
전원이 95년대 출생자이며, 계좌상에 10억 달러 이상 보유, MiniMax가 홍콩 증시 입성의 문을 두드리다
출처: 기계지심
놀랍게도 대규모 모델 스타트업의 상장 속도가 이렇게 빠를 줄은 몰랐다.
이번 주 일요일, 중국 유명 AI 스타트업 MiniMax(희우기술)가 홍콩거래소에 청문 후 자료집(PHIP) 형태의 공모청원서를 제출하며 상장 절차의 핵심 마무리 단계에 진입했다.

MiniMax는 2021년 12월 설립되어 상하이에 본사를 두고 있으며, 전 상탕테크 고위 임원인 옌쥔제 등이 창립했다. 회사는 텍스트, 음성, 시각 정보를 통합하는 다중 모달 인공지능 기술(AGI) 개발에 집중하고 있다. MiniMax M1, M2 기반 대규모 모델과 MiniMax Voice, 해나사 AI, 성야 등 AI 네이티브 제품으로 잘 알려져 있다.
이 회사는 설립 후 가장 짧은 시간 내에 IPO를 달성한 AI 기업이라는 신기록을 수립할 가능성이 크다.
글로벌 선도 전 모달 대규모 모델 기업인 MiniMax는 이번 공모청원서를 통해 비즈니스 구조, 사용자 규모, 재무 데이터 및 미래 전략을 처음으로 체계적으로 공개하며 글로벌 AI 분야에서의 강력한 성장세와 독특한 포지셔닝을 보여주었다.
사용자 2억 명 돌파, 해외 수익 비중 70% 초과
MiniMax는 "대규모 모델 + AI 네이티브 애플리케이션"을 양축으로 하는 이중 추진형 기업이다. 회사 측은 오픈 플랫폼이 이미 '글로벌 최대 기업 및 개발자 오픈 플랫폼 중 하나'가 되었으며, 스마트 디바이스, 의료 건강, 문화 관광, 금융 등 여러 산업 분야에 빠른 배포를 지원하고 있다고 밝혔다.
공모청원서에 따르면, 2025년 9월 30일 기준으로 MiniMax는 전 세계 200여 개국에서 2.12억 명 이상의 개인 사용자와 100여 개국에서 10만 개 이상의 기업 및 개발자를 확보했다. 특히 AI 네이티브 제품의 월 평균 활성 사용자(MAU)는 2023년 314.4만 명에서 2025년 상반기 2762.2만 명으로 급증하며 강한 사용자 충성도와 성장 동력을 보여주었다.
이처럼 방대한 사용자 기반은 전 세계 곳곳에 분포해 있다. MiniMax는 공모청원서에서 해외 시장 수익 기여도가 70%를 넘는다고 밝히며 국제화 확장과 다중 시장 상업화에서 두드러진 성과를 거두고 있음을 보여주었다.
재무 데이터에 따르면, MiniMax는 2025년 상반기에 5343.7만 달러의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 약 174.7% 증가하는 고속 성장세를 나타냈다. 수익은 주로 두 부문에서 발생한다: AI 네이티브 제품의 구독 및 인앱 결제, 그리고 오픈 플랫폼과 기업 서비스.
MiniMax는 '모델 그 자체가 제품이다(Model as Product)'라는 철학을 따르며 효율적인 운영을 통해 건전한 재무 순환 구조를 이루고 있다. 미수금 회전일수는 단 38일로, AI 또는 SaaS 업계 평균 60~90일보다 훨씬 낮아 뛰어난 현금 회수 능력과 사업 운영 효율성을 입증하고 있다.
To C 분야에서는 해나사 AI, 성야/Talkie(AI 소셜), MiniMax Voice 등의 네이티브 제품을 통해 전 세계 소비자에게 직접 서비스를 제공하고 있다. 9월 30일 기준 To C 수익은 전년 동기 대비 181% 증가했으며, 유료 사용자 수는 2년 미만 만에 15배 급증했다.
To B 분야에서는 오픈 플랫폼을 통해 다양한 산업에 역량을 부여하며, 선도적인 모델 기술을 API 형태로 기업과 개발자에게 제공하고 있다. 이 오픈 플랫폼은 하루 평균 1조 토큰 이상의 요청을 처리하며, To B 수익은 동기 대비 160%의 높은 성장을 기록했고, 매출총이익률은 69.4%에 달해 강력한 수익 창출 능력을 보여주고 있다.
MiniMax는 국내외 주요 기술 기업들과도 협력 생태계를 구축하고 있다. 해외에서는 아마존, 구글, 마이크로소프트의 3대 클라우드 업체가 운영하는 글로벌 AI 플랫폼에 모델을 탑재했으며, LinkedIn, Monks(디지털 크리에이티브 회사) 등에 영상 및 음성 기술을 제공하고 있다. 국내에서는 알리바바, 텐센트, 바이트댄스, 샤오미, 킹소프트 오피스 등 거대 기업의 핵심 제품에 기술을 지원하고 있으며, 지원 로봇과 같은 휴머노이드 로봇에 인간형 상호작용 기능을 제공하고 있다. 이러한 광범위하고 심층적인 산업 융합은 기술의 실용성과 신뢰성을 입증하고 있다.
공모청원서에 따르면, MiniMax의 조정 순손실은 2025년 전년 동기 대비 거의 정체 상태를 유지하며 고속 성장 속에서도 손실을 효과적으로 줄이고 있음을 보여주었다. 이는 다각화된 수익 모델과 효율적인 비용 투입 덕분인데, 2025년 9월까지 회사의 연구개발 지출은 전년 대비 30% 증가했으며, 판매 및 마케팅 비용은 26% 감소했다.
전 모달 AI 기술 포지셔닝
MiniMax의 성공은 명확하고 효율적인 경로 위에 세워졌다. 즉, 선견지명 있는 '전 모달' 기술 매트릭스를 통해 견고한 기초 경쟁력을 구축한 것이다.
MiniMax는 설립 초기부터 전 모달 모델 개발에 집중한 소수의 대규모 모델 기업 중 하나다. 설립 이후 빈번한 기술 반복을 통해 음성, 영상, 텍스트 등 여러 모델에서 돌파구를 마련하며 지속적으로 기술계의 주목을 받아왔다.
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2023년부터 MiniMax는 트랜스포머 아키텍처 기반의 국내 첫 음성 대규모 모델 Speech 01을 출시했으며, 2024년에는 업그레이드 버전인 Speech 02를 발표하여 종합 성능 1위를 차지했다. 현재까지 MiniMax 음성 모델은 누적 2.2억 시간 이상의 음성을 생성했다.
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2024년 8월, MiniMax는 영상 생성 모델 Video 01과 영상 생성 제품 해나사 AI를 출시했다. 2025년 6월에는 업그레이드 버전 Hailuo 02를 발표하며 AA 비디오 아레나에서 2위를 기록했다. 현재까지 MiniMax 영상 모델은 창작자들이 5.9억 개 이상의 영상을 생성하도록 도왔다.
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2025년 10월, MiniMax는 차세대 텍스트 대규모 모델 MiniMax M2를 발표하고 오픈소스로 공개했다. Artificial Analysis에서 전 세계 5위, 오픈소스 부문 1위를 기록하며 중국산 오픈소스 대규모 모델로서는 처음으로 해당 순위에서 전 세계 상위 5위에 진입했다.

이는 단일 분야의 돌파가 아니라 텍스트, 영상, 음성, 음악이라는 네 가지 핵심 모달에서 체계적으로 전개되며 완전하고 상호 보완적인 기술 매트릭스를 형성하고 있음을 보여준다.
특히 올해 10월 27일 MiniMax가 발표하고 오픈소스로 공개한 차세대 텍스트 대규모 모델 MiniMax-M2는 특별한 관심을 받았다.
이 대규모 모델은 Claude Sonnet 4.5의 추론 속도의 거의 2배에 달하며, 성능은 유사하지만 가격은 그의 8%에 불과하다. 12월에 열린 AWS re:Invent 2025에서 아마존은 자사의 완전 관리형 생성형 AI 클라우드 서비스 Amazon Bedrock에 MiniMax-M2를 도입한다고 발표하며 국산 모델의 대표로 소개했다.

MiniMax-M2는 장기 체인 도구 호출 작업을 우수하게 계획하고 안정적으로 실행할 수 있을 뿐만 아니라 Shell, 브라우저, Python 코드 인터프리터 및 각종 MCP 도구 호출도 조정할 수 있다.
MiniMax M2가 채택한 핵심 기술인 'Interleaved Thinking'(교차 사고)은 해외 AI 연구 커뮤니티에서 널리 논의되고 있다. 이 기술은 모델이 '생각-행동-성찰'의 폐쇄 루프에서 지속적으로 맥락 이해를 축적하고 피드백에 따라 전략을 실시간으로 조정할 수 있게 한다. 실제 엔지니어의 작업 방식에 더 가까운 이 접근법은 MiniMax M2의 Agent 수행 능력을 크게 향상시키며 복잡한 작업에서 계획성, 실행 안정성, 자기 수정 능력 면에서 뚜렷한 핵심 장점을 형성하고 있다.
M2 모델 출시 기간 동안 글로벌 모델 통합 플랫폼 OpenRouter에서 국내 모델 중 토큰 사용량 1위, 프로그래밍 시나리오에서 전 세계 토큰 사용량 3위를 기록했다.
거대한 R&D 투자, 극한의 효율 추구
다수의 AI 대규모 모델 기업과 마찬가지로 MiniMax 역시 아직 지속적인 고도의 연구개발 투자 단계에 있으며 빠르게 모델을 반복하고 있으나 아직 수익을 내지는 못하고 있다.
2025년 상반기 동안 회사의 순손실은 1.86억 달러(조정 순손실, Non-IFRS 기준)였으며, 매출이 170% 이상 급성장하는 가운데 조정 순손실은 단 8.6% 소폭 증가에 그쳤다. 손실은 주로 연구개발 비용, 금융 부채의 공정가치 변동 및 상장 관련 비용에서 기인한다.
특히 2025년 상반기 연구개발 비용은 1.8억 달러로 총 수입의 337.4%에 달했으며, 연구개발 비용 비율은 2023년 2000% 이상에서 337.4%로 하락했다. 이 변화는 매출 규모 확대로 인한 운영 레버리지 효과를 반영할 뿐 아니라 동시에 모델 반복과 인프라 등 핵심 투자에 대한 지속적인 집중을 보여준다.
주목할 점은 막대한 연구개발 투자에도 불구하고 MiniMax가 보여주는 조직 효율과 비즈니스 효율이 매우 두드러진다는 점이다.
회사 전체 직원 수는 약 385명이며, 그 중 연구개발팀은 약 300명으로 전체의 약 80%를 차지한다. 핵심 구성원들은 마이크로소프트, 구글, 메타, 알리바바 등 글로벌 최정상 기술 기업 출신이다.
연구개발 및 제품 팀은 전체적으로 매우 젊은데, 주로 '95년 이후 출생자들'로 구성되어 있으며 다수의 '00년대 출생자' 엔지니어들을 채용하고 있다. 이러한 구조는 현재의 AI 연구개발 패러다임과 매우 부합한다. 새로운 도구, 자동화 프로세스, 에이전트 기반, AI 네이티브 작업 방식에 대한 본능적인 이해를 통해 인당 생산성을 크게 향상시키고 있다.
연구개발 모델에서는 CEO 아래 행정 지휘단계가 3단계를 넘지 않으며 프로젝트 중심의 '최소주의' 접근을 취해 실행 경로를 극도로 단축함으로써 컴퓨팅 파워와 자본 투자가 집중되는 경쟁 속에서도 여전히 매우 높은 비용 대비 효율성을 유지하고 있다.
MiniMax는 설립부터 2025년 9월까지 누적 5억 달러를 지출하며 다음과 같은 성과를 달성했다:
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단일 모달 리더십에서 전 모달 리더십으로 도약하는 획기적인 반복을 달성했다.
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세 모달 모두 국제 1군에 진입했으며, 대중화 가능한 제품을 보유했다.
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매년 돌파구를 만들며 지속적으로 성장 단계를 올라섰다.
올해 상반기 손실(1.86억 달러)은 일부 인터넷 대기업의 대규모 모델 단일 분기 마케팅 비용에도 미치지 못한다.
이러한 효율성 장점은 최근 재무 추세에서도 드러난다.
2025년 상반기 동안 회사의 연구개발 비용은 전년 대비 약 30% 증가에 그쳤으나, 매출은 174.7% 증가했으며, 판매 및 마케팅 비용은 26% 감소했다. 이는 여전히 고속 성장을 추구하는 AI 기업에서는 보기 드문 현상이다.
이 '가위 차이'는 성장의 핵심 동력이 단순히 '비용 투입으로 규모를 사는 것'이 아님을 보여준다. 오히려 모델 능력 향상, 제품 평판 확산, 조직 효율성 발휘에서 비롯된 것이며, 대규모 광고 투자나 시장 보조금에 의존하지 않는다.
'95년대생' 경영진
공모청원서에 공개된 정보에 따르면, MiniMax의 이사회 구성은 '젊음과 높은 기술 중심'이라는 기업 특성과 높은 일치를 보인다.
4명의 집행 이사들의 평균 연령은 고작 32세('95년 이후 출생')로, 홍콩 증시 상장 기업 역사상 매우 드문 사례다.
이들은 회사의 일선 연구개발 및 사업 추진에 깊이 관여하며 각 분야의 실질 책임자이기도 하다. 포함되는 인물은 다음과 같다:
창립자 겸 CEO 옌쥔제(36세), COO 위에이이(31세), 대규모 언어 모델 연구 및 엔지니어링 책임자 자오펑위(29세), 시각 모델 연구 및 엔지니어링 책임자 저우위충(32세).
비집행 이사와 독립 비집행 이사는 주로 거버넌스, 감시, 제도적 균형 유지 역할을 수행한다.
이러한 이사회 구성은 기술이 빠르게 진화하는 단계에 있으며 창립자와 엔지니어 중심인 젊은 AI 기업과 매우 부합하며, 장기 기술 투자와 높은 조직 효율을 중시하는 전반적 전략과도 일치한다.
MiniMax는 공모청원서에서 이번 상장을 통해 조달된 자금의 사용 목적을 다음과 같이 밝혔다:
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약 70%는 향후 5년간 대규모 모델 업그레이드 및 AI 네이티브 제품 개발 등 연구개발에 사용될 예정이다.
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약 30%는 운전자본 및 일반 기업 용도로 사용된다.
회사는 앞으로도 '지능 수준의 지속적인 향상과 모든 사람의 접근 가능성'이라는 비전을 계속 추진하며, 기술의 보편화를 통해 사회 생산성과 개인의 삶의 질을 향상시키겠다고 밝혔다.
AGI 이야기는 젊어야 한다
MiniMax의 홍콩 상장 도전은 또 한 명의 AI 유니콘의 자본화를 넘어, AGI에 관한 더욱 젊은 이야기를 말하고 있다.
이 젊은 팀 안에서, 사람들은 AI 네이티브 사고방식으로 완전히 새로운 형태의 사업을 창조하고 있다. 이는 그들의 이야기를 충분히 과감하게 만든다—전 모달과 글로벌화에 확고히 베팅하는 것이다. 이 무모한 질주에는 당연히 도전과 기회가 공존하지만, 어쩌면 이것이 바로 AGI로 가는 올바른 길일지도 모른다.
MiniMax의 공모청원서에 나타난 실적처럼, 기술과 비즈니스의 지속적인 발전과 함께 이 회사는 계속해서 새로운 한계를 돌파하며 장기 비전 'Intelligence with Everyone'을 실현해 나갈 것이다.
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