관점으로 미래의 부와 혁신의 핵심 동력을 밝혀낸다. 프로그램은 은행업계 출신의 Mr. Z가 진행한다.
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