확장성과 스토리 업그레이드: LRT 기능을 도입한 mETH, 암호화폐 세계의 유동성 허브를 노리다?
작성자: TechFlow
스테이킹(리스테이킹)은 이번 사이클의 중요한 서사 중 하나지만, 올해 초의 화려한 시작과 달리 최근 체인 상 데이터 성장 둔화로 인해 많은 이들이 현재 스테이킹(리스테이킹)이 모순적이고 진퇴양난에 빠진 단계에 접어들었다고 지적하고 있다.
한편으로는 스테이킹(리스테이킹)이 유동성을 해방시키고 자산의 효율적인 유통을 촉진하며 더 많은 수익 기회에 참여하도록 하는 것을 목표로 한다.
다른 한편으로는 점점 낮아지는 체인 출시 장벽으로 인해 새로운 체인이 계속해서 등장하고 있으며, 각 체인들이 유동성을 확보하기 위한 '영토 쟁탈전'이 치열해지면서 오히려 유동성의 분열과 사용자의 참여 제약을 더욱 심화시키고 있다.
이러한 난국 속에서 돌파구는 어디에 있는가?
근본적으로 자산은 유동성의 최종 귀결점이다. 따라서 상호운용성 향상 등의 접근보다는 자산 자체를 중심으로 전략을 세우는 것이 더 직관적이고 효과적일 수 있다.
그렇다면 다음과 같은 가능성이 있을까? 다양한 L1, L2 체인을 가로질러 수평적으로 연결되며, 원생 자산에서 스테이킹, 리스테이킹까지 수직 통합을 완성하고, DeFi는 물론 TraFi까지 아우르며 진정한 '범용 유동성 허브'가 될 수 있는, 사용성·실용성·보편성을 갖춘 자산을 구축하는 것 말이다.
이는 막대한 기술적 뒷받침과 풍부한 생태계 지원이 필요한 거대한 비전이다. 오랫동안 커뮤니티는 현재 생태계 내 주요 프로젝트들 중 누가 이러한 이상을 실현할 수 있을지 열광적으로 추측해왔다.
2024년 10월 23일 Bybit가 cmETH를 정식 상장함에 따라 커뮤니티의 관심은 마נטל(Mantle) 생태계로 집중되었다. 마נטל 생태계에서 출시된 원생 LSD 프로토콜인 mETH는 2023년 12월 4일 출시 이후 급속도로 성장했으며, 현재 TVL은 12.8억 달러를 기록하며 이더리움 LSD 제품 중 네 번째로 큰 규모를 차지하고 있다.
mETH가 cmETH로의 업그레이드가 순조롭게 진행되고, COOK 토큰(mETH 및 cmETH 거버넌스 토큰)의 TGE가 임박했으며, Berachain, Fuel 등과의 심층 통합이 추진됨에 따라, 커뮤니티는 이 거대한 비전이 현실에서 어떻게 구현될지 구체적인 대상을 갖게 되었다.
본문은 mETH를 깊이 있게 살펴보고, 그 운영 로직과 핵심 생태계 경쟁력, 그리고 다수의 주요 마일스톤 달성이 가져올 성장 전망을 통해 현재의 스테이킹(리스테이킹) 시장과 L2 경쟁 구도를 조명하고자 한다.
이미지 출처: Twitter @mETHProtocol
탄생 초기: LSD 경쟁 속에서 원생 수익 특성을 바탕으로 지수적 성장을 이룬 mETH
간단히 말해, mETH는 무허가, 논커스터디얼(non-custodial) 이더리움 유동성 스테이킹 프로토콜이며, 사용자는 ETH를 스테이킹하여 mETH를 획득할 수 있다. 마נטל 생태계의 두 번째 핵심 제품으로서 처음에는 'Mantle LSP'라는 이름을 사용했으나, 2024년 8월 브랜드 리뉴얼 과정에서 mETH로 명칭을 변경하며 자산 중심 전략을 더욱 부각시켰다.
mETH가 탄생한 2023년 6월을 돌아보면, 이더리움은 이미 PoW에서 PoS로 전환을 완료했으며, Lido Finance는 130억 달러의 TVL로 압도적인 우위를 점하고 있었다. 그 뒤를 Rocket Pool(rETH) 등 강력한 경쟁자들이 따르고 있어 LSD 시장은 치열한 경쟁 상태였다. 마ntl 거버넌스 포럼에서 Mantle LSD에 대한 첫 논의를 시작한 mETH로서는 명백히 선점 우위를 가지지 못했다.
그러나 충분한 커뮤니티 거버넌스 협의와 기술 준비를 바탕으로, 2023년 12월 4일 모든 사용자에게 개방된 이더리움 유동성 스테이킹 프로토콜(당시 Mantle LSP)이 정식 출시되었고, 기대를 저버리지 않고 뚜렷한 성장 궤도를 달렸다. 당시 LSD 시장에서 명실상부한 '괴물 신인'이 된 것이다.
DeFi Llama 데이터에 따르면, Mantle LSP는 정식 출시 일주일 만에 TVL이 1억 달러를 돌파했으며, 이후 빠르게 성장하여 올해 3월에는 TVL이 최고 21억 달러에 달했고, 현재는 13.4억 달러로 이더리움 LSD 제품 중 네 번째 규모를 유지하고 있다. 또한 공식 웹사이트에 따르면 mETH는 이더리움 상에서 8,000개 이상의 지갑을 보유하고 있으며, 마נטל 체인 상에서는 2.6만 개의 지갑을 보유하고 있어 사용자 수와 활성도 면에서도 여전히 뛰어난 성과를 보여주고 있다.
이미지 출처: DeFi Llama
시장은 동질화된 제품을 무작정 선호하지 않는다. mETH의 성공 배경을 기반 설계 측면에서 살펴보면 다른 LSD 제품들과의 차별점을 쉽게 확인할 수 있다.
먼저 mETH의 작동 원리를 간단히 살펴보자.
사용자가 스테이킹 계약 주소로 ETH를 전송하면 mETH를 받는다. 이 계약은 스테이킹 시작, 언스테이킹, 복리 재투자 등을 수행한다.
오라클 계약과 오라클은 LSP에 필요한 외부 데이터를 제공하며, 오라클 중재 관리자(Oracle Quorum Manager)는 데이터 사용 전 여러 오라클 간 합의를 보장한다.
노드 운영자는 이더리움 네트워크에서 ETH 스테이킹을 수행하고 검증 서비스를 제공한다.
mETH는 발행 보상, 스테이킹 보상, MEV, 우선 수수료 등 다양한 수익원을 보유하고 있으며, 모든 보상은 컨센서스 레이어 수신기(Consensus Layer Receiver)와 실행 레이어 수신기(Execution Layer Receiver)를 통해 수익 어그리게이터(Returns Aggregator)로 수집되어 서비스 수수료를 공제한 후 mETH 보유자들에게 분배된다.
이미지 출처: https://docs.mantle.xyz/meth
mETH는 이더리움 샹하이 업그레이드의 최신 설계를 채택하고 있다. 샹하이 업그레이드 이후 스테이킹 증명서(LST)는 직접 ETH로 환매가 가능해져 LST의 ETH 연동 가격이 더욱 안정적이 되었으며, 이는 mETH가 ETH와 동등한 고품질 자산이 되는 데 기여한다. 또한 스마트 계약 기능 및 기본 보안 측면의 최적화는 mETH의 효율성과 보안성을 더욱 높였다.
또한 첫 번째 원생 수익 특성을 가진 L2 기반 ETH 자산이라는 점이 mETH가 LSD 경쟁에서 두각을 나타내는 핵심 요소이다. 무허가 ERC-20 영수증 토큰 설계를 통해 mETH는 자체적으로 수익을 자동으로 축적할 수 있으며, 이 자연스러운 수익 발생 특성은 자금 운용 효율과 보유 수익률을 높일 뿐 아니라 앱에서 쉽게 채택될 수 있도록 하여 보다 광범위한 생태계 시나리오에 깊이 통합될 수 있다.
보안은 DeFi 프로토콜의 생명선이므로, mETH는 강력한 보안 기반 위에 구축되어야 한다. mETH의 강력한 보안 기반은 크게 두 가지에서 비롯된다. 먼저 무허가 및 논커스터디얼 특성 덕분에 사용자는 자산에 대한 완전한 통제권을 유지하며, 스마트 계약을 통해 엄격하게 관리된다. 스테이킹된 ETH는 프로토콜이 정의한 스마트 계약 주소 내에 보관되며, 핵심 스마트 계약은 적절한 제한과 리스크 방지를 강제 시행한다.
다음으로는 철저한 보안 모듈 설계에서 비롯된다. 일시 중지자(Pauser)는 이상 상황 발생 시 프로토콜을 일시 중지할 수 있고, 감시자(Guardian)는 예방 목적으로 계약을 중지할 수 있으며, 마נטל 보안 역할자(Mantle Security Role)는 문제 해결 후 중지된 계약을 다시 활성화한다. 세 가지 보안 역할이 서로 보완하며 프로토콜의 안전을 지킨다.
이러한 기반 설계상의 장점들은 mETH가 폭발적인 성장을 이루기 위한 필수 전제이자 기술적 기반이며, mETH의 뛰어난 성과 뒤에는 수평적·수직적 생태계 확장을 통해 얻은 강력한 지원이 결정적인 추진력을 제공했다.
생태계 지원: mETH는 어떻게 '범용 유동성 허브'로 확장되는가?
mETH 공식 홈페이지를 방문하면 다음 문구가 눈에 띈다.
mETH aims to become the most widely adopted and capital-efficient ETH staking token.
mETH는 가장 널리 채택되고 자본 효율성이 높은 ETH 스테이킹 토큰이 되는 것을 목표로 한다.
이 문구는 mETH의 비전을 함축적으로 표현한 것이며, 동시에 그 발전 방향을 제시하고 있다.
어쨌든 가장 널리 채택되고 가장 높은 자본 효율성을 달성하려면 풍부한 생태계가 필수적이다.
마נטל 생태계의 두 번째 핵심 제품으로서, mETH는 마ntl 생태계와의 심층 통합에서 자연스러운 이점을 가지고 있으며 특히 DeFi 분야에서 그렇다.
L2 beat 데이터에 따르면 현재 마נטל은 14.5억 달러의 TVL을 보유하고 있으며, L2 프로젝트 중 상위 4위 안에 드는 주요 플레이어다. 오랜 시간 축적된 생태계는 이미 상당한 규모를 형성했으며, 그 중에서도 DeFi는 핵심 기반이라 할 수 있다. 이는 DeFi Llama에서도 명확히 드러난다. 마נטל 생태계 TVL 상위 3위인 Agni Finance, INIT Capital, Merchant Moe 모두 DeFi 프로젝트이다.
마נטל DeFi 생태계와의 심층 통합을 통해 mETH는 마ntl 생태계 내에서 유동성 허브로서 중요한 역할을 수행하고 있다. mETH 공식 웹사이트의 생태계 페이지를 살펴보면, mETH는 현재 38개 프로젝트와 협력 관계를 맺고 있으며, 리스테이킹, 대출, DEX, MEME 등 다양한 분야를 아우르고 있다. 여기에는 익숙한 주요 리스테이킹 프로토콜 Eigenlayer, Symbiotic, Karak뿐 아니라 Zircuit, INIT Capital, Pendle 등 유명 프로젝트들도 포함되어 있다.
특히 주목할 점은, 10월 초 마נטל은 조건을 충족하는 mETH 보유자들에게 EIGEN 보상을 1차 및 2차로 성공적으로 분배했으며, 총 2,098,636.67개를 지급했다는 사실이다.
풍부하고 성숙한 마נטל 생태계는 mETH에게 더 많은 유동성 활용 시나리오와 수익 창출 기회를 제공할 뿐 아니라, mETH에 대한 수요를 강화시키며 건강한 선순환 구조를 형성함으로써 지속적인 성장과 번영을 이끌고 있다.
이미지 출처: https://meth.mantle.xyz/explore
또 다른 절대 간과할 수 없는 경쟁력은 마ntl의 강력한 트레저리(Treasury)에서 비롯된다.
암호화 산업 역사상 최대 규모였던 마ntl 트레저리는 정점 시점에 50억 달러 이상의 가치를 보유했으며, mETH를 중요한 자금 보유 자산으로 삼고 있다.
이미지 출처: https://www.mantle.xyz/
마ntl 트레저리의 전략적 지원은 보상 분배를 최적화하여 mETH 보유자에게 더 매력적인 수익을 제공할 수 있을 뿐 아니라, 프로토콜의 유동성을 강화하고 보유자들에게 향상된 거래 경험을 제공한다.
앞으로 마ntl 트레저리가 mETH의 지속 가능한 발전을 지원하겠다는 약속을 계속 이행한다면, mETH는 향후 시장 경쟁에서 지속적으로 매력적인 존재로 남을 것이다.
DeFi 분야 이야기를 마무리하고 CeFi 분야의 전략도 주목할 만하다.
mETH는 Bybit와 깊은 협력 관계를 맺고 있으며, 사용자는 Bybit에서 바로 ETH를 mETH로 스테이킹할 수 있고, Bybit 내에서 mETH를 보유하면 체인 상 포인트를 획득할 수 있으며, mETH를 거래 마진으로도 사용할 수 있다.
선도적인 중심화 거래소인 Bybit의 지원은 mETH가 규제 측면에서도 앞서 나가는 동시에, 더 풍부한 CeFi 스토리텔링 가능성을 열어준다. Bybit가 보유한 방대한 사용자 기반과 풍부한 프로젝트 자원은 mETH의 '가장 널리 채택된' 비전 달성을 가속화하며, 새로운 사용자 유입과 보다 다양한 협업 가능성을 창출한다.
이미지 출처: Bybit Announcement
물론 자체적으로 갖춘 원생 수익 특성을 바탕으로 마ntl 생태계를 벗어나 보다 광범위한 체인 내외 시나리오에도 쉽게 적용될 수 있다.
앞으로 mETH는 Avail, Fuel, Berachain 등 새로운 L1/L2 프로젝트들과 협력하여 초기 LP 자산으로 채택되려는 계획을 갖고 있으며, 이를 통해 지속적으로 체인 상 수요를 확대하고자 한다. 자산을 핵심 수단으로 삼아 mETH를 전 체인에서 사용 가능한 '보편 자산'으로 만들고, 파편화된 유동성을 통합함으로써 진정한 '범용 유동성 허브'가 되어 사용자에게 보다 효율적인 자금 관리 및 자산 배분 방안을 제공할 것이다.
특히 주목할 점은 마ntl 생태계 내 RWA 분야의 부상이 mETH의 적용 범위를 TraFi 영역까지 확장하고 있다는 것이다.
이전에 마ntl은 Ondo Finance와 깊은 협력을 맺었으며, USDY는 이미 마ntl 생태계에서 광범위하게 채택되고 있다(Agni Finance, FusionX Finance 등). 이는 mETH에게 RWA 자산과 추가로 결합할 수 있는 기회를 제공하며, mETH를 더 광범위한 TradFi 기관 및 자금과 통합할 수 있도록 한다. 이러한 흐름은 암호화 자산과 전통 금융 사이의 장벽을 허물고, 더 많은 혁신적인 금융 상품과 서비스의 탄생을 촉진할 것이다.
이처럼 mETH는 마ntl에서 시작해 전 체인으로, DeFi에서 CeFi로, 암호화 원생에서 전통 금융까지 수평적 생태계 확장을 점진적으로 실현하고 있으며, cmETH의 도래와 함께 스테이킹에서 리스테이킹으로의 수직적 통합도 서서히 시작되고 있다.
두 번째 성장 곡선: mETH의 다음 행선지 ➡️ cmETH
mETH나 커뮤니티 입장에서 2024년 4분기 가장 중요한 프로젝트 마일스톤은 10월 23일 동시 시작된 COOK 토큰 TGE 행사다.
이미지 출처: Twitter @mETHProtocol
2024년 6월 MIP-30 거버넌스 제안이 통과되며, cmETH는 새로운 유동성 리스테이킹 토큰(LRT)이 되었고, 이는 mETH가 공식적으로 LSD에서 LSD + LRT로의 업그레이드를 의미한다.
구체적으로 설명하면, mETH는 유동성 스테이킹 토큰으로서 사용자가 ETH를 스테이킹하면 mETH를 얻는다. 반면 cmETH는 유동성 리스테이킹 토큰으로서 사용자가 mETH를 스테이킹하면 cmETH를 얻는다.
mETH와 마찬가지로 cmETH도 마ntl 생태계 내에서 높은 구성 가능성(composability)을 가지며(EigenLayer, Symbiotic, Karak, Zircuit 등), 사용자는 mETH의 장점을 유지하면서도 L2 및 다양한 디앱, 프로토콜을 통해 추가 수익 기회를 탐색할 수 있다.
cmETH 업그레이드는 사용자에게 리스테이킹 기능을 도입할 뿐 아니라, mETH가 원래부터 다양했던 수익 구조에 또 다른 수익 기회를 추가한다. 현재 cmETH 참여 시 다음과 같은 6중 수익을 얻을 수 있다.
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ETH 스테이킹 수익
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리스테이킹 프로토콜 수익(Eigenlayer, Symbiotic, Karak 등 다양한 선택지 포함)
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AVS 수익
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COOK 토큰 수익
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기타 파트너사 수익
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dApp 및 프로토콜 통합 수익
이미지 출처: Twitter @mETHProtocol
COOK 토큰은 마ntl LSP의 새로운 거버넌스 토큰으로 도입되었으며, 공식 문서에 따르면 총 공급량은 50억 개이며, 보유자는 투표 등을 통해 생태계 거버넌스에 참여할 수 있다.
주목할 점은 배분 규칙에 따라 COOK 토큰의 10%는 핵심 기여자 팀이 1년간 잠금 후 3년간 선형적으로 해제하며, 30%는 마ntl 트레저리에 할당되며, 10%는 프라이빗 세일에 배분되며, 나머지 50%라는 큰 비중은 모두 mETH 프로토콜 커뮤니티에 분배된다.
COOK 토큰 TGE가 프로젝트와 커뮤니티의 축제라고 불리는 이유는 무엇보다도 커뮤니티 인센티브 제공에서의 관대함 때문이다.
이전에 커뮤니티 참여를 더욱 촉진하고 더 많은 참여를 유도하기 위해 mETH는 커뮤니티 전반에 걸친 인센티브 활동을 시작했다.
가장 대규모였던 것은 제1기 Methamorphosis 활동이었다.
총 100일간 진행된 이 활동에서 mETH는 다시 한번 생태계 강점을 발휘하여 EigenLayer, Symbiotic, Karak, Zircuit, Pendle 등 23개의 파트너사를 공식 발표했다. 사용자가 mETH를 보유하고 프로젝트와 상호작용하여 미션을 완료하면 Power 보상을 받을 수 있으며, 이 Power는 향후 COOK 토큰으로 교환할 수 있다. 즉, 누적된 Power가 많을수록 받을 수 있는 COOK 토큰도 많아진다.
프로젝트마다 Power 보상이 다르며, mETH / cmETH LP 당 최대 40 Power 보상을 받을 수 있다. 또한 제1기 Methamorphosis 활동과 함께 추천 프로그램도 도입되어 친구를 성공적으로 추천하면 추가 Power 보상을 받을 수 있다.
COOK 토큰 총 공급량의 5%, 즉 2.5억 개가 제1기 Methamorphosis 활동 참가자 인센티브로 사용된다.
이미지 출처: Mantle Medium
Mantle Rewards Station은 MNT 보유자들을 고려했다. 사용자가 MNT 토큰을 잠그면 COOK 토큰 보상을 받을 수 있으며, 고정 기간 잠금을 선택할 경우 더 높은 배율의 보상을 받을 수 있다. COOK 토큰 총 공급량의 4%, 즉 2억 개가 인센티브로 사용된다.
사용자는 마ntl 생태계의 주요 MEME 프로젝트 Puff 및 Puff NFT 참여를 통해 COOK 보상을 받을 수도 있다. COOK 토큰 총 공급량의 5%와 1%가 각각 인센티브로 할당된다. 이전에 Puff는 보유자들이 소각 또는 잠금을 통해 COOK 토큰을 받을 수 있다고 발표했다.
사용자가 PUFF를 소각하여 COOK 토큰을 받는 경우, 총 공급량의 4.5%, 즉 2.25억 $COOK 토큰을 나눠 가지며, TGE 당일 전체 해제된다. 사용자가 PUFF를 6개월간 잠그는 경우, 무료 mETH 대출을 받을 수 있으며 2250만 COOK 토큰도 받을 수 있다. 소각이나 잠금을 하지 않더라도 250만 COOK 토큰을 받을 수 있다.
또한 Bybit, Binance, Stash 등과의 협업을 통해 더 많은 사용자가 활동 정보를 접하고 적극적으로 참여했다. 2024년 7월 1일부터 10월 9일까지, 이번 활기찬 100일 동안 mETH는 마ntl 생태계의 인상적인 체인 상 성장을 이끌었다.
마ntl 네트워크의 누적 활성 체인 상 사용자는 67% 증가하여 총 439만 명을 넘었다.
Mantle Rewards Station의 MNT 스테이킹 금액은 순증 125%를 기록하여 총 1.48억 개를 넘었다.
이더리움 네트워크 및 마ntl 네트워크 상의 mETH TVL은 12.5% 증가하여 12.1억 달러에 달했다.
참여 사용자는 2154% 증가하여 초기 1600명에서 활동 종료 시점에 3700명 이상으로 늘어났다…
현재 제1기 Methamorphosis 활동은 종료되었지만, 더 많은 커뮤니티 멤버들이 제2기의 시작을 기대하고 있다.
이미지 출처: Mantle Medium
맺음말
암호화 세계에서 TGE의 출시 전략은 프로젝트의 미래 방향에 큰 영향을 미치며, 강력한 체인 상 성장세를 통해 커뮤니티와 사용자들이 mETH/cmETH에 얼마나 큰 기대를 하고 있는지 쉽게 알 수 있다. 이는 cmETH와 COOK의 밝은 미래를 위한 견고한 기반을 마련했다.
물론 "TGE는 프로젝트의 마지막 광기"라는 사례들을 많이 봐왔기에, 왜 mETH/cmETH
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