利回りのステーキング報酬を削減、Aptosの新提案が大口保有者の「放置稼ぎ」特権に狙い

2025.04.25

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利回りのステーキング報酬を削減、Aptosの新提案が大口保有者の「放置稼ぎ」特権に狙い

APTは今回、SUIの急騰ストーリーを再現できるだろうか？

2025.04.25 - 09:17:06

Aptos

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APTは今回、SUIの急騰ストーリーを再現できるだろうか？

執筆：shushu

Aptosエコシステムが数か月間の沈黙を破り、AIP-119というコミュニティ提案がこのレイヤー1ブロックチェーンに新たな論争と活力をもたらした。

4月18日、Aptosコミュニティメンバーのmoon shiestyは、「段階的ステーキング報酬率引き下げ」を提唱する「AIP-119」を発表。現在約7%のステーキング報酬率を今後3か月間にわたり毎月1%ずつ引き下げ、最終的に年利収益率を3.79%まで低下させることを提案している。

この提案は、ステーキング報酬率の引き下げがAptosエコシステムの長期的成長に寄与すると主張しており、特にDeFi分野でのより積極的な競争参加を促進し、APTトークンのトークノミクスを強化して持続可能な発展を支援できるとしている。Aptos経済モデル改革の第一歩として、この提案はコミュニティからのフィードバックを受け入れ、可決された場合には6か月の観察期間を設けてその影響を評価する予定だ。

多くの観測者にとって、これは単なる技術的ガバナンスの調整ではなく、Aptos経済モデルの基盤的ロジックを再構築しようとする試みでもある。

高収益がもたらすリスクと構造的インフレ

Aptosの現在のステーキング収益率はL1ブロックチェーンの中でもトップクラスにあるが、その副作用もますます顕在化している。7%という無リスク年間リターンは多くのユーザーを引きつけAPTをステーキングにロックさせる一方で、深刻なインフレ圧力と資金利用効率の低さを生み出している。

コミュニティの一般的見解では、このモデルはトークン価値を不断に希釈しており、リスクを伴う革新アプリケーションへの資金流入を妨げている。まさに提案者がたとえたように、ステーキング報酬はチェーン上で「中央銀行の金利」のような役割を果たしており、現在の「金利」は市場実態から乖離している可能性がある。

ここ2年間、Aptosは高いパフォーマンスとMove言語の安全性で開発者を惹きつけてきたが、エコシステムの活性度はそれに見合ったものになっていない。一方で、同様に「Move双子星」と呼ばれるSuiは着実に勢力を伸ばしており、鮮明な対比を見せている。

多くのコミュニティメンバーはこれを、Aptosのトークンモデルにおける構造的問題に起因すると考えている。財団やコアノードに大量のトークンが集中しており、初期設定された高ステーキング報酬と相まって、エコシステム資金が「寝かせ稼ぎ」に過度に集中し、建設的なイノベーションが抑制されているのである。

新CEO就任後の三本の矢

このAIP-119の背景には、Aptosが最近行った経営陣および市場ポジショニングにおける一連の変化がある。コミュニティ情報によると、Aptos創業者のMo Shaikh氏と早期メンバーとの間で法的紛争があり、その結果、華人であるAvery Ching氏（元CTO）がAptos LabsのCEOに就任し、Mo Shaikh氏は日常業務から退いた。

彼の就任以降、Aptosの戦略メッセージは「拡張性の高いL1」から「次世代グローバル取引エンジン」へとシフトし、パフォーマンスとトランザクション体験を中核的競争力として明確に打ち出している。

さらに顕著なのは、Aptosが中国語圏市場を再び積極的に取り込む姿勢を見せている点だ。中国語コミュニティ「MovemakerCN」の設立、複数回のハッカソン開催、そして数千万ドル規模のエコシステム助成金の提供を通じて、コミュニティ信頼の再構築とグローバル開発者ネットワークの拡大を目指す意思を示している。

技術面でもZaptosアップグレードやBlock-STM v2といったパフォーマンス最適化を継続的に推進しており、「低リターン・高パフォーマンス」という新しいエコシステムのもと、真の需要に基づくPMF（製品市場適合）を軸に繁栄を再構築しようとしている。

コミュニティの反応は？

AIP-119は既得権益層の利益に直接触れる内容にもかかわらず、コミュニティ全体の反応は感情的な対立には陥っていない。むしろ、最大の流動性ステーキングプロトコルAmnis Financeを含む多くの関係者が、比較的理性的な視点で検討とフィードバックを行っている。Amnisは公式な返答で、提案の方向性は妥当だが実行ペースが過度に急激であり、Aptosの競争力に悪影響を与える可能性を指摘した。彼らは、ステーキング報酬率は新興市場の金利政策ツールのようなものであり、Aptosのようなパブリックチェーンにとっては高収益こそが資本を引きつける鍵であると述べている。

報酬率が3.79%まで下がれば、AptosはL1陣営の中で最も低いリターン帯に入り、Solanaや米国債などより高いリターンを提供する選択肢に資金が流出する恐れがある。また、反対派は、リターンの急激な低下が小規模投資家のロックイン意欲を損ない、APTの市場流通量を増加させ、売却圧力を高める可能性を懸念している。DeFiエコシステムも、レバレッジドステーキング戦略の縮小によりTVLの減少リスクに直面するかもしれない。

バリデータノードに関しては、報酬率の低下が小型ノードの収益性に大きな打撃を与えると反論される。例えば100万APTをステーキングした場合、3.79%の報酬率と7%のコミッションでは年間収入は約13,000ドルに過ぎないが、運用コストは72,000〜96,000ドルに達する可能性がある。これにより小規模ノードが退出を余儀なくされ、ネットワークの中央集権化リスクが高まる。このため、提案に含まれる「コミュニティバリデータ支援計画」が注目されているが、具体的な実施方法はまだ明らかになっていない。

一方で支持派は、Aptosが現状の危機を乗り越えるには、まずインフレ期待とトークンの乱発問題を優先して解決しなければならないと強調する。高報酬ステーキングメカニズムが作り出す「信用幻想」が、静かにエコシステムの基盤を蝕んでいる。価格が反発するたびにそれがステーキングユーザーの「売り時」となり、価格の天井を形成してしまう。これは市場行動を歪め、長期保有者の信頼を損なっている。

より注目すべきは、提案が「コミュニティステーキング支援計画」を提示し、利下げに並行して少量のステーキングしかできないバリデータノードを支援することで、分散化の低下リスクを緩和しようとしている点だ。Solanaなどの他のL1が採用する委任支援制度と同様に、Aptosも自らのネットワークセキュリティと分散化の微妙なバランスに向き合い始めている。

エコシステム進化の転換点

AIP-119のより深い意味は、Aptosが市場の周期的衰退、DeFi流動性の低下、「高APYトラップ」に直面した後に、自らの経済モデルとエコシステムメカニズムを能動的に調整しようとした点にある。現在のL1ブロックチェーンが一般的に陥っている「新規発行→ステーキング→インフレ」という悪循環の中で、Aptosは基礎収益を敢えて圧縮し、長期的潜在力を解放しようとする稀有な存在となっている。

これはさらに深い議論を呼び起こしている。チェーンの健全な発展とは、無リスク金利の犠牲を払って初めて達成されるのか？「高APY＝強い魅力」というロジックはすでに機能していないのではないか？真の競争力はネットワーク効果とエコシステムの持続性にあり、短期的なインセンティブではない。Hashkey CapitalのRui氏が指摘したように、「バリデータの基本報酬は高くすべきではなく、LSTを通じてMEV収益を得て報酬を増やすべきであり、DeFiやエコシステムを通じて大口にネットワークに対する所有権（ownership）を与え、さらに自由な参入・退出（APTはDelegators Poolを導入）を可能にするべきだ。」

AIP-119はまだ草案段階にあるが、Aptosが停滞を脱却し、経済モデルを再定義する重要な節目となる可能性がある。この決定においてAptosが選んだのは、数字の調整だけではなく、集団的ガバナンスメカニズムの再検証と、「長期主義」の価値に対する公的な宣言でもあるのだ。

もちろん、ステーキング報酬を引き下げる一方で、Aptosはより明確で魅力的な代替インセンティブを提供しなければならず、そうでなければ短期的な資金流出とコミュニティ信頼の喪失は避けられない。しかし少なくとも、「自ら腕を断つ」ことから「エコシステムの再構築」へと移行するこの動きは、繰り返し問われながらもほとんどどのプロジェクトも真剣に向き合おうとしない問いに答えようとしている：我々は一体何のためにこのシステムを設計したのか？

執筆時点でのAPTトークン価格は5.58ドル、24時間で5.5%上昇。4月以降、市場の大幅下落期と比べて価格は明確に回復している。