TechFlowより、5月30日、米バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズ（BofA Securities）が発表した最新のレポートによると、世界の株式市場が継続的に過去最高水準を更新する一方で、企業の収益予測とマクロ経済の基本的指標との間に、近年まれに見る乖離現象が生じているという。
データによると、MSCIグローバル指数の今後12か月間の1株当たり利益（EPS）予測は、過去3か月間で約9％増加し、年率換算ではほぼ40％に達している。また、S&P500指数の3か月間の収益モメンタムは12％に上昇し、約40年ぶりの最高水準を記録した。しかし一方で、世界のPMI指数は継続的に低下し、現在約50.5まで落ち込み、過去2年間で最も低い水準となっている。
バンク・オブ・アメリカは、今回の収益予測の上方修正のうち約3分の2が、売上高の増加ではなく、利益率の拡大によるものであると指摘している。現在、欧州および世界全体の今後12か月間の予想利益率はそれぞれ13.9％および11.4％に達しており、いずれも過去最高水準にある。
同レポートは、現在の市場の論理を2001年の中国のWTO加盟に例えている。当時、大量の労働力がグローバル経済システムに組み込まれ、企業利益がGDPに占める割合が著しく上昇した。今日の市場は、AI技術の大規模な活用によってホワイトカラー労働者の交渉力を低下させ、企業利益率が新たな構造的上昇サイクルに入ると予想している。
ただし、バンク・オブ・アメリカは同時に、以下の5つの主要リスクを挙げている：①世界経済の減速、②AIによる雇用置換に起因する需要の縮小、③大規模言語モデル（LLM）の推論コストの上昇、④生産性向上の速度が予想を下回る可能性、⑤大規模な失業が引き起こす規制および政治的な反発。
レポートは、市場が現在、「需要が堅調に推移し、利益率が持続的に過去最高水準を更新する」という理想シナリオを価格に織り込んでいると分析している。今後のマクロ環境の悪化やリスクプレミアムの上昇が生じた場合、企業の収益予測および株式評価水準は、再調整を余儀なくされる可能性があるとしている。
