암호화폐 트위터를 보면 이미 수익을 내는 효과가 사라졌다
저자: Lauris
번역: TechFlow
“포스트 암호화 트위터(Post-Crypto Twitter)” 시대로 오신 것을 환영합니다.
여기서 말하는 “암호화 트위터(CT, Crypto Twitter)”란 전반적인 트위터 내 암호화 커뮤니티를 포괄적으로 지칭하는 것이 아니라, 시장 발굴 및 자본 배분 엔진으로서의 암호화 트위터를 의미합니다.
“포스트 암호화 트위터(Post-CT)”는 대화의 소멸을 의미하지 않습니다. 이는 암호화 트위터가 “언술을 통한 조정 메커니즘”으로서, 중대한 시장 사건을 반복적으로 만들어내는 능력을 점차 상실하고 있음을 나타냅니다.
단일 문화가 더 이상 충분한 수의 명확한 승자를 낼 수 없다면, 다음 세대의 새로운 참가자들을 끌어들이기 어렵습니다.
여기서 언급되는 “중대한 시장 사건”이란 단순히 “어떤 토큰 가격이 3배 상승했다”는 정도의 사례를 의미하지 않으며, 대부분의 유동성 시장 참가자들의 관심이 동일한 대상에 집중되는 것을 의미합니다. 이 프레임워크 하에서, 암호화 트위터는 공적 서사를 주도적인 메타 내러티브 중심의 조정된 유동성으로 전환하는 메커니즘 역할을 해왔습니다. 그러나 “포스트 암호화 트위터” 시대는 이러한 전환 메커니즘이 더 이상 신뢰할 수 없게 되었음을 의미합니다.
저는 앞으로 어떤 일이 벌어질지 예측하려는 것이 아닙니다. 솔직히 말해, 저 역시 명확한 답을 가지고 있지 않습니다. 이 글의 목적은 이전의 패턴이 왜 효과적이었는지, 왜 지금 쇠퇴하고 있는지, 그리고 이것이 암호화 산업이 스스로를 재편성하는 방식에 어떤 의미를 가지는지를 설명하는 것입니다.
왜 이전에 암호화 트위터(CT)가 효과적이었나?
암호화 트위터(CT)가 중요한 이유는 세 가지 시장 기능을 하나의 인터페이스 안에 압축했기 때문입니다.
암호화 트위터의 첫 번째 기능은 서사 발굴(narrative discovery)입니다. CT는 고대역폭의 현저성(salience) 메커니즘입니다. “현저성(salience)”은 단순히 “흥미로운 것”을 학문적으로 표현한 것이 아니라, 그래프가 현재 주목해야 할 대상으로 수렴하는 방식을 의미하는 시장 용어입니다.
실제로 암호화 트위터는 관심의 초점을 창출합니다. 방대한 가설 공간을 소수의 “현재 실행 가능한” 객체들로 압축합니다. 이와 같은 압축은 조정 문제를 해결합니다.
보다 기계적인 관점에서 말하자면, 암호화 트위터는 분산되고 개인적인 주의를 눈에 보이고 공개적인 공유 지식(common knowledge)으로 전환시킵니다. 만약 당신이 열 명의 신뢰할 수 있는 트레이더들이 모두 동일한 대상을 논의하고 있는 것을 본다면, 당신은 그 대상의 존재를 알게 될 뿐 아니라, 다른 사람들도 그것을 알고 있으며, 다른 사람들이 당신이 그것을 알고 있다는 사실도 알고 있다는 것을 알게 됩니다. 유동성 시장에서는 이러한 공유 지식이 매우 중요합니다.
허버트 A. 사이먼(Herbert A. Simon)이 말했듯이:
“정보의 풍부함은 주의력의 부족을 초래한다.”
암호화 트위터의 두 번째 기능은 신뢰 라우팅(trust routing) 역할을 하는 것입니다. 암호화 시장에서 대부분의 자산들은 단기간 내 강력한 내재 가치를 제공하는 특성을 갖추고 있지 않습니다. 따라서 자본은 기본적인 분석만으로 배분될 수 없으며, 사람, 평판, 그리고 지속적인 신호를 통해 흐릅니다. “신뢰 라우팅”이란 누군가의 주장이 영향을 미칠 만큼 충분히 일찍 신뢰받을 수 있도록 결정하는 비공식적인 인프라입니다.
이는 신비로운 현상이 아니라, 수천 명의 참가자들이 공개적으로 지속적으로 계산해내는 대략적인 평판 함수입니다. 사람들은 누가 초기 진입자였는지, 누가 앞선 판단력이 좋은지, 누가 리소스 경로를 확보하고 있는지, 누구의 행동이 긍정적 기대값(Positive EV)과 연관되어 있는지를 추론합니다. 이러한 평판층(reputation layer)은 공식적인 디데이 듀티리뷰 없이도 자본 배분이 가능하게 만들며, 거래 상대방을 선택하는 간소화 도구 역할을 합니다.
특히 주목할 점은, 암호화 트위터의 신뢰 메커니즘이 단순히 “팔로워 수”에 의존하지 않는다는 것입니다. 그것은 팔로워 수, 당신을 팔로우하는 사람들의 신뢰도, 댓글의 질, 신뢰할 수 있는 사람들이 당신과 얼마나 상호작용했는지, 그리고 당신의 예측이 현실 검증을 견뎌냈는지 등의 복합 결과입니다. 암호화 트위터는 이러한 신호들을 쉽게 관찰할 수 있게 하며, 그 비용은 극히 낮습니다.
암호화 트위터는 공개적인 신뢰를 제공하지만, 시간이 지남에 따라 일부 커뮤니티는 더욱 비공식적인 신뢰에 중점을 두는 성향을 형성하기도 합니다.
암호화 트위터의 세 번째 기능은 반사성(reflexivity)을 통해 서사를 자본 배분으로 전환하는 것입니다. 반사성은 다음과 같은 핵심 순환의 핵심입니다: 서사가 가격을 밀어올리고, 가격 상승이 서사를 검증하며, 검증은 더 많은 주의를 끌고, 주의는 더 많은 구매자들을 끌어들이며, 이 순환은 붕괴될 때까지 계속해서 자기강화됩니다.
이때 시장의 미시구조가 작용합니다. 서사는 추상적으로 전체 “시장”을 움직이는 것이 아니라, 실제 주문 흐름(order flow)을 움직입니다. 큰 집단이 특정 대상이 “핵심”이라고 믿는 서사에 설득된다면, 한계 참가자들은 구매를 통해 이러한 믿음을 표현하게 됩니다.
이 순환이 충분히 강력할 때 시장은 일시적으로 깊은 분석 능력보다는 공감대와의 일치를 reward하는 경향을 보입니다. 돌이켜보면, 암호화 트위터는 거의 “저지능형 블룸버그 터미널(low-IQ Bloomberg Terminal)”처럼 보였습니다. 즉, 현저성, 신뢰, 자본 배분의 세 요소를 하나의 정보 흐름으로 통합한 플랫폼이었습니다.
왜 “단일 문화” 시대가 가능했는가?
“단일 문화” 시대가 가능했던 것은 반복 가능한 구조를 갖고 있었기 때문입니다. 각 사이클은 대규모 집단이 이해할 수 있을 정도로 단순하면서도, 생태계의 대부분의 관심과 유동성을 끌어모을 만큼 광범위한 대상 주위에서 전개되었습니다. 저는 이러한 대상들을 “장난감(toys)”라고 부르는 것을 좋아합니다.
여기서 “장난감”이라는 표현은 비하의 의미가 아니라 구조적 묘사입니다. 이를 일종의 게임으로 이해할 수 있습니다—쉽게 설명할 수 있고, 참여가 용이하며, 본질적으로 사회적 속성을 지닌(거의 마치 MMORPG의 익스텐션 팩과 같은) 게임입니다. “장난감”은 참여 장벽이 낮고, 내러티브 압축성이 뛰어나며, 친구에게 한 문장으로 설명할 수 있습니다.
“메타(Meta)”란 “장난감”이 공유 게임판이 되었을 때의 형태입니다. 메타란 대부분의 참가자들이 중심으로 삼는 주도 전략 집합과 주요 대상을 의미합니다. “단일 문화”가 강력했던 이유는 이 메타가 단순히 “유행”하는 것을 넘어서, 사용자, 개발자, 트레이더, VC 기관을 아우르는 공유 게임이 되었기 때문입니다. 모두가 동일한 게임을 하고 있지만, 각자가 스택의 다른 계층에서 플레이하고 있습니다.
@icobeast는 “유행하는 것”의 주기성과 변화 본질에 관한 훌륭한 글을 썼으며, 강력히 추천합니다.
https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596
우리가 경험한 이 시장 체계는 사람들이 빠르게 “믿기 어려울 정도의 부를” 얻을 수 있는 “비효율 창(window of inefficiency)”을 필요로 합니다.
각 사이클의 초기 단계에서 시장은 완전히 효율적이지 않은데, 이는 메타(Meta)에 대한 대규모 참여를 위한 인프라가 아직 완전히 구축되지 않았기 때문입니다. 이 시점에는 기회가 존재하지만, 시장의 니치 공간이 완전히 채워지지는 않았습니다. 이는 매우 중요한데, 널리 퍼진 부의 축적을 위해서는 다수의 참가자들이 시장에 진입할 수 있는 윈도우 기간이 필요하며, 처음부터 완전히 적대적인 환경에 직면해서는 안되기 때문입니다.
조지 아커로프(George Akerlof)가 『레몬 시장(The Market for Lemons)』에서 말했듯이:
“매수자와 매도자 사이의 정보 비대칭은 시장을 효율에서 멀어지게 한다.”
핵심은 이 체계가 일부에게는 매우 효율적인 시장을 제공하면서, 다른 일부에게는 전형적인 “레몬 시장(lemon market)”—즉, 정보 비대칭과 비효율이 가득한 시장—이 되어야 한다는 점입니다.
단일 문화 체계는 또한 대규모의 공유 맥락(shared context)을 필요로 하며, 암호화 트위터(CT)는 바로 이 맥락을 제공했습니다. 인터넷에서 공유 맥락은 매우 드물며, 주의는 일반적으로 분산되어 있습니다. 그러나 단일 문화가 형성될 때 주의는 집중되는 경향이 있습니다. 이러한 집중은 조정 비용을 줄이고 반사성(reflexivity)의 효과를 증폭시킵니다.
F. A. 하이엑(F. A. Hayek)이 『사회에서의 지식 활용(The Use of Knowledge in Society)』에서 말했듯이:
“우리가 활용해야 하는 상황에 대한 정보는 결코 집중적이거나 통합된 형태로 존재하지 않으며, 단지 모든 개인이 가지고 있는 불완전하고 종종 모순되는 지식의 조각들로 분산되어 있을 뿐이다.”
즉, 공유 맥락의 형성은 시장 참가자들이 보다 효율적으로 조정된 행동을 할 수 있게 하며, 이는 단일 문화의 번성과 발전을 추진합니다.
왜 “단일 메타 내러티브”가 이전에는 그렇게 신뢰할 수 있었을까요? 기본적 분석이 시장에 미치는 제약이 약할 때, 현저성(salience)은 가치 산정보다 더 중요한 제약 조건이 됩니다. 시장의 주요 질문은 “그것의 가치는 얼마인가?”가 아니라 “우리 모두 무엇을 주목하고 있는가? 이 거래가 이미 너무 과열되었는가?”입니다.
거친 비유를 들자면, 대중문화는 과거 몇 가지 공유 대상에 주의를 집중시킬 수 있었습니다(예: 동일한 TV 프로그램, 차트 음악 또는 스타). 그러나 오늘날 주의는 다양한 니치 분야와 아웃컬처로 분산되어 있으며, 대규모로 동일한 참고 집합을 공유하지 못하고 있습니다. 마찬가지로 암호화 트위터(CT)라는 메커니즘도 유사한 전환을 겪고 있습니다: 최상위 공유 맥락은 줄어들고 있으며, 더 작은 그룹 내에서 지역화된 맥락이 등장하고 있습니다.
왜 “포스트 암호화 트위터” 시대가 오고 있는가?
“포스트 암호화 트위터(Post-CT)”가 등장하는 이유는 “단일 문화”를 떠받치던 조건들이 점차 무너지고 있기 때문입니다.
첫 번째 실패는 “장난감(toys)”이 더 빠르게 해킹(hacked)된다는 점입니다.
이전 사이클들에서 시장은 게임 규칙을 배웠으며, 이 규칙들을 산업화(industrialized)했습니다. 게임 규칙이 산업화되면 비효율 창은 더 빨리 닫히며, 유지 기간도 짧아집니다. 그 결과 수익 분포는 더욱 극단화됩니다: 승자는 점점 줄어들고, 구조적 패배자는 점점 늘어납니다.
밈코인(memecoins)은 이러한 역학의 전형적인 예입니다. 밈코인은 낮은 복잡성과 매우 높은 반사성(reflexivity) 덕분에 효과적인 자산 범주입니다. 그러나 바로 이 특성이 밈코인이 대량 생산되기에 쉬운 자산이 되게 합니다. 생산 라인이 성숙하면, 메타 내러티브는 조립 라인이 됩니다.
시장이 발전함에 따라 미시구조가 변화합니다. 현재 중앙값 참가자는 더 이상 일반인들과 거래하지 않고, 시스템 자체와 맞서 싸웁니다. 그들은 정보가 이미 널리 퍼진 상태에서 시장에 진입하며, 유동성 풀은 이미 “사전 매장(pre-seeded)”되어 있고, 거래 경로는 최적화되었으며, 내부자들은 이미 포지션을 잡았고, 탈출 경로까지 미리 계산되어 있습니다. 이러한 환경에서 중앙값 참가자의 기대 수익은 극도로 낮아집니다.
즉, 대부분의 경우 당신은 단지 다른 사람의 “탈출 유동성(exit liquidity)”이 되는 것입니다.
유용한 사고 모델은 다음과 같습니다: 사이클 초반의 주문 흐름은 순진한 개인 투자자들에 의해 주도되지만, 후반으로 갈수록 점점 더 대립적이고 기계적인 특성을 띱니다. 동일한 “장난감”이라도 서로 다른 단계에서는 완전히 다른 게임이 됩니다.
단일 문화는 다음 세대의 새로운 참가자들을 끌어들이기에 충분한 수의 명확한 승자를 낼 수 없다면 지속될 수 없습니다.
두 번째 실패는 가치 창출보다 가치 추출(extraction)이 우세해졌다는 점입니다.
여기서 “추출(extraction)”이란 새로운 유동성을 창출하는 것이 아니라 유동성 가치를 포착하는 행위자와 메커니즘을 의미합니다.
사이클 초기에는 신규 참가자들이 순 유동성을 증가시키며 혜택을 받을 수 있었는데, 이는 시장 확장 속도가 가치 추출 층의 수확 속도보다 빨랐기 때문입니다. 그러나 사이클 후반에는 신규 참가자들이 오히려 가치 추출 층에 대한 순 기여자(net contributor)가 됩니다. 이러한 인식이 널리 퍼지면 시장 참여도가 감소합니다. 참여도 감소는 반사성 순환의 강도를 약화시킵니다.
이 때문에 시장 심리 변화가 매우 일관된 이유이기도 합니다. 시장이 널리 퍼지고 명확한 승리 경로를 제공하지 못하면, 전반적인 심리는 점차 악화됩니다. 중앙값 참가자의 경험치가 “나는 그냥 다른 사람의 유동성일 뿐이다”가 되는 시장에서는 냉소주의(cynicism)가 합리적인 반응이 됩니다.
현재 소매 투자자들의 전반적인 시장 심리를 이해하려면 @Chilearmy123의 이 게시물을 참고하세요.
세 번째 실패는 주의의 분산입니다. 단일 대상이 전체 생태계의 주의를 끌 수 없게 되면, 시장의 “발견 계층(discovery layer)”은 명확한 현저성을 잃습니다. 참가자들은 더 좁은 분야로 분화하기 시작합니다. 이러한 분산은 문화적 차원에 머무는 것이 아니라, 뚜렷한 시장적 결과를 가져옵니다: 유동성은 다양한 세부 분야로 분산되며, 가격 신호는 더 이상 직관적으로 보이지 않게 되고, “모두가 동일한 거래를 하고 있다”는 역학은 사라집니다.
또한 간단히 언급해야 할 요소가 하나 있습니다: 거시경제 조건은 반사성 순환의 강도에 영향을 미칩니다. “단일 문화” 시대는 전 세계적인 위험 선호도와 유동성 환경이 강했던 시기와 맞물려 있었으며, 이는 투기적 반사성을 “정상”처럼 보이게 했습니다. 그러나 자본 비용이 상승하고 한계 구매자들이 더욱 신중해질수록, 서사 기반의 자금 흐름을 장기간 유지하기가 더 어려워집니다.
“포스트 암호화 트위터”가 의미하는 바는?
“포스트 암호화 트위터(Post-CT)”란 새로운 시장 환경을 의미합니다. 이 환경에서 암호화 트위터는 더 이상 생태계 전반의 자본 배분을 위한 주요 조정 메커니즘이 아니며, 체인 상 시장이 단일 메타 내러티브(meta)에 집중되는 핵심 엔진도 아닙니다.
“단일 문화” 시대에는 암호화 트위터가 반복적이고 대규모로 서사적 공감대와 유동성 집중을 연결시켰습니다. 그러나 “포스트 암호화 트위터” 시대에는 이러한 연결이 더 약해지고 더 간헐적이 됩니다. 암호화 트위터는 여전히 발견 플랫폼과 평판 지표로서 의미를 지니지만, 더 이상 “하나의 거래”, “하나의 장난감”, “하나의 공유 맥락” 주위에서 전체 생태계를 신뢰성 있게 동기화시키는 구동 엔진은 아닙니다.
즉, 암호화 트위터는 여전히 서사를 생성할 수 있지만, 소수의 서사만이 대규모로 “공유 지식”으로 전환되며, 그 중에서도 더욱 적은 “공유 지식” 서사만이 동기화된 주문 흐름으로 추가로 전환됩니다. 이러한 전환 메커니즘이 실패하면, 시장에서 여전히 많은 활동이 발생하더라도 전반적인 느낌은 “더 조용하다”고 느껴집니다.
이것이 주관적 체험이 변화하는 이유이기도 합니다. 이제 시장은 더 느리고 전문화된 것으로 느껴지며, 이는 광범위한 조정이 사라졌기 때문입니다. 정서적 변화는 주로 기대 수익(EV) 조건에 대한 반응입니다. 시장의 “조용함”은 활동의 부재를 의미하는 것이 아니라, 전반적인 공명을 일으키는 서사와 동기화된 행동의 결핍을 의미합니다.
암호화 트위터의 진화: 엔진에서 인터페이스로
암호화 트위터(CT)는 사라지지 않지만, 그 기능이 변화하고 있습니다.
초기 시장 체계에서 암호화 트위터는 자금 흐름의 상류에 위치하여 시장의 방향을 어느 정도 결정했습니다. 그러나 현재의 시장 체계에서 암호화 트위터는 더 “인터페이스 계층(interface layer)”에 가깝습니다: 평판 신호를 방송하고, 서사를 부각시키며, 신뢰 라우팅을 돕지만, 실제 자본 배분 결정은 점점 더 높은 신뢰도를 가진 “서브그래프(subgraphs)” 내에서 이루어집니다.
이러한 서브그래프는 신비롭지 않습니다. 이들은 정보 품질이 높고 참가자 간 빈번한 상호작용이 있는 밀집된 네트워크로, 소규모 트레이딩 서클, 특정 분야 커뮤니티, 비공개 채팅방, 기관 간 논의 공간 등을 포함합니다. 이 체계에서 암호화 트위터는 표층적인 “외관(facade)”과 같고, 실제 소셜 및 거래 활동은 그 뒤에 있는 소셜 네트워크 계층에서 이루어집니다.
이는 흔한 오해를 설명해주기도 합니다: “암호화 트위터가 쇠퇴하고 있다”는 말은 일반적으로 “암호화 트위터가 일반 참가자가 돈을 버는 주요 장소가 더 이상 아니다”는 의미입니다. 부는 이제 공개적이고 시끄러운 신뢰 계산을 통해가 아니라, 정보 품질이 높고 접근이 제한되며 신뢰 메커니즘이 더욱 비공식적인 장소에서 더 많이 축적되고 있습니다.
그럼에도 불구하고, 암호화 트위터에 게시물을 올리고 개인 브랜드를 구축함으로써 상당한 수익을 얻을 수 있습니다(제 친구들과 노드들 중 일부는 이미 이를 실현하고 계속해서 하고 있습니다). 하지만 진정한 가치 축적은 여러분의 소셜 그래프를 구축하고, 신뢰할 수 있는 참가자가 되며, “백엔드 계층(backend layer)”에 접근할 기회를 얻는 데서 비롯됩니다.
즉, 겉모습의 브랜드 구축은 여전히 중요하지만, 핵심 경쟁력은 “백엔드 신뢰 네트워크”의 구축과 참여로 옮겨갔습니다.
저는 다음에 무엇이 올지 모릅니다
저는 다음 “단일 문화(monoculture)”가 무엇일지 정확히 예측할 수 있다고 속일 생각은 없습니다. 실제로는 동일한 방식으로 “단일 문화”가 다시 형성될지에 대해 회의적입니다. 적어도 현재의 시장 조건 하에서는 그렇습니다. 핵심은 이전에 “단일 문화”를 낳았던 메커니즘이 이미 퇴화되었다는 점입니다.
제 직관은 제가 현재 관찰하는 현상에 기반해 있으므로 주관적이고 맥락 의존적일 수 있습니다. 그러나 이러한 역학은 올해 초부터 이미 나타나기 시작했습니다.
현재 분명히 활성화된 분야들이 존재하며, 주의를 끌고 있는 카테고리를 나열하는 것은 어렵지 않습니다. 그러나 저는 이러한 분야들을 언급하지 않겠습니다. 왜냐하면 그것이 논의에 실질적인 도움이 되지 않기 때문입니다. 전반적으로 말하자면, 프리세일과 일부 초기 배분을 제외하면, 우리가 보는 현재의 추세는 가장 과대평가된 카테고리들이 암호화 트위터(CT) 내부에서 직접 추진된 것이 아니라, CT와 “인접한(adjacent)” 영역에서 나오고 있다는 점입니다.
주장
우리는 이미 “포스트 암호화 트위터(Post-CT)” 시대로 진입했습니다.
이는 암호화 트위터가 “죽었다”거나 대화가 의미를 잃었다는 이유 때문이 아니라, 반복적으로 등장하는 시스템적 “단일 문화”를 떠받쳤던 구조적 조건들이 약화되었기 때문입니다. 게임은 더욱 효율화되었고, 가치 추출 메커니즘은 더욱 성숙했으며, 주의는 더욱 분산되었고, 반사성 순환도 시스템적 차원에서 부분적 차원으로 옮겨갔습니다.
암호화 산업은 여전히 계속되고 있으며, 암호화 트위터도 여전히 존재합니다. 제 주장은 보다 좁습니다: 암호화 트위터가 전체 시장을 공유 메타 내러티브로 신뢰성 있게 조정하고, 광범위하고 낮은 장벽의 비선형적 수익을 창출하던 시대는 적어도 현재로서는 종료되었다는 점입니다. 그리고 저는 향후 몇 년 동안 그러한 현상이 재현될 가능성은 현저히 낮다고 생각합니다.
이는 당신이 돈을 벌 수 없다는 의미도, 암호화 산업이 종말을 맞이했다는 의미도 아닙니다. 이는 비관적인 시각도 아니며, 냉소주의적 결론도 아닙니다. 오히려 저는 이 산업의 미래에 대해 지금처럼 낙관적인 적이 없습니다. 제 주장은, 미래의 시장 분포와 현저성 메커니즘이 지난 몇 년과 근본적으로 다를 것이라는 점입니다.
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@lzminsky
