アルパカを振り返る：悪材料が一時的な富のパスワードとなるとき

2025.04.30

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アルパカを振り返る：悪材料が一時的な富のパスワードとなるとき

ALPACAの「罪深い」人生はまだ続いていますが、強制清算されたプレイヤーたちは少し休む必要があります。

2025.04.30 - 01:32:33

ALPACA

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ALPACAの「罪深い」人生はまだ続いていますが、強制清算されたプレイヤーたちは少し休む必要があります。

執筆：TechFlow

ここ数日、バイナンスから上場廃止を控えた「アルパカコイン」$ALPACAが市場の中心的舞台に立っており、3000万ドルの時価総額ながらも、累計取引高は数百億ドルに達している。

4月24日、バイナンスは5月2日にAlpaca Finance（$ALPACA）を含む4種類のトークンを上場廃止すると発表した。

「バイナンス上場廃止」というニュースはプロジェクトにとって通常、大きなネガティブ材料である。上場廃止は流動性の低下と取引量の減少を意味し、トークン価格は下落し、回復不能になることも多い。

しかし、$ALPACAはこのシナリオには従わなかった。発表直後、$ALPACAは一時的に約30％程度の下落（バイナンス現物取引所基準）を見せたが、その後3日間で価格は急騰し、12倍近くまで上昇し、0.029ドルから最高0.3477ドルまで跳ね上がった。同時に、$ALPACAの未決済建玉（OI）はその時価総額の数倍以上に達した。

こうして、$ALPACAを巡る多空の「肉切り機」相場が幕を開けたのである。

資金レート決済の加速により、多空の戦いさらに激化

上場廃止の発表翌日、4月25日、バイナンスは$ALPACAの先物契約における資金レートの決済ルールを調整し、上限レートの決済サイクルを1時間ごとに短縮（最大±2%）した。これにより、多空の争いはさらに激しさを増した。

ロングポジションを持つ投資家たちは価格上昇による利益だけでなく、高水準の資金レートを継続的に「獲得」でき、数日間にわたり「レートも得て、価格も得て」の状態となった結果、$ALPACAの価格は高位で約4日間にわたり持続的なせめぎ合いが続いた。

一方で、ショートポジションの投資家たちにとってはそう甘くはない。1時間ごとに-2%のレートが課されるということは、レバレッジ1倍の場合、1日保有するだけで少なくとも48%の元本を失うことになる。それにもかかわらず、高いコストを承知でショートポジションを取る資金は次々と流入した。

この激しい戦いの中、奇妙な動きが見られた。何百万ドルもの資金を引き連れてトレード指示を行う「信号配信者」たちが、高レバレッジで$ALPACAに対して売りを持ち続け、最終的にフォロワーたちの数百万ドルの資金とともに強制ロスカット（liquidation）されたのだ。

4月29日、バイナンスは$ALPACAの先物契約における資金レート上限を±4%に引き上げた。ショート陣営にとっては、レート上限の引き上げにより、空売りコストが倍増することを意味する。本来であればこれで空売り勢は退却すべきところだが、逆に$ALPACAの価格は「常識外れ」に急落し、0.27ドルから0.067ドル前後にまで下落した。

$ALPACAの展開は予測不能を繰り返し、従来の取引法則はことごとく破綻した。変わらないのは、ただ「変化」そのものだけだ。

絶対的な取引法則など存在しない

この数千億規模の騒動を振り返ると、ここ数日の$ALPACAはまさにミーム（Meme）そのものだったといえる。上場廃止という悪材料が大量の注目を集め、「黒くても注目されれば赤より良い（＝黒くても話題になれば良い）」という原理が価格変動を通じて極限まで体現された。また、アルパカ自体の特徴——一流取引所という共通環境の中で比較的低い流通時価総額（最低時は400万ドル未満）、非常に集中した保有分布、プレイヤーの神経を刺激する大幅な価格変動、さらにはキャラクターイメージまでもが、ミーム的要素とつながっている。

見た目は愛らしくとも、実際に取引に参加したユーザーにとっては、ここ数日は「血なまぐさい」としか表現できないだろう。

悪材料が出たのに価格が暴騰し、「空売り潰し（short squeeze）」の情報が出たのに逆にスムーズに下落する。$ALPACAのここ数日の複雑な価格推移は、従来の「ニュースを売って（sell the news）」という論理を覆すばかりか、多くの投資家のポジションを破壊した。

一部では、「信号配信者」がフォロワーの資金を惜しみなく使い、コスト無視で売り建てていた背景には、小口投資家（リテール）の資金を狩る構図があるとの声もある。「大地主の金はそのまま返す、百姓の金は三七分」――映画の名台詞のように。真偽のほどは定かではないが、確かなのは、仮にそこまで陰謀論的でないとしても、このようなマーケット操作の最後の勝者は一般ユーザーではないということだ。

とはいえ、事物には両面がある。混乱を感じる者がいる一方で、興奮を覚える者もいる。価格変動のスリルを求めるハイレベルな参加者にとっては、アルパカ相場は久しぶりの大儲けのチャンスだったかもしれない。

明らかに、「好材料」と「悪材料」の境界線は曖昧になりつつあり、過去の単純な判断基準は、進化し続ける市場において次第に通用しなくなっている。代わりに、人間心理を巧みに突く過激なマーケット操作が横行し、連日更新される膨大な強制ロスカットデータが市場の中心を占めるようになっている。このような進化の方向性を「野蛮な成長（野蛮生长）」と呼ぶなら、これほどふさわしい言葉はないだろう。

関連する規制措置が未だ整備されていない中で、$ALPACAが市場で起きる最後の狂乱となるはずもない。

執筆時点では、$ALPACAの価格は下落後に再び急反発しており、正式な上場廃止まで、さらなる「パフォーマンス」が見られる可能性もある。

だが、不安定な価格のせめぎ合いの中では、素人が安全に身を置ける場所などほとんど存在しない。注目と流動性を巡る狩猟の中で、リテール投資家にとって最も期待値（EV）が高い戦略は、「あまり見ず、むやみに動かないこと」かもしれない。結局のところ、「チャンス到来」と感じるのは、小口投資家だけではなく、長らく飢えていたプロジェクト側も同じなのだから。