시가총액이 작은 기업들이 중심이 된 암호화폐 비축, 주가 평균 최대 438% 급등…미국 상장기업 30곳, '마이크로스트래티지 효과' 동참
글: Nancy
브랜드 리브랜딩, 토큰 소각 등의 전통적인 암호화폐 전략이 점차 무력화된 이후, 자본 운영의 색채가 더 강한 '코인 주식(Coin-Stock)' 모델이 부상하며 암호화 프로젝트의 새로운 스토리텔링 엔진으로 자리 잡고 있다.
금융에서 기술, 의료, 엔터테인먼트에 이르기까지 점점 더 많은 상장기업들이 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 사례를 따라 BTC, ETH, SOL, TRX 등 암호자산을 재무제표에 포함시키며 시가총액 재평가라는 자본 게임을 시작하고 있다. 본 기사에서는 PANews가 공식적으로 암호자산 보유 계획을 발표한 미국 상장기업 30곳을 집계했다.
재무 전략에서 시가 평가 논리로: 중소형 시가총액 기업들의 '마이크로스트래티지 효과' 확산
코인 주식 전략의 선구자인 MicroStrategy는 이미 2020년 8월 비트코인을 재무제표에 포함시켰으며, 당시 이러한 급진적 조치는 특이한 재무 실험으로 간주되었다. 그러나 5년이 지난 지금, 한때 소수만 따랐던 전략은 다양한 산업군의 기업들이 경쟁적으로 모방하는 주류 스토리텔링 방식으로 진화하고 있다. 특히 중소형 상장기업들은 점점 더 많은 암호자산을 자산보유 체계에 포함시키며 "암호자산 보유 + 자본시장 레버리지"를 통해 자체 시가 평가 논리를 재구성하려 하고 있다.
현재 집계된 30개 미국 상장기업을 살펴보면, MicroStrategy, BTCS, DeFi Technologies 등 기술 및 핀테크 기업 외에도 의료, 바이오 제약, 전자상거래, 교육, 전기자동차, 농산물 무역, 엔터테인먼트 미디어 등 전통 산업 분야에서도 암호자산을 자산 구성에 도입하고 있다.
이들 기업 대부분은 주요 사업 성장 둔화, 시가총액 정체, 유동성 부족 등의 공통된 과제를 안고 있다. 예를 들어 SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma, Silo Pharma 등이 이에 해당한다. 전통적인 성장 경로가 막힌 상황에서 암호자산 배치는 단순한 재무 전략을 넘어 자본시장에 대한 스토리텔링 재창출 시도이기도 하다. 예컨대 SharpLink Gaming은 실적이 기준에 못 미쳐 상장 폐지 직전까지 갔지만, 2024년 말 이더리움을 주요 보유 자산으로 선언한 후 곧바로 4.25억 달러 규모의 투자 계약을 체결했으며, 시장 관심도가 급증하면서 시가총액이 200만 달러에서 수천만 달러로 치솟았고, 시가 평가 논리는 완전히 변화했다.
현재 암호자산 보유 구조는 여전히 비트코인이 압도적인 중심이다. 통계 결과에 따르면 약 20개 상장기업이 명확히 BTC를 자산 바구니에 포함하고 있으며, MicroStrategy, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity 등이 여기에 속한다. 이더리움은 점차 두 번째로 인기 있는 보유 자산으로 부상하고 있으며, BTCS, Treasure Global, SharpLink Gaming 등이 ETH를 보유 대상으로 선택했다. 일부 기업은 더욱 다각화된 자산 포트폴리오 전략을 취하고 있는데, DeFi Technologies, Siebert Financial, Interactive Strength 등은 비트코인과 이더리움 외 다른 토큰들을 혼합해 암호자산 보유 구조를 구성하거나, 리스크 헷징 능력과 시장 과열 가능성 사이에서 균형을 추구하고 있다.
시간적 흐름을 보면 MicroStrategy가 2020년 비트코인 보유를 시작했지만, 그 후 몇 년간 동참 기업은 거의 없었다. 2024년 4분기 들어 비트코인 가격이 다시 고점을 찍으며 MicroStrategy 주가가 급등하고 코인 주식 모델 수익률이 폭발적으로 증가하자, 암호자산 보유 열풍이 집중적으로 발생하기 시작했다.
이어 등장한 기업 대부분은 시가총액이 1억~10억 달러 범위에 집중되어 있으며, 보유 목표액은 수백만에서 수십억 달러에 이른다. MicroStrategy의 비트코인 보유 목표는 무려 100억 달러이며, Cantor Equity는 30억 달러, Trump Media는 25억 달러다. 주목할 점은 일부 기업의 보유 목표액이 시가총액을 크게 초과하여 명백한 리스크 레버리지를 형성한다는 것이다. 이는 시장 과열 기대감을 불러일으킬 수 있지만, 동시에 시가총액 거품화 위험도 가중시킨다.
주가 흐름을 보면 대부분의 기업이 보유 계획 발표 후 단기적으로 강한 반등을 경험했으며, 평균 최고 상승률은 438.53%에 달한다. MicroStrategy는 처음 발표 이후 장중 최고 상승률이 4315.85%에 달했으며, Asset Entities는 2096.72%, SharpLink Gaming은 1747.62%, Kindly MD는 791.54%를 기록했다. 하지만 SIEB, SILO, DTCK 등은 주가 변동이 크지 않았는데, 시장이 이들 기업의 실행 능력이나 스토리텔링 신뢰도에 회의적인 것으로 보인다.
물론 보유 행위 자체 외에도 일부 기업은 암호화 거물 또는 저명한 자본의 전략적 지지를 받아 시장 파급력을 더욱 확대하고 있다. 예를 들어 SharpLink Gaming은 ConsenSys 등의 저명 기관과 전략적 제휴를 맺으며 이더리움 생태계로부터 지지를 받았다. Cantor Equity Partners는 Twenty One Capital과 합병하며 BTC 보유 전략을 발표했는데, 이는 Tether, 소프트뱅크 및 미국 상무부 장관 아들 브랜든 루트닉(Brandon Lutnick)의 지원 아래 진행됐다. SRM Entertainment는 TRX를 핵심 보유 자산으로 삼고 트론(Tron) 창시자 저스틴 선(Justin Sun)의 지지를 받겠다고 선언했으며, 6월 17일 해당 회사의 거래량은 일시적으로 알리바바와 텐센트를 넘어서기도 했다. 이러한 암호화 배경의 유입은 기업에게 재무적 배분을 넘어서는 생태계 내 영향력을 부여하며, 블록체인 자산과 자본시장 간 연계성을 강화하고 있다.
결국 점점 더 많은 상장기업이 비트코인과 이더리움 같은 주류 암호자산을 재무제표에 포함하는 데서 그치지 않고, XRP, SOL, TRON, HYPE 등 신생 암호자산까지 보유 대상에 포함시키고 있다. 앞으로 암호화 프로젝트들이 로비 활동이나 상장기업과 제휴를 통해 보유 체계를 구축하는 것이 새로운 트렌드가 될 가능성이 있다.
전반적으로 상장기업들이 집단적으로 암호자산 보유 영역으로 진입하는 것은 겉보기에는 암호자산에 대한 인정처럼 보이지만, 실상은 자본시장 메커니즘을 능숙하게 활용하는 행위이다. 특히 실적이 부진하고 시가총액이 제한된 상황에서 코인 주식이라는 인기 전략은 자체 시가 평가 논리를 상당 부분 재편성할 수 있다. 단기적으로는 다수의 중소형 시가총액 기업들에게 새로운 자금 조달 경로와 스토리텔링 창구를 제공하지만, 장기적으로는 기업의 보유 구조가 지속 가능한지, 자산 가치가 상승하는지, 체인 상 행동이 투명한지가 이 추세가 건강하게 발전할 수 있는 관건이 될 것이다.
상장기업의 '케이크'를 빼앗는가? 시장 리스크와 시세 조작 논란 공존
기업들이 암호자산을 재무제표에 포함시키는 추세가 빠르게 확산되면서, 리스크 관리, 시장 조작, 제도 적합성에 관한 광범위한 논란도 일고 있다.
비트코인 옹호자이자 Bitcoin Magazine CEO 데이비드 베일리(David Bailey)는 이 현상을 자본 구조의 패러다임 전환으로 보고 있다. 그는 "우리의 비트코인 금고 보유 기업이 하나의 지수에 편입될 때마다, 비트코인을 보유하지 않은 전통 기업 하나가 그 지수에서 제외된다. 미안하지만, 이제 당신의 유동성은 비트코인의 유동성으로 바뀌었다. 참여하거나 도태되거나 둘 중 하나다."라고 직설적으로 말했다.
블록스트림(Blockstream) CEO 애덤 백(Adam Back) 역시 비슷한 경고를 했다. "비트코인 금고 보유 기업들이 상장기업의 시장을 서서히 잠식하고 있다. 이 세기 최대의 차익거래 기회를 무시한다면, 자본 재배치는 결국 당신을 낙오시킬 것이다. 사실 이것은 '선택 사항'이 아니다."
드래곤플라이(Dragonfly)의 운영 파트너 하세브 큐레시(Haseeb Qureshi)는 각 시장 사이클마다 창업자들이 뜨거운 돈의 흐름을 쫓는다고 말했다. 이전 사이클에서는 암호화 자본시장이 매우 활발했기 때문에 토큰 발행이 핵심이었고, 이번 사이클에서는 토큰을 주식시장으로 가져오는 것(즉, 파이낸셜 컴퍼니 모델과 유사)이 새로운 트렌드가 되었다고 지적했다. 그는 "뜨거운 돈은 오랫동안 한곳에 머무르지 않는다. 그래서 파이낸셜 컴퍼니 모델이 궁극적인 형태가 되지는 못할 것"이라며, 다만 이 추세가 1~2년간은 계속될 것으로 예상한다고 덧붙였다.
암호자산 보유 기업의 리스크 관리에 대해 MicroStrategy CEO 마이클 세일러(Michael Saylor)는 "체인 상 보유 증명을 공개하는 것은 좋은 생각이 아니다"라고 조언했다. 그는 공개된 지갑 주소가 기관에 장기적으로 추적되는 리스크를 줄 수 있다고 지적하며, "4대 회계법인의 감사를 받은 부채 상황을 공개하지 않는 이상, 순수한 보유 정보는 아무 의미가 없다"고 강조했다.
바이낸스(Binance) 창립자 CZ는 소셜미디어를 통해 "이 기업들은 리스크를 감수하고 있다. 모든 기업은 리스크를 감수한다. 리스크는 0 아니면 1인 이진법처럼 절대적인 것이 아니다. 리스크는 0에서 100까지의 스펙트럼이다. 적절한 균형을 찾는다면 자신에게 가장 적합한 리스크/투자수익(Risk/ROI) 비율을 만들 수 있다. 리스크는 관리되어야 하며, 반드시 관리돼야 한다. 리스크를 감수하지 않는 것도 또 다른 형태의 리스크다."라고 언급했다.
코인베이스(Coinbase) CEO 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)은 한 인터뷰에서 과거 자사 재무제표의 최대 80%를 비트코인에 투자하는 것을 고려했지만, 결국 이 급진적인 계획을 포기했다고 밝혔다. "그렇게 했다면 회사를 망쳤을 수도 있기 때문"이라고 설명하며, 초기 단계에서 BTC 가격이 갑자기 하락하면 회사 자금 소진 기간이 18개월에서 10개월로 급감해 투자 유치 및 사업 전개에 영향을 줄 수 있다고 지적했다. 그는 또한 회사가 실제로 비트코인을 보유하고 있으며, 현재 순현금의 약 25%가 암호화폐로 보유되고 있다고 밝히며 "80%를 투자하는 것은 너무 위험하다고 생각한다"고 덧붙였다.
일부 중소형 상장기업들이 알트코인에 대규모 자금을 투자하겠다고 발표한 것에 대해 VanEck 디지털자산 책임자 매튜 사이걸(Matthew Sigel)은, 이들 기업이 XRP나 SOL 등 수억 달러 규모의 토큰을 매입하겠다고 주장하지만, 이런所谓 보유 계획은 소규모 기업의 주가를 부풀리기 위한 수단일 가능성이 높다고 지적했다. 특히 나스닥에 상장된 많은 기업들이 그렇다. 그는 "내부자들이 가격을 끌어올린 후 팔아넘기려는 시도일 뿐이다. 시가총액이 극히 작고 새로운 투자자가 공개되지 않았다면, 나는 그것을 사기라고 판단할 것이다"라고 말했다.
이러한 레버리지 모델의 확장에 대해 디지털자산 은행 Sygnum은 최근 보고서에서 MicroStrategy 등 기업들이 채권 발행 등을 통해 레버리지를 활용해 비트코인을 지속적으로 매입하고 있다며, 이는 전통 기업의 재무 전략에서 벗어난 것이라고 경고했다. 이러한 접근은 비트코인의 중앙은행 보유 자산으로서의 적합성을 약화시킬 수 있으며, 과도한 집중 보유는 시장 유동성 저하와 가격 변동성 확대를 초래해 중앙은행 등 기관의 배분 의지를 저하시킬 수 있다고 우려했다.
비트코인 초기 옹호자 맥스 카이저(Max Keiser)도 MicroStrategy 모델을 따라가는 신생 비트코인 재무 기업들에 대해 회의적인 입장을 보이며, 이들이 아직 진정한 약세장의 시험을 겪지 않았다고 지적했다. 그는 "Saylor은 약세장에서도 비트코인을 팔지 않고 오히려 계속 매입했다. 시장이 가장 어려운 순간에도 포지션을 유지한 기업만이 진정한 비트코인 금고의 신봉자라고 할 수 있다"고 강조했다.
종합적으로 볼 때, 암호자산은 재무 보유를 넘어 기업 전략의 차원으로 올라섰지만, 전략의 성패는 결국 시장이 결정하게 될 것이다.
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