HashKey Capital 월간 인사이트 보고서: 시장이 과매도 속에서 점차 강세를 보이며 암호화폐 총 시가총액 30% 가까이 증가

2024.05.23

HashKey Capital 월간 인사이트 보고서: 시장이 과매도 속에서 점차 강세를 보이며 암호화폐 총 시가총액 30% 가까이 증가

이 보고서는 2024년 전 4개월 동안의 암호화폐 시장을 심층 분석하고 특히 2024년 4월에 초점을 맞추고 있다.

2024.05.23 - 03:44:08

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이 보고서는 2024년 전 4개월 동안의 암호화폐 시장을 심층 분석하고 특히 2024년 4월에 초점을 맞추고 있다.

저자: HashKey Capital

번역: TechFlow

서론

본 보고서는 2024년 전반기, 특히 4월의 암호화폐 시장을 심층적으로 분석한다. 4월에는 시장이 20% 조정을 겪었지만 연초 이후 전체 시가총액은 여전히 27% 성장했다. 비트코인은 암호화폐 시장 전체 시가총액의 53%를 차지하며 올해 1~4월 수익률은 30%로 S&P 500과 같은 전통 자산군을 크게 상회했다. 본 보고서는 비트코인 반감기, 이더리움 업그레이드 및 탈중앙화 금융(DeFi) 동향 등 4월 주요 사건들을 다룬다.

주요 요약

연초 이후 전체 암호화폐 시가총액은 27% 증가했으며, 비트코인이 시장 점유율의 53%를 차지하고 있다.
시가총액 10억 달러 이상의 암호화 자산은 78종이다.
2024년 1월부터 4월까지 비트코인의 수익률은 S&P 500 지수의 5배에 달한다.
비트코인의 샤프 비율은 3이다.
4월 말 기준 대부분의 지표가 '과매도' 상태를 나타내고 있다.
4월의 주요 화두는 레이어1 프로토콜, 인공지능(AI), 게임, 밈(Meme), DePIN 및 DeFi였다.
Dencun 업그레이드(3월 13일) 이후 이더리움 가격은 27% 하락했고 공급량은 38,000 ETH 증가했다.
Dencun 업그레이드는 L2 네트워크의 수익과 사용자가 지불하는 거래 수수료를 크게 향상시켰다.
작년과 비교하여 거래량과 미결제약정(미결제물량)은 여전히 매우 높은 수준이다.
4월 말 기준 현물 비트코인 ETF의 운용자산(AUM)은 520억 달러에 도달했다. 홍콩에서는 6개의 암호자산 ETF가 출시됐다.
3월과 4월 두 달간 벤처 캐피탈은 암호화 스타트업에 10억 달러 이상을 투자했다.
4월 19일 비트코인 반감기 이후 채굴 난이도는 7.5% 감소했다. 반면 4월은 비트코인 거래 수수료 수입이 사상 최고치를 기록한 달이기도 하다.

4월 주요 이슈

4월 5일 — Ethena, 비트코인을 USDe의 담보 자산으로 활용
4월 6일~9일 — HashKey 주최 홍콩 Web3 페스티벌, 3만 명 이상 참석
4월 7일 — 『암호자산 가치 평가 프레임워크』 책 출간
4월 8일 — DeFi의 총 예치금(TVL)이 2년 만에 처음으로 1,000억 달러를 돌파
4월 8일 — 비트코인, 72,300달러 고점 도달
4월 9일 — Monada Labs, Paradigm 주도 하에 2.25억 달러 펀딩 유치
4월 10일 — HashKey, L2 HashKey 체인 발표
4월 11일 — 유니스왑(Uniswap), SEC로부터 집행 통지서 수령
4월 15일 — 비트코인 사상 네 번째 반감기 맞아 채굴 보상이 3.125 BTC로 감소
4월 24일 — 블랙록의 현물 비트코인 ETF, 70일 연속 순유입 기록
4월 30일 — HashKey를 포함한 6개 암호자산 ETF, 홍콩에서 상장 (현물 비트코인·이더리움 ETF 포함)

소개

본 보고서는 2024년 1~4월의 암호화폐 시장을 종합적으로 분석하며, 특히 4월 상황에 초점을 맞춘다. 4월 시장이 20% 조정을 경험했음에도 불구하고, 연초 대비 전체 암호화 시장 시가총액은 27% 증가했다. 비트코인은 전체 시장의 53%를 차지하며 올해 1~4월 수익률은 30%로 S&P 500과 같은 전통 자산군을 능가했다.

2024년 4월, 암호화 시장은 여러 중요한 사건과 발전을 겪었다. 비트코인 반감기는 채굴 보상을 줄이는 핵심적인 사건으로, 암호화 커뮤니티의 기대와 관심을 불러일으켰다. 역사적으로 이 사건은 가격 변동성과 관련이 있으며, 비트코인의 공급 역학에 영향을 줄 것으로 예상된다.

총 암호화 시장 시가총액은 꾸준히 상승하여 3월에는 2.9조 달러의 신기록을 세웠으며, 이는 2024년 1분기 강력한 성장을 보여준다. 이 성장은 1월 미국 현물 비트코인 ETF 승인에 크게 기인했으며, 이는 비트코인 가격을 끌어올려 3월 사상 최고치를 기록하게 했다.

이더리움의 EigenLayer 재스테이킹도 주목할 만한 성장을 보이며 430만 ETH에 달했고, 분기 성장률은 36%에 이르렀다. 이는 스테이킹 및 이더리움 생태계에 대한 관심이 높아지고 있음을 보여준다. 미국의 현물 비트코인 ETF 승인과 현물 이더리움 ETF 승인 기대는 시장 심리를 더욱 부양했다.

솔라나 또한 주목받았으며, 그 플랫폼 내 밈 코인은 2024년 1분기에 시가총액이 83.2억 달러 증가했다. 전반적으로, 비트코인 반감기와 알트코인 분야의 중대한 발전이 맞물리며 2024년 4월 암호화 시장은 기대감, 흥분, 그리고 변동성이 교차하는 양상을 보였다.

암호화 시장 시가총액

연초부터 4월 말까지 총 암호화 시장 시가총액은 27% 증가했다. 현재 시가총액은 2.11조 달러이며, 이는 2021년 11월의 사상 최고치인 2.8조 달러보다 25% 낮은 수준이다. 비트코인은 전체 암호화 시장 시가총액의 53%를 차지하고 있다.

4월은 암호화 시장의 조정 월이었으며, 시가총액이 20% 하락했다. 다만, 1월부터 3월 14일까지 무려 70% 급등했던 초기 강세를 고려하면, 이번 조정은 과열된 시장에 대한 자연스러운 반응으로 볼 수 있다.

현재 시가총액 100억 달러 이상의 암호화 자산은 14종, 10억 달러 이상은 78종이다.

비트코인과 기준 자산 비교

비트코인은 2024년 1~4월 동안 30%의 수익률을 기록했다. 다른 전통 자산들과 비교했을 때, 비트코인과 기타 암호화 자산들은 뛰어난 초과 수익률과 위험 조정 수익률을 보여주고 있다.

올해 주식시장이 좋은 성과를 거뒀음에도 불구하고, 비트코인의 수익률은 주식시장(S&P 500)의 5배에 달한다. 일반적으로 비트코인이 암호화 자산 중 가장 낮은 변동성을 가지며, 많은 다른 암호화 자산들의 수익률은 비트코인의 몇 배에 이를 수 있다는 점을 기억해야 한다. 예를 들어:

Toncoin 107%
Dogwifhat 1,637%
Arweave 201%
Fetch.ai 193%
Jupiter 4,629%

변동성과 샤프 비율

암호화 자산은 일반적으로 높은 변동성을 지닌 자산군으로 간주되지만, 위험 조정 수익률은 다른 자산군보다 매력적일 수 있다. 전통적으로 리스크 자산으로 여겨졌던 암호화 자산은 전통 자산보다 더 나은 위험 조정 수익률을 제공하기도 한다. 즉, 투자자가 겪어야 하는 변동성을 고려했을 때, 이러한 수익률은 매력적이라 할 수 있다.

올해 1~4월 동안 고시가총액권에서는 솔라나가 가장 뛰어난 실적을 냈다. 반면, 비트코인의 샤프 비율은 3에 달해, 위험 대비 우수한 수익을 창출하고 있음을 의미한다. 일반적으로 아래 그래프에서 오른쪽 상단에 위치할수록 더 바람직한 자산이다.

가격 추세 및 기술적 분석

비트코인의 6개월 회귀 추세선은 67,500달러이며(현재 BTC 가격은 57,766달러), 이는 BTC가 장기 성장 궤도를 유지하면서 결국 67,000달러 수준으로 되돌릴 가능성을 시사한다.

현재 모멘텀 진동 지표는 대부분 중립 또는 과매도 상태를 나타낸다.

볼린저 밴드: 과매도
RSI: 중립/과매도
CCI: 과매도
MACD: 과매도
공포·탐욕 지수: 중립

위 그래프에서 확인할 수 있듯이, 67,000달러 수준으로 되돌릴 가능성이 있다.

BTC vs ETH

ETH는 BTC 대비 성과에서 뒤처졌다. 연초 이후 ETH/BTC 비율은 6% 하락했다. 한편으로는 ETH가 가격 움직임에서 BTC에 비해 부진하다는 것을 보여주지만, 다른 한편으로는 ETH(및 그와 연결된 L2 생태계)가 추가 성장 잠재력을 가지고 있다는 긍정적 신호로 해석될 수 있다.

4월 개인 투자자 사이에서 가장 큰 화제는 밈 코인이었다. 시가총액 상위 100위 내에서 가장 뛰어난 성과를 낸 10개 자산 중 2개가 밈 코인이었다: Bonk과 Pepe.

BTC 대비 성과가 가장 좋았던 다른 자산들은 다음과 같다:

Neo (+22%) — 레이어1 프로토콜
Toncoin (17%) — 레이어1 프로토콜
Tron (16%) — 레이어1 프로토콜
BNB (12%) — 레이어1 프로토콜
Ondo (11%) — RWA

주요 트렌드는 여전히 밈, 인공지능(AI), 게임, DePIN, DeFi이며, 특히 LSTfi, 재스테이킹, Linea 등 emergent 체인 상의 DeFi가 큰 주목을 받고 있다.

이더리움 가격, 업그레이드 및 소각

이더리움은 2024년 1분기를 3,507달러에 마감하며 분기별로 59.9% 상승했다. 이 기간의 고점은 Dencun 업그레이드(3월 13일) 직전에 형성됐다. Dencun 업그레이드는 EIP-4844(프로토 덩크샤딩)를 포함하며, L2 체인의 수수료를 크게 낮춰 이더리움 생태계의 사용자 경험을 획기적으로 개선했다. 이제 L2 롤업 상에서 사용자의 거래 수수료가 0.01달러 미만으로 떨어질 수 있게 됐다.

연초 이후 ETH 가격은 15% 상승했지만, 3월 13일 Dencun 업그레이드 이후로는 9% 하락했으며,

업그레이드 이후 총 27% 하락했다.

머지 업그레이드(2022년 9월) 이후 이더리움은 통화 공급량이 감소하는 디플레이션 자산이 되었으며, 순 공급량은 거의 100만 ETH(30억 달러 이상) 줄었다. 1분기 동안에만 유통 공급량이 0.2% 감소했다.

연초 이후 ETH 공급량은 0.16% 감소해 약 187,000 ETH(약 6.5억 달러 상당)가 줄었으나, 4월에는 약 38,000 ETH가 증가했다.

월별 이더리움 공급량 변화

L2 채택 현황

L2 네트워크는 현재 360억 달러 이상의 TVL을 처리하며, 거래량은 이더리움 메인넷의 11배에 달한다. 3월 13일 이더리움 Dencun 업그레이드 이후 L2의 사용자 경험은 특히 거래 수수료 측면에서 크게 향상되었다. 일부 경우 수수료가 90% 이상 감소하기도 했다. 프로토 덩크샤딩은 '블롭(blob)'을 도입했는데, 이는 데이터 블록의 첨부 파일과 같은 개념이다.

업그레이드의 주요 수혜자는 이더리움 롤업 체인들로서, 이제 더 낮은 수수료와 더 빠른 거래 정산이 가능해졌다. 롤업 거래를 더 빠르고 저렴하게 만들면서 사용자 경험을 개선하고, 경쟁 체인 대비 이더리움 생태계의 사용을 촉진할 수 있다. 이는 L2들이 더 저렴해짐에 따라 수익을 증가시킬 가능성도 열어둔다.

프로토 덩크샤딩 외에도 Dencun 업그레이드에는 다음 업데이트들이 포함된다:

EIP-1153: 포크 없는 프론티어 — 향후 네트워크 업그레이드를 하드포크 없이 가능하게 함
EIP-4788 및 상태 영수증 증명 — 합의 계층과 실행 계층 간 통신을 개선하여 네트워크 효율성 향상. 상태 영수증 증명은 거래의 기본 정보만 포함
EIP-5656 및 MCOPY 오퍼코드 — 메모리 작업을 개선하여 스마트 계약 효율성 향상. 이는 더 빠른 실행과 낮은 거래 수수료로 이어진다.
EIP-6780 및 SELFDESTRUCT 가스 계측 — SELFDESTRUCT 함수의 가스 계산 개선

이 모든 업데이트는 이더리움의 장기 로드맵의 일부이며, 궁극적으로는 이더리움을 인터넷의 결제/보안 계층으로 전환하는 것이 목표다.

현물 거래량

2024년 3월은 역대 4번째로 높은 거래량을 기록한 달로, 거래량은 2.48조 달러였다. 높은 거래량은 시장 활동 증가, 시장 추세 확정, 기관 관심 증가를 의미한다.

반면 4월에는 거래량이 하루 평균 약 50만 BTC 수준으로 떨어졌다.

중앙화 거래소(CEX) 및 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량

2024년 1분기 CEX 거래량은 95% 증가했고, DEX 거래량은 78% 증가했다. 3월 대비 4월 거래량은 31% 감소했지만, 여전히 지난 6개월 평균 월 거래량보다 훨씬 높은 수준이다.

선물 데이터

펀딩 금리는 일반적으로 높고 양수이며, 이는 롱 포지션이 숏 포지션보다 많다는 것을 의미한다. 그러나 청산 사태 발생 시 펀딩 금리는 음수 구간으로 밀릴 수 있다.

현물 비트코인 ETF

미국 현물 비트코인 ETF는 4월 말 기준 운용자산(AUM)이 520억 달러에 달한다. 블랙록의 ETF는 72일 연속 순유입이라는 기록을 세우며, 4월 말 기준 AUM이 164억 달러에 이르렀다.

HashKey도 4월 30일 역사적인 발걸음을 내딛으며, Borsera와 함께 홍콩 최초의 현물 비트코인 및 이더리움 ETF의 일원이 됐다. HashKey BTC ETF의 거래 코드는 3008, ETH ETF는 3009다.

암호화 벤처 투자 활동

2023년 대부분의 기간과 비교해 벤처 투자 활동이 증가했다. 3월과 4월 두 달간 암호화 스타트업은 매달 10억 달러 이상의 자금을 유치했다.

시장 점유율과 지배력 및 M2 상관관계

암호화 시장 시가총액과 미국 M2의 10년간 상관관계는 0.83이다. 또한, 지난 2년간 M2가 크게 증가하지 않았음에도 불구하고 암호화 시장 시가총액은 눈에 띄게 증가했음을 확인할 수 있다.

중심선은 crypto_market_cap/US M2 비율을 나타내며, 현재 0.10이다. 이는 암호화 시장을 미국 M2와 비교했을 때, 암호화 시장이 그 10%를 차지한다는 의미다.

해설: 암호화 자산은 점점 더 많은 시장 자본을 끌어들이고 있다. 이 비율은 이전 사상 최고치인 0.14에 근접하고 있다. 하지만 중요한 차이점이 하나 있다: 이전의 0.14라는 고점은 2021년 11월, 매우 완화된 통화정책에 의해 추진된 시기였다는 점이다. 즉 현재의 시장 상승은 단순한 통화 공급 확대가 아닌, 기초적인 요인에 기반하고 있다는 의미다.