48만 개 이상의 ETH가 스테이킹된 mETH, 그 이유는 무엇인가?
글: 1912212.eth, Foresight News
3년 전, 드래건플라이(Dragonfly)의 파트너 하세브 쿠레시(Haseeb Qureshi)는 롤업(Rollup) 기술에 대해 "매우 기대되지만, 때를 잘못 만나 외면받지 않을까 걱정된다"고 말한 바 있다. 당시 폴리곤(Polygon)과 BNB 체인 등이 절정에 달해 대중의 주목을 한 몸에 받았으며, 현재 일선에서 활약 중인 대부분의 L2 메인넷은 아직 출시조차 되지 않은 상태였다. 그런데 불과 2년 만에 L2 시장은 백화제방(百花齊放), 수많은 프로젝트가 경쟁하며 급속도로 성장했다.
신생 퍼블릭 블록체인은 손 꼽을 정도로 적지만, 현재 존재하는 다양한 L2 프로젝트는 손가락으로 셀 수 없을 정도로 많다. 비록 새로운 L2 구축 비용이 상대적으로 낮아졌지만, 실제로 시장의 주목과 인정을 받는 프로젝트는 극소수에 불과하다.
기술적 관점에서는 여전히 OP와 ZK 사이의 차별성에 머물러 있지만, 진정한 격차를 만드는 것은 생태계 발전 수준, 사용자 경험(UX), 유동성 인센티브 등의 요소들이다.
현재로서는 선두 L2를 제외하면 나머지 L2들의 TVL(총 예치 가치) 차이는 크지 않다. 미세한 부분에서의 차이점은 다소 지루하게 느껴질 정도이며, 이는 여러 문제를 야기하고 있다.
첫째는 유동성 분열 현상이다. L2들이 늘어나면서, 각 레이어2에서 유통되는 자산들이 점점 더 분산되고 있으며, 다른 L2로의 전송은 시간과 수고가 많이 들며 사용자 경험을 해친다. 바로 이러한 이유 때문에 일부 자금들이 Solana 같은 고성능 퍼블릭 체인을 선호하는 중요한 배경이 된다.
둘째는 전반적인 부의 효과(wealth effect) 부재이다. 많은 L2에서 밈(meme) 열풍이 발생하지 않았으며, 오히려 밈 붐은 고성능 퍼블릭 체인인 Solana에서 나타났다. 일부 애플리케이션이 L2 기반 인프라를 활용하여 생태계를 발전시켰지만, 부의 효과만큼의 매력은 미치지 못했으며, 거기에 토큰 가격 부진까지 겹쳐져, L2가 일반 사용자들에게 주는 매력은 점차 줄어들고 있다.
따라서, 어떻게 조각화된 유동성을 해결할 것인지, 어떻게 사용자 자산의 수익 창출 경로를 확장할 것인지가 일부 L2의 돌파구가 되고 있다.
mETH Protocol 소개
mETH는 이더리움 기반의 무허가형, 논커스터디얼(non-custodial) ETH 유동성 스테이킹 프로토콜이다. 2023년 말, 맨틀(Mantle)은 유동성 스테이킹 시장의 기회를 포착해 Mantle LSP를 출시했다. 올해 8월, 이 브랜드명은 Mantle LSP에서 mETH Protocol으로 업그레이드되었다. mETH는 'Mantle staked ether'의 준말로, 더 간결하고 명확하며 브랜드 이미지에도 부합한다.
사용자가 1개의 ETH를 스테이킹하면 mETH 스테이킹 증명서를 받게 된다. 언스테이킹 시에는 원래 스테이킹한 ETH와 함께 스테이킹 보상을 받을 수 있다.
유동성 스테이킹의 선두주자인 리도(Lido)가 오랫동안 ETH 스테이킹 시장을 장악하고 있지만, 그 뒤를 잇는 프로토콜들의 순위는 매우 빠르게 변하며 치열한 경쟁을 벌이고 있다. 데이터에 따르면, 현재 mETH에 스테이킹된 ETH는 48만 개 이상이며, TVL은 11.89억 달러에 달한다.
mETH의 스테이킹 규모는 코인베이스(Coinbase)의 그것보다 2배 이상 크다. 세계 2위 거래소 바이낸스(Binance), 그리고 오랜 역사의 스테이킹 선두 프로토콜을 앞서는 성과라는 점에서, mETH의 성과는 매우 두드러진다.
공식 문서에서 mETH는 "가장 널리 채택되고, 자본 효율성이 가장 높은 ETH 스테이킹 토큰"이 되겠다고 설명하고 있다. 실제로 다양한 브랜드 협업과 통합을 통해 mETH는 경계를 계속 확장하며 경쟁사의 시장 점유율을 서서히 잠식하고 있다.
리스크 관리 측면에서도 mETH의 핵심 스마트 계약 및 오프체인 서비스는 논커스터디얼 방식으로 운영되어 위험을 최소화한다. 또한 이더리움 샌프란시스코 업그레이드 이후 설계를 채택해 ETH의 무결성을 중시하며, L1 상의 mETH는 다른 PoS 토큰이나 체인의 복잡성을 추가하지 않는다. 이는 향후 다양한 통합을 위한 문을 열어주는 역할을 한다.
시장 환경이 급변하는 가운데, 아이겐레이어(Eigenlayer)를 중심으로 하는 리스테이킹(re-staking) 분야는 유동성 스테이킹 프로토콜 간 군비 경쟁을 다시 촉발시키고 있다. 스웰(Swell), 렌조(Renzo), eth.fi 등 리스테이킹 프로토콜들이 속속 등장하며 시장을 요동치게 하고 있다.
이러한 대세 속에서 mETH가 리스테이킹 분야에 진입하는 것은 자연스러운 흐름이다.
리스테이킹 cmETH
리스테이킹이란 PoS 체인에서 스테이킹된 자산을 다시 활용해 이더리움 기반의 다른 프로토콜들을 보호하는 것을 의미한다. 이를 통해 DApp은 자체 스테이킹 메커니즘을 만들지 않고도 이더리움의 PoS 보안성을 활용할 수 있어, 스테이킹된 ETH의 활용도를 기본 보안 기능 외부로 확장할 수 있다.
mETH 프로토콜은 사용자가 맨틀 상에서 자본 효율성, 편의성, 다양한 활용 사례로부터 혜택을 누릴 수 있게 한다. 하지만 DeFi에서 스테이킹 시 자산이 잠겨 효율성이 일부 저하된다. 반면 리스테이킹은 자본 효율성을 극대화하는 데 도움이 된다. mETH에 이어 리스테이킹 프로토콜 cmETH도 자연스럽게 등장했다.
사용자는 자신의 LST를 리스테이킹 프로토콜에 예치하며, 보안은 오라클, 크로스체인 브릿지, DA 레이어가 담당한다. 일부 스테이킹 보상과 수익은 cmETH로 다시 유입된다.
유동성 자산의 장점
암호화 시장은 자본 효율성을 중요시한다. ETH 자체 스테이킹으로 얻는 연간 수익률 3.43% 외에도, 스테이킹 증서인 mETH 자체가 원생 수익 기능을 갖추고 있다는 점이 중요하다. 원생 수익을 간과해서는 안 된다. 자산 자체가 수익 생성 능력을 가지면, 사용자의 L2로 이동한 ETH도 자동으로 이자를 발생시켜 수익에 민감한 자금을 크게 자극한다.
또한 cmETH는 리스테이킹 분야에서 지속적으로 확장하며 EigenLayer, Symbiotic, Karak 등 다른 리스테이킹 프로토콜들과 협력관계를 맺고 있다. cmETH는 포인트 적립뿐 아니라 일정 수익도 공유받는다.
cmETH는 맨틀 생태계 내에서 우수한 컴포저빌리티(composability)를 실현하고 있다. 보유자들은 mETH 기반의 ETH 지분증명 검증 수익뿐만 아니라 AVS(Active Validation Service) 수익, COOK 토큰 보상, 기타 L2 DApp 통합 수익 등도 누릴 수 있다. 체인 상의 장점이 두드러진다.
프로토콜 통합 능력을 평가할 때 체인 상의 통합뿐 아니라, 특히 거래소와의 협업 같은 체인 하단(Off-chain) 통합이 매우 중요하다. 체인 상 이용자들이 다수를 차지하지 않기 때문이다. 많은 사용자들이 유동성과 편의성 등을 이유로 자금을 거래소에 두기를 선호한다.
바이빗(Bybit)은 mETH를 위한 스테이킹 입구를 개설하고 mETH를 상장했다. CCData 보고서에 따르면, 9월 말 기준 바이빗의 현물 시장 점유율은 세계 3위로 올라섰으며, CryptoRank 데이터에 따르면 거래소 앱 다운로드 수 기준으로 바이빗은 450만 회로 세계 2위를 기록, 바이낸스에 이어있다. 대형 거래소의 트래픽 지원은 mETH의 노출도를 크게 끌어올리는 효과를 가져왔다.
특히 주목할 점은 mETH가 바이빗 내에서 마진 거래의 담보 자산으로 사용될 수 있다는 점이다. 잘 알려진 바와 같이, 담보 자산의 핵심 기능은 리스크 관리, 시장 유동성, 신용 보장 강화에 있다. 대규모 자금 및 트레이딩 팀에게 있어 자산이 거래소에서 담보로 채택되는 것은 mETH의 활용 사례를 크게 확장시키며, 망설이던 트레이딩 팀들도 mETH에 자금을 묶어두는 것을 더 선호하게 만든다. 반대로 자금이 계속 유입됨에 따라 mETH의 유동성은 더욱 높아지며 선순환 구조를 형성한다.
시장의 관심사와 트렌드는 빠르게 변화하기 때문에, 프로젝트 팀과 프로토콜은 최신 흐름을 놓치지 않아야 영향력을 지속적으로 확대할 수 있다. 미래의 핫스팟은 어디일까? 시장의 방향과 기회는 바로 그곳에 있을 것이다. 앞으로 mETH는 시장의 기대를 모으고 있는 베라체인(Berachain) 및 퓨엘(Fuel) 등과도 협력하여 유동성 통합을 강화할 예정이다.
COOK 토큰 이코노미
COOK은 mETH의 새로운 거버넌스 토큰이다. 현재는 생태계 방향성 및 기타 전략 사항에 대한 투표에 주로 사용된다. 총 공급량은 50억 개이며, 이 중 15.1028%는 1분기 생태계 활동에 참여한 적격 사용자에게 배분된다.
이 배분 물량 중 5%는 mETH 사용자, 4%는 맨틀 리워드 스테이션, 5%는 퍼프(Puff) 프로토콜, 1%는 퍼프 NFT 보유자, 나머지 소량은 공동 이벤트 보상에 할당된다.
VC 토큰이 계속해서 비난받는 상황에서, 토큰 배분 구조를 바꾸려는 프로젝트는 드물다. 일반 투자자들은 VC가 과도한 비중을 차지하는 것에 불만이 커지고 있으며, 이는 끊임없는 매도 압박과 손실로 이어진다. 공정함, 오직 공정함만이 답이다. 커뮤니티 구성원들도 부의 물결에 동참해 수익을 얻을 수 있도록 하는 것이 정답이며, 앞으로 더욱 주목받을 것이다.
COOK 전체 토큰 배분을 살펴보면, 핵심 팀과 프라이빗 펀딩 비중은 각각 10%에 불과하며, 커뮤니티 및 프로토콜 재단에 배분된 비율은 총 60%에 달한다. 이는 시장의 목소리에 진정으로 부응하며, 처음부터 공정성이라는 철학을 토큰 설계에 반영했다는 점에서 의미가 크다.
리스테이킹 선두주자 아이겐레이어(Eigenlayer)와 비교해 보면, 현재 시가총액은 약 6억 달러 수준이지만 FDV(완전 희석 시가총액)는 무려 56억 달러에 달한다. mETH의 현재 TVL은 약 13억 달러이며, 아이겐레이어는 111.5억 달러로, 후자가 전자의 8배 이상이다. 단순히 TVL 비율로 환산하면 COOK 출시 시 예상 FDV는 약 7억 달러 수준이 될 것으로 추정된다.
COOK은 이번 달 중 출시될 예정이며, 세부 내용은 변경될 수 있다.
올해 7월 1일부터 10월 초까지 진행된 'mETHamorphosis' 이벤트 기간 동안 데이터 성과가 두드러졌다. mETH 보유자는 맨틀에서 포인트를 적립할 수 있었으며, 스테이킹, 생태계 프로토콜과의 상호작용, 유동성 제공 등을 통해 포인트를 늘릴 수 있었다. 이 포인트는 최종적으로 COOK으로 교환 가능하다.
1분기 활동이 공식적으로 종료됨에 따라, 2분기 활동은 곧 공개될 예정이다.
요약
이더리움은 수개월간의 FUD 이후 현재 시장 자금이 회복되는 추세에 있다. 많은 리스테이킹 프로토콜들이 토큰을 출시한 후, 큰 시장 상승장이 부재하면서 리스테이킹 열기가 상당 기간 식어있었다. 그러나 연준의 금리 인하가 시작되면 DeFi에는 더 많은 수익 추구 자금이 유입되어 유동성이 더욱 확대될 것이다. 이러한 상황에서 리스테이킹 분야 및 COOK의 향후 행보는 주목할 만하다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
