TechFlowの報道によると、金十データが伝えたところでは、「FRBの笛吹き男」として知られるNick Timiraos氏は最新記事で、FRBが利下げを行うべきか、またその時期についての議論とは別に、長期的に見て金利がどこに向かうのかというもう一つの重要な議論が展開されていると指摘している。問題の核心は「中立金利」（ニュートラル・レート）にある。これは貯蓄の需給を均衡させ、経済成長とインフレを安定させることが可能な金利水準であり、しばしば「r*」または「r-star」とも呼ばれる。中立金利は直接観測することはできず、推計によってのみ把握される。毎四半期、FRB当局者は長期金利を見通しており、それは事実上彼らの中立金利に対する見積もりである。現在、一部の専門家は経済の強さとインフレの「鈍さ」を背景に、中立金利が上昇する可能性があると考えており、それが幅広い資産価格の変化を引き起こすかもしれないとしている。
しかし現時点での中立金利をめぐる議論は短期的にはFRBの政策に大きな影響を与える可能性は低い。なぜなら、現在の金利水準は中立金利のあらゆる推計値をほぼすべて上回っており、現在の金利は経済成長と物価上昇を抑制している状態にあるからだ。今後名目金利が上昇するよりもむしろ低下する可能性の方が高いためである。米国経済が今後も堅調に推移し、インフレが頑固に続くような場合、市場は中立金利の上昇を予想するようになり、現在の金利水準はそれほど引き締め的ではないと判断する可能性がある。この視点から見れば、FRBが利下げを行う必然性はさらに低くなる。
一方で、インフレが再び下落トレンドに戻った場合には、中立金利をめぐる議論の焦点は、FRBがその後どれだけ利下げを行うかという点に移ることになる。Nick氏は確実にFRBは「政策の正常化」を望んでいると述べつつも、「正常化」がどの水準までなのかについては明言していない。5％の水準で停止することはないだろうが、2.5％までずっと下げ続けることもないだろう。おそらく3〜4％の範囲内で止めるのが妥当だと感じている可能性があるが、まだ結論は出ていないと指摘している。金利先物市場の動向からは、今後数年間でFRBのフェデラルファンズ金利が約4％前後で安定すると示唆されている。
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