2024년 암호화 시장의 '득과 실'을 돌아보며, 2025년의 길은 어디에 있는가?
글: 타뤄차이징
2024년은 암호화 역사상 분명히 중요한 한 해였다.
올해는 ETF와 미국 대선이라는 두 가지 핵심 내러티브를 중심으로, 비트코인을 주요 레버리지로 삼아 암호화 산업이 본격적으로 돌파구를 마련했다. 상장사, 전통 금융기관, 나아가 국가 정부까지 줄지어 진입하면서 주류화 및 수용도가 크게 향상되었으며, 새로운 정부의 출범과 함께 규제 환경 역시 명확하고 완화되는 방향으로 전환되었다. 주류와의 충돌, 경로의 분화, 규제의 진화가 올해 업계의 주된 흐름이 되었다.
01 2024 회고: 비트코인이 정점에 오르다, 이더리움 추격 당하다, MEME 카지노 주목받다
올해 업계 주요 동향을 종합하면, 비트코인은 확실히 핵심 내러티브였다.
ETF 승인과 국가 비축으로 인해 비트코인은 10만 달러를 돌파하며, 암호자산을 넘어 세계적인 인플레이션 헤지 자산으로서의 지위를 공고히 하였고, 가치 저장 기능이 인정받았다. BTC는 디지털 골드에서 초국가 통화로의 전환을 시작하며, 사토시 나카모토로부터 시작된 위대한 금융 실험이 단계적 성공을 거두었음을 알렸다. 한편, 비트코인 생태계는 올해 확장되며, 인스크립션, 룬(Runes), L2 등 다양한 프로젝트들이 '뜨거웠다가 사라지는' 극단적인 상황을 겪었음에도 불구하고 다원화된 생태계가 초기 형성되었다. BTCFi, NFT, 게임, 소셜 등 다양한 애플리케이션이 발전했으며, 비트코인 DeFi TVL은 연초 3억 달러에서 67.55억 달러로 급증하며 연간 20배 이상 성장했다. 그 중에서도 바빌론(Babylon)은 비트코인 체인상 최대 프로토콜로 자리매김했으며, 12월 20일 기준 TVL이 55.64억 달러에 달해 전체의 82.37%를 차지했다. 광의의 BTCFI 또한 두각을 나타냈는데, 비트코인 현물 ETF의 급속한 증가와 나스닥 100 지수에 편입된 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 모방 사례 증가는 Cefi 영역에서 비트코인의 압도적 성공을 반영했다.
퍼블릭 블록체인 측면에서는 올해 선두주자인 이더리움(Ethereum)의 상황이 그리 좋지 않았다. 다른 자산들과 비교해 성과 부진, 가치 포획력 저하, 사용자 활동 감소, 내러티브의 약화 등으로 "가치 논쟁"에 시달렸다. 여전히 굳건한 DeFi 부흥 구호 아래에서도 재스테이킹(Re-staking)으로 인한 TVL의 중복 확대 외에는 Aave 외에는 눈에 띄는 성과가 없었으며 실제 투자도 부족했다. 그러나 연말, 파생상품 분야의 돌풍 Hyperliquid 등장은 CEX의 절반 이상을 혁신할 뿐 아니라 DeFi의 반격 신호탄을 쏘아 올렸다. 한편 Dencun 업그레이드 이후 이더리움 L2 간 경쟁이 심화되며 메인넷의 몫을 계속 잠식하자, 이더리움 메커니즘 자체에 대한 시장 논란이 가열되었고, Base의 급성장조차 이더리움의 미래는 코인베이스라는 말이 나오게 만들었다.
솔라나(Solana)의 강세 부상은 뚜렷한 대비를 이루었다. TVL 기준으로 이더리움의 퍼블릭 블록체인 시장 점유율은 올해 초 58.38%에서 55.59%로 하락한 반면, 솔라나는 무명 상태에서 연말 6.9%로 급등하며 이더리움에 이은 두 번째 큰 퍼블릭 블록체인이 되었다. SOL은 성장 신화를 창출하며 2년 전 6달러에서 현재 200달러까지 폭등했고, 올해만 해도 100% 이상 상승했다. 회복 경로 측면에서, 낮은 비용과 높은 효율성이라는 독보적 장점을 바탕으로 솔라나는 핵심 유동성을 목표로 Degen 문화를 기반으로 일약 'MEME의 제왕'이 되었으며, 올해 리테일 투자자들의 집결지가 되었다. 올해 솔라나의 일일 체인 상 수수료는 여러 차례 이더리움을 넘어서기도 했으며, 신규 개발자 성장률도 이더리움을 앞질렀고, 추격 추세가 명확했다.
TON과 SUI도 올해 두각을 나타냈다. 9억 사용자를 보유한 텔레그램(Telegram)은 체인 기반 게임 분야를 이끌며 Web3 트래픽의 새로운 입구를 열었고, 9월 이전 오랫동안 침체된 시장에 강한 자극을 주었다. 뒷받침이 탄탄한 TON은 마침내 오랫동안 머물렀던 새벽 직전에서 고속 성장 궤도에 진입했다. Dune 데이터에 따르면, TON의 누적 체인 상 사용자는 이미 3800만 명을 넘겼고, 누적 거래량은 21억 달러를 초과했다. SUI는 가격 상승으로만 승부를 보았으며, Move 언어 기반 퍼블릭 블록체인으로 빠르게 진전되었고, 하드웨어 개척, 프로토콜 다변화, 에어드랍 도입 등 세 가지 전략이 병행되며 밝은 전망을 보이고 있다. 가격 상승을 주도한 SUI와 비교해 동기의 퍼블릭 블록체인 Aptos는 가격 성과가 다소 약했지만 전통 자본으로부터 더 큰 관심을 받았으며, 올해 베일리드(BlackRock), 프랭클린템플턴(Franklin Templeton), 리브르(Libre)와 협력을 성사시켰고, 규제 친화적 특성이 새로운 RWA, BTCFI 사이클에서 기회를 맞이할 것으로 보인다.
애플리케이션 측면에서 보면, MEME는 올해 시장을 주도한 주요 동력이었다. 본질적으로 MEME의 부상은 현재 시장 구조 변화의 징표이며, VC 토큰이 시장에서 외면받고, 과잉 유동성이 투자처를 찾지 못하면서 결국 공정성과 수익성 모두 뛰어난 섹터로 몰렸다. 이 과정에서 MEME의 개념은 끊임없이 확장되고 있으며, 단순한 투기 대상에서 벗어나 문화 금융의 대표적 사례로 발전하고 있고, 현실에서 '모든 것이 MEME가 될 수 있다'는 추세가 진행 중이다. 시가총액 기준으로는 상위 300개 암호화폐(스테이블코인 제외) 중 3% 미만을 차지하지만, 거래량은 지속적으로 6~7%의 점유율을 유지하며 최근에는 11%까지 치솟아 유동성이 가장 집중된 주요 트랙이 되었다. Coingecko 데이터에 따르면, 올해 MEME는 모든 트랙 중 투자자 관심도 30.67%를 차지하며 1위를 기록했다. 관심이 있는 곳에 돈이 따라가는 법. 실제로 올해의 MEME들은 프리세일 펀딩, 유명인 토큰, 동물원 전쟁(Zoo War), PolitFi, AI 등 하나같이 업계 최고 인기였다.
이러한 배경 속에서 MEME 관련 인프라가 지속적으로 강화되었으며, 공정 발행 플랫폼 Pump.fun이 등장하여 MEME 구도를 재편하고, 올해 가장 수익성이 높고 성공한 애플리케이션 중 하나로 자리매김했다. 11월 Pump.fun은 '솔라나 프로토콜 역사상 월 수익 1억 달러를 처음으로 돌파한 사례'가 되었다. Dune 데이터에 따르면, 12월 22일 기준 pump.fun의 누적 수익은 3.2억 달러를 넘었고, 배포된 토큰 수는 약 493만 개에 달한다.
물론 플랫폼이 수익을 낸다고 해서 일반 투자자가 수익을 보는 것은 아니다. 만분의 일의 '골드독(Gold Dog)' 확률을 고려하면 Pump.fun에서 1000달러 이상 수익을 얻는 사용자는 단 3%에 불과하며, MEME의 기관화 추세가 점점 두드러지는 가운데, 사용자 입장에서 아무리 공정하게 보여도 '자르는 자'와 '깎기는 자'의 구도는 피하기 어렵다. 아마도 이러한 이유에서, MEME에 기본적 요소를 더하는 것이 새로운 프로젝트 모델로 떠오르고 있다. 대부분의 DeSci 및 AIMEME 등 비교적 장기 프로젝트들이 이 방식을 채택하고 있지만, 현재까지는 번뜩이고 사라지는 것이 주류이며, '빨리 빠져나오는 자가 잘 산다'는 전략의 중요성은 더욱 커지고 있다.
미국 대선의 영향을 받아 또 다른 신급 애플리케이션이 부상했다. Polymarket은 기존 모든 도박 플랫폼을 능가하며 예측 시장에서 높은 정확도로 일약 스타덤에 올랐다. 10월 한 달 동안 Polymarket 웹사이트 방문자는 3500만 건에 달해 FanDuel 등의 인기 도박 사이트보다 두 배 많았으며, 월 거래량도 4월 4000만 달러에서 25억 달러로 급증했다. 광범위한 사용자층과 실제 수요는 명확한 가치 응용을 의미하며, V 신(Vitalik Buterin)이 극찬하는 것도 무리는 아니다. 아쉬운 점은 대규모 암호화 사용자로의 전환이 아직 이루어지지 않았다는 점이다. 하지만 미디어 + 도박의 새로운 융합 형태는 분명히 서서히 다가오고 있다.
연말이 다가오면서, 대규모 모델은 기술 단계를 넘어 애플리케이션 단계로 전이되었고, 치열한 경쟁 구도를 보이고 있다. AI는 Web3 핫이슈로서 1년간 흔들리다 마침내 다시 한번 역주행하며 올해의 다크호스가 되었다. MEME가 먼저 불을 붙였고, Truth Terminal은 골드독 GOAT, ACT, Fartcoin 등을 데리고 빠르게 등장하며 100배 신화를 재현했고, AI Agent라는 소수 파이어니어 애플리케이션의 열풍을 일으켰다. 현재 거의 모든 주요 기관이 AI Agent를 DeFi 이후 두 번째 현상급 트랙으로 평가하고 있다. 하지만 지금까지 해당 분야의 인프라가 완비되지 않았고, 애플리케이션은 주로 MEME, Bot 등 표면 수준에 국한되어 있으며, AI와 블록체인의 깊은 통합은 드물다. 그러나 새로움은 곧 기회를 의미하며, 사이버스럽게 코인을 투기하는 것은 여전히 지켜볼 필요가 있다.
다른 한편으로, 이번 호황의 핵심 추진 기관들을 보면, 전통 금융과 Web3를 원활히 연결하는 PayFi가 반드시 우선 순위에 있어야 한다. 스테이블코인과 RWA(실물자산 대체)가 대표적이다. 스테이블코인은 올해 비로소 대규모 실용화 가능성을 보였으며, 암호화 분야에서 급성장할 뿐 아니라 글로벌 결제 및 송금 시장에서도 입지를 굳혔다. 사하라 사막 이남 아프리카, 라틴 아메리카, 동유럽 지역에서는 전통 은행 시스템을 우회해 직접 스테이블코인으로 거래 및 정산을 하고 있으며, 규모는 전년 대비 40% 이상 증가했다. 현재 유통 중인 스테이블코인 가치는 2100억 달러를 넘어서며, 2020년 수십억 달러에 비해 크게 증가했고, 매월 2000만 개 이상의 주소가 공개 블록체인에서 스테이블코인 거래를 수행하고 있다. 2024년 상반기에만 스테이블코인 정산 가치는 2.6조 달러를 초과했다. 신제품 면에서는 Ethena가 올해 스테이블코인 프로젝트 중 가장 두드러진 성과를 거두었으며, 이자 지급형 스테이블코인 열풍을 더욱 부추겼고, AAVE의 올해 수익 증가의 주요 동력이 되었다. RWA는 베일리드의 진입 발표 이후 완전히 불붙었으며, 3년 전 20억 달러도 안 되던 시가총액이 올해는 140억 달러로 확대되었고, 담보대출, 부동산, 스테이블코인, 채권 등 다양한 분야로 확장되었다.
사실상 PayFi의 발전은 시장 흐름과 일치하는데, 내부 시장 성장 둔화로 인해 성장 동력이 한계에 부딪힌 가운데, 증가적 주류 기관 시장이 새로운 사이클의 시작점에 위치하며 추가 성장 공간을 찾기 위해 PayFi가 현재 중요한 진전을 이루고 있는 것이다. 전통 금융 시스템과의 연계로 인해 이 분야는 정부 기관이 가장 선호하는 Web3 트랙이기도 하며, 중국 홍콩은 이미 스테이블코인과 RWA를 내년 발전의 핵심 분야로 설정했다.
물론 겉보기엔 호조를 보이지만, 약 2년간의 거시적 긴축과 산업 하락 사이클이라는 이중 압박 속에서 암호화 분야는 예외 없이 극도로 어려운 스트레스 테스트를 경험했다. 혁신적 애플리케이션의 부재, 내부 갈등 심화, 구조 조정 및 인수합병이 계속되며 유동성 감소는 암호화 산업의 경로 분화를 초래했고, 비트코인 중심으로 기타 자산들이 흡수되는 구조가 형성되었다. 알트코인 시장은 올해 대부분의 기간 동안 '쓰레기 시간(Garbage Time)'을 보내왔고, 신위(Shen Yu)의 '이번 사이클에는 알트코인이 없다'는 주장은 반복적으로 검증과 반박을 거듭하다가 연말 월스트리트의 관심 속에 바닥을 다지고 반등하며 알트코인 시즌의 막을 열었다. 현재까지는 경로 분화가 단기적으로 지속될 것이며, 점점 더 심화될 전망이다.
02 2025 전망: 새로운 사이클, 새로운 애플리케이션, 새로운 방향
시야를 현재로 돌리면, 새해 종이 울릴 때가 다가왔다. 2025년을 전망할 때, 트럼프 행정부가 암호화의 새로운 시대를 열며, 자본력을 갖춘 기관들이 진출을 준비하고 있다. 현재까지 15개 이상의 기관이 내년 시장 전망을 발표했다.
가격 전망 측면에서 모든 기관은 비트코인의 가치에 대해 긍정적인 시각을 갖고 있으며, 15~20만 달러가 6개 기관이 예상하는 비트코인 고점 구간이다. VanEck, Dragonfly는 내년 가격이 15만 달러에 도달할 것으로 보며, Presto Research, Bitwise, Bitcoin Suisse는 20만 달러에 이를 것으로 전망한다. 전략적 비축을 전제로 Unstoppable Domains, Bitwise는 50만 달러 이상의 가능성을 제시하기도 했다. 다른 자산들에 대해서는 VanEck, Bitwise, Presto Research가 전망을 내놓았으며, ETH는 약 6000~7000달러, 솔라나는 500~750달러, SUI는 10달러까지 상승할 가능성도 있다고 보았다. Presto와 포브스는 암호화 시가총액이 7.5~8조 달러에 이를 것으로 내다봤으며, Bitcoin Suisse는 알트코인 시가총액이 5배 성장할 것이라고 밝혔다.
가격 전망에는 근거도 있다. 거의 모든 기관이 내년 미국 경제가 부드러운 착륙을 할 것으로 보며 거시 환경이 개선될 것으로 예상하고 있으며, 암호화 규제도 완화될 것으로 전망한다. 5곳 이상의 기관이 비트코인의 전략적 비축에 긍정적인 입장을 보이며, 적어도 하나의 주권 국가와 다수의 상장 기업이 비트코인을 비축 자산으로 포함할 것이라고 믿고 있으며, 모든 기관은 ETF 자금 유입 증가가 현실이 될 것이라고 본다.
특정 트랙을 살펴보면, 스테이블코인, 자산 토큰화, AI가 기관들이 가장 주목하는 분야이다. 스테이블코인 측면에서 VanEck는 내년 스테이블코인 결제량이 3000억 달러에 이를 것으로 보았고, Bitwise는 입법 가속화, 핀테크 애플리케이션 확대, 글로벌 결제 수요 증가로 인해 규모가 4000억 달러에 이를 것으로 예상했다. Blockworks Mippo는 더욱 낙관적이며 4500억 달러를 예측했다. a16z는 기업이 점점 더 스테이블코인을 결제 수단으로 수용할 것이라고 보았고, Coinbase 보고서는 암호화폐의 다음 단계 진정한 채택(킬러 앱)이 스테이블코인과 결제에서 비롯될 수 있다고 지적했다.
자산 토큰화 측면에서 a16z, VanEck, Coinbase, Bitwise, Bitcoin Suisse, Framework 등이 해당 트랙에 대해 긍정적인 전망을 내놨다. a16z는 블록체인 인프라 비용 하락으로 인해 비전통 자산의 토큰화가 새로운 수익원이 되고 탈중앙화 경제를 더욱 촉진할 것이라고 예측했다. VanEck는 구체적인 수치로 토큰화 증권 가치가 500억 달러를 넘을 것으로 보았으며, 이는 Bitwise의 전망과 일치한다. Messari는 현실을 반영해 차별화된 결론을 내렸는데, 금리 하락으로 인해 토큰화 국채는 저항에 직면할 수 있으나, 체인 상 유휴 자금은 더 큰 관심을 받을 수 있으며, 초점이 전통 금융 자산에서 체인 상 기회로 이동할 수 있다고 분석했다.
AI 분야에서는 이미 AI에 막대한 투자를 해온 a16z가 AI와 암호화의 융합에 대해 매우 낙관적인 시각을 갖고 있다. AI의 자율 에이전트 능력이 크게 향상될 것이며, 인공지능이 전용 지갑을 가져 주체적 행동을 할 수 있게 될 것이고, 탈중앙화 자율 챗봇이 최초의 진정한 자율 고가치 네트워크 실체가 될 것이라고 본다. Coinbase도 이에 동의하며, 암호화 지갑을 장착한 AI 에이전트가 혁신의 최전선이 될 것이라고 강조했다. VanEck는 AI 에이전트의 체인 상 활동이 100만 건을 넘을 것으로 예상했으며, Robot Ventures는 AI 에이전트 관련 토큰의 시가총액이 최소 5배 이상 성장할 것이라고 보았다. Dragonfly는 토큰 가치가 크게 오를 것에 동의하지만 실제 애플리케이션에 대해서는 다소 보수적인 입장을 취하며, 기반 프로토콜의 활용이 제한적일 수 있다고 평가했다.
Bitwise와 Defiprime은 핵심 사용 사례를 지적했다. 전자는 AI Agent가 MEME 붐을 주도할 것이라고 보았고, 후자는 DeFi가 깊이 융합되는 분야라고 표현했다. Messari는 더욱 구체적인 경로를 제시했는데, AI와 암호화의 융합은 세 가지 방향으로 진행될 것이라고 보았다. 첫째, Bittensor와 Dynamic TAO 같은 새로운 AI 카지노, 둘째, 블록체인 기술이 소규모 및 전문 모델 미세 조정 분야에 활용되는 것, 셋째, AI Agent와 MEME의 결합이다.
기타 분야에서도 기관들의 전망은 다양하다. YBB는 DeFi 부흥이 2025년 주조류이 될 것이라고 보았고, Robot Ventures는 애플리케이션 체인과 L2 분야에서 통합 물결이 일어날 것이라고 예측했다. Messari는 2025년에는 거의 모든 인프라 프로토콜이 ZK 기술을 채택할 것으로 예상하며, DEPIN 산업은 2025년에 수천만에서 수억 달러 수준의 수익을 달성할 것이라고 내다봤다. VanEck와 Bitcoin Suisse는 NFT가 재부상할 것이라고 보았고, 기타 많은 전망들은 설명이 길어지는 관계로 여기서는 생략하겠다.
03 결론: 투자자의 길은 어디에 있는가?
논점은 조금씩 다를 수 있고, 세부 분야에서도 차이가 있지만, 모든 기관이 내년에 대해 낙관적이고 긍정적인 기대를 가지고 있다는 점은 분명하다. 가격 상승, 생태계 확장, 주류 채택 등 모든 측면에서 2025년에 또 한 번 정상을 향해 나아갈 것으로 예상된다.
가격 측면만 보면, 메이저 코인들의 가격 상승은 필연적이며, 특히 내년 1분기는 밀집된 정책 호재 기간이 될 것이다. 알트코인 시장은 여전히 분화 흐름을 이어가며, ETF의 영향으로 규제 친화적인 알트코인이 자금 유입과 내러티브 연장에 유리할 것이고, 다른 코인들은 서서히 위축될 것이다. 거시 유동성에 긴장이 발생하면 알트코인의 리스크는 더욱 부각될 것이다.
산업 측면에서, 강력한 기존 메인 체인은 여전히 생태계에서 우위를 점하고 있지만, 신규 퍼블릭 체인의 도전은 피할 수 없다. 이더리움의 가치 포획과 내러티브 방식은 지속될 것이나, 외부 자금 유입이 이를 어느 정도 완화시킬 수 있을 것이다. 기술적 측면에서 확장성과 계정 추상화(Account Abstraction)의 보급은 2025년 이더리움의 중요한 돌파구가 될 것이다. 솔라나는 자본의 영향력 아래 여전히 성장 동력을 유지하고 있지만, MEME에 대한 과도한 의존은 잠재적 위험을 안고 있으며, Base와의 경쟁은 점점 치열해질 전망이다. 또한 Monad와 Berachain 등 새로운 퍼블릭 체인들이 시장에 진입할 것으로 예상된다.
인프라에서 애플리케이션으로의 전환이 미래 산업 발전의 큰 방향이며, 소비자 중심 애플리케이션이 향후 몇 년간의 주요 초점이 될 것이고, 애플리케이션 체인과 체인 추상화가 DApp 구축의 주요 방식이 될 것이다. 트랙 측면에서 DeFi 부흥은 이미 공감대가 형성되었지만, 현재는 여전히 AAVE에 집중되어 있다. 중심부의 주요 관심사는 결제 분야에 있으며, Hyperliquid와 Ethena는 여전히 주목할 만하다.
MEME의 투기 열풍은 단기적으로 계속될 가능성이 크지만, 속도는 뚜렷이 느려질 것이며, 특히 알트코인 시즌의 영향을 받을 것이다. 그러나 Politifi 등 주요 방향은 비교적 긴 내러티브를 가질 수 있다. 그럼에도 불구하고, MEME 관련 인프라는 계속 개선될 가능성이 있으며, 사용자 경험은 향상되고, 사용 장벽은 낮아지며, MEME의 기관화는 필연적인 추세이다. 주목할 점은, 언제든지 새로운 토큰 발행 방식이 새로운 돌풍을 일으킬 수 있다는 점이다.
성장의 원천이 기관에서 비롯되기 때문에, 기관이 주목하는 트랙은 가속적으로 발전할 것으로 예상되며, 스테이블코인, AI, RWA, DePin은 다음 사이클의 핵심 내러티브가 될 것이다. 또한 유동성 긴장 상황에서, 레버리지를 제공할 수 있는 체인 상 유동성 도구와 프로토콜은 대부분 인기를 끌 가능성이 크다.
새로운 사이클이 다가오고 있다. 투자자로서는 구시대를 버리고 새 시대를 맞이하며, 사이클을 발견하고, 사이클에 순응하며, 깊이 연구하고 참여하는 것만이 유일한 선택이다.
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