ブリッジウォーター・アソシエイツ創設者デイリー：関税の影響と仕組みを理解する
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ブリッジウォーター・アソシエイツ創設者デイリー：関税の影響と仕組みを理解する
もし関税に対する報復措置が対等な反撃的関税である場合、その結果としてより広範なスタグフレーションが生じるだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：レイ・ダリオ
翻訳：TechFlow
関税とは課税の一種であり、その機能には以下が含まれる。
1）関税を課す国にとって歳入の増加につながる。この税負担は外国の生産者と国内の消費者が分担する（具体的な分担比率は双方の需要・供給の弾力性により決まる）。このため、関税は魅力的な税制手段となる。
2）世界全体の生産効率を低下させる。
3）世界的に見るとスタグフレーション（停滞とインフレの同時発生）的効果を持つ。一方で、関税を課される生産国にとってはデフレ圧力が強まり、関税を実施する輸入国にとってはインフレ圧力が強まる。
4）輸入国・関税課す国において、国内企業が外国競争から保護され、国内市場での生存確率が高まるが、同時に効率性は低下する。もし金融政策および財政政策によって国内の総需要が維持されれば、こうした企業はより存続しやすくなる。
5）大国間の対立期において、国内生産能力を確保するために関税は必要不可欠である。
6）経常収支（current account）および資本収支（capital account）の不均衡を縮小する。平たく言えば、海外の生産や海外資本への依存度を下げることであり、地政学的対立や戦争状態下では特に重要となる。
以上が関税の直接的影響（第一次の影響）である。
その後の影響は、以下の要素に大きく左右される。
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関税を課された国・地域がどのように報復または反応するか。
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為替レートの変化。
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各国中央銀行が金融政策および金利をどう調整するか。
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各国政府がこれらの圧力に対処するために財政政策をどう変更するか。
これらが関税の間接的影響（第二次の影響）を構成する。
より具体的には、これらの影響について次のように言える。
1）関税に対する報復が同程度の報復関税である場合、結果としてより広範なスタグフレーションが生じる。
2）金融緩和が行われれば実質金利は低下し、デフレ圧力が強い国では通貨が下落する（これは中央銀行の通常の反応である）。逆に金融引き締めが行われれば実質金利は上昇し、インフレ圧力が強い国では通貨が上昇する（これもまた通常の反応である）。
3）財政政策がデフレ傾向にある地域で緩和され、あるいはインフレ傾向にある地域で引き締められれば、それによりデフレまたはインフレの影響を部分的に相殺できる。
したがって、関税政策には多くの動的要因が絡み合い、市場への重大な影響を評価するには多方面のバランスを慎重に測る必要がある。こうした影響は前述した関税の6つの第一次の効果を超え、第二次の効果の影響も大きく受けることになる。
しかし、現時点の背景と将来の趨勢については、明確に述べられることがある。
1）生産、貿易、資本の不均衡（とりわけ債務問題）は、いずれかの形で解消されなければならない。なぜなら、通貨的、経済的、地政学的に見て、これらの不均衡はすでに危険かつ持続不可能なレベルに達しているからである（従って、現在の通貨・経済・地政学秩序は変化せざるを得ない）。
2）こうした変化は、突如とした非伝統的な調整を伴う可能性がある（私が新著『国家はどうして破綻するのか：大循環』（How Countries Go Broke: The Big Cycle）で描写しているような状況に類似している）。
3）長期的な通貨、政治、地政学的影響は、主に以下の要素に左右される。すなわち、「債務および資本市場が富の安全な蓄積先として信頼されるか」「各国の生産性水準」「政治体制が住みやすく、働きやすく、投資しやすい国にするかどうか」である。
さらに、現在、以下の問題についての議論も非常に活発になっている。
1）米ドルが世界主要準備通貨であることのメリットとデメリット、どちらが大きいか。
2）米ドル高自体が良いことなのかどうか。
明らかに、米ドルが準備通貨であることは大きな利点である（他国の資金需要により、米国の債務および他の資本に対する需要が高まり、この特権がなければ過剰な借入を通じた濫用は不可能であろう）。しかし、この現象は市場メカニズムによって生じるため、必然的にこの特権の濫用、過剰な借入、債務問題を招くことになり、まさに今我々が直面している困難そのものである（つまり、避けられない物資・サービス・資本の不均衡の是正、債務負担軽減のための非常手段の採用、そして地政学的環境の影響もあり、これらの外国依存度を低下させる必要がある）。
さらに具体的には、人民元の切り上げをすべきだという意見もある。これは米中間で何らかの貿易・資本協定が成立する際に合意される可能性があり、理想としてはトランプ氏と習近平氏の会談の中で合意されるだろう。こうした調整や、その他市場原理や経済論理に反しない調整措置は、関係国に独自かつ困難な影響をもたらし、前述した第二次の効果を通じて、その影響の緩和が図られることになる。
私は今後の展開を注意深く注視し、第一次の効果および第二次の効果に関する私の見解を随時更新していく予定である。
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