9年間黒字を計上していないSnapと、10年間にわたって投資回収が見られないARへの執念

2026.06.22

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9年間黒字を計上していないSnapと、10年間にわたって投資回収が見られないARへの執念

一方で人員削減によるコスト削減を進めながら、他方で10年間にわたり収益を上げていないビジョンに巨額の投資を行う。

2026.06.22 - 03:56:13

Snapshot

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一方で人員削減によるコスト削減を進めながら、他方で10年間にわたり収益を上げていないビジョンに巨額の投資を行う。

著者：June、TechFlow

6月16日、SnapのCEOエヴァン・スピーゲル氏は、拡張現実（AR）ワールド・エクスポにて正式にARメガネ「Specs」を発表し、価格を2,195ドルと設定した。

このニュースが報じられた当日、SNAP株価は約10％急落し、5.16ドルで取引を終えた。

直後、Redditの人気個人投資家コミュニティ「r/wallstreetbets」では、以下のような話題の投稿が登場した。

投稿者は同CEOを「頭がおかしい人物」と罵倒し、Snap社を「資本の溶解炉」と表現。さらに、「惨憺たる赤字状況のスクリーンショットを送ってほしい。それを見て安心して眠りたい」とまで書き込んだ。

彼は市場全体を代表して、最も率直な疑問を投げかけている。「赤字を続けている企業が、若者がそもそも買えないようなメガネに、自社の再起を賭けるなど、いったいどうして許されるのか？」

あなたが使ったことはなくても、きっと見たことがある製品

Snapchatについて、中国国内の読者の方々にはやや馴染みが薄いかもしれません。しかし、かつて世界中で大流行した「犬の顔フィルター」は、おそらくどこかで目にしたことがあるでしょう。

舌を出し、頭の動きに合わせて耳が揺れるこの仮想犬は、Snapchatが2015年にリリースしたLenses（ARフィルター）シリーズの中でも最も話題になったものだ。

その背後にあるリアルタイム顔追跡技術は、Snapが当時約1億5,000万ドルで買収したウクライナのスタートアップ「Looksery」から得られたものである。これはウクライナのテクノロジー史上最大規模の買収案件であり、この技術をグローバルな現象にまで押し上げ、有名人から一般ユーザーに至るまで、誰もが真似したくなるような体験へと昇華させたのは、他ならぬSnapchatだった。

何度も模倣された先駆者

ある意味で、Snapchatの歴史を振り返ると、それは「模倣の歴史」とも言える。

同社が最初に考案した「限定公開ストーリー（Stories）」は、Instagramによってほぼそのままコピーされ、今やあらゆるソーシャルアプリに採用されている。カメラを最前面に置くUI設計や左右へのスワイプ操作も、業界全体で約10年間にわたって踏襲されてきた。さらには、Snapchatがいち早く注力し始めたARメガネという領域すら、MetaのRay-Banスマートグラスによって先んじてヒット商品化されてしまった。

Snapchatは常に技術の最先端に立っていたが、その「先行者優位性」を「ビジネス上の勝利」へと変換できなかったのだ。

この点は、同社の株価にも如実に表れている。

2021年9月の過去最高値83.34ドルから計算すると、SNAP株は過去5年間で94％もの大幅下落を記録しており、同時期に絶えず新高値を更新し続ける米国株式市場全体とは、明らかに乖離している。

2021年は、まさにパンデミックによる恩恵がピークを迎えた年であったが、同時に転換点でもあった。同年、AppleがiOSのプライバシー保護機能を強化し、ユーザー追跡に関する制限を厳格化したため、Snapが広告事業の根幹としてきたターゲティング能力が直撃を受けた。その後数年間、TikTokとInstagramが勢力を拡大する一方、Snapは長年にわたり収益力が弱いままであり、株価は再び当時の水準に戻ることはなかった。

冒頭で紹介した人気投稿に戻ろう。

なぜSnapが新製品を発表した直後に株価が下落し、このARメガネがX（旧Twitter）やReddit上でほぼ全ネット民から嘲笑されたのか？

まず、そのコアユーザー層について触れないわけにはいかない。Snapchatの主力ユーザーは18歳から24歳のZ世代である。そんな若者たちに、2,195ドルという超高額なメガネを販売しようとするのは、明らかに現実的ではない。

これを競合他社との比較で見れば、この苦境はさらに明確になる。

コンテンツを中心としたソーシャルプラットフォームを運営する企業の中で、Metaは単四半期あたり563億ドルの売上高、純利益は約270億ドルを達成している。ByteDance（字節跳動）や小紅書（レッド）もすでに黒字化を果たしている。

一方、Snapchatだけが、ユーザー数も売上高も増加傾向にあるにもかかわらず、2026年第1四半期も8,900万ドルの純損失を計上している。2017年のIPO以降、毎年度通算で赤字を続けている。その理由は、若年層ユーザーは広告主にとって最も魅力的なターゲットではなく、ブランドは25歳から45歳の消費主力層へ予算を割く傾向があるからだ。

つまり、「若さ」こそが、Snapの収益化を阻む重荷となっているのである。

約10年に及ぶARへの豪賭

こうした状況下で、スピーゲル氏はなおも賭けを倍増させている。

彼は2026年を、同社の「試練の時（crucible moment）」と位置づけている。今年4月、Snapは約1,000人（全従業員の16％）を解雇し、AIが大量の反復作業を代替できるようになったことを理由としている。

一方で、SpecsというARメガネの開発・生産ラインには、すでに35億ドル以上を投入している。初代Spectaclesが登場した2016年初頭から数えると、この賭けは実に約10年に及んでいる。

この10年間でどれだけ進歩したかを理解するには、まずは初代メガネに戻らなければならない。

図：2016年の初代Spectacles

この製品は同年9月に発表され、11月に発売された。特徴的な鮮やかな黄色のフレームに、小さなカメラが埋め込まれた一風変わったメガネであり、街中の自動販売機から購入できた。厳密に言えば、これはまだARとは呼べず、装着してもできるのはハンズフリーで円形の短尺動画を撮影し、Snapchatへ共有することのみであった。要するに、これは単なる「顔にかけるおもしろおもちゃ」にすぎなかった。

図：2026年に発表されたSpecs

10年後のSpecsは、現実のシーンにデジタル情報を重ね合わせることができ、AI機能を実行し、ジェスチャーを認識し、スマートフォンなしで独立動作も可能だ。単なる「動画を撮るメガネ」から「顔に装着する空間コンピュータ」へと、10年にわたる飛躍を遂げたのが、スピーゲル氏が真に賭けようとしているものである。

そして、この一連の出来事において投資家たちを一斉に怒らせたのは、広く「常識外れ」と見なされた価格設定だった。

問題は、「高い金額を払って、一体何を得られるのか？」にある。

799ドルという価格帯で、レンズの隅に小さなHUDを搭載したRay-Ban Displayと比べると、Specsは真正のARであり、デジタルコンテンツを現実に重ね合わせ、ジェスチャーを認識し、スマートフォンに依存しない独立動作も可能である。機能面では確かに一ランク上である。

だが、重量は約132g（前者の約2倍）、バッテリー持続時間は約4時間と短く、主な機能であるナビゲーション、測定、AIへの質問といったものは、既にスマートフォンで十分に実現可能だ。2,195ドルという価格は、「カテゴリの飛躍」を買うものではあるが、日常に溶け込む成熟した製品とは言い難い。これが、投資家たちが真に不安を感じている点なのかもしれない。

過激な投資家グループ「Irenic Capital」が、キャッシュフローを守るためSpecs部門の閉鎖または分社化を公然と要求した際、スピーゲル氏はこれを断固拒否し、Specsを同社の長期戦略モデルの一部として堅持すると明言した。

一方で人員削減によりコストを抑え、他方で10年間の回収が見えていないビジョンへ巨額投資を続ける——

それが、今のSnapchatの最もリアルな姿である。