반년도 리뷰: ZK 및 OP 계열 신생 레이어2 성과 분석
글: BitMart Research
주요 결론
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서사 주기의 변화: 올해 상반기 이더리움 생태계는 거시적 서사와 자금 유입 중심의 사이클에 있었으며, ZK 및 OP를 대표로 하는 기술형 레이어 2 토큰들이 연이어 출시되었음에도 불구하고 초기 시장 매도 압력과 투자자들의 낮은 신뢰로 인해 가격 하락을 지속했고, 전체 시장을 견인하지 못하며 결국 이더리움 자체와 가격 흐름이 분리되는 결과를 초래했다. 이더리움 가격은 계속 상승했지만, 새롭게 출시된 레이어 2들의 가격은 오히려 하락세를 보였다.
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Base의 급부상: Base는 올해 블랙스완으로 등장하여 생태계와 사용자 활성도 측면에서 강력한 성장을 나타내며 레이어 2 시장에서 두 번째 리더로 자리매김했다.
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OP 롤업 vs. ZK 롤업: 2024년 상반기에는 OP 롤업이 현재 레이어 2 시장에서 주도적인 위치를 차지하고 있으며, 전 세계 레이어 2 TVL 순위 상위 4개 프로젝트 모두 OP 롤업이다. 그러나 전반적으로 OP 롤업과 ZK 롤업 모두의 토큰 가격은 부진했으며, 이더리움 자체의 상승 추세와 동조하지 못했다.
L2 토큰 2차 시장 실적
지난 반년간 이더리움 가격은 일정 기간 조정을 거친 후 상승세로 전환하며 최종적으로 35.01% 상승했다. 비록 이더리움의 가격 퍼포먼스가 강력했지만, MNT, BLAST, ZK, MANTA, STRK 등 새로 출시된 L2 관련 토큰들은 더 큰 폭으로 하락했다. 시장 참여자들은 기술형 L2 프로젝트보다는 이더리움 자체를 선호하는 것으로 보이며, 아래는 2024년 1월 1일부터 2024년 7월 1일까지 ETH와 주요 L2 프로젝트 토큰의 가격 실적 비교이다:
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ETH, +35.01%
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MNT, +9.27%
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BLAST, +1.36%
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ZK, -26.46%
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MANTA, -59.44%
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STRK, -76.89%
이러한 현상은 올해 상반기까지 이더리움이 여전히 거시적 서사와 자금 유입 중심의 사이클에 있음을 의미한다. 시장은 현재 ETH ETF 승인이 이더리움에 더 많은 기관 자금과 유동성을 가져올 것이라 예상하며, 기술 혁신형 L2 프로젝트보다는 이더리움 자체에 주목하고 있다. 이러한 현상의 원인은 다음과 같다. 첫째, 올해 다수의 기관 중심 프로젝트들이 시장에 진입하였으며, 초기 고평가 상태에서 출시됨에 따라 가격이 지속적으로 하락하였고, 이로 인해 투자자들의 신뢰가 저하되었다. 둘째, 위의 이더리움 레이어 2 프로젝트들 대부분은 토큰 출시 시점이 짧아 초기 수용도와 유동성이 낮았으며, 가격 변동성이 극심했다. 따라서 이더리움 가격이 조정 후 상승세를 보였음에도 불구하고, 해당 레이어 2 토큰들은 동반 반등하지 못하고 오히려 더 큰 폭으로 하락하였다.
그림 1: 토큰 가격 흐름 측면에서 본 연구 대상 L2 토큰들의 가격 움직임은 모두 ETH와 분리되어 있다.
자료 출처: Trading View
레이어 2 체인 데이터 지표 분석
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생태계 & TVL 분석
대부분의 L2 토큰 가격이 올해 상반기에 부진했지만, 일부 프로젝트의 체인 상 데이터는 여전히 긍정적인 모습을 보였다. Base와 Blast의 TVL은 상반기에 크게 증가하며 다른 L2들을 크게 앞섰다. Base의 TVL 정점은 약 18억 달러, Blast는 약 23억 달러에 달했다. 또한 Base, Blast, Linea는 전체 L2 TVL 점유율에서 Optimism을 넘어 상위 4위권에 진입했다. Base의 TVL 성장은 다양한 생태계 구성 덕분인데, Coingecko 데이터에 따르면 Base 생태계는 656개의 코인을 지원하며 일평균 거래량은 약 6.64억 달러에 달한다. 반면, TVL은 더 높지만 생태계 완성도는 낮은 Blast는 현재 74개 코인만을 지원하며 일평균 거래량은 약 0.65억 달러 수준이다.
Linea의 TVL은 5월 중순에 크게 증가했는데, 이는 생태계 내 재스테이킹 프로젝트 Zerolend의 에어드랍 발표와 동시에 공식적으로 5월에 진행한 스테이킹 포인트 이벤트 덕분에 많은 TVL이 유입된 것으로 보인다. 현재 Linea 생태계는 57개 코인을 지원하며 일평균 거래량은 약 0.37억 달러이다. Starknet, ZK Sync, Scroll, Mantle는 관찰 기간 동안 TVL이 큰 폭 없이 안정적으로 증가했다. 반면 Manta는 4월부터 TVL이 크게 감소했으며, 7월 1일까지 하락세를 유지하고 있다.
전반적으로 생태계 규모, 활성도, TVL 세 가지 지표를 종합하면, Base는 명백한 선두를 달리고 있으며, 다양한 생태계가 Base의 높은 체인 상 활성도와 TVL을 견인하고 있다.
그림 2: 7월 1일 기준 각 레이어 2가 지원하는 코인 수 및 24시간 거래량
자료 출처: Coingecko
그림 3: 상반기 Balst와 Base의 TVL은 타 레이어 2 프로젝트들에 비해 훨씬 높았다.
자료 출처: Defillama, Coingecko
그림 4: 7월 1일 기준 전체 플랫폼 L2 TVL에서 가장 높은 점유율은 여전히 Arbitrum(31%)이며, Base, Blast, Linea의 TVL이 Optimism을 넘어서 상위 4위에 진입했다.
자료 출처: Defillama
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PE 비율 분석 (TVL/MC)
Starknet과 Mantle: 두 프로젝트 모두 초기 PE 비율이 높았으나 이후 급격히 하락하여 안정화되었다. 시장은 이들의 미래 성장 가능성에 대해 신중한 태도를 보였으며, 초기 높은 PE 비율은 과도한 밸류에이션 때문인 것으로 보인다. CMC와 Defillama 데이터에 따르면, STRK는 2월 출시 당시 유통 시가총액이 약 19억 달러였으나, 당시 TVL은 약 4047만 달러에 불과해 극도로 고평가 상태였다. 한 달 후 TVL이 약 6배 증가하며 PE 비율이 크게 낮아졌지만, 투자자들의 신뢰는 회복되지 않았고, 초기 시장 매도 압력으로 인해 STRK는 관찰 대상 L2 중 상반기 가장 큰 하락률(-76.89%)을 기록했다.
ZK Sync와 Linea: 상반기에 강력한 성장세를 보였으나, 정점을 찍은 후 TVL이 다시 하락했다. 이는 단기간에 많은 관심과 자금이 몰렸으나 시장 변동성에 여전히 노출되어 있음을 의미한다.
Scroll, Blast, Base, Manta: 변화가 작았으며, 이들의 TVL과 PE 비율 변화도 미미해 시장 내 위치가 비교적 안정적이었으나 큰 관심을 받지는 못했다. 이는 토큰 보유자들이 해당 프로젝트에 대한 신뢰는 안정적이지만 특별히 높은 성장 기대감은 없다는 것을 반영할 수 있다.
전반적으로 이더리움 레이어 2 솔루션의 시장 실적은 상당한 차이를 보이며, 시장 참여자들이 각 프로젝트에 대한 신뢰와 기대치가 다르다는 것을 드러낸다. ZK Sync와 Linea의 급격한 성장과 이후 하락은 신규 프로젝트에 대한 일정한 투기적 행태를 보여주는 반면, Starknet과 Mantle은 보다 안정적인 수용성을 보였다. Scroll, Blast, Base, Manta의 상대적으로 안정적인 실적은 시장 내 입지는 두드러지지 않지만 그래도 안정적이라는 점을 나타낸다.
그림 5: 최초로 출시된 ZK 롤업 프로젝트인 Starknet은 초기 시장에서 극도로 고평가되었다.
자료 출처: Defillama, CMC
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레이어 2 상반기 수익 통계
지난 상반기 동안 Base의 수익은 무려 4259만 달러에 달하며, 레이어 2의 양대 강자인 Arbitrum과 Optimism을 크게 앞질렀다. 앞서 언급했듯이, Base의 높은 수익은 다양화된 생태계 덕분이며, 이를 통해 레이어 2의 새로운 강자로 부상하게 되었다. 또한 Linea는 2282만 달러의 수익으로 Arbitrum과 Optimism을 제치고 2위를 차지했다.
그림 6: Base는 수익 면에서 가장 높은 레이어 2가 되었으며, Arbitrum과 Optimism을 크게 앞질렀다.
자료 출처: Artemis
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거래 및 전송 건수
각 레이어 2의 공식 블록 익스플로러 데이터에 따르면, 최근 반년간 각 L2의 일일 거래 및 전송 건수는 상당한 차이를 보였다. Base의 일일 거래량은 4월에 급증한 후 단연 독보적인 선두를 유지하며, 일평균 200만~400만 건 사이에서 변동했다. Linea는 4월에 비정상적으로 높은 거래량 증가를 보였으며, 일일 거래량이 일시적으로 500만 건에 근접하기도 했다. 구체적 원인은 아직 알려지지 않았다. 그 외 L2들의 일평균 거래량은 대부분 200만 건 이하에서 소폭 증가하는 수준에 머물렀다. 전반적으로 상반기 레이어 2는 여전히 활발한 상태를 유지했으며, 전체 일평균 거래 건수는 큰 폭의 감소를 보이지 않았다.
그림 7: 본 연구 대상 L2 중 Base의 일일 거래량이 단연 돋보인다.
자료 출처: Each L2Scan
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신규 주소 수
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Base: 2024년 초 Base의 고유 주소 수는 약 6,000만 개였으며, 2024년 7월 초에는 약 8,500만 개에 근접하며, 2위인 ZK Sync보다 7배 이상 많았다. 이는 Base의 사용자층이 계속 확대되고 있으며, 네트워크 채택률이 지속적으로 상승하고 있음을 보여준다.
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ZK Sync: 연초부터 7월 초까지 고유 주소 수가 약 600만 개에서 거의 1,000만 개로 증가하며, 뚜렷한 성장세를 보였으며, 시장에서 점점 더 많은 사용자의 인정을 받고 있음을 나타낸다.
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Scroll, Blast, Linea, Mantle: 지난 반년간 이 네 개 레이어 2의 고유 주소 수는 안정적으로 증가했다.
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Starknet과 Manta: 지난 반년간 이 두 레이어 2의 고유 주소 수는 거의 변하지 않았으며, 이는 최근 반년간 생태계에 새로운 사용자가 많이 유입되지 않았음을 의미한다.
전반적으로 상기 레이어 2들의 사용자 수 실적은 상당한 차이를 보이며, Base, ZK Sync, Linea는 강력한 성장세를 나타내며 반년간 많은 신규 사용자가 유입되었음을 의미한다. 반면 Starknet과 Manta의 고유 주소 수는 거의 정체된 상태다.
그림 8: 본 연구 대상 레이어 2 중 Base의 일일 신규 주소 수가 단연 돋보인다.
자료 출처: Each L2Scan
자료 출처: Each L2Scan
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신규 검증 가능 컨트랙트 수
아래 그림에서 볼 수 있듯이, Base의 일일 검증 가능 컨트랙트 수 추이는 다른 레이어 2들과 명확히 다르다. 2024년 3월 일일 신규 검증 가능 컨트랙트 수가 정점을 찍으며 하루 약 2,000개에 육박했고, 이후 다소 감소했지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 이렇게 높은 수치의 주요 원인은 Base 생태 내 MEME 코인의 지속적인 발전이다. Coingecko 데이터에 따르면, 현재 MEME 코인 시가총액은 약 562억 달러이며, Base 체인의 MEME 코인은 이 중 약 3.2%를 차지하며 Solana(16.6%) 다음으로 3위를 기록하고 있다. Base 내 다수의 MEME 코인이 생성되며 컨트랙트 수가 계속 증가하고 있다. 그 외 L2들은 전반적으로 변동이 크지 않으며, 상반기 동안 일평균 200건 이내를 유지했다. Blast와 Manta는 초기에 눈에 띄는 정점을 기록했으나, 특정 프로젝트의 영향일 가능성이 있고 이후 급격히 감소하며 안정세로 돌아섰으며, 초기 인기는 높았지만 지속성이 부족함을 보여준다.
전반적으로 Base는 모든 플랫폼 중 가장 두드러진 실적을 보이며 강한 성장세와 사용자 활성도를 나타냈다. 반면 Blast, Scroll, Linea, Manta, Mantle의 신규 컨트랙트 수는 상대적으로 낮고 변동성이 커 시장 내 영향력과 사용자 활성도가 불안정하다는 것을 반영한다.
그림 9: 본 연구 대상 레이어 2 중 Base의 일일 신규 검증 가능 컨트랙트 수가 단연 돋보인다.
자료 출처: Each L2Scan
자료 출처: Each L2Scan
OP 롤업과 ZK 롤업 시장 실적 비교
OP 롤업 (Base, Blast, Mantle, Manta)
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Base: Base는 상반기에 눈에 띄는 성과를 거두었으며, 메인넷 출시 후 약 1년 만에 TVL이 15억 달러에 달하며 OP 메인넷을 넘어선 것은 물론, Arbitrum에 이어 두 번째로 인기 있는 이더리움 레이어 2가 되었다. 또한 Base는 수익이 가장 높은 L2 체인이 되었으며, 2024년 상반기 수익은 4260만 달러에 달해 2위인 Linea의 거의 두 배에 달한다.
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Blast: 2월 29일 메인넷 출시 후, Blast는 에어드랍 및 포인트 이벤트 등 마케팅 전략을 통해 생태계 DApp과의 상호작용을 위한 다수의 사용자를 유치했다. 이로 인해 Blast의 TVL은 일시적으로 20억 달러를 돌파하기도 했다. 그러나 Blast 토큰 출시 후 에어드랍으로 인한 초기 대규모 매도 압력과 사용자 이탈로 인해 토큰 가격과 TVL이 지속적으로 하락했으며, 현재 Blast의 TVL은 전체 L2 시장에서 3위(약 14억 달러)를 기록하고 있다. 에어드랍 이후에도 TVL과 활성도를 유지할 수 있을지 여부는 초기 사용자층의 접착력을 반영할 것이다.
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Mantle: Mantle는 상반기 체인 데이터 실적이 전반적으로 평범했으며, TVL, 수익, 체인 상 활성도 등 어느 지표에서도 두드러진 부분이 없다.
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Manta: 연초 Manta의 체인 상 활성도는 높았으나, 토큰 가격 하락과 생태계 혁신 부재로 인해 TVL과 체인 데이터 실적이 점차 감소했으며, 현재 종합적으로는 레이어 2 하위권에 머무르고 있다.
ZK 롤업 (ZK Sync, Starknet, Linea, Scroll)
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ZK Sync: 오랜 역사의 ZK 롤업 프로젝트로서 상반기에 ZK 토큰을 발행하며, L2 초기 사용자들에게 ZK 토큰을 에어드랍했다. 이 토큰의 초기 유통 시가총액은 8억 달러, 완전 희석 시가총액은 45억 달러였다. 출시 이후 가격은 0.15~0.18달러 사이에서 안정적으로 유지되고 있으며, 유통 시가총액은 약 6.7억 달러로, 경쟁자인 Starknet의 $STRK 토큰보다 다소 낮다. $STRK는 현재 유통 시가총액이 약 9억 달러에 달한다.
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Linea: 현재 ZK 롤업 중 TVL 1위, 전체 레이어 2 중 4위를 기록하고 있다. 2023년 8월에 출시된 Linea가 TVL과 체인 상 활성도를 빠르게 늘릴 수 있었던 주요 원인은 5월에 시행한 포인트 이벤트 덕분이다. 주목할 점은 Linea는 아직 토큰을 발행하지 않았으며, 토큰 출시 후 포인트 이벤트로 인한 초기 매도 압력이 클 경우, 그리고 사용자들이 에어드랍 후에도 계속 활성화될지 여부가 Linea의 향후 관건이 될 것이다.
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Starknet: Starknet은 2024년 2월 20일 $STRK 토큰을 에어드랍했으며, ZK 롤업 중 최초로 토큰을 발행한 프로젝트다. 하지만 ZK 계열 토큰 최초 발행이라는 점에서 초기 시장이 가치를 심하게 고평가했으며, STRK는 2월 출시 당시 유통 시가총액이 약 19억 달러였으나, 당시 TVL은 약 4047만 달러에 불과했다. 초기 대규모 매도 압력으로 인해 STRK는 관찰 대상 L2 중 상반기 가장 큰 하락률(-76.89%)을 기록했다. 상반기 Starknet은 주로 GameFi 분야에 집중했으나, 알트코인 전반의 침체로 인해 체인 상 활성도와 TVL이 큰 폭으로 증가하지 못했다.
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Scroll: 올해 5월 Scroll은 Linea와 마찬가지로 L2 포인트 이벤트를 진행했다. 이 행사 이후 Scroll의 TVL은 크게 증가하여 1억 달러에서 약 4억 달러 수준으로 증가했다. 매우 높은 체인 상 활성도로 인해 Scroll은 하반기에 주목해야 할 에어드랍 프로젝트 중 하나로 꼽힌다.
종합적으로 2024년 상반기에는 OP 롤업이 레이어 2 시장을 주도하고 있으며, 전체 L2 TVL 상위 4개 프로젝트 모두 OP 롤업이다. 특히 Base는 올해 블랙스완으로 등장하여 생태계와 사용자 활성도 측면에서 강력한 성장을 보이며 레이어 2 시장의 두 번째 리더로 자리잡았다. 그러나 전반적으로 OP 롤업과 ZK 롤업 모두의 토큰 가격 실적은 부진했으며, 이더리움 자체의 상승 추세와 동조하지 못했다. 이는 현재 시장이 혁신형 프로젝트 중심의 사이클이 아니며, 시장 참여자들의 자금이 거시적 서사 중심으로 유입되고 있음을 반영한다.
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